來源：定增并購圈
摘要：
培訓(xùn)會要求券商重點(diǎn)關(guān)注五類上市公司的風(fēng)險(xiǎn)：一是上一年度虧損且本年度仍無法確定能否扭虧；二是近期漲幅或市盈率較高；三是股票市場整體質(zhì)押比例與其作為融資融券擔(dān)保物的比例合計(jì)較高；四是存在退市風(fēng)險(xiǎn)；五是上市公司及高管、實(shí)際控制人正在被有關(guān)部門立案調(diào)查。
此外，培訓(xùn)會還要求，證券公司自有資金參與股票質(zhì)押的，若其出資規(guī)模超標(biāo)，則在降至符合要求之前不得新增；小額質(zhì)押融資不得違規(guī)新增合約；大集合已參與股票質(zhì)押的，存量規(guī)模不得增加。
正文
市場人士認(rèn)為，即便相關(guān)公司股價(jià)觸及平倉線，證券公司也不會立刻處置，而會按流程辦事
2月2日，滬深交易所聯(lián)合舉辦股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的培訓(xùn)會。培訓(xùn)會系統(tǒng)梳理了場內(nèi)股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)存在的主要問題，明確“新老劃斷”原則以及新規(guī)過渡期間的銜接安排，并要求各家券商排查風(fēng)險(xiǎn)隱患，在過渡期間參考新規(guī)展業(yè)，不得趁機(jī)實(shí)施“規(guī)模沖刺”。
股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)培訓(xùn)會紀(jì)要 （附2018年2月2日滬深交易所）
新規(guī)發(fā)布
《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（2018年修訂）》1月中旬正式發(fā)布。根據(jù)新規(guī)，證券公司應(yīng)做好交易前端檢查控制，單只A股股票市場整體質(zhì)押比例不得超過50%。上述規(guī)定將于3月12日正式生效。
如何理解單只股票質(zhì)押比例不得超過50%？培訓(xùn)會明確其計(jì)算口徑為場內(nèi)質(zhì)押登記數(shù)量+場外質(zhì)押登記數(shù)量/總股本，而不是只計(jì)算場內(nèi)質(zhì)押登記數(shù)量。同時(shí)，培訓(xùn)會明確了“新老劃斷”原則，只針對新增的質(zhì)押融資，即市場整體質(zhì)押比例超過50%的個(gè)股，不得在場內(nèi)新增質(zhì)押，但場內(nèi)存量質(zhì)押融資不受影響。新規(guī)實(shí)施前已存續(xù)的合約可按照原有規(guī)定繼續(xù)執(zhí)行，無需提前購回，且可延期購回。
截至2月2日，兩市公司共有129只個(gè)股的整體質(zhì)押比例超過50%，僅占全市場個(gè)股的3.7%。
某券商信用交易部總經(jīng)理表示，這就意味著，對于質(zhì)押比例超過50%的個(gè)股，不能再通過場內(nèi)股權(quán)質(zhì)押融入資金，但存量的場內(nèi)質(zhì)押即便到期了，也可繼續(xù)展期，不過回購期限不能超過3年。此外，信托、保理等場外質(zhì)押融資渠道也不受整體質(zhì)押比例不得超過50%的約束?？梢灶A(yù)期，新規(guī)執(zhí)行后，相關(guān)公司質(zhì)押比例不會被動性斷崖式下跌。
“此外，相關(guān)公司的股價(jià)即便因短期大幅波動而觸及平倉線，證券公司也不會立刻執(zhí)行處置，而是會與客戶積極溝通，要求客戶補(bǔ)充擔(dān)保品，擔(dān)保品包括不限于股票、現(xiàn)金等金融資產(chǎn)，房地產(chǎn)、土地等也可以作為擔(dān)保品?！鄙鲜鲂庞媒灰撞靠偨?jīng)理進(jìn)一步分析道。
即便大股東無力追保，流通股質(zhì)押實(shí)質(zhì)逾期，證券公司不得不通過平倉收回資金，培訓(xùn)會也要求券商按流程辦事。首先應(yīng)向股東發(fā)出《債務(wù)催收函》，明確將通過競價(jià)或大宗交易方式進(jìn)行強(qiáng)制平倉，并提示股東及上市公司履行相關(guān)披露義務(wù)。與此同時(shí)，證券公司在平倉時(shí)也需遵循減持新規(guī)，即通過競價(jià)方式減持的在90天內(nèi)不超過總股本的1%，大宗交易不超過總股本的2%。
據(jù)交易所梳理，目前場內(nèi)股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)存在的問題包括六方面：一是資金使用不規(guī)范，偏離服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)；二是融入方的信用調(diào)查不力；三是質(zhì)押比例過高，流動性缺失；四是單票集中度過高；五是大股東質(zhì)押比例過高；六是違約處置不當(dāng)，簡單粗暴，不考慮市場影響。
培訓(xùn)會要求券商重點(diǎn)關(guān)注五類上市公司的風(fēng)險(xiǎn)：一是上一年度虧損且本年度仍無法確定能否扭虧；二是近期漲幅或市盈率較高；三是股票市場整體質(zhì)押比例與其作為融資融券擔(dān)保物的比例合計(jì)較高；四是存在退市風(fēng)險(xiǎn)；五是上市公司及高管、實(shí)際控制人正在被有關(guān)部門立案調(diào)查。
對于場內(nèi)質(zhì)押融資的資金用途管理，培訓(xùn)會要求券商與資金融入方、指定商業(yè)銀行及其他相關(guān)方簽訂融入資金專戶存放監(jiān)管協(xié)議，并明確約定融入方融入資金存放于專用賬戶。券商需持續(xù)回訪跟蹤，定期或不定期的通過商業(yè)銀行查詢專戶資料并及時(shí)報(bào)告。
此外，培訓(xùn)會還要求，證券公司自有資金參與股票質(zhì)押的，若其出資規(guī)模超標(biāo)，則在降至符合要求之前不得新增；小額質(zhì)押融資不得違規(guī)新增合約；大集合已參與股票質(zhì)押的，存量規(guī)模不得增加。
延伸閱讀：錢緊價(jià)高！股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)爭搶額度
來源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)
這個(gè)高達(dá)數(shù)萬億達(dá)規(guī)模的市場，正在面對去杠桿的陣痛……“你們自有資金還有額度嗎？”這是某中小板上市公司大股東的一種日常要?jiǎng)?wù)。他最近幾日問詢了至少十家券商和銀行——是否有自有資金可從事股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)。對一向?qū)献鳁l件非常苛刻的他來說，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)資金成本等條件均非最在意的問題，關(guān)鍵是真正能夠拿到額度。
近期，不少券商、銀行等金融機(jī)構(gòu)在股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中投入的資金額度已使用殆盡，融資人開始四處尋找能夠確定放款的資金渠道。
股票質(zhì)押業(yè)務(wù)在資本市場上已成熟運(yùn)作多年，鮮有資金方額度緊缺的情況出現(xiàn)。這次，囿于近來金融去杠桿強(qiáng)力推進(jìn)的大背景，以及證監(jiān)會及滬深交易所發(fā)布的新質(zhì)押融資規(guī)定及細(xì)則即將實(shí)施，遂引發(fā)了股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)市場不小的漣漪。
“交易所方面近日將召集券商信用業(yè)務(wù)部高層集體對股票質(zhì)押新規(guī)進(jìn)行培訓(xùn)和解讀?！币晃蝗谈吖芨嬖V經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)，這或許印證市場壓力不容小覷?，F(xiàn)在，市場各方正等待政策執(zhí)行尺度的進(jìn)一步明確。
這壓力來自錢緊價(jià)高，也來自政策加碼；那些爭搶股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)額度的“玩家”如何過年關(guān)？
錢緊價(jià)高
對很多上市公司股東來說，眼前春節(jié)這一年關(guān)讓他們有點(diǎn)煎熬。本以為度過了元旦這一歲末年初資金緊張的時(shí)點(diǎn)后，股票質(zhì)押融資的
“我們問詢了很多家券商及銀行，都出現(xiàn)了很多狀況，價(jià)格上升得非?？欤鲁醯臅r(shí)候還只有6.2-6.3%，現(xiàn)在已經(jīng)接近7%了，而且市場上一些機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)已經(jīng)到7.5%了?！鄙鲜錾鲜泄敬蠊蓶|稱。讓他記憶猶新的是，在去年10月時(shí)當(dāng)時(shí)的融資成本才僅僅只有6%，接近年底時(shí)開始出現(xiàn)了明顯上漲趨勢，但他并沒有特別警覺，以為過了元旦資金成本會再度恢復(fù)正常水平。
雖然現(xiàn)在資金的價(jià)格說不上是一天一個(gè)價(jià)，但沒隔幾天價(jià)格就漲了不少的態(tài)勢讓他略感慌張，他自認(rèn)這是自2015年股災(zāi)發(fā)生后“最為緊張”的時(shí)期。
這家上市公司屬于滬深300成分股，屬于股票質(zhì)押標(biāo)的中券商接受程度較高的票之一。事實(shí)上，他過去幾年一直進(jìn)行股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，按照他與金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)合作的過往情況來看，過去兩年時(shí)間中，基本上都是他處于“甲方”的位置，愿意爭取業(yè)務(wù)機(jī)會的金融機(jī)構(gòu)一直絡(luò)繹不絕，但現(xiàn)在的情況卻發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。
他眼下面臨的壓力是，他此次融資是通過滾動質(zhì)押融資的方式償還在其他金融機(jī)構(gòu)的借款，如果現(xiàn)在股票質(zhì)押融資遇到障礙，他將面臨巨大的流動性缺口。為了將這種可能性降到最低，他開始四處尋找金融機(jī)構(gòu)了解對方是否有額度及詢價(jià)。
但由于整個(gè)市場的資金面都非常緊張，很難找到合適的金融機(jī)構(gòu)合作：在資金價(jià)格相對合理的金融機(jī)構(gòu)中，由于資金額度等問題，很難有確定的放款時(shí)間，需要等待的時(shí)間較長且有較大的不確定性；而目前有資金額度的資金方，則是待價(jià)而沽，要價(jià)明顯超出市場平均水平。
眼下，為了降低不確定性，許多融資人都希望能夠盡早落地相關(guān)資金，因此，形成了爭奪“額度”之勢。
“現(xiàn)在我們內(nèi)部的額度也非常緊張了，排期時(shí)間較長，放款的話就只能是擇優(yōu)選擇了，風(fēng)險(xiǎn)小的、資金成本高的肯定優(yōu)先放款?！?/span>
在股票質(zhì)押業(yè)務(wù)中，一些原本在股票質(zhì)押業(yè)務(wù)中活躍的銀行也出現(xiàn)了額度緊張的局面。“我們合作的銀行中，某股份制銀行以前還都比較好做，但最近也基本上停了，根本放不出款。”另一家券商資管部門人士稱。
政策加碼顯威力
股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展，已經(jīng)成為市場上非常成熟的業(yè)務(wù)品種，在過去幾年間，股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)一直平穩(wěn)有序發(fā)展，并未出現(xiàn)大的震蕩。而此次股票質(zhì)押融資市場出現(xiàn)的緊張局面與政策環(huán)境有著非常直接的聯(lián)系，一方面股票質(zhì)押最嚴(yán)新規(guī)落地，另一方面宏觀層面金融去杠桿的力度空前。
2018年1月12日，股票質(zhì)押最嚴(yán)新規(guī)落地，滬深交易所聯(lián)合中國結(jié)算發(fā)布了《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法（2018年修訂）》，這一新規(guī)將于2018年3月12日起正式實(shí)施。
由于目前距離新規(guī)施行還有一個(gè)多月時(shí)間，這成為不少融資人希望能夠抓住的窗口期，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為在這之前條件還有可能爭取突破新規(guī)嚴(yán)格限制的可能，他們擔(dān)心新規(guī)開始正式實(shí)施后，監(jiān)管會更加嚴(yán)格、融資成本會更加上升，因此都希望能趕在新規(guī)正式實(shí)施前先落地部分資金。
但這也已很難遂愿?！百|(zhì)押融資新規(guī)定雖然并沒有正式實(shí)施，但實(shí)際上證監(jiān)局已經(jīng)要求我們開展股票質(zhì)押業(yè)務(wù)時(shí)遵照該新規(guī)施行了，我們在做業(yè)務(wù)時(shí)也已經(jīng)遵照執(zhí)行了。”一位券商信用交易部人士稱。至少有三家券商告訴記者，該公司已經(jīng)在按新規(guī)定施行。
新規(guī)對質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理提出具體要求，強(qiáng)化了券商在業(yè)務(wù)流程中的主體責(zé)任，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)事前、事中、事后的全面監(jiān)管。而具體來看，新規(guī)定有多個(gè)明確的限制，如嚴(yán)格要求股票質(zhì)押率上限不得超過60%，單一證券公司、單一資管產(chǎn)品作為融出方接受單只A股股票質(zhì)押比例分別不得超過30%、15%，單只A股股票市場整體質(zhì)押比例不超過50%。
而從操作層面上看，上述嚴(yán)格的限制只是會涉及到很少部分上市公司股東的行為，但影響面更大的是，對于資金用途的嚴(yán)格限制和建立資金專戶管理的制度。
過往股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中對資金用途并沒有非常嚴(yán)格的限制，券商除了明確要求不能進(jìn)入二級市場、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)等明令禁止的投向外，其他投向基本不會過問。但新規(guī)明確了融入資金應(yīng)當(dāng)用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)經(jīng)營，也要求證券公司應(yīng)當(dāng)在業(yè)務(wù)協(xié)議中與融入方明確約定融入資金用途，并建立專用賬戶對融入資金進(jìn)行監(jiān)管，明確約定融入方有義務(wù)定期或不定期報(bào)告資金使用情況，后續(xù)也需要對融入方資金的使用情況進(jìn)行跟蹤。
由于股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的期限一般是一年，上市公司股東用于投資實(shí)業(yè)的話很難在一年內(nèi)還款，往往就需要滾動質(zhì)押再融資，因此在股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中，大部分融資都屬于滾動質(zhì)押，借新還舊。上述券商信用交易部人士就告訴記者，在他所在公司進(jìn)行的股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中，至少80%以上是借新還舊。但對“借新還舊”這一最為常見的資金用途該如何界定是否符合“服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的監(jiān)管要求成為了操作中比較大的爭議。
某城商行人士稱，該行目前對于“借新還舊”的融資申請都需要融資人提供此前所借款項(xiàng)實(shí)際投向的憑證，比如銀行流水等，對于新投項(xiàng)目則會實(shí)時(shí)查看專戶資金的流向。而有的券商則要求融資人需要詳細(xì)說明前次融資所投項(xiàng)目的詳細(xì)介紹，并可能會去現(xiàn)場盡調(diào)。
但對融資人來說，因?yàn)榇饲氨O(jiān)管層及金融機(jī)構(gòu)并未對資金投向有具體的監(jiān)管措施，很多融資人或尚未建立規(guī)范的資金管理制度，恐出現(xiàn)賬目較亂的情況——很難提供清晰的憑證和銀行流水去證明前次融資是否用于了實(shí)業(yè)；因此會感到特別難辦，當(dāng)前額度緊張局面下，這令融資人備感壓力。
