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PRE-ABS業(yè)務(wù)是信托公司為融資方提供資金支持、參與基礎(chǔ)資產(chǎn)形成并鎖定后續(xù)ABS發(fā)行服務(wù)的一種業(yè)務(wù)模式，具有較為廣闊的發(fā)展前景。

PRE-ABS業(yè)務(wù)基于ABS業(yè)務(wù)全流程

PRE-ABS業(yè)務(wù)是基于后續(xù)發(fā)行ABS的前提而進(jìn)行的融資行為，由信托公司募集資金投向原始權(quán)益人，原始權(quán)益人獲得融資后擴(kuò)大業(yè)務(wù)，增加基礎(chǔ)資產(chǎn)；在基礎(chǔ)資產(chǎn)達(dá)到一定的規(guī)模后，由信托公司擔(dān)任SPV，通過(guò)將基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化從公開(kāi)市場(chǎng)或私募市場(chǎng)募集資金，獲得資金用于償還PRE-ABS環(huán)節(jié)的融資。因此，PRE-ABS業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上是以基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流和未來(lái)發(fā)行ABS募集資金為還款來(lái)源的融資業(yè)務(wù)，相當(dāng)于發(fā)行ABS之前的一筆過(guò)橋融資，既可以用于創(chuàng)造更多基礎(chǔ)資產(chǎn)，也可以用于平滑ABS發(fā)行期的現(xiàn)金流。

PRE-ABS業(yè)務(wù)具有綜合成本優(yōu)勢(shì)

PRE-ABS的業(yè)務(wù)來(lái)源于原始權(quán)益人擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的融資需求，通過(guò)PRE-ABS融資和后續(xù)ABS發(fā)行相結(jié)合的方式，一方面獲得資金拓展業(yè)務(wù)，擴(kuò)大基礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模；另一方面有利于平滑ABS發(fā)行前的現(xiàn)金流，盤(pán)活存量資產(chǎn)。由于發(fā)行ABS融資成本相對(duì)較低，雖然PRE-ABS融資成本較高，但資金實(shí)際占用的時(shí)間并不會(huì)太長(zhǎng)，前端期限往往在1年以內(nèi)，對(duì)于融資方而言，在獲得低成本ABS資金后就可以將原有的信托融資置換，這種搭配相對(duì)成本也比較低，比單純發(fā)行ABS對(duì)現(xiàn)金流的壓力更小，也更有利于推進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展。

PRE-ABS業(yè)務(wù)有利于控制風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)信托公司而言，由于前端基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益率與末端ABS的成本之間的利差足夠大，為期限靈活、融資成本適中的信托融資提供了業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)；通過(guò)PRE-ABS業(yè)務(wù)能夠鎖定交易對(duì)手，信托公司全程參與基礎(chǔ)資產(chǎn)的形成、特殊目的載體的設(shè)立以及ABS的發(fā)行，在前端的PRE-ABS和后端的ABS中均可以獲得收入，有利于與客戶建立深入合作，也有助于把控風(fēng)險(xiǎn)。

目前已有浙金信托、中建投信托等公司開(kāi)展PRE-ABS業(yè)務(wù)實(shí)踐，交易對(duì)手主要為融資租賃公司，募集資金規(guī)模2-10億不等，運(yùn)作周期4個(gè)月到1年，均設(shè)提前結(jié)束條款，資金募集方式多為集合資金信托。在當(dāng)前信托產(chǎn)品整體發(fā)行收益率偏低的背景下，PRE-ABS相對(duì)合適的收益與風(fēng)險(xiǎn)水平是投資者在房地產(chǎn)信托、消費(fèi)金融之外的替代選擇。

產(chǎn)品設(shè)計(jì)階段的風(fēng)險(xiǎn)考慮

PRE-ABS業(yè)務(wù)主要面向前端綜合收益率較高、風(fēng)險(xiǎn)較分散的融資租賃、小微信貸、消費(fèi)金融等領(lǐng)域。由于ABS發(fā)行受到市場(chǎng)條件和監(jiān)管政策的制約，需要確保即使ABS發(fā)行失敗，交易對(duì)手也能夠基于基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金回流覆蓋融資利息成本，因此在PRE-ABS業(yè)務(wù)中需要設(shè)置多重風(fēng)控和還款保障措施；基于PRE-ABS的過(guò)橋資金性質(zhì)，往往也會(huì)加入可以提前結(jié)束的條款。

控制還款來(lái)源風(fēng)險(xiǎn)

從還款來(lái)源看，當(dāng)前已發(fā)行的PRE-ABS產(chǎn)品還款來(lái)源和增信措施相對(duì)較為完備，第一還款來(lái)源為ABS回款，現(xiàn)有項(xiàng)目基本都確定了后續(xù)ABS的運(yùn)作安排，有的項(xiàng)目甚至已經(jīng)取得了交易所的無(wú)異議函。今年以來(lái)交易所對(duì)于ABS發(fā)行審核仍舊比較嚴(yán)格，對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求相對(duì)更高，個(gè)別ABS由于長(zhǎng)期審核不通過(guò)不得不中止發(fā)行；如果ABS中止發(fā)行，對(duì)于PRE-ABS融資而言就已經(jīng)失去了低成本置換的安全墊。第二還款來(lái)源是債權(quán)回款，由于PRE-ABS融資額度往往會(huì)在基礎(chǔ)資產(chǎn)的總估值上打折，個(gè)別項(xiàng)目交易對(duì)手還針對(duì)債權(quán)回款不足覆蓋本金利息部分執(zhí)行差額補(bǔ)足義務(wù)，確保第二還款來(lái)源的穩(wěn)健性。

強(qiáng)化落實(shí)增信措施

從增信措施看，包括母公司擔(dān)保、結(jié)構(gòu)化安排、債權(quán)質(zhì)押、債權(quán)回款監(jiān)管、ABS回款監(jiān)管等手段。通過(guò)引入具有良好征信背景和征信評(píng)級(jí)的第三方進(jìn)行擔(dān)保及增信由第三方確保資金安全，實(shí)際操作中往往選擇交易對(duì)手的母公司或者大股東；通過(guò)債權(quán)質(zhì)押及控制動(dòng)態(tài)質(zhì)押率等手段，有助于防止基礎(chǔ)資產(chǎn)不良率和回款情況對(duì)還款造成影響；債權(quán)回款及ABS回款賬戶監(jiān)管可以確?；A(chǔ)資產(chǎn)回款和ABS募集資金不被挪用。個(gè)別謹(jǐn)慎的信托公司還會(huì)加入前端放款與形成資產(chǎn)的資質(zhì)審查，通過(guò)介入基礎(chǔ)資產(chǎn)的形成過(guò)程，實(shí)現(xiàn)風(fēng)控前移。

一是尋找資金。由于PRE-ABS業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)固定期限融資不同，是具有過(guò)橋性質(zhì)的融資，資金期限相對(duì)比較靈活，往往集中在3-6個(gè)月左右；如果超過(guò)期限仍舊無(wú)法順利從ABS籌款，對(duì)信托公司而言可能需要先進(jìn)行墊資或者尋找下一筆資金，因此開(kāi)展此類(lèi)業(yè)務(wù)一定要確保資金方能夠接受靈活期限結(jié)構(gòu)和可能的提前還款。除了發(fā)行短期的集合資金信托外，還可以考慮設(shè)立長(zhǎng)期的PRE-ABS投資基金，通過(guò)建立PRE-ABS項(xiàng)目池，減少單個(gè)項(xiàng)目期限波動(dòng)帶來(lái)的沖擊。

二是鎖定對(duì)手。PRE-ABS與前端業(yè)務(wù)收益率的利差是確保在ABS發(fā)行失敗時(shí)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流可以覆蓋本息的前提，因此需要盡量選擇業(yè)務(wù)發(fā)展前景較好、基礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模較大、資本實(shí)力較為雄厚、發(fā)展戰(zhàn)略較為穩(wěn)健的交易對(duì)手。已開(kāi)展消費(fèi)金融、供應(yīng)鏈金融等業(yè)務(wù)的信托公司，可以向后端ABS業(yè)務(wù)延伸，為交易對(duì)手降低融資資金成本；已開(kāi)展融資租賃ABS、小微信貸ABS等業(yè)務(wù)的信托公司，可以向前端PRE-ABS業(yè)務(wù)延伸，助力交易對(duì)手?jǐn)U大業(yè)務(wù)規(guī)模。

三是把握時(shí)機(jī)。PRE-ABS融資成本與ABS發(fā)行利率之間存在利差，是交易對(duì)手有意愿開(kāi)展業(yè)務(wù)合作的基礎(chǔ)，也是信托公司確保PRE-ABS融資本息可在ABS發(fā)行后順利置換的前提；但ABS發(fā)行的成功與否以及利率水平受到市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管政策影響較大，因此在選擇發(fā)行渠道和發(fā)行時(shí)機(jī)時(shí)需要重點(diǎn)注意PRE-ABS與ABS的整體推進(jìn)周期，以及公司內(nèi)部對(duì)此類(lèi)聯(lián)合業(yè)務(wù)的過(guò)會(huì)決策效率；在發(fā)行渠道選擇上，如果公募發(fā)行ABS存在難度，在成本合適時(shí)需要適時(shí)轉(zhuǎn)為私募發(fā)行，確保PRE-ABS資金順利退出。