一、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì) 

交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)是資產(chǎn)證券化方案的基本框架與核心內(nèi)容，包括各個(gè)參與主體的確定以及各主體之間的關(guān)系圖及流程。保理公司資產(chǎn)證券化作為企業(yè)資產(chǎn)證券化的一種，其交易結(jié)構(gòu)和標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)類似，圖形化表示如下：

—企業(yè)資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)圖—

就保理公司資產(chǎn)證券化融資方案而言，交易結(jié)構(gòu)參與方與普通企業(yè)資產(chǎn)證券化基本相同，一般包括九個(gè)主體：

1.發(fā)起人

在保理公司資產(chǎn)證券化中，發(fā)起人也就是保理公司，轉(zhuǎn)讓出去的資產(chǎn)也就是其對(duì)融資人的保理融資債權(quán)。

2.發(fā)行人

就保理資產(chǎn)證券化而言，這個(gè)特殊目的機(jī)構(gòu)一般由“專項(xiàng)管理計(jì)劃”充任，由 SPV 負(fù)責(zé)受讓保理公司的融資債權(quán)，并將這些資產(chǎn)組合包裝后，以此為支持發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS）。

3.服務(wù)人

就保理公司資產(chǎn)證券化而言，服務(wù)人一般為原始權(quán)益人即商業(yè)保理公司，因?yàn)楸＠砉緦?duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)情況最熟悉，可以配合完成到期現(xiàn)金流的管理、基礎(chǔ)資產(chǎn)的循環(huán)購(gòu)買、原始應(yīng)收賬款的催收等工作。

4.管理人

管理人是現(xiàn)金流的管理者，是特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV）的執(zhí)行者，職責(zé)主要包括代表 SPV 從原始權(quán)益人中購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)，將基礎(chǔ)資產(chǎn)收到的現(xiàn)金流分配給投資者，或者對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行投資并獲得收益，以及向投資者披露各類報(bào)告。在保理公司資產(chǎn)證券化中，管理人一般由證券公司擔(dān)任。

5.托管人

托管人一般由銀行擔(dān)任，主要負(fù)責(zé)專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)的托管，按照管理人的指令對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃的資金進(jìn)行劃撥，并對(duì)管理人的行為進(jìn)行監(jiān)督，防止被非法侵吞、挪用。在保理公司資產(chǎn)證券化中，托管人同樣也由銀行擔(dān)任。

6.投資銀行

保理資產(chǎn)證券化過(guò)程中，投資銀行由證券公司擔(dān)任，協(xié)調(diào)資產(chǎn)證券化參與各方的行動(dòng)，一般作為包銷人或者代理人進(jìn)行證券的承銷發(fā)行。

7.信用增級(jí)機(jī)構(gòu)

信用增級(jí)是資產(chǎn)證券化的一項(xiàng)重要原理，保理公司資產(chǎn)證券化，普遍也采用外部增級(jí)和內(nèi)部增級(jí)兩種方式。

8.信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)

信用評(píng)級(jí)是對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的一種評(píng)估，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)信用等級(jí)的確定和信用質(zhì)量的提高，一般包括初評(píng)和發(fā)行評(píng)級(jí)兩次，保理公司資產(chǎn)證券化常合作的三家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是中誠(chéng)信、聯(lián)合資信、大公國(guó)際。

9.投資者

保理資產(chǎn)證券化投資者以機(jī)構(gòu)投資者為主。

 二、基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇 

1 保理基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇

基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇是資產(chǎn)證券化最首先需要完成的一步，也是最關(guān)鍵的一步，直接關(guān)系到后面信用評(píng)級(jí)、信用增級(jí)以及現(xiàn)金流收益分配等內(nèi)容，不同類型的基礎(chǔ)資產(chǎn)必然有不同的資產(chǎn)證券化方案。保理公司進(jìn)行資產(chǎn)證券化首先也必須對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行選擇，然后再根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況設(shè)計(jì)相應(yīng)的方案。保理公司的基礎(chǔ)資產(chǎn)是其對(duì)賣方企業(yè)的融資債權(quán)，也就是說(shuō)賣方企業(yè)將其在原始貿(mào)易下形成的對(duì)買方的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理公司，由保理公司對(duì)其提供融資，保理公司再將其融資債權(quán)轉(zhuǎn)讓給專項(xiàng)計(jì)劃進(jìn)行資產(chǎn)證券化。保理公司的基礎(chǔ)資產(chǎn)具有以下特點(diǎn)：

（1）期限短，保理公司的融資期限取決于買方的回款時(shí)間，一般來(lái)說(shuō)原始的商品或服務(wù)貿(mào)易下，賬期一般為 3 到 6 個(gè)月，所以保理對(duì)賣方的保理融資債權(quán)同樣也不超過(guò) 6 個(gè)月。

（2）買方信用更重要，對(duì)保理基礎(chǔ)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)第一還款源來(lái)自于買方而非融資人（賣方），這也是保理業(yè)務(wù)的最大特點(diǎn)即賣方借錢，買方還錢，所以作為第一還款源的買方信用尤其重要。

因此在篩選確定保理公司證券化資產(chǎn)時(shí)除了遵循一般的資產(chǎn)選擇原理外，比如要有預(yù)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流、穩(wěn)定的現(xiàn)金流歷史記錄、同質(zhì)性、分散化、相當(dāng)?shù)囊?guī)模、期限類似之外，還要考慮保理公司基礎(chǔ)資產(chǎn)的特點(diǎn)，確保資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)性，重要的有以下幾點(diǎn)：

1.優(yōu)先選擇買方信用好的，買方是第一還款源，首先對(duì)買方資信、行業(yè)、業(yè)務(wù)規(guī)模、實(shí)力進(jìn)行考察，選擇買方資質(zhì)較好的。

2.選擇有追索權(quán)的保理基礎(chǔ)資產(chǎn)，有追索權(quán)保理相當(dāng)于多加了一道風(fēng)險(xiǎn)屏障，在買方不回款的情況，賣方負(fù)責(zé)贖回原始資產(chǎn)。

3.選擇保理基礎(chǔ)資產(chǎn)無(wú)法律瑕疵的，保理基礎(chǔ)資產(chǎn)是賣方（融資人）的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓融資，按照合同法第 80 條規(guī)定，轉(zhuǎn)讓效力取決于是否通知到買方，如果買方禁止債權(quán)轉(zhuǎn)讓，基于賣方債權(quán)轉(zhuǎn)讓而提供融資的保理基礎(chǔ)資產(chǎn)是沒(méi)有法律保障的。

4.選擇原始貿(mào)易合同下賬期固定的，保理基礎(chǔ)資產(chǎn)的回款時(shí)間取決于買賣雙方在原始貿(mào)易合同下的結(jié)算條款約定，因此要保證保理基礎(chǔ)資產(chǎn)有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，必須選擇那些在原始貿(mào)易合同下結(jié)算時(shí)間固定的。

2 保理基礎(chǔ)資產(chǎn)的循環(huán)購(gòu)買

保理資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存續(xù)期一般為三年，而保理基礎(chǔ)資產(chǎn)一般期限較短，6個(gè)月以內(nèi)的保理融資居多，由此便產(chǎn)生了保理資產(chǎn)證券化產(chǎn)品與保理基礎(chǔ)資產(chǎn)期限錯(cuò)配的問(wèn)題，為解決此問(wèn)題，便需要對(duì)保理基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行循環(huán)購(gòu)買。保理基礎(chǔ)資產(chǎn)循環(huán)購(gòu)買也就是說(shuō)在專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)，在初始購(gòu)買的保理基礎(chǔ)資產(chǎn)到期回款以后，用回收款再繼續(xù)購(gòu)買保理公司的基礎(chǔ)資產(chǎn)，直至專項(xiàng)計(jì)劃到期。保理基礎(chǔ)資產(chǎn)的循環(huán)購(gòu)買相對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的一次性轉(zhuǎn)讓購(gòu)買，存在一定風(fēng)險(xiǎn)，包括：

1.后續(xù)資產(chǎn)不足的風(fēng)險(xiǎn)，保理基礎(chǔ)資產(chǎn)平均期限 3-6 個(gè)月，也就是說(shuō)不到半年池內(nèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)就要面臨一輪更替，需要重新購(gòu)入等同于甚至稍大于原始規(guī)模的基礎(chǔ)資產(chǎn)，如果保理公司業(yè)務(wù)萎縮，無(wú)法提供足量的滿足入池條件的基礎(chǔ)資產(chǎn)，則以保理基礎(chǔ)資產(chǎn)為支撐的專項(xiàng)計(jì)劃將不得不被加速清償或者提前終止。

2.入池資產(chǎn)質(zhì)量下降的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榛A(chǔ)資產(chǎn)期限與專項(xiàng)計(jì)劃期限錯(cuò)配，基礎(chǔ)資產(chǎn)到期后需要循環(huán)購(gòu)買，由此可能存在的問(wèn)題是，原始入池的基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量比較高，而后續(xù)質(zhì)量下降，或者滿足條件的基礎(chǔ)資產(chǎn)比較少，為了計(jì)劃的持續(xù)，不得不降低標(biāo)準(zhǔn)。為應(yīng)對(duì)以上風(fēng)險(xiǎn)，需要在產(chǎn)品方案中進(jìn)行一定的設(shè)計(jì)，常見(jiàn)的措施比如：

a．初始資產(chǎn)的選擇

初始基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇非常關(guān)鍵，除了要考慮資產(chǎn)是否優(yōu)質(zhì)外，還有考慮資產(chǎn)是否具有持續(xù)性，也就是說(shuō)賣方是否會(huì)持續(xù)產(chǎn)生應(yīng)收賬款，是否持續(xù)將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理公司作融資，選擇初始資產(chǎn)時(shí)盡量選擇買賣雙方貿(mào)易關(guān)系穩(wěn)定，賣方與保理企業(yè)合作具有長(zhǎng)期性的，這樣該項(xiàng)保理資產(chǎn)可以持續(xù)產(chǎn)生和購(gòu)買，那么入池資產(chǎn)不足和質(zhì)量下降的風(fēng)險(xiǎn)將大大降低。

b.設(shè)定明確的入池資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)

為保證資產(chǎn)質(zhì)量不下降，必須對(duì)后續(xù)的入池資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)做出明確約定，包括買賣雙方資質(zhì)、所處行業(yè)，以及保理成數(shù)、融資利率等，約定越詳細(xì)，標(biāo)準(zhǔn)也明確，后續(xù)入池資產(chǎn)質(zhì)量下降風(fēng)險(xiǎn)越小。

c.加速償還機(jī)制或者提前終止機(jī)制

如果出現(xiàn)后續(xù)資產(chǎn)不足，而且一定期限后仍無(wú)法提供足額后續(xù)資產(chǎn)，專項(xiàng)計(jì)劃對(duì)投資者提前清償分配收益或者計(jì)劃提前中止。

d.保理商必須建立完善的 IT 系統(tǒng)

管理人可以隨時(shí)從保理公司 IT 系統(tǒng)中看到當(dāng)前資產(chǎn)情況，每項(xiàng)資產(chǎn)清單明細(xì)，對(duì)資產(chǎn)狀況進(jìn)行檢查監(jiān)督，按各個(gè)維度選擇相應(yīng)的資產(chǎn)入池。

 三、風(fēng)險(xiǎn)隔離措施 

風(fēng)險(xiǎn)隔離是資產(chǎn)證券化的核心內(nèi)容之一，在證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)確定之后，如何將此部分資產(chǎn)與原始權(quán)益人實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離，是進(jìn)行資產(chǎn)證券化設(shè)計(jì)時(shí)必須要考慮的內(nèi)容。對(duì)商業(yè)保理公司的資產(chǎn)證券化設(shè)計(jì)而言，風(fēng)險(xiǎn)隔離如何實(shí)現(xiàn)顯得尤為重要，原因在于，商業(yè)保理公司是由商務(wù)部監(jiān)管的類金融機(jī)構(gòu)，注冊(cè)資本平均 5000 萬(wàn)，加之近幾年才發(fā)展起來(lái)，經(jīng)營(yíng)年限不超過(guò) 3 年，業(yè)務(wù)規(guī)模較小，以上因素導(dǎo)致了商業(yè)保理公司的主體資質(zhì)評(píng)級(jí)較低，在資本市場(chǎng)上投資者認(rèn)可度較低。商業(yè)保理公司要進(jìn)行資產(chǎn)證券化必須把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)剝離出來(lái)，與其本身實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離。商業(yè)保理公司資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)隔離的措施主要是借助一個(gè)特殊目的載體實(shí)現(xiàn)，由證券公司或者基金子公司設(shè)計(jì)一個(gè)專項(xiàng)資產(chǎn)支持計(jì)劃作為特殊目的載體即SPV，商業(yè)保理公司將證券化的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓到專項(xiàng)資產(chǎn)支持計(jì)劃，專項(xiàng)支持計(jì)劃下的基礎(chǔ)資產(chǎn)與原始權(quán)益人相隔離，同時(shí)也不作為管理人的財(cái)產(chǎn)，由此實(shí)現(xiàn)了此部分資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)隔離，從而以該部分剝離出來(lái)的資產(chǎn)的信用來(lái)發(fā)起設(shè)立資產(chǎn)證券化。風(fēng)險(xiǎn)隔離的具體實(shí)現(xiàn)上通常是由原始權(quán)益人與管理人簽訂基礎(chǔ)資產(chǎn)買賣或者基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定基礎(chǔ)資產(chǎn)買賣的具體細(xì)則，特別是關(guān)于資產(chǎn)交割完成的確認(rèn)、基礎(chǔ)資產(chǎn)循環(huán)購(gòu)買等問(wèn)題，確?；A(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的安排合法合規(guī)。專項(xiàng)計(jì)劃成立，管理人于專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日指示托管人將初始基礎(chǔ)資產(chǎn)購(gòu)買價(jià)款一次性地劃入原始權(quán)益人書(shū)面指定的銀行賬戶。管理人應(yīng)與原始權(quán)益人簽訂基礎(chǔ)資產(chǎn)的交割確認(rèn)函。交割確認(rèn)函的簽訂即視為原始權(quán)益人與管理人就初始基礎(chǔ)資產(chǎn)買賣的交割完成。同時(shí)基礎(chǔ)資產(chǎn)項(xiàng)下的保理融資債權(quán)附帶保證擔(dān)保、質(zhì)押擔(dān)保等擔(dān)保措施，基礎(chǔ)資產(chǎn)一經(jīng)轉(zhuǎn)讓予專項(xiàng)計(jì)劃，附屬于該等保理融資債權(quán)的附屬擔(dān)保權(quán)益（如有）隨保理融資債權(quán)的轉(zhuǎn)讓而同時(shí)轉(zhuǎn)讓。

 四、現(xiàn)金流與收益分配設(shè)計(jì) 

1 商業(yè)保理資產(chǎn)證券化的現(xiàn)金流分析

基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析是資產(chǎn)證券化的核心原理，資產(chǎn)證券化的對(duì)象不是資產(chǎn)本身，而是資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，資產(chǎn)證券化構(gòu)建的基礎(chǔ)是對(duì)證券化產(chǎn)品的現(xiàn)金流進(jìn)行分析，將證券化資產(chǎn)的交易關(guān)系路徑與資產(chǎn)支持證券的償付路徑分離開(kāi)來(lái)，用“資產(chǎn)”產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流來(lái)償付證券持有人的未來(lái)收益。衡量基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的指標(biāo)包括，提前償還率、平均還款期限、歷史違約率、久期等，通常還會(huì)將基礎(chǔ)資產(chǎn)的全部現(xiàn)金流劃分為不同到期期限和不同的信用級(jí)別。保理資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析本質(zhì)就是對(duì)保理資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流入和流出做分析，使二者相匹配?，F(xiàn)金流入部分分析首先需要考量入池資產(chǎn)的情況，一種情況是，如果入池資產(chǎn)是集中度較高、筆數(shù)少、單筆金額大的資產(chǎn)，現(xiàn)金流的分析需要重點(diǎn)考察買賣雙方原始貿(mào)易合同下對(duì)結(jié)算周期的約定，根據(jù)原始合同中的約定畫(huà)出現(xiàn)金流量圖，再考慮違約率、提前償還率等因素的影響，從而對(duì)未來(lái)的現(xiàn)金流入做出預(yù)測(cè)。另一種情況下，如果入池資產(chǎn)是小額分散的資產(chǎn)，則需要算出平均的賬期，平均額度、歷史違約率等數(shù)據(jù)，利用概率統(tǒng)計(jì)的相關(guān)理論知識(shí)對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流做出預(yù)測(cè)。當(dāng)然這只是對(duì)初始入池資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析，如果涉及到資產(chǎn)的循環(huán)購(gòu)買，還需要考慮后續(xù)資產(chǎn)的情況。在對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行了分析，設(shè)置基本假定之后，需要選擇模型，對(duì)現(xiàn)金流建模得出資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價(jià)，常用的有三種現(xiàn)金流貼現(xiàn)估價(jià)法、相對(duì)估價(jià)法、期權(quán)估價(jià)法，以上三種方法不是相互排斥的，有時(shí)甚至?xí)瑫r(shí)用到三種方法，就國(guó)內(nèi)實(shí)踐看，現(xiàn)金流貼現(xiàn)股價(jià)法用的較多。

2 商業(yè)保理資產(chǎn)證券化的收益分配設(shè)計(jì)

收益分配設(shè)計(jì)就是根據(jù)證券化資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流特征，設(shè)計(jì)相應(yīng)的收益分配方案，使現(xiàn)金流與權(quán)益分配的時(shí)點(diǎn)、金額相匹配?，F(xiàn)金流分析與收益分配設(shè)計(jì)并非嚴(yán)格的先后關(guān)系。如果只根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流設(shè)計(jì)收益分配方案，那么很有可能設(shè)計(jì)出來(lái)的產(chǎn)品沒(méi)有投資者購(gòu)買。實(shí)際上，更多時(shí)候是先考慮投資者的偏好、收益需求，再考慮現(xiàn)金流能否滿足，并針對(duì)還款期限金額對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流進(jìn)行壓力測(cè)試。在進(jìn)行保理資產(chǎn)的收益分配設(shè)計(jì)時(shí)，需要同時(shí)考慮投資者需求和現(xiàn)金流特征，要對(duì)期限、預(yù)期收益率、利息支付頻率需求等進(jìn)行分析。收益分配上通常做法是，按固定收益類證券的特征，對(duì)投資者前期一般按年或者半年付息，到期一次性還本。這種設(shè)計(jì)下，管理人對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行合理安排，在兌付日保證投資人的收益是壓力比較小的。收益分配的順序，一般是按照專項(xiàng)計(jì)劃應(yīng)交稅費(fèi)、中證登、管理人托管人相關(guān)費(fèi)用、優(yōu)先級(jí)持有人的利息本金，最后是劣后級(jí)持有人的利息本金順序支付，同一層級(jí)的按比例支付。

 五、信用增級(jí)方式 

1 內(nèi)部增級(jí)方式

1.優(yōu)先次級(jí)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)

針對(duì)同一資產(chǎn)池的保理資產(chǎn)支持證券同時(shí)發(fā)行優(yōu)先、次級(jí)兩個(gè)檔次的證券，采用次級(jí)證券保護(hù)優(yōu)先證券的支付方式，也就是說(shuō)次級(jí)證券只有在優(yōu)先級(jí)的本息獲得足額償付后才獲得清償，次級(jí)證券由原始權(quán)益人也就是商業(yè)保理公司持有。

2.超額擔(dān)保

商業(yè)保理公司轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款的金額大于資產(chǎn)證券化融資額，以二者差額部分為投資者權(quán)益做擔(dān)保。從投資者角度看相當(dāng)于本金保障倍數(shù)，基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值高于所發(fā)行證券的面值，以差額部分的本金做擔(dān)保。

3.利差賬戶

商業(yè)保理公司對(duì)融資人的的利息率高于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品對(duì)投資人的利息率，差額部分存入特設(shè)賬戶，作為損失備用金。

4.回購(gòu)承諾

保理基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)生逾期或者呆壞的情況下，也就是說(shuō)買方?jīng)]有按時(shí)還款的情況下，由原始債權(quán)人也就是賣方負(fù)責(zé)回購(gòu)應(yīng)收賬款。

5.差額支付

差額支付是指保理基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流不足以資產(chǎn)支持證券的本息時(shí)，由商業(yè)保理公司支付其差額進(jìn)行補(bǔ)足，從而提高資產(chǎn)支持證券的信用的增級(jí)措施。

6.母公司擔(dān)保

由商業(yè)保理公司的母公司對(duì)保理公司的差額支付能力提供擔(dān)保，在商業(yè)保理公司不能履行差額支付時(shí)，由母公司補(bǔ)足差額。

2 外部增級(jí)方式

1.外部保險(xiǎn)

外部保險(xiǎn)是指發(fā)行人根據(jù)資產(chǎn)支持證券的評(píng)級(jí)等級(jí)要求，向保險(xiǎn)公司購(gòu)買保單，由保險(xiǎn)公司為證券的本息支付和由此相關(guān)的任何損失提供擔(dān)保。

2.第三方擔(dān)保

由與資產(chǎn)證券化無(wú)關(guān)的第三方出具擔(dān)保，在資產(chǎn)支持證券出現(xiàn)違約或者資金缺口時(shí)通過(guò)擔(dān)保機(jī)構(gòu)履行對(duì)投資者的本金及利息支付。主要包括銀行擔(dān)保和非銀行擔(dān)保。

3.現(xiàn)金擔(dān)保賬戶

由專項(xiàng)計(jì)劃從銀行借入現(xiàn)金，存入特設(shè)賬戶或購(gòu)買短期高流動(dòng)性票據(jù)，專門用于償付違約損失。

4.流動(dòng)性支持

在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)，當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流與本息支付時(shí)間無(wú)法一致時(shí)，即臨時(shí)資金流動(dòng)性不足，發(fā)起人或第三方提供流動(dòng)性支持，該流動(dòng)性支持只是為未來(lái)收入代墊款項(xiàng)，并不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)。