目前，我國已成為全球規(guī)模最大的PPP市場，面對巨大的市場，不少商業(yè)銀行積極入場，成為PPP項目重要的參與者，為項目提供建設、運營融資服務。

不少業(yè)內(nèi)人士認為，對于商業(yè)銀行來講，參與PPP項目會獲得一些投資機會的同時也會引入一些額外的風險，金融資本實質(zhì)上推高了項目整體的杠桿水平，可能會導致債能力不足，產(chǎn)生無法正常兌付銀行資金的風險。

昨日，一位不愿具名的光大證券分析師在接受《證券日報》記者采訪時表示，銀行參與PPP項目的方式有貸款或投貸聯(lián)動、銀行理財、資產(chǎn)證券化等。由于PPP項目周期長、資金投入大，項目本身的質(zhì)地、利率水平、政府財政能力、各參與方項目執(zhí)行水平都是銀行需要重點考量的風險因素，因此，銀行自身需要建立風險識別、評估、監(jiān)測及控制體系。

日前，人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局聯(lián)合發(fā)布的《關于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務指導意見（意見征求稿）》第二十一條規(guī)定“資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品”。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，這份被稱為“史上最嚴”規(guī)范文件的出臺，讓此前火熱進行的PPP市場驟然降溫，理性規(guī)范成為今后PPP發(fā)展的方向。

對此，上述分析師表示，由于銀行理財本身屬于資管產(chǎn)品（一層），因登記機關原因，實務中必須通過一層資管通道（二層），才能投資公司型和有限合伙型私募股權基金（三層），不符合二層嵌套的嵌套上限，因此新規(guī)規(guī)定將會導致銀行理財產(chǎn)品參與PPP方式受限。同時，在資管新形勢下，對PPP資本金來源考察要進一步深入，“名股實債”、“小股大債”模式也將受限。

萬億元險資參與PPP 專家稱須防范三大風險

來源：證券日報

日前，人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局出臺《關于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》，標志著我國的資產(chǎn)管理將按照產(chǎn)品類型統(tǒng)一監(jiān)管標準，實行公平的市場準入和監(jiān)管。為此，就保險資管產(chǎn)品投資PPP項目將產(chǎn)生怎樣的影響、險資參與PPP項目的優(yōu)劣勢以及風險等問題，記者專訪了國務院發(fā)展研究中心金融研究所保險室副主任朱俊生。

《證券日報》：請問資管新規(guī)對保險資管產(chǎn)品投資PPP項目將產(chǎn)生哪些影響？

朱俊生：可以預期，接下來資產(chǎn)管理將按照產(chǎn)品類型統(tǒng)一監(jiān)管標準，實行公平的市場準入和監(jiān)管，短期內(nèi)可能會影響到一些規(guī)模，但中長期來看，這對于保險資管產(chǎn)品投資PPP項目能起到防范風險和促進長期可持續(xù)發(fā)展的作用。

《證券日報》：險資參與PPP項目有哪些優(yōu)劣勢？

朱俊生：優(yōu)勢：一是保險資金與PPP項目的資金要求匹配程度高。這主要與保險資金的特點有關，保險資金，特別是壽險資金，具有負債期長、規(guī)模較大的特點，與PPP政策所鼓勵投資的基礎產(chǎn)業(yè)建設項目對資金的需求相當?shù)钠鹾?。二是相關政策支持。近年來一系列的政策都要求，充分發(fā)揮保險資金長期投資的獨特優(yōu)勢，鼓勵保險資金利用債權投資計劃、股權投資計劃等方式，支持重大基礎設施、棚戶區(qū)改造、城鎮(zhèn)化建設等民生工程和國家重大工程，這意味著保險資金參與PPP在政策上得到鼓勵和支持。三是保險資金參與PPP的范圍廣泛。保險資金既可作為PPP項目公司股東，也可作為項目公司提供債務融資，全方位滿足項目建設、運營的資金需求。

劣勢：一是負債端成本對項目投資的收益率較高。這主要是因為，在同行以及跨行業(yè)的競爭下，保險負債端的成本逐漸變高，對穩(wěn)定收益回報的要求比較高，這會影響到其在資金市場上的競爭力。二是保險資金對項目和投融資主體要求很高，對資金安全性要求更高。

《證券日報》：目前險資投資PPP項目的方式有哪些？

朱俊生：主要是基礎設施債權投資計劃，即保險資產(chǎn)管理公司等專業(yè)管理機構(gòu)作為受托人，向委托人發(fā)行受益憑證，募集資金以債權方式投資基礎設施項目，按照約定支付預期收益并兌付本金。截至2016年底累計債權投資417個，共11097億元，分別占險資基礎設施項目的95.4%以及投資金額的86.4%。可見，目前險資投資PPP項目以債權投資為主，而股權投資則絕大多數(shù)是名股實債，真正意義上的純股權投資很少。

《證券日報》：險資參與PPP項目作為“新手”，相關風險應如何防范？

朱俊生：關于風險，一是操作風險。這包括兩個方面：一方面是能夠選擇恰當?shù)捻椖?。由于險資進行投資時，除了考慮到扶持實體經(jīng)濟之外，也需要實現(xiàn)保險資金的保值增值，尤其是增值部分，因此，項目本身未來能否帶來可觀的收益是衡量的核心。另一方面，參與PPP之后，能否有效地參與項目管理。目前與項目管理相關的人才儲備和管理經(jīng)驗，對于保險公司來說都是較大的挑戰(zhàn)，需要有一個逐步增強投資管理能力與經(jīng)驗的過程。保險公司具備了相應的條件后，才能在該領域發(fā)揮更大的作用。

二是政策性風險。由于目前投融資體制改革不到位、政府職能轉(zhuǎn)變滯后、社會資本投資權益保障制度缺失、項目參與各方信用履約機制不健全等原因，使得PPP模式在推廣應用中尚存在不少突出問題。保險資金參與PPP，應高度關注目前PPP市場存在的不規(guī)范的行為。

三是隨著地方政府債務壓力的上升，要警惕信用風險。過去在信用擴張期，出現(xiàn)集中違約的可能性較低，未來信用擴張速度減慢后，由于非標產(chǎn)品（目前險資參與PPP都是另類投資，即非標產(chǎn)品）的流動性較弱，需要警惕集中違約的風險。