資管新規(guī)落地已滿周年。一年來(lái)，我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)重塑呈加速態(tài)勢(shì)，金融機(jī)構(gòu)著力開(kāi)展整改和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)顯著收斂，不規(guī)范的影子銀行業(yè)務(wù)得到初步遏制。同時(shí)，監(jiān)管部門的相關(guān)配套細(xì)則也陸續(xù)出臺(tái)。
展望未來(lái)，業(yè)內(nèi)人士表示，資管行業(yè)仍有較大的發(fā)展空間，各家金融機(jī)構(gòu)應(yīng)在戰(zhàn)略上保持定力，推動(dòng)資管業(yè)務(wù)有序平穩(wěn)轉(zhuǎn)型，回歸資產(chǎn)管理本源，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
2018年4月27日，央行、銀保監(jiān)會(huì)等幾大部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”），在產(chǎn)品凈值化管理、規(guī)范資金池運(yùn)作、限制期限錯(cuò)配、控制杠桿水平、抑制多層嵌套等方面提出了明確要求，開(kāi)啟了大資管行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管的新時(shí)代。
時(shí)至今日，資管新規(guī)落地已滿周年。一年來(lái)，我國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)重塑呈加速態(tài)勢(shì)，金融機(jī)構(gòu)著力開(kāi)展整改和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)顯著收斂，不規(guī)范的影子銀行業(yè)務(wù)得到初步遏制。同時(shí)，監(jiān)管部門的相關(guān)配套細(xì)則也陸續(xù)出臺(tái)。
展望未來(lái)，業(yè)內(nèi)人士表示，資管行業(yè)仍有較大的發(fā)展空間，各家金融機(jī)構(gòu)應(yīng)在戰(zhàn)略上保持定力，推動(dòng)資管業(yè)務(wù)有序平穩(wěn)轉(zhuǎn)型，回歸資產(chǎn)管理本源，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
1、銀行理財(cái)規(guī)模“縮水”凈值化轉(zhuǎn)型提速
作為占據(jù)大資管行業(yè)四分之一規(guī)模的主力軍，銀行理財(cái)市場(chǎng)過(guò)去一年經(jīng)歷了深度變革，在新品發(fā)行、風(fēng)險(xiǎn)管理、經(jīng)營(yíng)模式等多個(gè)方面都發(fā)生了轉(zhuǎn)變。其中最顯著的變化是，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏放緩、凈值化轉(zhuǎn)型明顯提速。
整體來(lái)看，2018年，資管行業(yè)規(guī)模為103.9萬(wàn)億元，同比減少2.67%。據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)報(bào)告》顯示，截至2018年底，全國(guó)共有403家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有存續(xù)的非保本理財(cái)產(chǎn)品；而2017年的統(tǒng)計(jì)口徑還包括了保本理財(cái)，截至2017年底，全國(guó)共有562家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品。可以看出，2018年末較2017年末銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行機(jī)構(gòu)減少了159家，這159家或包括兩部分：一部分為只有存續(xù)的保本理財(cái)產(chǎn)品的銀行；另一部分為完全沒(méi)有存續(xù)的銀行理財(cái)產(chǎn)品的銀行。這說(shuō)明截至2018年末，有些銀行理財(cái)產(chǎn)品終止后，沒(méi)有再重新發(fā)行新的產(chǎn)品，銀行理財(cái)發(fā)行節(jié)奏緩慢。
從銀行理財(cái)發(fā)行規(guī)模來(lái)看，截至2018年末，表外銀行理財(cái)（非保本理財(cái)）存續(xù)余額22萬(wàn)億元，保本理財(cái)10萬(wàn)億元。其中在非保本理財(cái)中，以大型銀行和股份制銀行為主，兩者存續(xù)余額占比達(dá)到78.57%，同比增加了4.37個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)商行存續(xù)余額0.95萬(wàn)億元，占同比下降9.64%。業(yè)內(nèi)專家表示，可以看出，銀行理財(cái)?shù)男袠I(yè)集中度進(jìn)一步增強(qiáng)，投研能力較弱的中小銀行或逐漸轉(zhuǎn)型為銀行理財(cái)?shù)匿N售渠道，而不再增發(fā)產(chǎn)品。
打破剛性兌付、實(shí)現(xiàn)凈值化管理，是資管新規(guī)對(duì)銀行資管產(chǎn)品的要求。過(guò)去一年，各家銀行積極響應(yīng)號(hào)召，持續(xù)加大凈值型理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行力度。
自去年4月底資管新規(guī)落地后，凈值型產(chǎn)品發(fā)行量增長(zhǎng)顯著。據(jù)融360大數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年5月即資管新規(guī)落地后的次月，各類銀行新發(fā)行凈值型理財(cái)產(chǎn)品共155款，環(huán)比接近翻倍。最新數(shù)據(jù)顯示，今年3月凈值型理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量為521款，較去年4月的83款增長(zhǎng)527.7%。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，截至一季度末，市場(chǎng)上共有141家銀行發(fā)行了凈值型產(chǎn)品，同比增加88家。
在凈值型產(chǎn)品發(fā)行量增加的同時(shí)，凈值型產(chǎn)品體系也進(jìn)一步完善。某股份制銀行資管部人士表示：“打破剛兌后，客戶更關(guān)心底層資產(chǎn)。銀行需要根據(jù)投資范圍、風(fēng)險(xiǎn)收益等對(duì)凈值型產(chǎn)品加以細(xì)致劃分，以匹配不同客戶需求。新規(guī)落地后，我行構(gòu)建了包括現(xiàn)金管理類、債券類、項(xiàng)目增強(qiáng)、偏股類及另類投資在內(nèi)的凈值型產(chǎn)品體系。”
普益標(biāo)準(zhǔn)研究員魏驥遙認(rèn)為，未來(lái)凈值型理財(cái)產(chǎn)品將成為主要發(fā)行趨勢(shì)，隨著監(jiān)管要求的明確，未來(lái)極有可能90%以上的銀行理財(cái)產(chǎn)品將轉(zhuǎn)型為凈值型產(chǎn)品。
2、回歸資產(chǎn)管理本源 資管業(yè)務(wù)重新洗牌
除銀行理財(cái)之外，公募基金、私募基金、券商等其他資管行業(yè)一年來(lái)表現(xiàn)如何？
據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年2月末，公募基金總資產(chǎn)凈值為14.29萬(wàn)億元，較2017年末增長(zhǎng)23.16%。公募基金只數(shù)為5730只，較2017年末增長(zhǎng)18.36%。公募基金作為標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品，在資管新規(guī)之前已經(jīng)受到監(jiān)管，所以，資管新規(guī)的發(fā)布并沒(méi)有對(duì)公募基金造成較大沖擊，反而規(guī)模實(shí)現(xiàn)了較穩(wěn)定的增長(zhǎng)。
分析人士認(rèn)為，公募基金的競(jìng)爭(zhēng)主要來(lái)自于銀行理財(cái)，未來(lái)依托強(qiáng)大的理財(cái)子公司牌照，銀行理財(cái)和公募基金具備相同的門檻，而在投資范圍上，銀行理財(cái)更具優(yōu)勢(shì)。且資管新規(guī)要求現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品在過(guò)渡期內(nèi)可按照類貨幣基金的“攤余成本法”進(jìn)行收益計(jì)算，所以公募基金中的貨幣基金受到的競(jìng)爭(zhēng)壓力更大。
聯(lián)泰基金金融產(chǎn)品部總監(jiān)陳東表示，在資管新規(guī)落地后，公募行業(yè)中不符合新規(guī)要求的舊產(chǎn)品正在面臨轉(zhuǎn)型和清盤。
在私募基金方面，據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年3月末，私募基金數(shù)量為7.53萬(wàn)只，同比增長(zhǎng)6.06%；基金資產(chǎn)凈值為12.79萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.27%。
資管新規(guī)之下，銀行等金融機(jī)構(gòu)選擇與私募合作變得更為謹(jǐn)慎，私募經(jīng)歷資金端縮水、銀行委外撤出、非標(biāo)業(yè)務(wù)縮水、行業(yè)集中度提高等問(wèn)題，不少機(jī)構(gòu)開(kāi)始艱難整改和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
值得關(guān)注的是，資管新規(guī)使通道和嵌套業(yè)務(wù)受限，這類業(yè)務(wù)主要集中在證券公司資管計(jì)劃、基金公司及子公司資管計(jì)劃、資金信托等產(chǎn)品上，2018年，三者的資管規(guī)模均同比下降了10%以上。
業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)于很多券商資管而言，以前更多是“拼爹”模式，是商業(yè)模式的參與者，做的是類似于中介的活，但現(xiàn)在行不通了，每個(gè)公司必須具備核心能力，才可能做大，才可以發(fā)展起來(lái)。轉(zhuǎn)型主動(dòng)管理已經(jīng)成為共識(shí)，但客戶對(duì)凈值型產(chǎn)品的接受需要一定的過(guò)程，客戶培育和引導(dǎo)需要時(shí)間，券商資管轉(zhuǎn)型依然任重而道遠(yuǎn)。
信托行業(yè)面臨同樣的嚴(yán)監(jiān)管。根據(jù)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至2018年底，信托資產(chǎn)規(guī)模較2017年末下滑13.5%至22.7億元，這是自2010年季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)首次出現(xiàn)信托資產(chǎn)規(guī)模的連續(xù)下滑。其中，以通道業(yè)務(wù)為主的單一資金信托占比由2010年的75%逐年遞減至2018年底的43%。
隨著資管新規(guī)相關(guān)細(xì)則逐步落實(shí)，監(jiān)管套利空間縮小，信托公司原有的商業(yè)模式面臨挑戰(zhàn)，進(jìn)入了新一輪轉(zhuǎn)型期。不少信托業(yè)人士告訴《金融時(shí)報(bào)》記者，一年來(lái)，信托業(yè)務(wù)發(fā)展更加規(guī)范，信托資產(chǎn)管理能力和風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)得以提升，將促進(jìn)信托行業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。
可以肯定的是，資管新規(guī)之下，銀行理財(cái)、基金、券商、信托等資管機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈，但與此同時(shí)，資管行業(yè)之間的合作也將明顯加強(qiáng)。
3、存量業(yè)務(wù)有待消化 行業(yè)轉(zhuǎn)型面臨挑戰(zhàn)
如何看待資管新規(guī)一周年以來(lái)資管市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型？央行金融穩(wěn)定局局長(zhǎng)王景武在中國(guó)財(cái)富管理50人論壇的專題研討會(huì)上表示，資管新規(guī)的出臺(tái)和實(shí)施總體平穩(wěn)；資管產(chǎn)品的形態(tài)和運(yùn)作模式更加健康，凈值型產(chǎn)品比例逐步提升；監(jiān)管套利、產(chǎn)品多層嵌套等行為減少，資管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加簡(jiǎn)單清晰，資金空轉(zhuǎn)的現(xiàn)象減少，影子銀行風(fēng)險(xiǎn)得到緩解。
不過(guò)，“目前銀行仍面臨多重挑戰(zhàn)，不僅存量資管業(yè)務(wù)的消化和整改時(shí)間緊迫，不少銀行的人才儲(chǔ)備、團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面也需要努力跟上轉(zhuǎn)型要求。”上述股份制銀行資管部人士直言。
多家上市銀行在年報(bào)中也表示，資管新規(guī)對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定挑戰(zhàn)。工行年報(bào)稱，資管新規(guī)落地實(shí)施，對(duì)銀行推進(jìn)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型提出了緊迫要求。交行年報(bào)表示，資產(chǎn)管理行業(yè)正面臨新舊體系的轉(zhuǎn)換，保本理財(cái)規(guī)模下降、理財(cái)產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型等因素都將對(duì)商業(yè)銀行的資管業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和利潤(rùn)增速帶來(lái)一定壓力。
根據(jù)資管新規(guī)要求，銀行資管業(yè)務(wù)的過(guò)渡期將延長(zhǎng)至2020年底，給予金融機(jī)構(gòu)充足的調(diào)整和轉(zhuǎn)型時(shí)間，但不少金融機(jī)構(gòu)仍反映，轉(zhuǎn)型存在一定困難和挑戰(zhàn)。綜合來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)面臨的挑戰(zhàn)主要體現(xiàn)在清理非標(biāo)融資帶來(lái)信用收縮、新產(chǎn)品發(fā)行有困難、非標(biāo)回表面臨約束等方面。
為應(yīng)對(duì)整體資管轉(zhuǎn)型的壓力，銀行紛紛加快了成立理財(cái)子公司的步伐。
5月22日，銀保監(jiān)會(huì)官網(wǎng)消息顯示，銀保監(jiān)會(huì)已于日前批準(zhǔn)工銀理財(cái)有限責(zé)任公司、建信理財(cái)有限責(zé)任公司開(kāi)業(yè)。
2018年12月2日，銀保監(jiān)會(huì)正式發(fā)布實(shí)施《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》，推動(dòng)銀行理財(cái)回歸資管業(yè)務(wù)本源，培育和壯大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，引導(dǎo)理財(cái)資金以合法、規(guī)范形式支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，投資金融市場(chǎng)。隨后，多家銀行宣布籌建理財(cái)子公司。
銀保監(jiān)會(huì)透露，銀行理財(cái)子公司開(kāi)業(yè)將進(jìn)一步豐富機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，通過(guò)研發(fā)符合市場(chǎng)需求的理財(cái)產(chǎn)品，增加金融產(chǎn)品供給，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)提供更多新增資金，更好地滿足金融消費(fèi)者多樣化的金融需求。其他批準(zhǔn)設(shè)立的理財(cái)子公司也在抓緊推進(jìn)正式開(kāi)業(yè)的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。另還有多家商業(yè)銀行的設(shè)立申請(qǐng)已獲受理。
工商銀行表示，工銀理財(cái)公司成立后，將成為推動(dòng)工銀集團(tuán)大資管戰(zhàn)略深化發(fā)展的核心平臺(tái)和旗艦品牌，有利于加強(qiáng)對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)的集約化管理，為理財(cái)客戶提供更全面專業(yè)化的服務(wù)。
4、相關(guān)細(xì)則待出臺(tái) 制度環(huán)境需完善
在資管行業(yè)轉(zhuǎn)型路上，荊棘密布，道阻且長(zhǎng)。
在王景武看來(lái)，現(xiàn)在行業(yè)轉(zhuǎn)型已經(jīng)到了愈進(jìn)愈難、愈進(jìn)愈險(xiǎn)、不進(jìn)則退的時(shí)候。“如果說(shuō)2018年是制度建設(shè)年，2019年就是轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵之年。戰(zhàn)略上保持定力，資管行業(yè)轉(zhuǎn)型的方向不能改變；戰(zhàn)術(shù)上穩(wěn)妥有序，資管行業(yè)轉(zhuǎn)型的路線圖根據(jù)實(shí)踐不斷優(yōu)化；主動(dòng)謀劃、積極作為，實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡。”
在資管新規(guī)下，各個(gè)機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，也是一個(gè)系統(tǒng)性的事情，包括相關(guān)配套細(xì)則也需要進(jìn)一步完善。
新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，目前新產(chǎn)品發(fā)行進(jìn)度明顯低于市場(chǎng)預(yù)期，需要明確凈值化新產(chǎn)品發(fā)行指南。建議統(tǒng)一公募產(chǎn)品資管門檻，尤其需進(jìn)一步明確信托公募產(chǎn)品門檻是否與公募理財(cái)產(chǎn)品相同。
此外，在資管新規(guī)的推進(jìn)過(guò)程中，仍需多方面綜合施策。中信證券研究所副所長(zhǎng)明明表示，要增強(qiáng)市場(chǎng)預(yù)期引導(dǎo)，增加監(jiān)管政策制定的透明度和參與度。
《金融時(shí)報(bào)》記者在近期的采訪中了解到，完善資管新規(guī)政策措施，促進(jìn)平穩(wěn)過(guò)渡也成為金融監(jiān)管部門下一階段工作的重要內(nèi)容。銀保監(jiān)會(huì)副主席曹宇近日表示，要抓緊完善出臺(tái)資管新規(guī)配套實(shí)施細(xì)則，對(duì)于資管新規(guī)執(zhí)行中發(fā)現(xiàn)的新情況、新問(wèn)題，金融管理部門將認(rèn)真研究，進(jìn)一步細(xì)化措施。此外，要加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)作，形成合力。金融管理部門將在資管新規(guī)統(tǒng)一規(guī)制的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，消除制度性洼地，確保公平競(jìng)爭(zhēng)，共同推動(dòng)各類資管機(jī)構(gòu)充分發(fā)揮自身專長(zhǎng)，加強(qiáng)分工合作，實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)和共贏。
與此同時(shí)，在現(xiàn)有的背景和框架下，包括政策、環(huán)境以及投資者的行為習(xí)慣，都需要一個(gè)適應(yīng)的過(guò)程，加強(qiáng)投資者教育保護(hù)也不容忽視。對(duì)此，曹宇表示，要推動(dòng)商業(yè)銀行和理財(cái)子公司切實(shí)加強(qiáng)投資者教育，強(qiáng)化投資者適當(dāng)性管理，防止誤導(dǎo)銷售，幫助投資者充分了解投資風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)意識(shí)。同時(shí)，嚴(yán)格理財(cái)產(chǎn)品集中登記，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)分析和信息披露，保護(hù)投資者合法權(quán)益。
來(lái)源：金融時(shí)報(bào) 記者孟揚(yáng)
