來源：前海自貿(mào)區(qū)

關(guān)于投資區(qū)塊鏈項

目的一些風(fēng)險提示

毫無疑問，區(qū)塊鏈概念點燃了2018資本市場的第一把火。很多人知道區(qū)塊鏈都是因為比特幣，但是，數(shù)字貨幣只是區(qū)塊鏈的應(yīng)用場景之一。區(qū)塊鏈本身是一種新興的技術(shù)，它相當(dāng)于一個去中心化數(shù)據(jù)庫，存儲著一個點對點網(wǎng)絡(luò)上的資產(chǎn)和交易信息。它基本上是一個記錄誰擁有什么、交易了什么的公共注冊表。這些交易用密碼學(xué)來保障安全，隨著時間推移，數(shù)據(jù)塊被密碼學(xué)原理鏈接在一起來保障它們的安全。這些交易記錄不可篡改、不可偽造，分布存儲在整個網(wǎng)絡(luò)中。網(wǎng)絡(luò)中的每臺計算機都有上述歷史記錄的備份。

2017年以來，隨著比特幣、以太幣等不斷暴漲，ICO（首次代幣發(fā)行）作為加密貨幣的發(fā)行渠道，受到普遍關(guān)注。2017年9月，因涉嫌非法集資、金融詐騙等違法犯罪活動，ICO被叫停。但正如中國人民銀行金融研究所所長孫國峰所說：“叫停ICO是十分必要和及時的，但這并不妨礙相關(guān)金融科技公司、行業(yè)機構(gòu)繼續(xù)研究區(qū)塊鏈技術(shù)，區(qū)塊鏈本身是好技術(shù)，要把區(qū)塊鏈技術(shù)和ICO區(qū)分開來?！?/p>

監(jiān)管機構(gòu)對區(qū)塊鏈的態(tài)度一直是非常積極的。2016年12月，區(qū)塊鏈?zhǔn)状伪粚懭雵鴦?wù)院發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)“十三五”國家信息化規(guī)劃的通知》，此后，各地政府紛紛出臺相關(guān)指導(dǎo)意見和通知文件。以深圳為例，深圳市金融辦2016年11月發(fā)布的《深圳市金融業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》中提到：支持金融機構(gòu)加強對區(qū)塊鏈、數(shù)字貨幣等新興技術(shù)的研究探索。2017年9月，深圳市下發(fā)《深圳市人民政府關(guān)于印發(fā)扶持金融業(yè)發(fā)展若干措施等通知》，鼓勵金融創(chuàng)新，設(shè)立金融科技專項獎，“重點獎勵在區(qū)塊鏈、數(shù)字貨幣、金融大數(shù)據(jù)應(yīng)用等領(lǐng)域的優(yōu)秀項目，年度獎勵額度控制在600萬元以內(nèi)”。

由于區(qū)塊鏈技術(shù)的高壁壘，我國區(qū)塊鏈相關(guān)企業(yè)主要集中在北上廣杭，其中北京的發(fā)展最為迅猛。但是，雖然有一些確實能夠解決行業(yè)痛點的項目出現(xiàn)，由于全球范圍內(nèi)資金層面的追捧，目前區(qū)塊鏈項目泛濫，導(dǎo)致很多本身和區(qū)塊鏈沒有任何關(guān)系的項目方，開始運用區(qū)塊鏈概念來設(shè)計產(chǎn)品，并且純粹為了獲得資金而虛假夸大項目。

近期，筆者所在的團隊接到一些風(fēng)投機構(gòu)的咨詢和委托，希望我們能從法律風(fēng)險角度對投資者做一些提示。結(jié)合業(yè)界的一些投資案例和我們團隊的實踐經(jīng)驗，有以下幾點提示供投資人參考：

第一，國內(nèi)的成熟項目相對較少。

新浪科技經(jīng)過梳理發(fā)現(xiàn)，目前區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)公司有幾千家，主要分布在世界上的73個國家。其中美國最多，約占四成；其次是英國；中國排名前四。我國區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用正逐步展開，據(jù)賽智時代最新統(tǒng)計，國內(nèi)有150家以上的區(qū)塊鏈相關(guān)企業(yè)，但是，部分企業(yè)的創(chuàng)新應(yīng)用還不夠成熟?！岸夹g(shù)的人不懂細(xì)分行業(yè)，還停留在概念驗證，而真正在細(xì)分行業(yè)中具有經(jīng)驗及資源的創(chuàng)業(yè)者又不懂區(qū)塊鏈這門新技術(shù)，跨界的人才鳳毛菱角”，業(yè)內(nèi)人士對新浪科技表示。

相比之下，國外的創(chuàng)業(yè)項目更能得到資本的認(rèn)可。

公開資料顯示，IDG資本先后參與了Ripple Labs、Koinify、coinbase、Circle等比特幣及區(qū)塊鏈項目的融資。

同樣，中國另外一家區(qū)塊鏈投資機構(gòu)——萬向區(qū)塊鏈基金，亦是更加關(guān)注國外的創(chuàng)業(yè)公司。萬向控股副董事長肖風(fēng)曾于2016年透露，萬向區(qū)塊鏈基金在全球范圍內(nèi)共投了23家創(chuàng)業(yè)公司，其中僅一家國內(nèi)公司被投。

第二，投資區(qū)塊鏈項目有幾個主要的考察維度：

一、必要性：該項目是否有必要使用區(qū)塊鏈技術(shù)來實現(xiàn)，區(qū)塊鏈技術(shù)能給項目帶來什么核心價值？

二、團隊：團隊整體是否具備技術(shù)、業(yè)務(wù)、管理等方面的完整能力？

三、市值：區(qū)塊鏈社區(qū)中的KOL（營銷學(xué)上的概念，指關(guān)鍵意見領(lǐng)袖）對于該項目的評價，及項目在社區(qū)和論壇中的口碑如何？該項目發(fā)行的代幣的市價總值及價格波動情況如何？

四、商業(yè)價值：業(yè)務(wù)模式是否具有可行性，是否有滿足特定市場的產(chǎn)品，市場需求是否真實存在？項目所使用的是否是創(chuàng)新技術(shù)，是否對潛在競爭者構(gòu)成壁壘，未來是否具有足夠的市場空間？

第三，相比其它風(fēng)險投資項目，區(qū)塊鏈項目的盡職調(diào)查我們應(yīng)關(guān)注：

一、目標(biāo)企業(yè)的github（一個面向開源及私有軟件項目的托管平臺）是否經(jīng)常更新進度？更新的代碼是不是核心代碼？

二、目標(biāo)企業(yè)是否經(jīng)常更新代碼開發(fā)進度和市場開拓進度？

從以上兩點我們可以初步判斷出項目創(chuàng)始人是否有明確的愿景，是否有較強的執(zhí)行力，是否能夠快速形成產(chǎn)品并跑在行業(yè)的前列。

第四、在草擬投資協(xié)議時，我們應(yīng)格外關(guān)注：

一、出現(xiàn)任何糾紛爭議時的司法管轄及適用法的約定

區(qū)塊鏈?zhǔn)褂梅植际胶怂闩c存儲，系統(tǒng)中的各節(jié)點權(quán)利與義務(wù)均等，而不存在控制性的中心節(jié)點。各節(jié)點同步維護系統(tǒng)中的所有數(shù)據(jù)，是區(qū)塊鏈技術(shù)的基礎(chǔ)性特征。 因此，我們可以理解為區(qū)塊鏈上的交易可能落在每一個網(wǎng)絡(luò)節(jié)點所在的法域，這就導(dǎo)致區(qū)塊鏈交易可能被要求合乎各個法域的規(guī)則（如果是投資人單純收購區(qū)塊鏈項目公司股權(quán)的情形則不涉及）。所以，我們建議投資人明確約定投資協(xié)議中的適用法和爭議解決提交仲裁地，尤其是在跨境投資中，爭取選擇對自己有利的適用法和仲裁機構(gòu)。

二、關(guān)于一些無法歸因于買方或賣方的故意或過失的行為所造成的損失如何承擔(dān)責(zé)任的約定

區(qū)塊鏈體系亦是一個智能合約系統(tǒng)，節(jié)點參與者在上面以代碼的形式將交易各方的信息、交易內(nèi)容寫入?yún)^(qū)塊，通過智能合約體系在人為無干預(yù)的情況下進行自動執(zhí)行交易。區(qū)塊鏈基于哈希算法和時間戳的架構(gòu)使之具有較高的安全性，但事實證明智能合約體系仍然可能被黑客攻擊。

比如，2016年6月17日，基于以太坊的應(yīng)用DAO（一個基于以太坊的創(chuàng)投組織，用于投資區(qū)塊鏈技術(shù)的共享經(jīng)濟計劃）編寫的智能合約有重大缺陷，黑客利用智能合約的漏洞下指令讓DAO重復(fù)撥款，共從DAO的資金池中轉(zhuǎn)移370萬以太幣，當(dāng)時約合5300萬美元。這一事件證明智能合約代碼也存在安全漏洞，并導(dǎo)致交易資金被盜取，這反映出分布式自治組織的局限性。所以，我們建議投資人考慮區(qū)塊鏈交易中多個角色、各個層面的相關(guān)風(fēng)險和賠償責(zé)任，而不僅僅局限于買方和賣方的違約責(zé)任。

三、涉及到的知識產(chǎn)權(quán)的約定

比特幣、區(qū)塊鏈都誕生于開源社區(qū)，自帶開源基因，而區(qū)塊鏈的核心理念也與開源精神緊密相連。中本聰2008年便在《比特幣白皮書》中公開了所有構(gòu)思，比特幣社區(qū)也從一開始便開源了所有代碼，而且哈希算法、非對稱加密、P2P技術(shù)等都早已屬于公知技術(shù)。但是，任何商業(yè)投資都希望利潤最大化，在區(qū)塊鏈技術(shù)爆發(fā)后，各國軟件巨頭、金融巨頭立刻聞風(fēng)而動，紛紛在各國進行區(qū)塊鏈專利布局。包括阿里巴巴、騰訊在內(nèi)的企業(yè)在區(qū)塊鏈領(lǐng)域的專利申請位居全球前列。

在區(qū)塊鏈項目投資中，投資人和項目創(chuàng)始人、運營人就新開發(fā)的計算機軟件等產(chǎn)品是否采用開源許可證（保留版權(quán)，公開代碼，許可他人任意使用，但對希望保留的具體權(quán)利和希望他人額外遵守的具體規(guī)則加以聲明，并要求他人尊重并遵守該聲明的一種許可證）等問題能否達成一致，在投資協(xié)議中如何做出細(xì)化的約定是我們建議投資人仔細(xì)考慮的。

綜上，區(qū)塊鏈技術(shù)被認(rèn)為是繼蒸汽機、互聯(lián)網(wǎng)之后的下一個顛覆性技術(shù)，也將會是資本鼎力聲援的一個投資領(lǐng)域，我們愿意和投資人一起擁抱區(qū)塊鏈技術(shù)，用專業(yè)、審慎和不斷學(xué)習(xí)來助力投資人提升在區(qū)塊鏈投資領(lǐng)域的業(yè)績，共同成長，彼此成就。