來(lái)源：融信通
企業(yè)一個(gè)重要的財(cái)務(wù)目標(biāo)就是創(chuàng)造令人滿意的股東權(quán)益回報(bào)率。事實(shí)上，股東權(quán)益回報(bào)率是一個(gè)衡量股票投資者回報(bào)的指標(biāo)，它評(píng)價(jià)企業(yè)管理層的表現(xiàn)——盈利能力、資產(chǎn)管理及財(cái)務(wù)控制。從本質(zhì)上講，獲取豐厚的利潤(rùn)是廣大投資人持有股票的根本目的，所以公司經(jīng)濟(jì)效益的好壞直接決定著投資人投資本公司股票的保有量和時(shí)間。在分析投資人的權(quán)益回報(bào)率時(shí)，應(yīng)該考慮股票持有人的凈投資和凈投資價(jià)值。
假如有兩家公司，A公司的利潤(rùn)為100萬(wàn)元人民幣，B公司的利潤(rùn)為1億元人民幣。從表面來(lái)看，B公司的利潤(rùn)要比A公司更加豐厚。但是，假如A公司的凈投資價(jià)值為1 000萬(wàn)元人民幣，而B(niǎo)公司的凈投資價(jià)值為100億元人民幣，這時(shí)，對(duì)股票持有人來(lái)說(shuō)，A公司的凈價(jià)值回報(bào)率為10%（100萬(wàn)元/1 000萬(wàn)元），而B(niǎo)公司為1%（1億元/100億元）。顯然，A公司對(duì)股東來(lái)講，更能夠?qū)崿F(xiàn)良好的回報(bào)。除了股東權(quán)益回報(bào)率之外，一家公司的財(cái)務(wù)狀況和績(jī)效狀況，還可以通過(guò)利潤(rùn)與相關(guān)資產(chǎn)的對(duì)比來(lái)進(jìn)行分析，即所謂的資產(chǎn)回報(bào)率。現(xiàn)實(shí)生活中，企業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率是一個(gè)公認(rèn)的財(cái)務(wù)狀況指數(shù)，用于同行業(yè)企業(yè)之間和相近行業(yè)企業(yè)之間相互比較管理水平和衡量公司業(yè)績(jī)。企業(yè)的股東權(quán)益回報(bào)率和資產(chǎn)回報(bào)率都決定于公司整個(gè)盈利能力的大小，而提升這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的關(guān)鍵都在于如何有效地實(shí)施經(jīng)營(yíng)和進(jìn)行供應(yīng)鏈管理。以投資回報(bào)率為例，一個(gè)公司的投資回報(bào)率等于利潤(rùn)與投資總額的比例，如果一個(gè)企業(yè)的利潤(rùn)為60萬(wàn)元，投資總額為500萬(wàn)元，則投資回報(bào)率為12%。從另一個(gè)視角來(lái)看投資回報(bào)率，其計(jì)算公式還可以表述為：顯然，利潤(rùn)/收入反映了企業(yè)的獲利能力，而收入/投資總額反映了企業(yè)的投資收益狀況。在上述例子中，如果企業(yè)的收入為5 000萬(wàn)元，則該企業(yè)的獲利能力為1.2%，而其投資收益為10。任何一個(gè)指標(biāo)的下降都會(huì)導(dǎo)致投資回報(bào)率的下降，例如在收入保持不變的狀況下，利潤(rùn)的下降或者投資總額的上升都會(huì)導(dǎo)致投資回報(bào)率的下降，因此，對(duì)于企業(yè)而言，提高獲利能力或者增強(qiáng)投資收益是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵。供應(yīng)鏈管理為實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)提供了機(jī)會(huì)。一方面供應(yīng)鏈服務(wù)的效果越好，則企業(yè)的盈利能力就越強(qiáng)；相反，若供應(yīng)鏈服務(wù)的效果越壞，則企業(yè)的盈利能力也就越弱。而供應(yīng)鏈服務(wù)效果取決于企業(yè)能否及時(shí)、有效地實(shí)現(xiàn)客戶和用戶的價(jià)值。另一方面供應(yīng)鏈的流程和效率對(duì)成本和資產(chǎn)狀況會(huì)產(chǎn)生影響，供應(yīng)鏈效率越低，不僅成本上升，而且相應(yīng)的投資收益也會(huì)下降。圖2-1反映的是供應(yīng)鏈管理與資產(chǎn)回報(bào)率之間的財(cái)務(wù)關(guān)系。供應(yīng)鏈服務(wù)的效果影響著企業(yè)的銷(xiāo)售水平，供應(yīng)鏈流程的效率則決定了企業(yè)的成本總和，此外，供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)管理的狀況也直接影響到了企業(yè)的資產(chǎn)狀況。圖2-1表明資產(chǎn)回報(bào)率是用利潤(rùn)除以占用資本或資產(chǎn)（利潤(rùn)/占用資本）來(lái)計(jì)算的。在占用資本水平既定時(shí)，利潤(rùn)額越大，則企業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率就越高；相反，若利潤(rùn)額越小，則企業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率就越低。從具體的供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)的視角看，一個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金和應(yīng)收賬款受訂單周期時(shí)間和訂單現(xiàn)金流量周期的影響。一般而言，訂單周期時(shí)間也稱(chēng)訂單提前期，它是指從準(zhǔn)備訂貨到貨物接收的間隔時(shí)間，其活動(dòng)包括訂單準(zhǔn)備、訂單傳遞、訂單處理、按訂單供貨以及訂單處理狀態(tài)追蹤。顯然，訂單周期越長(zhǎng)應(yīng)收賬款越多，自身消耗的現(xiàn)金也就越高。現(xiàn)金流量周期是企業(yè)供應(yīng)鏈運(yùn)作績(jī)效測(cè)評(píng)的一種重要的工具和手段，其基本的思想是單位貨幣從原材料投入到市場(chǎng)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的周期時(shí)間，該指標(biāo)直接影響到了企業(yè)如何加速現(xiàn)金流量和應(yīng)收賬款的管理（下節(jié)詳細(xì)闡述）。現(xiàn)金和應(yīng)收賬款除了會(huì)受到以上兩個(gè)因素的影響外，供應(yīng)的可靠性和信息的準(zhǔn)確率也是決定這兩個(gè)參數(shù)的重要因素。供應(yīng)的可靠性指的是企業(yè)有效服務(wù)于客戶的狀態(tài)，它往往表現(xiàn)為訂單的完成率和配送的及時(shí)性，這兩個(gè)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)得越好，應(yīng)收賬款就越有可能減少，現(xiàn)金就會(huì)加速流動(dòng)；相反，可靠性越差，企業(yè)就會(huì)增加應(yīng)收賬款，現(xiàn)金流就會(huì)趨于緊張。信息的準(zhǔn)確率主要反映為票據(jù)、單證傳遞的及時(shí)準(zhǔn)確，這一要素顯然也會(huì)對(duì)現(xiàn)金和應(yīng)收賬款產(chǎn)生影響。從上述分析中，可以看出供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)的效率和效果直接決定了占用資本的程度。綜合上述因素，企業(yè)要提升資產(chǎn)回報(bào)率，除了提升自身的經(jīng)營(yíng)能力外，還需要通過(guò)更好的供應(yīng)鏈管理來(lái)實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，這些可能的供應(yīng)鏈管理途徑包括有效的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)管理、供應(yīng)鏈庫(kù)存管理、供應(yīng)鏈訂單管理和供應(yīng)鏈運(yùn)輸管理（見(jiàn)圖2-2）。供應(yīng)鏈管理對(duì)于提升資產(chǎn)回報(bào)率的影響主要表現(xiàn)在如下途徑：一是網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)管理。在供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，如果所有的資產(chǎn)和活動(dòng)都由單一企業(yè)自身承擔(dān)，不僅企業(yè)的投資較大，增加了占用資本，而且企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率和效果也不佳。而恰當(dāng)?shù)貙⑼獠繐碛懈迂S富的供應(yīng)鏈專(zhuān)業(yè)知識(shí)和更高供應(yīng)鏈效率的企業(yè)組織進(jìn)供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)，會(huì)使企業(yè)自身的供應(yīng)鏈成本降低，更為有效地服務(wù)于客戶。特別是在高度的市場(chǎng)不確定條件下，這種外部資源的利用效果更為顯著（Kotabe & Mol，2009）。然而，過(guò)度的外包也會(huì)產(chǎn)生潛在的成本（Rossetti & Choi，2005；Tsai et al.，2012），例如，Tsai等的研究表明在物流外包服務(wù)中，關(guān)系性風(fēng)險(xiǎn)（包括供方的機(jī)會(huì)主義、較差的溝通、缺乏共享的目標(biāo)、權(quán)利不對(duì)稱(chēng)）會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)（較差的員工使用、信息風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部治理成本和依存風(fēng)險(xiǎn)）進(jìn)而產(chǎn)生能力風(fēng)險(xiǎn)（服務(wù)績(jī)效惡化、失去控制、戰(zhàn)略發(fā)展受阻、能力喪失），因此，組織高效的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，在保持有效利用外部資源的前提下，又能將潛在的成本和風(fēng)險(xiǎn)降到最低，這是提升資產(chǎn)回報(bào)率的關(guān)鍵。二是供應(yīng)鏈庫(kù)存管理。供應(yīng)鏈全渠道庫(kù)存水準(zhǔn)的降低，能夠減少供應(yīng)鏈渠道的資金占用，提高資金效率。而這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，有賴于供應(yīng)鏈成員能夠在不同的層級(jí)和環(huán)節(jié)之間充分地利用分享的信息，降低預(yù)測(cè)誤差，增強(qiáng)協(xié)同的頻次（Ganeshan et al，2011），并通過(guò)有效規(guī)劃和設(shè)置網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，減少不必要的中介環(huán)節(jié)：一方面使整個(gè)供應(yīng)鏈渠道庫(kù)存下降，另一方面能夠使企業(yè)及時(shí)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，有效地減少供應(yīng)鏈資本投入，增加銷(xiāo)售收入，最終全面提高資產(chǎn)回報(bào)率。三是供應(yīng)鏈訂單管理。供應(yīng)鏈訂單管理是十分復(fù)雜的管理活動(dòng)，涉及不同的活動(dòng)和不同的承擔(dān)者，它有賴于流程活動(dòng)中不同的任務(wù)、資源和主體的交互。訂單管理的目標(biāo)主要有兩個(gè)：一是將有效的產(chǎn)品和服務(wù)在正確的時(shí)間傳遞到正確的地方送給正確的客戶；二是增強(qiáng)敏捷性以應(yīng)對(duì)內(nèi)外環(huán)境中的不確定性（Lin & Shaw，1998）。因此，高效的訂單管理既能夠降低供應(yīng)鏈成本，又能幫助企業(yè)增加銷(xiāo)售收入，進(jìn)而影響著資產(chǎn)回報(bào)率。訂單履行的比率提高和最優(yōu)化意味著訂單處理時(shí)間的減少，這將大大減少應(yīng)收賬款的回收時(shí)間。而訂單處理時(shí)間上的效率提高，則減少了客戶端的賒賬時(shí)間，降低了應(yīng)付賬款的數(shù)額和投資于應(yīng)付賬款的資金成本。相反，訂單管理的失誤不僅產(chǎn)生了較高的成本，而且也會(huì)引起銷(xiāo)售收入的下降（見(jiàn)圖2-3）。四是供應(yīng)鏈運(yùn)輸管理。運(yùn)輸和貨物的傳遞時(shí)間以及變化都會(huì)對(duì)銷(xiāo)售和庫(kù)存產(chǎn)生重要的影響，運(yùn)輸配送時(shí)間的延長(zhǎng)意味著客戶反應(yīng)時(shí)間的延緩，從而使產(chǎn)品滯銷(xiāo)的可能性增大。同樣地，運(yùn)輸配送途中的商品也是在途庫(kù)存，在途庫(kù)存增大，必然占?jí)捍罅抠Y金，進(jìn)而降低了資產(chǎn)回報(bào)率，因此，要改善供應(yīng)鏈中的財(cái)務(wù)狀況，也需要優(yōu)化供應(yīng)鏈全過(guò)程的運(yùn)輸管理和配送管理。從上述狀況可以看出，要提高股東權(quán)益回報(bào)率或者資產(chǎn)回報(bào)率，需要對(duì)整個(gè)供應(yīng)鏈活動(dòng)實(shí)現(xiàn)端對(duì)端的有效組織和管理。在選擇供應(yīng)鏈決策的備選方案時(shí)，企業(yè)需要參考凈收益、資產(chǎn)回報(bào)率和股東權(quán)益回報(bào)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化與影響，這也是供應(yīng)鏈金融開(kāi)展的基本前提。這是因?yàn)槿绻?yīng)鏈不能夠有效管理，財(cái)務(wù)狀態(tài)必然惡化，而供應(yīng)鏈金融開(kāi)展的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)很大，相反，合理有效的供應(yīng)鏈活動(dòng)不僅能夠促進(jìn)資產(chǎn)回報(bào)率的上升，也能使供應(yīng)鏈金融幫助供應(yīng)鏈參與方優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，加速現(xiàn)金流動(dòng)。
