摩根大通第二十屆全球中國峰會即將于5月23日至24日在上海盛大舉行，主題為“二十年再出發(fā)”。此次峰會匯聚了來自全球33個(gè)國家和地區(qū)的1300家企業(yè)的超過2500名精英參會者。

峰會陣容豪華，演講嘉賓囊括了眾多重量級的海內(nèi)外投資人和企業(yè)家，包括摩根大通董事長兼首席執(zhí)行官杰米·戴蒙、再鼎醫(yī)藥創(chuàng)始人及首席執(zhí)行官杜瑩、比爾及梅琳達(dá)·蓋茨基金會聯(lián)席主席比爾·蓋茨、城堡投資創(chuàng)始人及首席執(zhí)行官肯·格里芬，以及阿里巴巴集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人及主席蔡崇信、寧德時(shí)代創(chuàng)始人、董事長及首席執(zhí)行官曾毓群等業(yè)界翹楚。

在當(dāng)前中國推出大力度的地產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)刺激措施的背景下，外資開始回流中國內(nèi)地和離岸股市，香港恒生指數(shù)近期累計(jì)漲幅接近25%，進(jìn)入技術(shù)性牛市。針對這一經(jīng)濟(jì)形勢，國際投資者如何評估中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程？今年股市的漲勢能否持續(xù)？

峰會前夕，摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究主管朱海斌、摩根大通首席亞洲及中國股票策略師劉鳴鏑接受了記者采訪，就中國經(jīng)濟(jì)和資本市場前景進(jìn)行了深入展望。

朱海斌指出，從宏觀經(jīng)濟(jì)增速來看，今年開局良好。一季度實(shí)際GDP增速達(dá)到5.3%，超出市場預(yù)期。這一增長主要由生產(chǎn)拉動，特別是工業(yè)增加值增速顯著，一季度達(dá)到6.1%，四月份進(jìn)一步提升至6.7%。這主要得益于強(qiáng)勁的出口表現(xiàn)，以及國內(nèi)政策對制造業(yè)投資的支持。然而，房地產(chǎn)領(lǐng)域表現(xiàn)相對較弱，政策層面已開始進(jìn)行新一輪的放松。此外，消費(fèi)、服務(wù)業(yè)和基建投資等領(lǐng)域表現(xiàn)相對中性。

劉鳴鏑則強(qiáng)調(diào)，中國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷一個(gè)逐步而溫和的恢復(fù)過程。通過量化分析，可以將不同市場的恢復(fù)區(qū)間歸納為四類：收縮、恢復(fù)、擴(kuò)張、增速下降這四個(gè)象限。放在四個(gè)象限里，順時(shí)針動規(guī)律，目前看中國的經(jīng)濟(jì)增長，是由2021年的擴(kuò)張，到2022年的收縮，到2023年的恢復(fù)，2024年處于從恢復(fù)期向輕微擴(kuò)張階段過渡的關(guān)鍵時(shí)期，盡管存在波動，但輕微擴(kuò)張的勢頭對上市公司業(yè)績具有積極影響。

在談到鑒于短期因素可能發(fā)生變化，如何看待今年剩余時(shí)間的出口前景時(shí)，朱海斌表示，對于今年中國出口的整體預(yù)測，預(yù)計(jì)中國的出口增速將與全球貿(mào)易增速基本保持一致，這意味著中國在全球的出口市場份額將穩(wěn)定在14%-15%的范圍內(nèi)。

回顧一季度，盡管有些利好因素推動了出口增長，但這些因素在接下來可能會逐漸減弱。從全球經(jīng)濟(jì)增速來看，一季度可能是個(gè)高點(diǎn)（環(huán)比），接下來，無論是美國還是其他國家，經(jīng)濟(jì)增速可能會逐漸放緩。例如，美國可能在今年下半年環(huán)比增速回落到1%左右，全年可能呈現(xiàn)負(fù)增長。這預(yù)示著外需環(huán)境可能會逐漸放緩，一季度的3.2%或3.3%的增速可能是今年的高點(diǎn)。

然而，中國的出口競爭優(yōu)勢，特別是通過產(chǎn)品多樣化和價(jià)格競爭力所展現(xiàn)的優(yōu)勢，預(yù)計(jì)仍將持續(xù)。但這一持續(xù)的優(yōu)勢可能帶來另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，即我們的貿(mào)易伙伴可能會采取一些貿(mào)易政策相關(guān)動作。例如，歐美可能針對中國的電動車實(shí)施反補(bǔ)貼、反傾銷措施，而巴西也可能對中國的產(chǎn)品展開反傾銷調(diào)查。在最近幾年，雖然不能說全球化已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，但全球化確實(shí)展現(xiàn)出了許多新的特征。過去以WTO自由貿(mào)易為基礎(chǔ)的體系，正在逐漸被強(qiáng)調(diào)安全性和分散化的新趨勢所取代。因此，我們需要在未來，特別是未來一兩年和今年下半年，對這方面保持高度警惕，以應(yīng)對可能出現(xiàn)的負(fù)面影響。

據(jù)了解，摩根大通對中日市場進(jìn)行了詳盡的比較研究。例如，東證TOPIX指數(shù)在1994年達(dá)到高峰，而MSCI中國指數(shù)則在2021年觸及頂點(diǎn)。經(jīng)過對比分析，發(fā)現(xiàn)當(dāng)前的MSCI中國指數(shù)所處的階段與東證1997年二季度末時(shí)的狀態(tài)頗為相似。然而，值得注意的是，MSCI中國的估值遠(yuǎn)低于東證在相應(yīng)時(shí)期的水平。

“回顧東證指數(shù)從1989年至2023年的表現(xiàn)，其經(jīng)歷了10次上漲和10次下跌的周期。其中，上漲周期的平均回報(bào)率為70%，而下跌周期的平均降幅為40%。有趣的是，這些業(yè)績的波動與市場的漲跌趨勢高度一致。雖然公司業(yè)績并不是決定股票漲跌的唯一因素，但它對大勢的影響卻是顯著的。”劉鳴鏑如是說到。

近年來，業(yè)績表現(xiàn)突出的市場，如印度和日本，吸引了大量投資者的目光。特別是東京證券交易所對上市公司回購和分紅政策的改革，進(jìn)一步增加了投資者的回報(bào)。而在港股市場中，近期表現(xiàn)強(qiáng)勁的互聯(lián)網(wǎng)板塊也受益于回購力度的加大和業(yè)績的顯著改善，這使得回購和分紅成為提升投資者回報(bào)的重要因素。

從資金配置的角度來看，劉鳴鏑指出，外資對內(nèi)地股票的配置比例相對較低。然而，隨著業(yè)績的逐步好轉(zhuǎn)和資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定，外資可能會增加對內(nèi)地股票的配置。同時(shí)，公募基金在股票類資產(chǎn)上的配置比例也有所下降，從2021年四季度的28%降至當(dāng)前的20.5%，這意味著未來還有增加配置的空間。

當(dāng)前市場環(huán)境下，多個(gè)行業(yè)將受益，特別是材料、工業(yè)、IT等領(lǐng)域。不過，該機(jī)構(gòu)也強(qiáng)調(diào)將更加關(guān)注各個(gè)行業(yè)的龍頭企業(yè)。在宏觀經(jīng)濟(jì)放緩的背景下，這些行業(yè)領(lǐng)頭羊有望通過提高市占率來鞏固其市場地位。此外，從日本市場的經(jīng)驗(yàn)來看，以下四類股票在當(dāng)前環(huán)境下可能具有超越大勢的潛力：市占率能夠穩(wěn)定提升的企業(yè)、在細(xì)分市場賽道中保持領(lǐng)先的企業(yè)、性價(jià)比較高的出口企業(yè)以及AI相關(guān)企業(yè)。

接下來，摩根大通第二十屆全球中國峰會將為中國經(jīng)濟(jì)及資本市場的發(fā)展提供寶貴見解和機(jī)遇。與會者將有機(jī)會深入剖析當(dāng)前中國市場的動態(tài)和前景，分享各自領(lǐng)域的最新研究成果和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，峰會也將為中外投資者提供一個(gè)交流和合作的平臺，促進(jìn)國際資本與中國市場的深度融合。敬請期待。