近期，正風(fēng)生水起的供應(yīng)鏈金融，真實(shí)性及風(fēng)控被嚴(yán)肅拷問。本是解決中小企業(yè)融資難和供應(yīng)鏈?zhǔn)Ш獾囊话牙?，為何屢屢爆雷?/span>鏈條所及，哪些環(huán)節(jié)容易埋下隱患？

承興爆雷百億供應(yīng)鏈融資還沒定論，又踩雷福建閩興醫(yī)藥2.42億元供應(yīng)鏈金融資管計(jì)劃，正風(fēng)生水起的供應(yīng)鏈金融，真實(shí)性及風(fēng)控被嚴(yán)肅拷問。

近日，銀保監(jiān)會(huì)向機(jī)構(gòu)下發(fā)《中國銀保監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于推動(dòng)供應(yīng)鏈金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)意見》（下稱《意見》），核心即是，要求供應(yīng)鏈金融堅(jiān)持交易背景真實(shí)，嚴(yán)防虛假交易、虛構(gòu)融資、非法獲利現(xiàn)象。

對(duì)于最為關(guān)注的供應(yīng)鏈金融真實(shí)性問題，監(jiān)管提出：銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)依托供應(yīng)鏈核心企業(yè)，基于核心企業(yè)與上下游鏈條企業(yè)之間的真實(shí)交易，整合物流、信息流、資金流等各類信息，為供應(yīng)鏈上下游鏈條企業(yè)提供融資、結(jié)算、現(xiàn)金管理等一攬子綜合金融服務(wù)。

本是解決中小企業(yè)融資難和供應(yīng)鏈?zhǔn)Ш獾囊话牙?，但在?shí)際操作過程中，為何屢屢爆雷？鏈條所及，哪些環(huán)節(jié)容易埋下隱患？危機(jī)過后，供應(yīng)鏈金融是否還能健康發(fā)展，真正服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)？

四種模式“四面埋雷”

所謂的供應(yīng)鏈融資，是指基于對(duì)真實(shí)貿(mào)易背景的深入了解，借助供應(yīng)鏈上核心客戶的實(shí)力，通過引入第三方物流、倉儲(chǔ)監(jiān)管商來規(guī)范流程、控制風(fēng)險(xiǎn)，從而為供應(yīng)鏈上中小企業(yè)融資的一種金融產(chǎn)品。

今年兩會(huì)期間，一份《加快發(fā)展供應(yīng)鏈金融，解決民企和小微企業(yè)融資難題》的提案就指出：商業(yè)銀行主導(dǎo)的金融體系，主要是以不動(dòng)產(chǎn)作為抵押擔(dān)保，而民營企業(yè)和小微企業(yè)的資產(chǎn)大多是動(dòng)產(chǎn)，所以銀行融資很難。而供應(yīng)鏈金融能夠基于真實(shí)交易背景，利用企業(yè)周轉(zhuǎn)速度和變現(xiàn)能力較強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)（存貨、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、應(yīng)收票據(jù)）作為第一還款保障，進(jìn)行金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，沿著供應(yīng)鏈條釋放核心企業(yè)的信用，幫助鏈內(nèi)缺乏不動(dòng)產(chǎn)的民營企業(yè)和小微企業(yè)依靠流動(dòng)資產(chǎn)融資。

國內(nèi)的供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)最早始于2001年，深發(fā)展銀行（現(xiàn)）最早對(duì)商業(yè)承兌匯票進(jìn)行包貼，隨后又推出動(dòng)產(chǎn)及貨權(quán)質(zhì)押以及應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款質(zhì)押的融資模式。2005年，各大銀行都推出了自己的供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品，最初叫“貿(mào)易融資業(yè)務(wù)”。

從模式來說，供應(yīng)鏈金融主要包括預(yù)付賬款融資、應(yīng)收賬款融資、存貨融資、批量融資。

具體而言，預(yù)付賬款融資是以貿(mào)易合同產(chǎn)生的預(yù)付賬款為底層資產(chǎn)；應(yīng)收賬款融資是以應(yīng)收賬款為底層資產(chǎn)；存貨融資是由商品或貨權(quán)為底層資產(chǎn)，包括標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押、非標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押、靜態(tài)動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押、動(dòng)態(tài)動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押、動(dòng)產(chǎn)浮動(dòng)抵押+倉儲(chǔ)監(jiān)管授信等都屬于存貨融資范疇。

銀行在汲取了鋼貿(mào)教訓(xùn)后，普遍升級(jí)了供應(yīng)鏈金融模式，尤其是將互聯(lián)網(wǎng)金融科技深度引入整個(gè)供應(yīng)鏈，以獲取更多的底層數(shù)據(jù)并加以利用。這種升級(jí)最大限度地應(yīng)用到了批量融資模式上，也就是“1+N”或“N+1+N”模式：即圍繞一家核心企業(yè)，管理上下游中小企業(yè)的資金流和物流，并把單個(gè)企業(yè)的不可控風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)鏈企業(yè)整體的可控風(fēng)險(xiǎn)，這也是當(dāng)下銀行業(yè)供應(yīng)鏈金融的主導(dǎo)模式。

觀察近年來發(fā)生的供應(yīng)鏈金融爆雷事件，四種模式的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)各異。

其中，預(yù)付賬款融資的風(fēng)險(xiǎn)在于核心企業(yè)，比如因?yàn)楦鞣N原因?qū)е碌暮诵钠髽I(yè)無力履行回購責(zé)任，但一般來說，核心企業(yè)出問題的概率相對(duì)較低。

但同樣是核心企業(yè)，在批量融資模式下，核心企業(yè)掌握著反映其產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的進(jìn)貨量、倉儲(chǔ)、付款、信用等真實(shí)的經(jīng)營信息，這既是對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的依據(jù)，又是對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)還款意愿的一種制約和督促，從而最大限度地降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

相對(duì)來說，預(yù)付賬款融資與批量融資是四種模式中風(fēng)險(xiǎn)最低的。

存貨融資的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于存貨自身，比如存貨不足值或權(quán)屬不明，這在此前的鋼貿(mào)危機(jī)中多有體現(xiàn)：鋼貿(mào)商與倉儲(chǔ)單位勾結(jié)，重復(fù)開具倉單去銀行質(zhì)押融資，以及倉儲(chǔ)單位不按銀行指令發(fā)貨等導(dǎo)致銀行在試圖處置貨物時(shí)發(fā)現(xiàn)倉庫中的貨物權(quán)屬是一筆亂賬，銀行的追索權(quán)失去法律保障。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，存貨融資的風(fēng)險(xiǎn)管理邏輯可以概括為九個(gè)字“看得清、管得住、賣得掉”。

高危地帶

相比預(yù)付賬款融資、存貨融資、批量融資，應(yīng)收賬款融資可以說是供應(yīng)鏈金融中風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別最高的。

所謂應(yīng)收賬款融資，是指以申請(qǐng)人的應(yīng)收賬款對(duì)應(yīng)的回款為第一還款來源的授信業(yè)務(wù)。其對(duì)應(yīng)申請(qǐng)人銷售、出租、提供服務(wù)或其他銀行認(rèn)可的債權(quán)。

應(yīng)收賬款融資的風(fēng)險(xiǎn)容易出在“虛假”二字上，虛假的購銷合同、虛假增值稅發(fā)票、虛假的履約憑證，或者應(yīng)收賬款多方抵押融資。

從承興控股供應(yīng)鏈金融爆雷一事來看，公開資料顯示，自2014年開始，承興控股的實(shí)際控制人羅靜就在公開市場(chǎng)上以廣州承興作為主體進(jìn)行大量的應(yīng)收賬款融資，模式基本是以承興國際與大型企業(yè)的購銷合同作為底層資產(chǎn)，羅靜提供無限連帶責(zé)任保證擔(dān)保，產(chǎn)品發(fā)行方從信托、基金子公司到私募、券商“應(yīng)有盡有”。

例如，其通過中融資產(chǎn)發(fā)行的“中融資產(chǎn)-融智1號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”的公開資料顯示，2014年10月，廣州承興與中移動(dòng)終端福建公司分別簽署了4份《購銷合同》，中移動(dòng)終端向廣州承興采購高檔手機(jī)，廣州承興在合同簽訂后10個(gè)工作日內(nèi)交貨，貨運(yùn)到中移動(dòng)終端福建公司指定的倉庫交貨，中國移動(dòng)在收貨之后的180天之內(nèi)支付全部貨款。此次融資的質(zhì)押擔(dān)保是廣州承興對(duì)中國移動(dòng)終端福建公司7147.06萬元的應(yīng)收賬款。

在中原證券的2.42億元資管產(chǎn)品爆雷中，底層資產(chǎn)是福建省閩興醫(yī)藥對(duì)福建醫(yī)科大學(xué)附屬協(xié)和醫(yī)院的應(yīng)收賬款，閩興醫(yī)藥實(shí)際控制人董事長夏薛雯提供責(zé)任保證擔(dān)保。而除了中原證券、上述資管產(chǎn)品的通道方華鑫信托，還包括國聯(lián)信托、中糧信托都卷入其中。

在此類應(yīng)收賬款融資中，基本沒有強(qiáng)擔(dān)保、強(qiáng)抵押，需要產(chǎn)品發(fā)行方進(jìn)行扎實(shí)的實(shí)地核查，包括所有與貿(mào)易相關(guān)的資料，例如購銷合同、倉單、發(fā)票、運(yùn)單、關(guān)單，而這個(gè)環(huán)節(jié)如果省略或流于形式，就會(huì)給后續(xù)的產(chǎn)品兌付埋雷。

由此，應(yīng)收賬款融資的關(guān)鍵環(huán)節(jié)在于產(chǎn)品發(fā)行方對(duì)產(chǎn)生債權(quán)的真實(shí)交易關(guān)系的核實(shí)，尤其是與融資方和承兌方進(jìn)行對(duì)賬，要求承兌方核實(shí)應(yīng)收賬款的金額、保證承兌方的承兌意愿，充分控制回款。

而除了應(yīng)收賬款本身的問題，如果融資企業(yè)自身抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，一旦核心企業(yè)拖欠回款，也會(huì)出現(xiàn)較大的風(fēng)險(xiǎn)。

監(jiān)管“排雷”

商業(yè)銀行主導(dǎo)的金融體系，主要是以不動(dòng)產(chǎn)作為抵押擔(dān)保，屬于強(qiáng)抵押、強(qiáng)擔(dān)保，即便出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，抵押物也能夠覆蓋風(fēng)險(xiǎn)，但民營企業(yè)和小微企業(yè)的資產(chǎn)大多是動(dòng)產(chǎn)，動(dòng)產(chǎn)抵押的實(shí)際情況要比不動(dòng)產(chǎn)復(fù)雜得多，錯(cuò)綜關(guān)系也不是商業(yè)銀行主導(dǎo)的金融體系所熟悉或能盡在掌控的。

那么，為什么商業(yè)銀行主導(dǎo)的金融體系又如此偏愛供應(yīng)鏈金融？

這是因?yàn)楣?yīng)鏈金融可以實(shí)現(xiàn)多方共贏，它可以通過銀行表外業(yè)務(wù)完成，不占信貸額度；可以有效盤活核心企業(yè)在銀行的存量授信資源；可以批量導(dǎo)入大量中小微客戶，完成監(jiān)管層對(duì)銀行小微業(yè)務(wù)的考核；可以有效提高銀行的資產(chǎn)定價(jià)水平；同時(shí)增加銀行中間業(yè)務(wù)收入。

所以，盡管供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)，但金融機(jī)構(gòu)依舊將其發(fā)展壯大，從最初深發(fā)展創(chuàng)設(shè)的貿(mào)易融資進(jìn)化到自償性貿(mào)易融資，再到“1+N”供應(yīng)鏈金融。

如今，供應(yīng)鏈金融已經(jīng)升級(jí)到第四階段，即線上供應(yīng)鏈金融。相比過去的線下模式，線上可以將供應(yīng)鏈拉得更長。

以某第三方供應(yīng)鏈金融平臺(tái)為例，目前已形成“N（供應(yīng)商）+N（核心企業(yè)）+N（商業(yè)銀行）”的在線供應(yīng)鏈服務(wù)，基本業(yè)務(wù)模式為：核心企業(yè)在平臺(tái)上向上游供應(yīng)商出具“云信”后（《付款承諾函》項(xiàng)下的債權(quán)），上游供應(yīng)商可持有、轉(zhuǎn)讓和融資。該平臺(tái)之前做的一個(gè)案例顯示，單筆“云信”拆分245次，穿透了4層供應(yīng)商，100多家供應(yīng)鏈企業(yè)參與其中。

每一次危機(jī)過后，都會(huì)有新的舉措堵上風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

鋼貿(mào)危機(jī)發(fā)生后，上海率先成立業(yè)動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押信息平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了各金融機(jī)構(gòu)對(duì)動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押的聯(lián)動(dòng)管理，從源頭堵住了鋼貿(mào)倉單重復(fù)質(zhì)押的問題。

《意見》就明確要求堅(jiān)持全面管控風(fēng)險(xiǎn)以及堅(jiān)持交易背景真實(shí)，嚴(yán)防虛假交易、虛構(gòu)融資、非法獲利現(xiàn)象。其中，針對(duì)核心企業(yè)，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)核心企業(yè)經(jīng)營狀況、核心企業(yè)與上下游鏈條企業(yè)交易情況的監(jiān)控，分析供應(yīng)鏈歷史交易記錄，加強(qiáng)對(duì)物流、信息流、資金流和第三方數(shù)據(jù)等信息的跟蹤管理。

在真實(shí)性審查方面，應(yīng)對(duì)交易真實(shí)性和合理性進(jìn)行盡職審核與專業(yè)判斷，鼓勵(lì)將物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等新技術(shù)嵌入交易環(huán)節(jié)，運(yùn)用移動(dòng)感知視頻、電子圍欄、衛(wèi)星定位、無線射頻識(shí)別等技術(shù)，對(duì)物流及庫存商品實(shí)施遠(yuǎn)程監(jiān)測(cè)，提升智能風(fēng)控水平。

來源：互聯(lián)網(wǎng)