來(lái)源：保理人（ID：baoliren365）
一、我國(guó)目前房地產(chǎn)融資現(xiàn)狀
房地產(chǎn)融資，是指在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、管理、服務(wù)及消費(fèi)過(guò)程中通過(guò)貨幣流通和信用渠道所進(jìn)行的集資÷籌資和融通資金等，根據(jù)資金來(lái)源的不同，可將融資方式分為內(nèi)部融資和外部融資。
其中，內(nèi)部融資是指房地產(chǎn)企業(yè)利用企業(yè)自由資金支持項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，包括企業(yè)資產(chǎn)抵押或票據(jù)貼現(xiàn)而獲得的資金、預(yù)收購(gòu)房定金或購(gòu)房款和利用企業(yè)留存收益等。外部融資則是企業(yè)從外部其他經(jīng)濟(jì)主體籌措資金的方式，包括發(fā)行股票、發(fā)行債券、向銀行貸款、合作開(kāi)發(fā)、房地產(chǎn)信托融資等等。
目前，我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資體現(xiàn)如下特征：在資金結(jié)構(gòu)上，對(duì)銀行貸款依賴較大；資金來(lái)源相對(duì)狹窄，但呈現(xiàn)出多元化趨勢(shì)，除了傳統(tǒng)的銀行信貸、股權(quán)融資外，信托融資、夾層融資、上市融資、融資租賃、利用外資等方式紛紛出現(xiàn)；新型融資方式如信托融資等受政策影響，門(mén)檻較高。
從現(xiàn)狀來(lái)看，銀行信貸仍是房地產(chǎn)企業(yè)融資最主要的模式，房地產(chǎn)企業(yè)存在過(guò)度依賴銀行信貸的現(xiàn)象。資本市場(chǎng)融資在目前中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資總額中比重較小。就房企發(fā)行股票來(lái)說(shuō)，由于受政策限制，房企上市比較困難，大多數(shù)房企很難達(dá)到相關(guān)要求。
房企發(fā)行公司債融資更是少見(jiàn)，主要原因有：一是中國(guó)對(duì)發(fā)行公司債券的主體要求非常嚴(yán)格；二是中國(guó)債券市場(chǎng)相對(duì)規(guī)模較小，發(fā)行和持有的風(fēng)險(xiǎn)均較大。房地產(chǎn)信托的門(mén)檻較高：自有資金超過(guò)35%、“四證”齊全、二級(jí)以上開(kāi)發(fā)資質(zhì)三個(gè)條件全部具備才能融資。這一規(guī)定的嚴(yán)格程度超過(guò)了銀行，也不利于房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)的發(fā)展。
雖然房企融資較為困難，但從地產(chǎn)銷售額來(lái)看，上半年最亮眼的是碧桂園，達(dá)到了4136.8億元，也就是說(shuō)日賺22.9億元，碧桂園的大部分項(xiàng)目分布在三四線城市，正好為上半年熱銷的主要領(lǐng)域。
恒大和萬(wàn)科的銷售額不相上下，都是3000億元出頭，分別日賺17億和16.7億元。
第四名和第五名分別為保利地產(chǎn)和融創(chuàng)中國(guó)，銷售額接近2000億元，對(duì)應(yīng)日均賺10億到11億之間。
其次是綠地、中海、新城控股、龍湖和華夏幸福，銷售額在825億到1635億之間。
二、供應(yīng)鏈金融對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的作用
自5月以來(lái)，2018年上市的房地產(chǎn)企業(yè)中，已有10多家的債務(wù)被中止，涉及金額總額至少超過(guò)500億，這也預(yù)示著房企融資趨緊的態(tài)勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)。對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)而言，供應(yīng)鏈金融成為盤(pán)活資產(chǎn)的新融資渠道。
2018年以來(lái)，供應(yīng)鏈金融迎來(lái)迅猛發(fā)展。從總規(guī)模上來(lái)看，截止2018年6月11日，我國(guó)供應(yīng)鏈金融ABS的45個(gè)項(xiàng)目總發(fā)行規(guī)模為449.41億元，原始權(quán)益人主要為保理公司，底層資產(chǎn)類型包括保理融資債權(quán)和應(yīng)收賬款兩種。
從目前已發(fā)行的供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品來(lái)看，地產(chǎn)類底層資產(chǎn)發(fā)行規(guī)模占92.78%，其中萬(wàn)科供應(yīng)鏈作為底層資產(chǎn)的產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模占比75.87％。
自5月以來(lái)，2018年上市的房地產(chǎn)企業(yè)中，已有10多家的債務(wù)被中止，涉及金額總額至少超過(guò)500億，這也預(yù)示著房企融資趨緊的態(tài)勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)。對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)而言，供應(yīng)鏈金融成為盤(pán)活資產(chǎn)的新融資渠道。
三、我國(guó)目前當(dāng)?shù)禺a(chǎn)企業(yè)供應(yīng)鏈金融應(yīng)用模式
1、房地產(chǎn)企業(yè)供應(yīng)鏈金融保理ABS的應(yīng)用模式
房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈較為復(fù)雜，鏈條上形成的應(yīng)收賬款主要有兩類，一是上游供應(yīng)商因提供貨物或服務(wù)、承包工程等對(duì)供應(yīng)鏈核心企業(yè)形成的應(yīng)收賬款債權(quán)；另一類是核心企業(yè)因其下游銷售房產(chǎn)而形成的應(yīng)收賬款債權(quán)。
就供應(yīng)鏈金融保理ABS來(lái)說(shuō)，基礎(chǔ)資產(chǎn)一般涉及上游供應(yīng)商的應(yīng)收賬款，而對(duì)于下游銷售房產(chǎn)的尾款一般通過(guò)購(gòu)房尾款證券化形式體現(xiàn)。
房地產(chǎn)企業(yè)往往在整個(gè)供應(yīng)鏈鏈條中處于核心地位，上游供應(yīng)商被迫承受較長(zhǎng)時(shí)間的賬期，資金壓力較大，此類企業(yè)規(guī)模普遍較小，且自身授信額度不高、可用于抵押資產(chǎn)不足，很難獲得足夠的資金支持。
基于此，在供應(yīng)鏈上引入商業(yè)保理，供應(yīng)商將其對(duì)核心企業(yè)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給特定保理商進(jìn)行保理融資，保理商將受讓的應(yīng)收賬款債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)打包轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，應(yīng)收賬款到期時(shí)，由直接債務(wù)人或者核心企業(yè)向資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃支付價(jià)款，專項(xiàng)計(jì)劃按照約定向投資者兌付本金和收益。
通過(guò)供應(yīng)鏈金融保理ABS，供應(yīng)商可在原合同約定付款時(shí)間，按照一定的價(jià)格將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理商，并取得相應(yīng)的款項(xiàng)，將流動(dòng)性較差的應(yīng)收賬款變現(xiàn)為具有較高流動(dòng)性的貨幣資金，從而盤(pán)活資產(chǎn)，降低了資金占用成本。
對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)，可以通過(guò)此方式延長(zhǎng)付款賬期，緩解其流動(dòng)性壓力，而且發(fā)行供應(yīng)鏈金融保理ABS對(duì)其資產(chǎn)負(fù)債表不存在直接影響，一定程度上節(jié)約了財(cái)務(wù)費(fèi)用。
2、應(yīng)收賬款類融資是目前房地產(chǎn)供應(yīng)鏈金融的主流模式
應(yīng)收賬款融資是指在供應(yīng)鏈核心企業(yè)承諾支付的前提下，供應(yīng)鏈上下游的中小型企業(yè)可用未到期的應(yīng)收賬款向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行貸款的一種融資模式，應(yīng)收賬款類融資可分為應(yīng)收賬款直接融資和保理公司應(yīng)收賬款收益權(quán)轉(zhuǎn)讓兩類。
四、我國(guó)十大房產(chǎn)公司供應(yīng)鏈金融ABS分析
以下是從百?gòu)?qiáng)房產(chǎn)公司中選了十家規(guī)模較大的房產(chǎn)公司供應(yīng)鏈金融ABS做出解析，此排名不分先后。
1、碧桂園供應(yīng)鏈金融ABS解析——融元-方正證券-一方恒融碧桂園11-34期保理資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃為例
融元-方正證券-一方恒融碧桂園11-34期保理資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃為例
（1）供應(yīng)商/債權(quán)人因向碧桂園下屬公司提供境內(nèi)貨物買(mǎi)賣(mài)/服務(wù)貿(mào)易或境內(nèi)工程承包/分包服務(wù)等而對(duì)碧桂園下屬公司享有應(yīng)收賬款債權(quán)。對(duì)于每一筆應(yīng)收賬款債權(quán)，在碧桂園下屬公司向供應(yīng)商/債權(quán)人出具《付款確認(rèn)書(shū)》進(jìn)行確認(rèn)的前提下，由碧桂園控股、碧桂園地產(chǎn)及碧桂園供應(yīng)鏈公司三家主體向供應(yīng)商/債權(quán)人出具《付款確認(rèn)書(shū)》，對(duì)碧桂園下屬公司未在相應(yīng)的應(yīng)收款到期日前一個(gè)工作日清償?shù)膽?yīng)付賬款差額部分承擔(dān)共同付款義務(wù)。
（2）一方恒融根據(jù)債權(quán)人的委托，就債權(quán)人對(duì)碧桂園下屬公司享有的應(yīng)收賬款債權(quán)提供保理服務(wù)，并受讓該等未到期的應(yīng)收賬款債權(quán)。債權(quán)人同意一方恒融將該等債權(quán)轉(zhuǎn)讓予專項(xiàng)計(jì)劃。
（3）計(jì)劃管理人通過(guò)設(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃向資產(chǎn)支持證券投資者募集資金，并運(yùn)用專項(xiàng)計(jì)劃募集資金購(gòu)買(mǎi)原始權(quán)益人從債權(quán)人受讓的前述未到期應(yīng)收賬款債權(quán)，同時(shí)代表專項(xiàng)計(jì)劃按照專項(xiàng)計(jì)劃文件的約定對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)進(jìn)行管理、運(yùn)用和處分。
（4）計(jì)劃管理人委托一方恒融作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，為專項(xiàng)計(jì)劃提供基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)，包括但不限于基礎(chǔ)資產(chǎn)篩選、基礎(chǔ)資產(chǎn)文件保管、基礎(chǔ)資產(chǎn)池監(jiān)控、基礎(chǔ)資產(chǎn)債權(quán)清收、基礎(chǔ)資產(chǎn)回收資金歸集等。
（5）計(jì)劃管理人與托管銀行簽訂《托管協(xié)議》，聘請(qǐng)建設(shè)銀行深圳分行作為本期專項(xiàng)計(jì)劃的托管人，在托管銀行開(kāi)立專項(xiàng)計(jì)劃賬戶，對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃資金進(jìn)行保管。專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立后，資產(chǎn)支持證券將在中證登深圳分公司登記和托管。專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)，資產(chǎn)支持證券將在深交所進(jìn)行轉(zhuǎn)讓和交易。
（6）計(jì)劃管理人按照專項(xiàng)計(jì)劃文件的約定將專項(xiàng)計(jì)劃利益分配給專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)支持證券持有人。
2、中國(guó)恒大供應(yīng)鏈金融ABS分析（“中聯(lián)前海開(kāi)源-恒大住房租賃一號(hào)第N期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”）
供應(yīng)鏈ABS的交易結(jié)構(gòu)是，房企供應(yīng)商作為原始債權(quán)人，將其應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理商，由保理商向其提供資金融通、買(mǎi)方資信評(píng)估、銷售帳戶管理、信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保、賬款催收等一系列服務(wù)。這樣的模式強(qiáng)化供應(yīng)商的應(yīng)收賬款管理、增加流動(dòng)性。
恒大地產(chǎn)就嘗試采取銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票的方式實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈金融。恒大這筆供應(yīng)鏈ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)是恒大地產(chǎn)供應(yīng)商應(yīng)收賬款債券及其附屬擔(dān)保權(quán)益，原始權(quán)益人為一家注冊(cè)在深圳前海的保理公司，債務(wù)人為恒大地產(chǎn)直接或間接控股的項(xiàng)目公司，共同債務(wù)人是恒大地產(chǎn)。模擬基礎(chǔ)資產(chǎn)池中的應(yīng)收賬款余額共計(jì)20.9億元，共涉及117戶債務(wù)人。
恒大這筆供應(yīng)鏈ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)是恒大地產(chǎn)供應(yīng)商應(yīng)收賬款債券及其附屬擔(dān)保權(quán)益，原始權(quán)益人為一家注冊(cè)在深圳前海的保理公司，債務(wù)人為恒大地產(chǎn)直接或間接控股的項(xiàng)目公司，共同債務(wù)人是恒大地產(chǎn)。模擬基礎(chǔ)資產(chǎn)池中的應(yīng)收賬款余額共計(jì)20.9億元，共涉及117戶債務(wù)人。
3、萬(wàn)科供應(yīng)鏈金融ABS分析——安證券-萬(wàn)科供應(yīng)鏈金融1-5號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)支持證券為例
安證券-萬(wàn)科供應(yīng)鏈金融1-5號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)支持證券
本專項(xiàng)計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)是指根據(jù)《基礎(chǔ)資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)協(xié)議》約定，由原始權(quán)益人深圳一方保理公司出售予專項(xiàng)計(jì)劃并交割完成的應(yīng)收賬款債權(quán)。
該專項(xiàng)計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)為萬(wàn)科上游供應(yīng)商對(duì)其企業(yè)下屬各區(qū)域項(xiàng)目公司的應(yīng)收賬款。萬(wàn)科收集下屬項(xiàng)目公司的債務(wù)集中發(fā)行反向保理ABS，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的核心賬務(wù)處理為將萬(wàn)科對(duì)上游供應(yīng)商的應(yīng)付賬款轉(zhuǎn)為對(duì)資產(chǎn)專項(xiàng)計(jì)劃的應(yīng)付賬款，屬于應(yīng)付賬款科目?jī)?nèi)二級(jí)會(huì)計(jì)科目變動(dòng)，不會(huì)增加新的負(fù)債，也不會(huì)將無(wú)息債務(wù)轉(zhuǎn)換為有息債務(wù)，僅為存量債務(wù)的確認(rèn)，從而不會(huì)增加萬(wàn)科的資產(chǎn)負(fù)債率。與此同時(shí)，萬(wàn)科反向保理ABS將下屬項(xiàng)目子公司對(duì)上游供應(yīng)商的應(yīng)付賬款付款期限大大延長(zhǎng)，有利于其對(duì)應(yīng)付賬款進(jìn)行平滑管理，改善公司的現(xiàn)金流。
4、富力地產(chǎn)供應(yīng)鏈金融ABS分析——平安證券-一方融元-富力供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃為例
平安證券-一方融元-富力供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃交易結(jié)構(gòu)圖
富力地產(chǎn)/富力下屬公司因向各便權(quán)人采購(gòu)建材貿(mào)易或工程承包/分包/轉(zhuǎn)包服務(wù)而產(chǎn)生的應(yīng)付賬款，并由富力地產(chǎn)通過(guò)出具《付款確認(rèn)書(shū)》《差就補(bǔ)足承諾函》的方式作為入池應(yīng)收賬敵債權(quán)的初始債務(wù)入/共同債務(wù)人。
優(yōu)先、次級(jí)分層:實(shí)現(xiàn)內(nèi)部信用提升，根據(jù)現(xiàn)金流分配順序，次級(jí)資產(chǎn)支持證券為優(yōu)先級(jí)提供信用支持，富力地產(chǎn)信用支持井出具《付款確認(rèn)書(shū)》并承擔(dān)差頓補(bǔ)足。富力地產(chǎn)股分有限公司(AAA) 作為初始債務(wù)人/共同債務(wù)人對(duì)每一筆應(yīng)收賬款情權(quán)出月《付款確認(rèn)書(shū)》《差額補(bǔ)足承諾函》，確認(rèn)其負(fù)有到期無(wú)條件清償應(yīng)付款的義務(wù)。
債權(quán)人回內(nèi)爭(zhēng)議應(yīng)收賬款債權(quán):對(duì)于爭(zhēng)議應(yīng)收賬款債權(quán)，通過(guò)保理合同及專項(xiàng)計(jì)劃文件等一系列交易安排，計(jì)劃管理人有權(quán)要求債權(quán)人進(jìn)行回購(gòu)。
5、綠地集團(tuán)供應(yīng)鏈金融ABS分析——華西證券-綠城購(gòu)房尾款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃為例
此計(jì)劃現(xiàn)階段操作的購(gòu)房尾款資產(chǎn)證券化項(xiàng)目基礎(chǔ)資產(chǎn)都是按揭購(gòu)房尾款，支付尾款的原因是履行借款人/購(gòu)房人與其簽訂的貸款合同項(xiàng)下的義務(wù)。購(gòu)房尾款的支付義務(wù)人過(guò)去、現(xiàn)在、將來(lái)都是購(gòu)房人，這里的購(gòu)房“人”既可以是自然人，也可以是法人。
購(gòu)房尾款賴以產(chǎn)生的基礎(chǔ)法律關(guān)系建立在購(gòu)房合同的基礎(chǔ)之上，而購(gòu)房合同的合同當(dāng)事人是賣(mài)房子的房地產(chǎn)企業(yè)和買(mǎi)房子的購(gòu)房人。
華西證券-綠城購(gòu)房尾款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃結(jié)構(gòu)圖
6、新城控股供應(yīng)鏈金融ABS分析——國(guó)信證券-逸錕保理供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃為例
專項(xiàng)計(jì)劃基礎(chǔ)資產(chǎn)為應(yīng)收賬款債權(quán)。具體是指基礎(chǔ)資產(chǎn)清單所列的由原始權(quán)益人于專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日轉(zhuǎn)讓給管理人的應(yīng)收賬款債權(quán)及其附屬擔(dān)保權(quán)益，即融資人因申請(qǐng)保理服務(wù)而轉(zhuǎn)讓予原始權(quán)益人并同意原始權(quán)益人出售予專項(xiàng)計(jì)劃的應(yīng)收賬款債權(quán)及其附屬擔(dān)保權(quán)益。
（1）融資人與債務(wù)人簽訂基礎(chǔ)合同，取得應(yīng)收賬款債權(quán)；債權(quán)人與逸錕保理簽訂保理業(yè)務(wù)合同，轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)收賬款債權(quán)；
（2）逸錕保理將應(yīng)收賬款債權(quán)轉(zhuǎn)讓給由國(guó)信證券設(shè)立的“國(guó)信證券-逸錕保理供應(yīng)鏈金融1號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”；
（3）計(jì)劃管理人根據(jù)底層基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流情況，將該產(chǎn)品設(shè)計(jì)成具有優(yōu)先劣后的資產(chǎn)支持證券；
（4）主承銷商銷售ABS產(chǎn)品給投資者，投資者認(rèn)購(gòu)證券，打款給主承銷商指定銀行賬戶；
（5）主承銷商將募集到的資金作為資產(chǎn)對(duì)價(jià)，轉(zhuǎn)付給原始權(quán)益人逸錕保理。
（6）管理人委托逸錕保理作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，在專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間提供基礎(chǔ)資產(chǎn)管理服務(wù)；
（7）債務(wù)人償還應(yīng)收賬款給托管人，托管人對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃資金進(jìn)行保管；
（8）管理人向托管人發(fā)出分配指令，托管人根據(jù)指令將相應(yīng)資金劃撥至中證登深圳分公司指定賬戶；
（9）在本息兌付日，中證登深圳分公司負(fù)責(zé)將本息劃付給投資者。
國(guó)信證券-逸錕保理供應(yīng)鏈金融1號(hào)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃交易結(jié)構(gòu)
7、綠城中國(guó)供應(yīng)鏈金融ABS分析——華夏資本-一方恒融-綠城供應(yīng)鏈金融【1-15】期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃為例
綠城中國(guó)作為核心企業(yè)的“華夏資本-一方恒融-綠城供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)支持證券”本期項(xiàng)目規(guī)模2.93億元
儲(chǔ)架發(fā)行額度100億元
綠城供應(yīng)鏈ABS項(xiàng)目是圍繞核心企業(yè)反向延伸
世茂-華能-開(kāi)源住房租賃信托受益權(quán)資產(chǎn)支持證券交易模式
（1）原始權(quán)益人將貨幣資金委托給華能貴誠(chéng)信托設(shè)立【華能信托?世茂住房租賃】單一資金信托，從而擁有【華能信托?世茂住房租賃】單一資金信托的信托受益權(quán)。
（2）華能信托（作為受托人）與借款人簽訂《信托貸款合同》信托貸款，信托貸款采用一次性放款，按半年償還應(yīng)付本息金額，于本息清償日將全部應(yīng)付本息轉(zhuǎn)入信托財(cái)產(chǎn)專戶。
（3）計(jì)劃管理人根據(jù)與認(rèn)購(gòu)人簽訂的《認(rèn)購(gòu)協(xié)議》以及與原始權(quán)益人簽訂的《【華能信托?世茂住房租賃】單一資金信托信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，設(shè)立世茂-華能-開(kāi)源住房租賃信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃，以募集資金支付相關(guān)費(fèi)用后的余額購(gòu)買(mǎi)原始權(quán)益人持有的【華能信托?世茂住房租賃】單一資金信托的信托受益權(quán)，取得該信托受益權(quán)。資產(chǎn)支持證券投資者認(rèn)購(gòu)專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)支持證券，將認(rèn)購(gòu)資金以專項(xiàng)資產(chǎn)管理方式委托計(jì)劃管理人管理。專項(xiàng)計(jì)劃認(rèn)購(gòu)人取得資產(chǎn)支持證券，成為資產(chǎn)支持證券持有人。
（4）監(jiān)管銀行根據(jù)《監(jiān)管協(xié)議》對(duì)上述信托貸款的還款賬戶實(shí)施監(jiān)管，【招商銀行上海分行】（作為監(jiān)管銀行）對(duì)監(jiān)管賬戶進(jìn)行封閉監(jiān)管，并有權(quán)對(duì)該賬戶的支取進(jìn)行控制，優(yōu)先將該賬戶資金用于歸還《信托貸款合同》項(xiàng)下的貸款本息等應(yīng)付款項(xiàng)。
（5）專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期間，在優(yōu)先收購(gòu)權(quán)人未行使優(yōu)先收購(gòu)權(quán)的情形下，信托賬戶在信托分配日，將收到借款人償還的信托貸款本息扣除當(dāng)期必要的信托計(jì)劃費(fèi)用后以信托受益權(quán)收益分配的方式全部分配給信托受益人，即專項(xiàng)計(jì)劃。
（7）管理人根據(jù)《計(jì)劃說(shuō)明書(shū)》及相關(guān)文件的約定，在每個(gè)分配日向托管銀行發(fā)出分配指令，托管銀行根據(jù)分配指令，將相應(yīng)資金劃撥至登記托管機(jī)構(gòu)的指定賬戶用于支付資產(chǎn)支持證券預(yù)期收益和本金。
9、泰禾集團(tuán)供應(yīng)鏈金融ABS分析——平安-泰禾集團(tuán)購(gòu)房尾款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃為例
（1）資產(chǎn)支持證券認(rèn)購(gòu)人與管理人簽訂《認(rèn)購(gòu)協(xié)議》, 將認(rèn)購(gòu)資金以專項(xiàng)資產(chǎn)管理方式委托管理人管理, 管理人設(shè)立并管理專項(xiàng)計(jì)劃, 認(rèn)購(gòu)人取得資產(chǎn)支持證券, 成為資產(chǎn)支持證券持有人。管理人以募集資金向原始權(quán)益人購(gòu)買(mǎi)基礎(chǔ)資產(chǎn)。
（2）管理人委托原始權(quán)益人作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu), 對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行管理, 包括但不限于現(xiàn)金流回款的資金管理、現(xiàn)金流回款情況的查詢和報(bào)告、購(gòu)房合同的管理、資料保管等。資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)在每個(gè)應(yīng)收賬款歸集日將基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金劃入監(jiān)管賬戶/專項(xiàng)計(jì)劃賬戶, 并將該現(xiàn)金流回款與原始權(quán)益人的自有財(cái)產(chǎn)、原始權(quán)益人持有或管理的其他財(cái)產(chǎn)嚴(yán)格區(qū)分并分別記賬。
10、遠(yuǎn)洋集團(tuán)長(zhǎng)供應(yīng)鏈金融ABS分析——江楚越-聯(lián)易融供應(yīng)鏈1-10期資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃為例
該專項(xiàng)計(jì)劃由聯(lián)易融旗下保理公司作為原始權(quán)益人和資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，長(zhǎng)江資管擔(dān)任管理人、長(zhǎng)江證券擔(dān)任銷售機(jī)構(gòu)、招商銀行擔(dān)任托管銀行、君澤君律師事務(wù)所擔(dān)任法律顧問(wèn)、中誠(chéng)信證評(píng)擔(dān)任評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。
（1）債權(quán)人因向遠(yuǎn)洋地產(chǎn)下屬公司提供境內(nèi)貨物/服務(wù)貿(mào)易或境內(nèi)工程承包分包服務(wù)等而對(duì)遠(yuǎn)洋地產(chǎn)下屬公司享有應(yīng)收賬款債權(quán)，該等債權(quán)由遠(yuǎn)洋地產(chǎn)出具《付款確認(rèn)書(shū)》作出到期付款承諾。
（2）聯(lián)捷保理應(yīng)債權(quán)人的申請(qǐng)，就債權(quán)人對(duì)遠(yuǎn)洋地產(chǎn)下屬公司享有的應(yīng)收賬款債權(quán)提供保理服務(wù)，并受讓該等未到期的應(yīng)收賬款債權(quán)。債權(quán)人同意聯(lián)捷保理等將該等債權(quán)轉(zhuǎn)讓予專項(xiàng)計(jì)劃。
(3)計(jì)劃管理人通過(guò)設(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃向資產(chǎn)支持證券投資者募集資金，與原始權(quán)益人簽訂《基礎(chǔ)資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)協(xié)議》并運(yùn)用專項(xiàng)計(jì)劃募集資金購(gòu)買(mǎi)原始權(quán)益人從供應(yīng)商受讓的前述未到期應(yīng)收賬款債權(quán)，同時(shí)代表專項(xiàng)計(jì)劃按照專項(xiàng)計(jì)劃文件的約定對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)進(jìn)行管理、運(yùn)用和處分。
(4)計(jì)劃管理人與原始權(quán)益人簽訂《服務(wù)協(xié)議》，委托聯(lián)捷保理作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，為專項(xiàng)計(jì)劃提供基礎(chǔ)資產(chǎn)管理服務(wù)，包括但不限于基礎(chǔ)資產(chǎn)文件保管、基礎(chǔ)資產(chǎn)池監(jiān)控、基礎(chǔ)資產(chǎn)債權(quán)清收、基礎(chǔ)資產(chǎn)回收資金歸集。
（5)計(jì)劃管理人聘請(qǐng)備選托管人中的某一家作為某一專項(xiàng)計(jì)劃的托管銀行（具體以計(jì)劃管理人于各期專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立時(shí)發(fā)布的設(shè)立公告為準(zhǔn)），在托管銀行開(kāi)立專項(xiàng)計(jì)劃賬戶，對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃資金進(jìn)行保管。
（6）專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立后，資產(chǎn)支持證券將在中證登深圳分公司登記和托管。專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)，資產(chǎn)支持證券將在深交所綜合協(xié)議交易平臺(tái)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓和交易。
（7）債務(wù)人到期按時(shí)償還到期應(yīng)付款項(xiàng)后，計(jì)劃管理人根據(jù)《計(jì)劃說(shuō)明書(shū)》、《標(biāo)準(zhǔn)條款》、《托管協(xié)議》及相關(guān)文件的約定，向托管銀行發(fā)出分配指令；托管銀行根據(jù)管理人發(fā)出的分配指令，將相應(yīng)的專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)扣除專項(xiàng)計(jì)劃費(fèi)用和專項(xiàng)計(jì)劃稅費(fèi)等可扣除費(fèi)用后的剩余資金劃撥至登記托管機(jī)構(gòu)的指定賬戶用于支付資產(chǎn)支持證券投資人的投資收益。
