3 月 10 日，美國加利福尼亞州和聯(lián)邦銀行監(jiān)管機構(gòu)以“流動性不足和資不抵債”為由關(guān)閉硅谷銀行 (SVB) 并控制其客戶存款。這是繼 2008 年華盛頓互惠銀行倒閉后美國歷史上第二大金融機構(gòu)倒閉事件。雖然該銀行專為硅谷地區(qū)的科技初創(chuàng)公司提供金融服務，但據(jù)估計，截至 2022 年底，SVB 已成為美國第 16 大商業(yè)銀行，總資產(chǎn)約為 2090 億美元。雖然該銀行的倒閉似乎并非出于系統(tǒng)性原因，但這一事件凸顯了加息對金融穩(wěn)定的影響，以及美國科技行業(yè)面臨的高風險。此外，還提醒我們貨幣緊縮政策的影響遠比我們想象的更加深遠。

客戶群不夠多元化是該銀行倒閉的主因，但也與當前貨幣政策的收緊不無關(guān)系。

SVB 專為科技和生物技術(shù)行業(yè)提供金融服務。疫情期間，隨著加州科技行業(yè)的蓬勃發(fā)展，SVB 的存款大幅增長（2021 年增長 86%），并大舉投資美國國債和抵押支持證券。

這種商業(yè)模式使得 SVB 在以下兩個方面極易受到加息影響：

-     首先，高利率對其科技客戶群的打擊尤為嚴重。這導致了創(chuàng)投資金的減少，加劇了科技公司的現(xiàn)金消耗。因此，SVB 在 2022 年出現(xiàn)客戶資金外流。

-     第二，由于美聯(lián)儲的加息，美國證券價格下跌，導致 SVB 資產(chǎn)縮水。

SVB 財務狀況的惡化，以及隨之而來的客戶和投資者信心的喪失，最終引發(fā)了銀行擠兌。3 月 9 日，該銀行股價暴跌約 60%。同一天，投資者和儲戶試圖從該銀行取款約 420 億美元。出于無奈，監(jiān)管機構(gòu)只能選擇關(guān)閉 SVB。3 月 12 日，監(jiān)管機構(gòu)宣布，將保障所有存款人獲得全額補償，這超出了法律通常規(guī)定的擔保范圍。

市場擔憂危機蔓延。

盡管美國聯(lián)邦存款保險公司估計美國銀行業(yè)已經(jīng)存在約 6200 億美元的未計價損失，但從目前來看，SVB 遭遇的更像是個體性而非系統(tǒng)性問題。美國大型銀行的多元化程度遠高于 SVB。市場擔憂主要聚焦與 SVB 情況類似的地區(qū)性銀行。3 月 10 日，第一共和銀行 (First Republic Bank)、西太平洋合眾銀行 (PacWest Bancorp) 和 Signature Bank 等多家銀行紛紛停牌。3 月 12 日，監(jiān)管機構(gòu)宣布關(guān)閉簽名銀行 (Signature Bank)，該銀行是服務加密行業(yè)的主要銀行之一。

為防止危機蔓延，美國監(jiān)管機構(gòu)宣布了一項新的緊急貸款計劃，旨在確?！般y行有能力滿足所有儲戶的需求”。他們還表示，已做好準備應對任何可能出現(xiàn)的流動性壓力。

SVB 破產(chǎn)事件凸顯美國科技行業(yè)風險加劇

近年來，不斷上升的利率使初創(chuàng)企業(yè)越來越難以獲得資金，阻礙其估值提升和實施宏偉項目。此外，由于宏觀經(jīng)濟環(huán)境的惡化，該行業(yè)的廣告收益也在不斷下降。所有這一切導致了該行業(yè)近期的大規(guī)模裁員。我們認為，高利率和這一重要融資機構(gòu)的破產(chǎn)可能會給美國科技行業(yè)帶來更多動蕩。

剛剛實施加息的央行面臨艱難抉擇

這些事件凸顯了美聯(lián)儲面臨的三難困境：既要維持價格穩(wěn)定，促進充分就業(yè)，同時又要確保金融穩(wěn)定。SVB 的破產(chǎn)導致投資者對于美聯(lián)儲即將在 3 月 21-22 日召開的會議上加息 50 個基點的預期迅速降溫。此外，這些事件還提醒我們，無論是從宏觀經(jīng)濟角度還是金融角度來看（從這一角度來看風險更大），貨幣緊縮政策的影響具有很大的滯后性。