【內(nèi)容摘要】
1、2019年上半年，浙商銀行在規(guī)模個(gè)位數(shù)的增幅背景下，營收增幅超過百分二十，利潤增速重回兩位數(shù)，扭轉(zhuǎn)了近年來創(chuàng)利能力下滑的趨勢，在上半年經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能放緩、下行壓力加大、風(fēng)險(xiǎn)疊加的市場背景下顯得更為突出。
2、可以看到浙商銀行營收增長主要來源于凈利息收入的大幅增長，而凈利息收入的增長一方面來源于凈息差的大幅回升，以及生息資產(chǎn)中客戶貸款及墊款的增長，而此兩者均得益于浙商銀行上半年在零售消費(fèi)貸款上取得的不俗成績，該類貸款凈增量占到了上半年浙商銀行貸款凈增額的三分之一。此外，浙商銀行主動(dòng)調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，向具有免稅效應(yīng)的國債、分紅基金等節(jié)稅產(chǎn)品傾斜，雖然投資的平均收益率有所下降，但也大幅降低了實(shí)際所得稅率，在避險(xiǎn)的同時(shí)對利潤起到了正面影響。
3、非利差收入中值得關(guān)注的是理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)管理服務(wù)費(fèi)收入，上半年浙商銀行資產(chǎn)管理服務(wù)費(fèi)收入繼續(xù)同比下降逾四成，較2017年上半年的峰值已相去甚遠(yuǎn)。未來在嚴(yán)監(jiān)管、去杠桿基調(diào)整體不變的情況下，如何尋找替代收入或者合理提高投資收益率，重新獲得超額收入，將是對浙商銀行的考驗(yàn)。
4、上半年浙商銀行雖然資產(chǎn)質(zhì)量并未大幅惡化，逾貸比保持穩(wěn)健，但有一點(diǎn)仍有待觀察，也就是在零售貸款尤其是消費(fèi)貸款、信用卡業(yè)務(wù)高歌猛進(jìn)的過程中，如何控制住零售業(yè)務(wù)的資產(chǎn)質(zhì)量。從上半年的數(shù)據(jù)看，公司不良貸款凈增金額與零售不良貸款凈增金額比例達(dá)到了2:1，這與浙商銀行零售業(yè)務(wù)本身較低的占比不符。未來如何控制資產(chǎn)質(zhì)量，確保顆粒歸倉也是一大考驗(yàn)。
5、業(yè)務(wù)上，浙商銀行對公客戶數(shù)穩(wěn)健增長，突破了十萬大關(guān)。其長期耕耘的池化融資平臺(tái)、應(yīng)收款鏈、易企銀等三大平臺(tái)依然值得同業(yè)借鑒，且國際結(jié)算業(yè)務(wù)與資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)也有很多可取之處。但是，在零售轉(zhuǎn)型發(fā)力的同時(shí)，對公業(yè)務(wù)發(fā)生了一些變化，2019年上半年三大平臺(tái)的簽約客戶數(shù)增長以及主要指標(biāo)增速相較往期有所放緩，其中池化融資平臺(tái)的客戶增速和入池資產(chǎn)余額增速降到了個(gè)位數(shù)，剩余的易企盈和應(yīng)收款鏈平臺(tái)的規(guī)模和客戶數(shù)依然較小，究竟未來三大平臺(tái)能否持續(xù)高效，積攢動(dòng)能撐起浙商銀行對公業(yè)務(wù)維持較快增長，值得關(guān)注。
【正文】
一、浙商銀行2019年上半年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)
（一）營收增速突破百分二十，利潤增速重回兩位數(shù)
上半年，浙商銀行在個(gè)位數(shù)的規(guī)模增速情況下，實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的營收與利潤增幅（分別為21.39%、17.13 %），告別了過去兩年以來盈利同比個(gè)位數(shù)增長，整體效益明顯回升。
（二）凈利息收入錄得近五年來次高增長，息差回升是主要原因
營收的增長主要來源于凈利息收入的增長，上半年浙商銀行凈利息同比增速達(dá)到37.10%，為近5年來次高水平。凈利息收入的增長緣于息差的回升，上半年浙商銀行凈息差大幅回升41BP，達(dá)到自2015年最高水平，有效推動(dòng)凈利息收入增長。
（三）息差回升的原因是客戶貸款及墊款的量價(jià)齊升
2019年上半年，浙商銀行客戶貸款及墊款均額同比增幅達(dá)到23%，平均收益率提升0.35個(gè)百分點(diǎn)，推動(dòng)利息收入同比增幅31%。其中，貸款增長主要來源于個(gè)人貸款，截至上半年末，浙商銀行個(gè)人貸款總額2,370.31億元，比上年末增長17.69%。
此外，上半年浙商銀行的投資平均收益率同比大幅下降40個(gè)BP，結(jié)合上半年浙商銀行實(shí)際所得稅率僅錄得12.81%，遠(yuǎn)低于法定的25%，可以看出浙商銀行主動(dòng)調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，增大了對國債、分紅基金等免稅產(chǎn)品的投資比重，積極尋找投資領(lǐng)域的避險(xiǎn)市場。
（四）非利差收入中資產(chǎn)管理服務(wù)收入繼續(xù)下降逾四成
過去幾年，浙商銀行遵循全資產(chǎn)經(jīng)營策略，通過將理財(cái)資金積極對接資本市場、類信貸資產(chǎn)、同業(yè)資產(chǎn)等方式獲得了較為可觀的超額收益，資產(chǎn)管理服務(wù)費(fèi)成為非利差收入的主要支撐。但隨著嚴(yán)監(jiān)管、去杠桿、資管新規(guī)、資本市場低迷等因素疊加影響，浙商銀行的資產(chǎn)管理服務(wù)費(fèi)收入在理財(cái)規(guī)模2017年達(dá)到階段性高峰后不斷下降，且下降速度較快。2019年上半年，非利息凈收入66.23億元，同比減少3.39億元，下降4.87%。其中，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入25.67億元，同比增加2.29億元。手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入中的資產(chǎn)管理服務(wù)收入錄得4.90億元，繼續(xù)較上年同比下降超過四成，亟需尋找替代來源。
（五）成本收入比降至近3年同期最低
得益于營業(yè)收入的較快增長，浙商銀行在整體營業(yè)費(fèi)用同比增幅8.84%情況下，成本收入比下降至近3年同期最低點(diǎn)，僅為25.80%
（六）資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)繼續(xù)回歸傳統(tǒng)
2019年上半年，浙商銀行繼續(xù)壓縮金融投資及同業(yè)業(yè)務(wù)占比，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)回歸傳統(tǒng)，存貸業(yè)務(wù)占比分別進(jìn)一步提升至51.92%和64.49%。其中，雖然零售業(yè)務(wù)由于起步較晚依然處于低位，但持續(xù)維持良好增長，零售存貸占比分別較上年末提升1.41個(gè)百分點(diǎn)和1.26個(gè)百分點(diǎn)。
（七）不良貸款率有所抬頭，逾貸比保持合理
上半年浙商銀行不良貸款率上升0.17個(gè)百分點(diǎn)至1.37%。逾期貸款余額135.84億元，比上年末增加29.33億元；其中90天以上逾期貸款98.25億元，比上年末增加15.10億元，逾期率提升至1.46%。從逾貸比（90天以上逾期貸款率/不良貸款率）走勢來看，浙商銀行逾貸比從2015年上半年的126%下降至目前的77%，說明不良貸款率的計(jì)量相對準(zhǔn)確和真實(shí)。
其中，公司不良貸款106.95億元，比上年末增加15.68億元；公司不良貸款率1.75%，比上年末上升0.24個(gè)百分點(diǎn)。零售不良貸款20.25億元，比上年末增加7.97億元；零售不良貸款率0.85%，比上年末上升0.24個(gè)百分點(diǎn)。公司及零售不良貸款率均面臨抬頭壓力。其中，公司不良貸款凈增與零售不良貸款凈增金額比例達(dá)到了2:1，這與浙商銀行零售業(yè)務(wù)本身較低的占比不符。
（八）撥備覆蓋率降至新低
受制于不良貸款率抬頭壓力，浙商銀行的撥備覆蓋率繼續(xù)下降，上半年末降至239.92%，達(dá)到了近5年來的新低，后續(xù)如果資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)波動(dòng)或者未能及時(shí)增補(bǔ)撥備，將對浙商銀行的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力產(chǎn)生一定影響。
（九）總資產(chǎn)回報(bào)率及凈資產(chǎn)回報(bào)率一升一降
由于盈利增速回升至兩位數(shù)且超過資產(chǎn)增速，上半年浙商銀行ROA較去年同期增加0.08個(gè)百分點(diǎn)至0.91%，但ROE減少0.79個(gè)百分點(diǎn)至16.03%。說明雖然利潤同比增速回升，但如果考慮到股東權(quán)益的增長后，單位凈資產(chǎn)的盈利能力略有下降，實(shí)際凈資產(chǎn)回報(bào)率仍較去年同期有所下降。這也是依賴客戶貸款規(guī)模驅(qū)動(dòng)利息收入增長帶來的一個(gè)不利之處。
二、浙商銀行2019年上半年業(yè)務(wù)發(fā)展分析
（一）公司業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，公司戶數(shù)突破10萬大關(guān)
上半年，浙商銀行公司業(yè)務(wù)繼續(xù)平穩(wěn)增長，期末公司客戶數(shù)103,841戶，較上年末增加10,414戶，增長11.15%，突破了10萬大關(guān)；公司貸款余額6,124.62億元，較上年末增加92.04億元，增長1.53%。
浙商銀行公司業(yè)務(wù)客戶數(shù)及貸款余額不斷增長的關(guān)鍵在于其以打造企業(yè)流動(dòng)性服務(wù)銀行為重點(diǎn)，依托平臺(tái)化方式和理念，深化三大平臺(tái)+N個(gè)系列的場景化應(yīng)用創(chuàng)新，形成了一套完整的企業(yè)平臺(tái)化綜合金融服務(wù)方案，為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，不斷吸引企業(yè)客戶沉淀。以池化融資平臺(tái)為例，自2015年至2019年上半年末，簽約客戶數(shù)凈增超過兩萬戶，占到了同期公司客戶數(shù)總增量的三分之一以上，是構(gòu)成公司客戶上量的主力。然而，2019年上半年相關(guān)平臺(tái)的簽約客戶數(shù)增長以及主要指標(biāo)增速相較往期有所放緩，其中池化融資平臺(tái)的客戶增速和入池資產(chǎn)余額增速降到了個(gè)位數(shù)，剩余的易企盈和應(yīng)收款鏈平臺(tái)的規(guī)模和客戶數(shù)也依然較小。究竟未來三大平臺(tái)能否繼續(xù)撐起浙商銀行對公業(yè)務(wù)維持較快增長，十分值得關(guān)注。
（二）零售業(yè)務(wù)利潤占比大幅提升，潛力可期
雖然浙商銀行零售起步較晚，客戶基數(shù)相對薄弱，在零售紅海中市場份額相對其他股份行較低，但也不乏亮點(diǎn)。今年以來，浙商銀行個(gè)人消費(fèi)貸款大幅增長，同時(shí)信用卡業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)突破，個(gè)人理財(cái)占比持續(xù)提升，零售存款也保持較快增長，都給浙商銀行零售業(yè)務(wù)的未來帶來了一定想象空間。
1. 個(gè)人理財(cái)余額較快增長，個(gè)人存款持續(xù)提升
上半年，浙商銀行推出“升鑫贏”、“聚鑫贏”等凈值型理財(cái)產(chǎn)品，繼續(xù)推動(dòng)理財(cái)業(yè)務(wù)增長，6月末個(gè)人理財(cái)余額3,095.59億元，較上年同期增長34.23%，在全行理財(cái)余額中占比90.49%。而理財(cái)業(yè)務(wù)的發(fā)展可以同步帶動(dòng)個(gè)人存款的增長，上半年浙商銀行個(gè)人存款余額1,233.54億元，較年初增長26.31%；從期限結(jié)構(gòu)上看，定期存款增加755.53億元，增長12.32%；活期存款減少17.28億元，下降0.50%。
2. 消費(fèi)貸款成為貸款增長主力之一
上半年末，浙商銀行個(gè)人消費(fèi)貸款（不含信用卡透支余額）從上年末的501億元增長至737億元，增量236億元，增幅達(dá)到50%，占上半年總貸款增量674億元的35%。高收益的零售消費(fèi)貸款對整體貸款收益提升作用明顯。
3. 信用卡業(yè)務(wù)收入大幅增長
上半年浙商銀行信用卡累計(jì)發(fā)卡量達(dá)到361.73萬張，上半年內(nèi)新增13.73萬張；實(shí)現(xiàn)消費(fèi)額462.86億元，同比增長76.16%，已超過去年全年的60%，實(shí)現(xiàn)收入7.00億元，同比增長145.69%，前期累計(jì)發(fā)卡量的規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。浙商銀行信用卡業(yè)務(wù)的快速增長，一方面得益于其信用卡產(chǎn)品的組合更豐富，另一方面線上化發(fā)卡能力較強(qiáng)也是其優(yōu)勢所在。
1. 私銀業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展
上半年，浙商銀行先后推出多款私人銀行專屬投資理財(cái)產(chǎn)品，推動(dòng)私人銀行發(fā)展，截至期末，月日均金融資產(chǎn)600萬元及以上的私行客戶數(shù)達(dá)7,387戶，較年初增長9.07%，實(shí)現(xiàn)了持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展。
得益于上述因素，浙商銀行零售條線在分部資產(chǎn)及負(fù)債變動(dòng)不大情況下，利潤貢獻(xiàn)大幅提升，分部稅前利潤占比從2018年的5.54%提升至2019年上半年的19.42%，增加13.88個(gè)百分點(diǎn)，轉(zhuǎn)型效果初顯。
（三）同業(yè)金融市場業(yè)務(wù)
1.上半年浙商銀行成功獲取銀行間外幣對做市商資格、銀行間外匯市場人民幣對外匯遠(yuǎn)掉做市商資格、上海黃金交易所金融類會(huì)員資格，拓寬了金融市場業(yè)務(wù)的發(fā)展空間。
2.貴金屬交易量達(dá)到43,525.27噸，同比增長37.54%，在上海黃金交易所和上海期貨交易所自營黃金交易排名前十，自營白銀交易名列前茅。
（四）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)
浙商銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是其傳統(tǒng)優(yōu)勢，雖然近年受制于整體環(huán)境，理財(cái)余額增速放緩，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)依然在不斷進(jìn)行著優(yōu)化調(diào)整，上半年末理財(cái)產(chǎn)品余額3,420.97億元，較年初升幅為0.52%，其中，個(gè)人、公司和同業(yè)客戶資金占比分別較年初提高3.19個(gè)百分點(diǎn)、降低20.35個(gè)百分點(diǎn)、降低16.98個(gè)百分點(diǎn)。期間浙商銀行繼續(xù)當(dāng)選中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)理財(cái)專業(yè)委員會(huì)第三屆常委單位，整體資管業(yè)務(wù)平穩(wěn)有序發(fā)展。
（五）投資銀行、資產(chǎn)托管等業(yè)務(wù)
1.2019年上半年承銷地方政府債券、金融債券、公司債券和資產(chǎn)支持證券等各類直接融資工具共867.58億元。
2.浙商銀行的托管資產(chǎn)規(guī)模和托管費(fèi)收入穩(wěn)步提升，托管規(guī)模達(dá)到1.61萬億元，托管費(fèi)收入2.80億元，其中公募基金托管規(guī)模達(dá)1,499.94億元（增長44.62%）。
三、總結(jié)簡評(píng)
（一）2019年上半年，浙商銀行在規(guī)模個(gè)位數(shù)的增幅背景下，營收增幅超過百分二十，利潤增速重回兩位數(shù)，扭轉(zhuǎn)了近年來創(chuàng)利能力下滑的趨勢，在上半年經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能放緩、下行壓力加大、風(fēng)險(xiǎn)疊加的市場背景下顯得更為突出。
（二）可以看到浙商銀行營收增長主要來源于凈利息收入的大幅增長，而凈利息收入的增長一方面來源于凈息差的大幅回升，以及生息資產(chǎn)中客戶貸款及墊款的增長，而此兩者均得益于浙商銀行上半年在零售消費(fèi)貸款上取得的不俗成績，該類貸款凈增量占到了上半年浙商銀行貸款凈增額的三分之一。此外，浙商銀行主動(dòng)調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，向具有免稅效應(yīng)的國債、分紅基金等節(jié)稅產(chǎn)品傾斜，雖然投資的平均收益率有所下降，但也大幅降低了實(shí)際所得稅率，在避險(xiǎn)的同時(shí)對利潤起到了正面影響。
（三）非利差收入中值得關(guān)注的是理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)管理服務(wù)費(fèi)收入，上半年浙商銀行資產(chǎn)管理服務(wù)費(fèi)收入繼續(xù)同比下降逾四成，較2017年上半年的峰值已相去甚遠(yuǎn)。未來在嚴(yán)監(jiān)管、去杠桿基調(diào)整體不變的情況下，如何尋找替代收入或者合理提高投資收益率，重新獲得超額收入，將是對浙商銀行的考驗(yàn)。
（四）上半年浙商銀行雖然資產(chǎn)質(zhì)量并未大幅惡化，逾貸比保持穩(wěn)健，但有一點(diǎn)仍有待觀察，也就是在零售貸款尤其是消費(fèi)貸款、信用卡業(yè)務(wù)高歌猛進(jìn)的過程中，如何控制住零售業(yè)務(wù)的資產(chǎn)質(zhì)量。從上半年的數(shù)據(jù)看，公司不良貸款凈增金額與零售不良貸款凈增金額比例達(dá)到了2:1，這與浙商銀行零售業(yè)務(wù)本身較低的占比不符。未來如何控制資產(chǎn)質(zhì)量，確保顆粒歸倉也是一大考驗(yàn)。
（五）業(yè)務(wù)上，浙商銀行對公客戶數(shù)穩(wěn)健增長，突破了十萬大關(guān)。其長期耕耘的池化融資平臺(tái)、應(yīng)收款鏈、易企銀等三大平臺(tái)依然值得同業(yè)借鑒，且國際結(jié)算業(yè)務(wù)與資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)也有很多可取之處。但是，在零售轉(zhuǎn)型發(fā)力的同時(shí)，對公業(yè)務(wù)發(fā)生了一些變化，2019年上半年三大平臺(tái)的簽約客戶數(shù)增長以及主要指標(biāo)增速相較往期有所放緩，其中池化融資平臺(tái)的客戶增速和入池資產(chǎn)余額增速降到了個(gè)位數(shù)，剩余的易企盈和應(yīng)收款鏈平臺(tái)的規(guī)模和客戶數(shù)依然較小，究竟未來三大平臺(tái)能否持續(xù)高效，積攢動(dòng)能撐起浙商銀行對公業(yè)務(wù)維持較快增長，值得關(guān)注。
作者：周宇鵬
來源：博瞻智庫(ID :Bzzk-research)
