來源：ABSdaily ABS行業(yè)觀察

ABS Daily導(dǎo)讀：中央金融工作會議為以后五年金融業(yè)的發(fā)展定下基調(diào)，而國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會的成立以及隨后一行三會各級領(lǐng)導(dǎo)在不同場合的講話，無不透露一個(gè)明顯信號，金融機(jī)構(gòu)牌照紅利，監(jiān)管套利的時(shí)代一去不復(fù)返了，讓資產(chǎn)管理行業(yè)回歸本源。信托，這一在泛資管行業(yè)發(fā)展初始階段，憑借稀缺的牌照優(yōu)勢而迅猛發(fā)展的“萬能通道”，未來將何去何從？

先看幾組數(shù)據(jù)：

其一： 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，成為信托業(yè)重點(diǎn)布局的創(chuàng)新業(yè)務(wù)方向。根據(jù)公開信息及各家信托公司年報(bào)披露的信息，資產(chǎn)證券化在2016年年報(bào)中披露31次，而2015年這一數(shù)字為15次。

其二：截止2017年8月1日，市場存量ABS產(chǎn)品997只，發(fā)行總額19522.22億元。其中2016年全年全市場共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品491單，總規(guī)模8894.66億元，同比增長44.97%　，創(chuàng)下歷史新高。

其三：根據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會披露的數(shù)據(jù)顯示，全行業(yè) 2016年年末事務(wù)管理類信托余額為100667.84億元（占比49.79%），規(guī)模和占比分別較前一季度提高了17630.56億元和4.08個(gè)百分點(diǎn)，事務(wù)管理類信托占比在2016年呈現(xiàn)上升趨勢；投資類信托余額為59893.74億元（占比29.62%），規(guī)模、占比較前一季度反向變動，分別提高了1416.69億元、降低了2.57個(gè)百分點(diǎn)；融資類信托余額為41624.49億元（占比20.59%），規(guī)模和占比分別較前一季度增加了1458.26億元、降低了1.52個(gè)百分點(diǎn)。 

以上幾組數(shù)據(jù)實(shí)際上反映了信托業(yè)目前面臨的市場環(huán)境及經(jīng)營現(xiàn)狀，一面是國家政策明確支持并飛速發(fā)展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，一面是信托業(yè)過去幾年尤其是2016年飛速發(fā)展的所謂“通道業(yè)務(wù)”。毫無疑問，信托業(yè)面臨市場機(jī)遇，有內(nèi)外雙重驅(qū)動的動力去轉(zhuǎn)型。 

所謂“通道業(yè)務(wù)”，一般是指在整個(gè)項(xiàng)目交易結(jié)構(gòu)安排中，相比較于其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，某一金融機(jī)構(gòu)參與方只是起到其牌照優(yōu)勢的作用，而在項(xiàng)目的撮合及實(shí)施落地上只起被動的配合執(zhí)行工作的一類業(yè)務(wù)。而在利益分配上，由于對整個(gè)項(xiàng)目的貢獻(xiàn)及承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)均較小，往往獲獲利并不高。而通道業(yè)務(wù)的“簡單粗暴”，也被信托從業(yè)人員所青睞，多以“薄利多銷”的策略展業(yè)，你報(bào)千三，我千一，你報(bào)千一，我萬五。最后演變成了價(jià)格戰(zhàn)。 

而這一場毫無技術(shù)含量的拼殺終于要走到盡頭，監(jiān)管新政的意向很明確：避免資金空轉(zhuǎn)、金融去杠桿，回歸資產(chǎn)管理行業(yè)本質(zhì)，因此信托的通道類業(yè)務(wù)勢必要下降。

1、信托制度具有天然優(yōu)勢，銀行間市場是信托公司的“自留地”

由于信托公司是銀監(jiān)會頒發(fā)的信托牌照，可以做到法定的破產(chǎn)隔離，是專業(yè)的SPV（特殊目的載體）。解決了在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，大家一直關(guān)心和糾結(jié)的“破產(chǎn)隔離”和“資產(chǎn)出表”的問題。

去年，銀行間交易商協(xié)會出臺了《非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引（修訂稿）》，明確了信托可以作為資產(chǎn)支持票據(jù)的發(fā)行載體，信托公司作為發(fā)行載體的管理機(jī)構(gòu)終于可以參與到交易結(jié)構(gòu)中來。相比較于證監(jiān)會主管的券商和基金子公司，銀監(jiān)會主管的銀行間市場更適合信托公司發(fā)展相關(guān)領(lǐng)域基礎(chǔ)資產(chǎn)的發(fā)行，是信托公司的“自留地”。 

2、資金端優(yōu)勢。

信托公司與銀行有緊密的聯(lián)系。一部分信托公司與銀行存在緊密的母子公司關(guān)系。有出場傳聞，宇宙第一大行工商銀行正在與山西信托密切洽談，有意控股山西信托，從信托的角度，傍上工行無疑找到了“靠山”。

另外，前幾年瘋狂發(fā)展的地方融資平臺業(yè)務(wù)及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)也為信托公司積累了資金端的優(yōu)勢。尤其是機(jī)制相對靈活的地方城商行。這些資源可以為信托公司開展ABS業(yè)務(wù)提供良好基礎(chǔ)。

3、資產(chǎn)端優(yōu)勢。

過去兩年，瘋狂發(fā)展的通道業(yè)務(wù)，使信托公司的客戶涵蓋社會各個(gè)行業(yè)。換個(gè)角度思考問題，如果信托公司把這些所謂的“事務(wù)管理類信托”激活，變被動為主動，充分發(fā)掘現(xiàn)有客戶的資產(chǎn)證券化需求，對信托公司開展ABS業(yè)務(wù)未嘗不是一個(gè)好的切入口。

1、人才匱乏。

目前大多數(shù)信托公司并沒有建立起專業(yè)化的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，專業(yè)人員儲備不足，而且由于過去幾年通道類業(yè)務(wù)的盛行，使部分信托公司習(xí)慣了“簡單粗暴”的賺錢模式，相比模式相對比較浮躁、鏈條較長的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，對信托項(xiàng)目經(jīng)理而言有點(diǎn)“成本收益不對等?！?/p>

因此，信托公司的ABS業(yè)務(wù)能力與一線投行相比存在不小的距離。

2、激勵(lì)機(jī)制尚待完善。

相比較于其他的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，由于ABS業(yè)務(wù)盈利能力略遜一籌，大多數(shù)信托公司在激勵(lì)機(jī)制上尚不是很完善，未能從公司發(fā)展業(yè)務(wù)的長線布局上對應(yīng)調(diào)整響應(yīng)的績效考核體系，造成信托經(jīng)理動力不足。 

3、信托公司不具備主承銷資格，在交易所市場不是ABS專項(xiàng)計(jì)劃的載體。