2017-2018年這個冬天，對于商業(yè)銀行等金融機構(gòu)而言，毫無疑問是一個讓人印象深刻、瑟瑟發(fā)抖的凜冬。

資管新規(guī)征求意見稿、委貸新規(guī)、總量控制降通道、“名股實債”和“明基實貸”的進一步嚴(yán)控、標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的嚴(yán)格認(rèn)定等一系列監(jiān)管政策相繼出臺，對非標(biāo)類、銀信合作類業(yè)務(wù)圍追堵截，大有聯(lián)合封堵、斬盡殺絕之態(tài)勢。金融回歸本源的監(jiān)管訴求越發(fā)強烈，2018年非標(biāo)業(yè)務(wù)量或?qū)⒊尸F(xiàn)大幅縮量態(tài)勢。

大資管新規(guī)對商業(yè)銀行有哪些影響？

一、對理財資金端的影響

（一）同業(yè)理財占比下降零售理財壓力增加

近三年，在經(jīng)濟下行的背景下，一般存款和個人理財剛需旺盛，同業(yè)負(fù)債成了銀行主動負(fù)債的重要抓手，表內(nèi)表外的同業(yè)存單和同業(yè)理財規(guī)模急速擴張，構(gòu)成了“循環(huán)派生流動性”的閉環(huán)結(jié)構(gòu)。對股份制和地方商業(yè)銀行而言，同業(yè)理財是銀行資管擴張的重要資金來源，伴隨著監(jiān)管趨嚴(yán)和資金成本的過快上漲，銀行為節(jié)約凈資本占用，同業(yè)理財配置占比或?qū)⒂兴陆怠?/p>

系列新規(guī)推進的“凈值管理”，無疑將加大收益率的波動性，風(fēng)險厭惡型投資者將轉(zhuǎn)到更低風(fēng)險的資產(chǎn)，銀行需要及時推出具有競爭力的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品做好中小客戶承接。而新規(guī)對于“高凈值客戶門檻”和“合格投資者要求”進一步明確，意味著銀行高端理財門檻將提高，這對國有銀行和股份制影響較小，但對私銀客戶戶均資產(chǎn)在標(biāo)準(zhǔn)水平上下的城商行有一定影響。

整體而言，同業(yè)理財在銀行中配置占比將有所下降，零售客戶理財將面臨較大壓力。城商行和農(nóng)商行客戶風(fēng)險承受能力較低，受“剛性兌付預(yù)期”影響較大，高凈值客戶認(rèn)定條件整體趨嚴(yán)，影響相對較小。

（二）短期理財規(guī)模增速放緩

新規(guī)將對銀行的理財規(guī)模造成一定沖擊，短期內(nèi)影響較小。表外理財因受到各方監(jiān)管的限制，其規(guī)模增速或?qū)⒋蠓啪?，將對銀行中收產(chǎn)生一定壓力。由于客戶需求和存款壓力持續(xù)存在，中小銀行仍有做大理財規(guī)模的動力。相對于股份制銀行和城商行，新規(guī)對主動投資管理和營銷能力較強的大銀行影響較小。此外，由于新規(guī)落地會有一定的緩沖期，其影響是逐步釋放的，理財規(guī)模短期不會有明顯下降。

（三）更加強調(diào)理財?shù)恼w收益

新規(guī)規(guī)定“封閉式資管產(chǎn)品期限不得低于90天，非標(biāo)資產(chǎn)終止日不得晚于封閉式資管產(chǎn)品到期日或者開放式資管產(chǎn)品的最近一次開放日”，這意味著銀行將不再有三個月以內(nèi)的封閉式理財產(chǎn)品，短期理財承接的高收益率產(chǎn)品將逐步減少，理財產(chǎn)品期限拉長將進一步提升銀行理財?shù)恼w收益要求。

另外，銀行理財投資者的風(fēng)險偏好短期內(nèi)不會發(fā)生明顯變化，打破剛性兌付后，定期存款、結(jié)構(gòu)性存款、現(xiàn)金管理類理財、貨幣基金等將成為低風(fēng)險銀行理財?shù)奶娲贰ｎA(yù)計2018年存款短期內(nèi)將部分回流，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品或?qū)⑹芤?，總體負(fù)債成本會有所下降。

二、對商業(yè)銀行資產(chǎn)端的影響

（一）非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)將提速

資管新規(guī)中，期限錯配限制和通道嵌套限制對銀行理財投資非標(biāo)資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)影響較大，“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”成為銀行的重要發(fā)力方向，也是資管凈值化管理的關(guān)鍵。預(yù)計未來部分非標(biāo)需求會轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)：債券投資、ABS、銀登轉(zhuǎn)標(biāo)、表內(nèi)貸款等，其中，資產(chǎn)證券化是非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的主要合規(guī)手段，可以改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率，也是銀行通過“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”實現(xiàn)非標(biāo)出表的主要渠道。

（二）多元化資產(chǎn)配置能力將全面提升

我國商業(yè)銀行的資管業(yè)務(wù)大多以固定收益類資產(chǎn)占據(jù)主導(dǎo)地位，標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品占比逐年提升，權(quán)益類資產(chǎn)和另類資產(chǎn)占比較低，全球化資產(chǎn)配置未受到充分重視，導(dǎo)致資管產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重。國有行理財經(jīng)營穩(wěn)健，且資金規(guī)模大，海外研發(fā)能力較強，未來將在境內(nèi)外資產(chǎn)及股票等多元資產(chǎn)配置上發(fā)力；股份行非標(biāo)占比較高，涉及股票的理財產(chǎn)品研發(fā)能力較強，預(yù)計是未來股票委外的重要資金來源；城商行和農(nóng)商行收益權(quán)、債券占比較高，因客戶對低風(fēng)險資產(chǎn)需求量較大，預(yù)計更多會向權(quán)益類資產(chǎn)傾斜，以滿足穩(wěn)健與收益需求。

（三）金融科技助力大類資產(chǎn)配置

“凈值管理”將逐步轉(zhuǎn)變客戶理財思維，個性化、差異化的資產(chǎn)配置需求特征日益顯著，這將成為銀行大類資產(chǎn)配置的根本出發(fā)點和核心依據(jù)。為有效實施大類資產(chǎn)差異化投資策略，未來商業(yè)銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀榭蛻糍Y金與優(yōu)質(zhì)大類資產(chǎn)投資工具的橋梁，通過分散化、集約化、專業(yè)化主動管理，采用FOF、MOM等資管投資模式，整合理財業(yè)務(wù)和基金、保險產(chǎn)品等代銷服務(wù)，拓展資管產(chǎn)品投資的風(fēng)險收益邊界，鎖定投資組合整體風(fēng)險。另外，隨著金融科技的深入應(yīng)用，資管產(chǎn)品大類資產(chǎn)配置和管理的智能化將將全面提升銀行資管行業(yè)的運行效率。建設(shè)以大類資產(chǎn)配置為特色，風(fēng)險管理能力突出的開放式產(chǎn)品平臺，進一步為客戶的資產(chǎn)保值、增值提供產(chǎn)品支持。

商業(yè)銀行該如何應(yīng)對資管新規(guī)？

資管新規(guī)實質(zhì)上從原來的重視資金流向，轉(zhuǎn)變?yōu)橥瑫r更為強調(diào)資金來源的監(jiān)管。面對這種態(tài)勢，商業(yè)銀行應(yīng)該如何應(yīng)對？筆者認(rèn)為，商業(yè)銀行一方面要轉(zhuǎn)變思路，主動適應(yīng)監(jiān)管趨勢；另一方面要回歸商業(yè)本源，實現(xiàn)價值創(chuàng)造。

一是積極拓展符合我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、一帶一路、自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略下國家重點領(lǐng)域和重大工程建設(shè)、科技創(chuàng)新和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，主動與相關(guān)產(chǎn)業(yè)基金（產(chǎn)業(yè)園區(qū)）合作，通過資管產(chǎn)品支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和降低企業(yè)杠桿率。

二是探索金融市場業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)的聯(lián)合發(fā)展模式，這對于深耕客戶經(jīng)營，拓展資金來源尤為重要。而資產(chǎn)證券化對于低風(fēng)險資本耗用有著顯著優(yōu)勢，除信貸資產(chǎn)證券化外，收益權(quán)資產(chǎn)證券化(物業(yè)費、學(xué)費、基礎(chǔ)設(shè)施收費等)將越來越受到重視，預(yù)計 2018年資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將迎來井噴式發(fā)展。

三是關(guān)注科技型企業(yè)和抗周期行業(yè)（如教育、醫(yī)療等），加大并購、投貸聯(lián)動等資金運用方式為股權(quán)類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的比重。一方面防止資金錯配帶來的流動性風(fēng)險，另一方面更多地對接標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)，擺脫影子銀行色彩。此外，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶來了新一輪的并購熱潮，創(chuàng)新金融顧問服務(wù)能力，尤其是并購金融服務(wù)及企業(yè)上市金融顧問服務(wù)，將有助于提升中收利潤貢獻率。

四是重視高凈值客戶的定制化、個性化財富管理需求，滿足其財富傳承、生命周期風(fēng)險管理、境內(nèi)外資產(chǎn)配置、健康和教育咨詢等綜合需求。理財產(chǎn)品注重資產(chǎn)的可交易性，增加貨幣基金開放式產(chǎn)品投放，與寶寶類產(chǎn)品形成互補，預(yù)計2018年高凈值客戶將成為各大銀行爭奪的重點。

作者王軍為中原銀行首席經(jīng)濟學(xué)家；劉媛媛、何濤為中原銀行研究員