來源：銀通智略
一、債券市場價(jià)格走勢(shì)及特點(diǎn)
截至2017年5月31日，1年期國債和金債收益率較上月末的變動(dòng)分別為29bp和40bp，1年期AAA級(jí)和AA+級(jí)短融中票收益率變動(dòng)分別為17bp和23bp；5年期國債和金債收益率的變動(dòng)分別為23bp和20bp，5年期AAA級(jí)和AA+級(jí)短融中票收益率的變動(dòng)分別為25bp和34bp；10年期國債和金債收益率的變動(dòng)分別為14bp和14bp。
圖1 1年期國債、金債、AAA級(jí)短融和AA+級(jí)短融
圖2 5年期國債、金債、AAA級(jí)短融和AA+級(jí)短融
圖3 10年期國債、金債
截至2017年5月31日，2017月5月1年期、3年期和5年期IRS vs Fr007利率的均值分別為3.73%、3.87%和4.03%，較4月均值分別變化12bp、12bp和11bp；期末值分別為3.58%、3.73%和3.89%，較4月末分別變化-10p、-10bp和-9bp。
圖4 IRS vs Fr007走勢(shì)
截至2017年5月31日，2017年5月1年期、3年期和5年期IRS vs Shibor3M利率的均值分別為4.56%、4.60%和4.69%，較4月均值分別變化20bp、20bp和18bp；期末值分別為4.56%、4.52%和4.60%，較4月末分別變化10bp、1bp和-1bp。
圖5 IRS vs Shibor3M走勢(shì)
二、債券市場規(guī)模不斷擴(kuò)大
從債券供給來看，2017年5月國債合計(jì)發(fā)行2951.5億元；地方政府債發(fā)行5484.8億元；金債發(fā)行總量為2600.0億元；共發(fā)行各類信用債券3247.0億元。截至2017年5月31日，2017年5月利率債和信用債凈增量分別為6639.8和-2009.6億元。
利率債發(fā)行情況
回顧2017年5月，國債方面，記賬式國債發(fā)行總量為2591.5億元，其中記賬式附息國債發(fā)行6支，1年、3年、5年、7年、10年和50年，發(fā)行總量為2091.5億元，記賬式貼現(xiàn)國債發(fā)行500.0億元；儲(chǔ)蓄國債發(fā)行360.0億元；地方政府債方面，2017年5月發(fā)行總量為5484.8億元；金債方面，2017年5月發(fā)行總量為2600.0億元，低于去年同期的3768.0億元。
展望2017年6月，國債發(fā)行量約為3460億元。根據(jù)中國財(cái)政部網(wǎng)站上公告的《關(guān)于公布2017年儲(chǔ)蓄國債、關(guān)鍵期限及超長期國債、第二季度國債發(fā)行計(jì)劃的通知》，預(yù)計(jì)2017年6月將發(fā)行7支記賬式附息國債，分別為1年、2年、3年、5年、7年、10年和30年期，發(fā)行量約為2400億元；此外，按周滾動(dòng)發(fā)行3個(gè)月期記賬式貼現(xiàn)國債，發(fā)行量約為500億元；另有182天的記賬式貼現(xiàn)國債1支，發(fā)行量約為100億元；共有2期儲(chǔ)蓄國債發(fā)行，發(fā)行量約為460億元。2017年6月國債到期量為1598億元，凈增量為1862億元左右。
地方政府債預(yù)計(jì)發(fā)行6000億元。2017年第一季度，受市場利率上行因素影響，地方債整體發(fā)行節(jié)奏明顯慢于2016年，但從5月開始發(fā)行有所提速，預(yù)計(jì)6月發(fā)行量將達(dá)到6000億元。2017年6月地方債到期量626.3億元，因此凈增量為5373.7億元。金債發(fā)行量在2500億元左右。2017年金債發(fā)行明速度較去年有所放緩。整體來看，金債發(fā)行量季節(jié)性較明顯，其中2014年、2015年和2016年發(fā)行量分別為1890億元、2495億元和2770億元。預(yù)計(jì)2017年6月金債發(fā)行量在2500億元左右。2017年6月金債到期量為1517億元，故凈增量約983億元。
信用產(chǎn)品發(fā)行情況
5月信用債發(fā)行量明顯回落。2017年5月共發(fā)行各類信用債券3247.0億元，較上月減少了2591.2億元，環(huán)比減少44.4%。分品種來看，5月債務(wù)融資工具的發(fā)行量較上月減少1811.8億元至1841.1億元，環(huán)比減少49.6%。其中，超短融發(fā)行1172.4億元，環(huán)比變化了-24.2%；短融發(fā)行99.5億元，環(huán)比變化了-85.7%；中票發(fā)行441.0億元，環(huán)比變化了-58.3%；定向工具發(fā)行128.2億元，環(huán)比變化了-63.9%。企業(yè)債共發(fā)行47.1億元，環(huán)比減少91.6%，其中城投類企業(yè)債共發(fā)行16.6億元。公司債共發(fā)行338.5億元，環(huán)比減少69.3%。資產(chǎn)支持證券共發(fā)行1020.3億元。
6月份信用債到期量有所下降。6月份主要信用債券品種到期規(guī)模為4393.6億元，較5月份減少863.0億元。其中，超短融和短融分別到期1847.8億元和334.6億元，環(huán)比分別變化了-33.3%和61.2%。中票和定向工具分別到期801.6億元和636.8億元，環(huán)比分別變化-32.4%和-4.2%。普通企業(yè)債和公司債分別到期298.0億元和241.8億元。此外，6月份將有45.7億元的中小企業(yè)私募債、182.8億元資產(chǎn)支持證券、3億元資產(chǎn)支持票據(jù)和1.5億元的集合票據(jù)到期。
預(yù)計(jì)6月份信用債供給將進(jìn)一步回落，主要信用債品種發(fā)行量預(yù)計(jì)為3100億元?？紤]到6月信用債到期量有所回落，且隨著發(fā)債成本持續(xù)上行，當(dāng)前5年期AAA中票收益率已經(jīng)超過貸款利率，企業(yè)債券融資意愿下降，6月發(fā)行量預(yù)計(jì)較上月出現(xiàn)進(jìn)一步下滑。分品種來看，預(yù)計(jì)超短融發(fā)行1200億元；短融發(fā)行200億元；中票發(fā)行200億元；定向工具發(fā)行100億元；企業(yè)債發(fā)行100億元；公司債發(fā)行300億元；資產(chǎn)支持證券和其他類型債券發(fā)行1000億元。
綜合來看，預(yù)計(jì)2017年6月國債發(fā)行量約為3460億元，其中3個(gè)月期記賬式貼現(xiàn)國債每周滾動(dòng)發(fā)行，地方政府債發(fā)行量約為6000億元，金債發(fā)行量在2500億元左右；信用債發(fā)行量約為3100億元，其中超短融、短融、中票、定向工具、企業(yè)債、公司債和資產(chǎn)支持證券發(fā)行量分別為1200億元、200億元、200億元、100億元、100億元、300億元和1000億元。
三、2017年5月債券市場紀(jì)事
5月3日，由光大銀行承銷的廈門海滄投資集團(tuán)有限公司10億元中期票據(jù)成功發(fā)行，標(biāo)志著該行通過銀行間債券市場推進(jìn)“一帶一路”倡議實(shí)施取得突破。
5月3日，財(cái)政部等六部門發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》，通知要求，全面組織開展地方政府融資擔(dān)保清理整改工作，切實(shí)加強(qiáng)融資平臺(tái)公司融資管理，規(guī)范政府與社會(huì)資本方的合作行為，進(jìn)一步健全規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制。
5月4日，中國銀行新加坡分行成功完成6億美元高級(jí)別債券發(fā)行定價(jià)。
5月5日，中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)公告，國內(nèi)首批信用聯(lián)結(jié)票據(jù)完成創(chuàng)設(shè)，日前正式登陸銀行間市場。
5月8日，海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月份我國進(jìn)出口總值2.22萬億元人民幣，增長16.2%。其中，出口1.24萬億元，增長14.3%；進(jìn)口9791億元，增長18.6%；貿(mào)易順差2623億元，擴(kuò)大0.6%。
5月8日，首單雙創(chuàng)專項(xiàng)債務(wù)融資工具--成都高新投資集團(tuán)有限公司項(xiàng)目在銀行間市場完成發(fā)行。
5月8日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行押品管理指引》。
5月8日，中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布中債-國債及政策性銀行債指數(shù)的公告。
5月9日，中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司發(fā)布《常備借貸便利電子化操作指引（試行）》。
5月9日，指數(shù)行業(yè)協(xié)會(huì)宣布，中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司正式成為該協(xié)會(huì)的新成員。
5月10日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2017年4月份全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)顯示，CPI環(huán)比上漲0.1%，同比上漲1.2%；PPI環(huán)比下降0.4%，同比上漲6.4%。
5月11日，上海期貨交易所官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于上海國際能源交易中心發(fā)布原油期貨業(yè)務(wù)規(guī)則的通知》，與此同時(shí)，子公司上海國際能源交易中心也發(fā)布了原油期貨業(yè)務(wù)規(guī)則?！锻ㄖ贩Q，下一步，上期所將積極支持能源中心開展原油期貨上市前的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，爭取年內(nèi)推出原油期貨。
5月12日，中國人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月人民幣貸款增加1.1萬億元，同比多增5422億元；4月末廣義貨幣（M2）余額159.63萬億元，同比增長10.5%。初步統(tǒng)計(jì)，2017年4月份，社會(huì)融資規(guī)模增量為1.39萬億元，比上年同期多6133億元。
5月15日，中國人民銀行公布貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表顯示，截至4月末，央行口徑外匯占款215789.52億元，環(huán)比減少419.98億元，為連續(xù)第18個(gè)月下滑。
5月15日，美國財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份，中國增持美國國債279億美元，持有規(guī)模增至1.0876萬億美元。
5月15日，四川煤炭產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司到期的一筆5億元中期票據(jù)（“12川煤炭MTN1”）因無法如期兌付本金而出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性違約。
5月16日，中國人民銀行和香港金融管理局就開展內(nèi)地與香港債券市場互聯(lián)互通合作發(fā)布聯(lián)合公告，通過內(nèi)地與香港債券市場基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)連接，境內(nèi)外投資者可以買賣兩個(gè)市場流通的債券。
5月17日，陜西金融控股集團(tuán)有限公司發(fā)行市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)專項(xiàng)債券獲得國家發(fā)改委批準(zhǔn)，成為2016年12月國家發(fā)改委發(fā)布《市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)專項(xiàng)債券發(fā)行指引》后國內(nèi)首單債轉(zhuǎn)股專項(xiàng)債券。
5月19日，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布《中國銀行業(yè)理財(cái)市場年度報(bào)告（2016）》。
5月23日，交通銀行發(fā)布公告稱，由交行主承銷的四川省煤炭產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司2014年度第一期非公開定向債務(wù)融資工具（“14川煤炭PPN001”）應(yīng)于2017年5月19日兌付本金10億元及當(dāng)期利息0.765億元，截至到期兌付日日終，發(fā)行人未能按照約定籌措足額償債資金兌付，已構(gòu)成重大債務(wù)違約。這是川煤集團(tuán)繼“13川煤炭PPN001”、“12川煤炭MTN1”違約之后的第三次“爆雷”。
5月23日，中國人民銀行發(fā)布2017年第一季度中國貨幣政策大事記。
5月26日，交易所市場首只小公募創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債“17陽普S1”在深交所上市。
5月26日，中國外匯交易中心發(fā)布公告稱，正考慮在人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)模型中引入逆周期因子。逆周期因子的引入，則意味著人民幣兌美元中間價(jià)將由“前一交易日日盤收盤價(jià)+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”三者共同決定，進(jìn)一步弱化上一交易日收盤價(jià)對(duì)中間價(jià)的影響。
5月31日，國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心和中國物流與采購聯(lián)合會(huì)公布了5月份PMI數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，5月份PMI指數(shù)為51.2%，與上月持平。
