來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 記者 吳娟娟

一系列監(jiān)管新規(guī)發(fā)布后，非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。業(yè)內(nèi)人士表示，轉(zhuǎn)型道路挑戰(zhàn)重重。在統(tǒng)一監(jiān)管時(shí)代，非標(biāo)資產(chǎn)回歸規(guī)范化經(jīng)營(yíng)的道路并不平坦。

嘗試轉(zhuǎn)ABS

目前，轉(zhuǎn)ABS（資產(chǎn)支持證券）被認(rèn)為是非標(biāo)“轉(zhuǎn)標(biāo)”的重要出路，但操作起來(lái)并不容易。

2013年3月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)文將非標(biāo)資產(chǎn)定義為：未在滬深交易所以及銀行間市場(chǎng)交易的債權(quán)性資產(chǎn)。截至2017年12月，商業(yè)銀行委托貸款余額達(dá)13.9萬(wàn)億元，加上未貼現(xiàn)應(yīng)收賬款和各類(lèi)資產(chǎn)收（受）益權(quán)，估計(jì)非標(biāo)資產(chǎn)總體規(guī)模有數(shù)十萬(wàn)億元之多。

南方某中型券商資管部門(mén)負(fù)責(zé)人介紹，以委托貸款為例，近日出臺(tái)的《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》禁止以受托管理的他人資金作為委托方，銀行作為受托方放貸。這意味著，委托貸款到期后，底層項(xiàng)目需另尋出路。

對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，業(yè)內(nèi)人士建議，項(xiàng)目大股東可委托銀行給項(xiàng)目發(fā)放貸款；大股東將其債權(quán)打包做成ABS發(fā)售。大股東資金不屬于受托管理的他人資金，從而符合監(jiān)管要求。也有業(yè)內(nèi)人士指出，如果是銀行理財(cái)產(chǎn)品等募集型的資金來(lái)購(gòu)買(mǎi)此種ABS，則是否合規(guī)需要監(jiān)管予以明確，因?yàn)榇筚Y管新規(guī)要求資管回歸簡(jiǎn)單化，反對(duì)多層嵌套。

目前ABS發(fā)展迅速，不少銀行以及非標(biāo)業(yè)務(wù)占比較高的基金公司子公司都希望嘗試轉(zhuǎn)ABS?！艾F(xiàn)在ABS市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)很快，ABS是探索重點(diǎn)。”南方某股份制銀行戰(zhàn)略發(fā)展部副總經(jīng)理表示。

監(jiān)管從嚴(yán)之后，基金公司子公司的業(yè)務(wù)規(guī)模大幅收縮，業(yè)務(wù)亟待轉(zhuǎn)型。南方某基金公司子公司人士表示，對(duì)于包括ABS在內(nèi)的任何轉(zhuǎn)型都會(huì)嘗試。

寄望“非非標(biāo)”

“非非標(biāo)”是非標(biāo)資產(chǎn)中較接近標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的類(lèi)別，具體指在滬深交易所以及銀行間市場(chǎng)之外的交易場(chǎng)所如北京產(chǎn)權(quán)交易所、銀行業(yè)信貸資產(chǎn)流轉(zhuǎn)中心有限公司（銀登中心）等掛牌交易的資產(chǎn)。在非標(biāo)轉(zhuǎn)型中，“非非標(biāo)”被寄予厚望，但也存在不確定性。

2013年，銀監(jiān)會(huì)發(fā)文規(guī)定銀行非標(biāo)投資不能超過(guò)其資產(chǎn)負(fù)債表的4%、銀行理財(cái)規(guī)模的35%。為滿(mǎn)足這一規(guī)定要求，銀行將部分非標(biāo)產(chǎn)品轉(zhuǎn)化成了“非非標(biāo)”。

北方某大型券商資管人士介紹，銀行考核時(shí)，“非非標(biāo)”有時(shí)確實(shí)被當(dāng)作標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。銀行在投資過(guò)程中，2A評(píng)級(jí)以上的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)按照20%的權(quán)重計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本，非標(biāo)資產(chǎn)按100%計(jì)提。盡管“非非標(biāo)”在計(jì)提時(shí)還是按非標(biāo)的權(quán)重計(jì)提，但它不占非標(biāo)的投資額度，從而為銀行理財(cái)投資非標(biāo)資產(chǎn)讓出了額度。這樣的操作令人心生遐想：“非非標(biāo)”可以是非標(biāo)轉(zhuǎn)型的出路？

某城商行房地產(chǎn)融資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，銀登中心交易的“非非標(biāo)”資產(chǎn)應(yīng)該可以為非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)型提供一種可能性。

不過(guò)，資管新規(guī)落地之后，“非非標(biāo)”的地位存在不確定性。“業(yè)內(nèi)很多人認(rèn)為，銀登中心交易的‘非非標(biāo)’資產(chǎn)的規(guī)范化程度堪比標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，但這些資產(chǎn)嚴(yán)格意義上還是非標(biāo)資產(chǎn)?！鼻笆瞿戏侥彻煞葜沏y行戰(zhàn)略發(fā)展部副總經(jīng)理說(shuō)。

他表示，應(yīng)該從大資管的監(jiān)管精神來(lái)區(qū)分非標(biāo)資產(chǎn)和標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品應(yīng)滿(mǎn)足兩個(gè)條件，一是產(chǎn)品信息披露充分且及時(shí)，二是產(chǎn)品采取浮動(dòng)式計(jì)價(jià)，這意味著產(chǎn)品不能含有任何形式的剛性?xún)陡都s定。總之，不應(yīng)簡(jiǎn)單地按照交易場(chǎng)所來(lái)區(qū)分非標(biāo)資產(chǎn)和標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。

需完善配套措施

部分業(yè)內(nèi)人士將非標(biāo)資產(chǎn)稱(chēng)為銀行系統(tǒng)為突破監(jiān)管限制而生出的“野孩子”。在統(tǒng)一監(jiān)管時(shí)代，非標(biāo)資產(chǎn)勢(shì)必回歸規(guī)范化經(jīng)營(yíng)。海外經(jīng)驗(yàn)顯示，“野孩子”回家需要完善配套措施。

北京大學(xué)匯豐商學(xué)院金融學(xué)教授、香港交易所首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松表示，盡管美國(guó)的影子銀行與我國(guó)的非標(biāo)資產(chǎn)在定義上存在差異，但金融危機(jī)后，美國(guó)影子銀行監(jiān)管成效卓著，可資借鑒。美國(guó)限制了商業(yè)銀行從事影子銀行業(yè)務(wù)，同時(shí)規(guī)范影子銀行的信息披露，強(qiáng)化了金融衍生品監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)第三方信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

前述股份制銀行戰(zhàn)略發(fā)展部副總經(jīng)理表示，規(guī)范信息披露、加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，這些是可以借鑒的經(jīng)驗(yàn)。非標(biāo)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵是，從多方面保證轉(zhuǎn)型后的產(chǎn)品透明、規(guī)范。要做到這一點(diǎn)，除充分披露信息外，獨(dú)立可靠的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也很重要。

天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝表示，目前相當(dāng)一部分非標(biāo)底層資產(chǎn)質(zhì)量乏善可陳。即便交易結(jié)構(gòu)、信息披露合規(guī)，這一類(lèi)非標(biāo)資產(chǎn)依然難以回歸。