來源：銀通智略

“科技型中小企業(yè)成長基金”投貸聯(lián)動模式的機制設(shè)計基本思路：在地方科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金（母基金）基礎(chǔ)上，由該轄區(qū)商業(yè)銀行投入資金，成立專門用于支持科技型中小企業(yè)成長發(fā)展的股權(quán)投資基金——“科技型中小企業(yè)成長基金”，該基金由科技型中小企業(yè)成長基金管理公司持有管理，并直接投資于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)的具有高增長潛力的科技型中小企業(yè)，待企業(yè)上市或股權(quán)轉(zhuǎn)讓后獲取資本增值收益。

圖1 “科技型中小企業(yè)成長基金”的投貸聯(lián)動機制設(shè)計

“科技型中小企業(yè)成長基金”可由地方政府、財政廳、科技廳以及相關(guān)部門發(fā)起設(shè)立，并在科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金基礎(chǔ)上，撬動廣大民間資本投資注入，商業(yè)銀行以財務(wù)顧問或選擇權(quán)貸款形式參與“科技型中小企業(yè)成長基金”。同時可成立科技型中小企業(yè)成長基金管理有限公司，負責(zé)基金募集、項目推薦、投資決策等經(jīng)營管理活動，“科技型中小企業(yè)成長基金”通過組建由政府人員、銀行高管和行業(yè)專家構(gòu)成的指導(dǎo)委員會對項目選擇、企業(yè)價值評估等進行專業(yè)咨詢指導(dǎo)。

科技型中小企業(yè)成長基金管理有限公司深入調(diào)研高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，在全面考察園區(qū)內(nèi)中小企業(yè)的經(jīng)營情況、財務(wù)狀況、產(chǎn)品開發(fā)、市場競爭力及行業(yè)前景的基礎(chǔ)上，嚴(yán)格篩選符合要求的具有高增長潛質(zhì)的目標(biāo)企業(yè)及優(yōu)質(zhì)項目，經(jīng)指導(dǎo)委員會提案審議，方案通過后科技型中小企業(yè)成長基金管理有限公司進行優(yōu)先股權(quán)投資，商業(yè)銀行通過與基金管理有限公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，以財務(wù)顧問或選擇權(quán)貸款形式跟進信貸投放，并做好嚴(yán)格的風(fēng)險隔離及風(fēng)險防控。

在科技型中小企業(yè)成長、成熟期，基金管理公司可享受每年的固定利率基金收益，而商業(yè)銀行則可按約定貸款利率回收信貸利息，并獲得額外的風(fēng)險投資收益，待企業(yè)上市以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓以后，商業(yè)銀行和基金管理公司按協(xié)議比例分享股權(quán)增值收益。該投貸聯(lián)動機制在有效聯(lián)結(jié)政府部門、基金公司、商業(yè)銀行以及中小企業(yè)的各主體利益基礎(chǔ)上，有效分散和平衡投、貸雙方風(fēng)險，將基金管理、股權(quán)投資、信貸投放等業(yè)務(wù)綜合交叉構(gòu)成完整動態(tài)的投融資體系，從而為科技型中小企業(yè)成長提供專業(yè)化、綜合化的金融服務(wù)。

目前我國存在金融資源供給過剩和科技型中小企業(yè)創(chuàng)新資金匱乏的現(xiàn)實困局，造成這種資金供求結(jié)構(gòu)性失衡的深層次原因在于金融資源的“脫實向虛”及科技型中小企業(yè)自身發(fā)展的局限性，金融機構(gòu)未能優(yōu)化配置金融資源，使之與不同的行業(yè)領(lǐng)域和企業(yè)發(fā)展的不同階段的融資需求不能有效匹配，從而造成科技型中小企業(yè)“融資難，融資貴”的發(fā)展困局。

科技型中小企業(yè)融資問題的典型特征在于其融資需求的周期性。按照企業(yè)生命周期理論，科技型中小企業(yè)需要經(jīng)歷種子期、初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期五個發(fā)展階段，然而由于科技型中小企業(yè)具有科技含量高、創(chuàng)新能力強、高收益與高風(fēng)險并存等生產(chǎn)特點，使得科技型中小企業(yè)又有著不同于其他類型企業(yè)的生產(chǎn)特征，并且受到企業(yè)生產(chǎn)活動、行業(yè)發(fā)展趨勢、外部融資環(huán)境等多重因素影響，科技創(chuàng)新型中小企業(yè)在不同的發(fā)展階段所面臨的風(fēng)險程度均不相同，資金需求和融資能力也存在顯著的差異。

根據(jù)科技型中小企業(yè)融資需求的周期性特征，商業(yè)銀行通過設(shè)計專業(yè)化的投貸聯(lián)動融資體系，構(gòu)建銀行、企業(yè)、風(fēng)投等機構(gòu)的利益共同體，提供差異化、綜合化的金融產(chǎn)品服務(wù)，提高了金融資源配置的針對性和精準(zhǔn)性，實現(xiàn)金融資源與企業(yè)生命周期階段的最優(yōu)配對，滿足科技型中小企業(yè)發(fā)展的不同階段的融資需求。

圖2 基于科技型中小企業(yè)生命周期的投貸聯(lián)動融資體系

此階段科技型中小企業(yè)活動以技術(shù)研發(fā)為主，創(chuàng)新成果的可行性、技術(shù)的合理性以及市場前景均有待論證。這一階段科技型中小企業(yè)研發(fā)需要持續(xù)的資金注入，資金需求規(guī)模不大，但融資風(fēng)險較高。科技型中小企業(yè)研發(fā)資金主要來源于內(nèi)源融資即原始股東的自有資金，出資結(jié)構(gòu)中以專利和非專利等無形資產(chǎn)為主，貨幣及實物資本所占比例較少。在內(nèi)源資金不足情況下，科技型中小企業(yè)引導(dǎo)基金、創(chuàng)新基金、天使基金等政策性資金成為科技型中小企業(yè)融資的首選渠道。

此階段科技企業(yè)主要進行技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品試制，科技風(fēng)險、市場風(fēng)險較高，商業(yè)銀行基于審慎經(jīng)營原則，應(yīng)避免介入投貸聯(lián)動，主要著手進行投貸聯(lián)動目標(biāo)企業(yè)及項目的觀察培育。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)協(xié)調(diào)轄區(qū)政府、風(fēng)投機構(gòu)以及相關(guān)部門可以適當(dāng)參與種子期的科技型中小企業(yè)投資。

此階段科技型中小企業(yè)項目成果處于由研發(fā)試制到市場轉(zhuǎn)化的階段，企業(yè)的主要活動是籌集資金進行科技產(chǎn)品的市場轉(zhuǎn)化、生產(chǎn)線建設(shè)及市場開拓等，因此資金需求數(shù)量顯著增加，資金需求時間更為緊迫。然而初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)面臨著技術(shù)、市場、管理等多重風(fēng)險，生產(chǎn)規(guī)模較小，產(chǎn)品的市場認可度有限，信用信息披露不足等，導(dǎo)致科技型中小企業(yè)外部融資能力較弱，外源性資金支持有限。內(nèi)源性融資以及政策性融資已經(jīng)遠遠不能滿足企業(yè)資金需求，風(fēng)險資本則成為解決該階段企業(yè)融資缺口的重要渠道。

此階段科技型中小企業(yè)成長基金管理公司聯(lián)合商業(yè)銀行開展對目標(biāo)企業(yè)的公司治理、財務(wù)情況、經(jīng)營能力等進行綜合考察，嚴(yán)格篩選并確定優(yōu)質(zhì)項目，在商業(yè)銀行與基金管理公司簽訂戰(zhàn)略協(xié)議基礎(chǔ)上，以分期資金注入形式進行少量股權(quán)投資和貸款投放，基金管理公司可適度參與目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營管理和戰(zhàn)略決策等，以保證企業(yè)規(guī)范運營。

此階段科技型中小企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模迅速擴大，產(chǎn)品銷售量不斷增加，市場份額逐漸擴展，企業(yè)的主要活動是需要更大規(guī)模資金進行擴大再生產(chǎn)，拓寬銷售渠道，開拓新的市場。相比于種子期和初創(chuàng)期，企業(yè)產(chǎn)品銷售能夠帶來少量的資金流入，有較穩(wěn)定的財務(wù)現(xiàn)金流和良好的盈利水平，形成一定數(shù)量的留存盈余等內(nèi)源融資，同時抵御風(fēng)險的能力有所提升，外源性資金支持不斷增強，供應(yīng)鏈融資、互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)保融資等團體貸款，集合債券融資等成為中小企業(yè)聚群融資的主要形式。

然而相對于成長期快速擴展所需要的龐大資金而言，現(xiàn)有的資金支持依舊不足，科技型中小企業(yè)依舊面臨著較大的資金缺口。此階段是“科技型中小企業(yè)成長基金”投貸聯(lián)動機制實施落實的黃金時期，商業(yè)銀行與基金管理公司按協(xié)議比例進一步加大股權(quán)投資和信貸發(fā)放的資金額度，開始獲取企業(yè)成長帶來的固定利率收益。

隨著科技型中小企業(yè)進入相對穩(wěn)定的成熟期，財務(wù)狀況平穩(wěn)，企業(yè)市場份額、盈利水平達到頂峰，企業(yè)聲譽良好、經(jīng)營穩(wěn)健、可抵押資產(chǎn)豐富，企業(yè)融資需求規(guī)模上升到整個生命周期的最高水平。企業(yè)的主要活動就是通過管理創(chuàng)新保持企業(yè)的強勁增長，同時加大資金投入進行新一代科技產(chǎn)品的研發(fā)試制。成熟期的科技型中小企業(yè)有穩(wěn)定的資金流入并會產(chǎn)生大量資金盈余，企業(yè)留存盈余、股本等內(nèi)源性融資充足，外部融資環(huán)境得到大幅改善提升，融資渠道更加多元化，商業(yè)銀行信貸、中小企業(yè)債券，中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板股權(quán)融資等外源性融資成為常規(guī)融資方式，而私募股權(quán)、風(fēng)險投資等機構(gòu)則擇機退出。此階段是“科技型中小企業(yè)成長基金”投貸聯(lián)動的退出階段，商業(yè)銀行與基金管理公司按協(xié)議比例分享退出后股權(quán)增值收益。

此階段科技型中小企業(yè)產(chǎn)品市場趨于飽和，核心技術(shù)逐漸失去競爭優(yōu)勢，生產(chǎn)及銷售規(guī)模出現(xiàn)下滑，盈利空間不斷縮減，市場份額日益萎縮，經(jīng)營風(fēng)險逐漸上升，甚至出現(xiàn)破產(chǎn)清算等不利局面。企業(yè)的主要活動就是通過新產(chǎn)品和新技術(shù)的進一步創(chuàng)新以減緩企業(yè)衰退或者進行企業(yè)轉(zhuǎn)型升級以尋找新的利潤增長點。衰退期的科技型中小企業(yè)經(jīng)營效益逐漸下降，經(jīng)營狀況的不斷惡化，使得科技型中小企業(yè)外部融資能力大幅下降，銀行信貸等外源性融資不斷減少。企業(yè)開始采取融資收縮戰(zhàn)略，融資需求大幅度縮減，企業(yè)留存盈余等內(nèi)源性融資開始轉(zhuǎn)移投向新的產(chǎn)業(yè)及項目，銀行信貸、企業(yè)債券、ABS融資等外源性融資成本升高并逐漸減少。此階段不屬于投貸聯(lián)動的開展階段，但商業(yè)銀行可通過提供資產(chǎn)管理、企業(yè)并購等財務(wù)顧問支持科技型中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級或兼并重組。

由以上分析得出，科技型中小企業(yè)在生命周期各個發(fā)展階段有著不同的企業(yè)活動和融資需求，因此科技型中小企業(yè)的金融支持需要深入分析不同階段的融資特點，在科學(xué)評估各階段技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險等風(fēng)險基礎(chǔ)上，審慎選擇不同的融資模式，合理量化融資規(guī)模，構(gòu)建與科技型中小企業(yè)生命周期相匹配的融資服務(wù)體系。作為金融產(chǎn)品創(chuàng)新的復(fù)合產(chǎn)品，投貸聯(lián)動通過“股權(quán)+債權(quán)”的融資業(yè)務(wù)模式，結(jié)合科技型中小企業(yè)生命周期各階段差異化的融資需求，構(gòu)建銀行、風(fēng)投、企業(yè)等機構(gòu)的利益共同體，為科技型中小企業(yè)快速成長提供持續(xù)有力的源動力支持，成為緩解科技型中小企業(yè)融資困境的新路徑。