3月28日，距離銀行設(shè)立資管子公司的大潮來臨又近了一步。當日，《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（下稱“資管新規(guī)”）在中央全面深化改革委員會第一次會議上被審議通過，資管新規(guī)落地在即。

按照已經(jīng)公布的資管新規(guī)征求意見稿，目前具備公募基金托管資質(zhì)的27家商業(yè)銀行，都必須申請子公司從事銀行理財業(yè)務(wù)。

此前，招商銀行在3月23日發(fā)布公告稱，擬發(fā)起設(shè)立資產(chǎn)管理子公司“招銀資產(chǎn)管理有限責任公司”，幾天來“銀行資管子公司設(shè)立大潮將至，近30萬億銀行理財迎來變化”的分析已經(jīng)成為行業(yè)和媒體的熱點話題。

隨著資管新規(guī)正式落地，這一判斷即將變?yōu)楝F(xiàn)實。

3月23日，招行在公告中表示，設(shè)立資管子公司是滿足監(jiān)管機構(gòu)的最新要求，促進資產(chǎn)管理行業(yè)健康發(fā)展的重要舉措，可進一步完善本公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的交易主體地位和體制架構(gòu)，并有效防范化解主體風險，以實現(xiàn)“受人之托、代客理財”的服務(wù)宗旨。

事實上，多年來銀行資管部門一直呼吁設(shè)立“銀行系”資管子公司，早在2015年，光大銀行就曾發(fā)布公告稱，董事會已同意全資設(shè)立理財業(yè)務(wù)子公司。隨后浦發(fā)、中信等銀行曾公告表示擬設(shè)立資管公司，但隨后并沒有實質(zhì)性進展。

這一次不同的則是，2017年11月17日資管新規(guī)征求意見稿已經(jīng)發(fā)布，破剛兌成為資管行業(yè)必須面對的問題。而對于銀行理財來說，要想打破剛兌，成立具有獨立法人資格的資管子公司就成為了“剛需”。

對此，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家、興業(yè)研究副總裁魯政委對華夏財富君表示，現(xiàn)有的銀行理財業(yè)務(wù)，銀監(jiān)會的要求是單獨建賬，但是在司法層面不能起到破產(chǎn)隔離作用，一旦出現(xiàn)經(jīng)營風險和司法訴訟，銀行不可能因為單獨建賬而不賠付。從這個角度來看，魯政委認為資管子公司是銀行資管破剛兌的法律根基和制度基礎(chǔ)。

社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛也認為，資管新規(guī)的核心之一就是打破剛兌，設(shè)立獨立資管子公司作為打破剛兌的必要制度前提，應(yīng)該是水到渠成。曾剛還表示，成立專業(yè)子公司主要有兩方面益處：一是風險隔離，防止資管業(yè)務(wù)風險向銀行蔓延；二是確保資管業(yè)務(wù)經(jīng)營的獨立性、專業(yè)性，有助于提升核心業(yè)務(wù)能力。

正是由于這種邏輯，資管新規(guī)第13條明確表示，主營業(yè)務(wù)不包括資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)應(yīng)當設(shè)立具有獨立法人地位的資產(chǎn)管理子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，暫不具備條件的可以設(shè)立專門的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)營部門開展業(yè)務(wù)。

緊接著第14條提出，“過渡期后，具有證券投資基金托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的商業(yè)銀行應(yīng)當設(shè)立具有獨立法人地位的子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，該商業(yè)銀行可以托管子公司發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但應(yīng)當實現(xiàn)實質(zhì)性的獨立托管?！?/span>

按照這一標準，未來所有具備公募基金托管資質(zhì)的27家商業(yè)銀行，都必須申請子公司從事銀行理財業(yè)務(wù)。多位業(yè)內(nèi)人士表示，資管新規(guī)為資管子公司設(shè)立鋪平了道路，招行此次申請獲批的可能性比較大。

如果現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模全部按照資管新規(guī)的要求，納入到獨立的銀行資管子公司托管，則意味著近30萬億的理財資金受到影響。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，全國銀行業(yè)理財產(chǎn)品存續(xù)余額為29.54萬億元，其中招行理財產(chǎn)品余額2.19萬億，在商業(yè)銀行中排名第二，股份制銀行中穩(wěn)居第一。對于主打零售的招行來說，不難理解為何它會在資管新規(guī)落地前申請設(shè)立資管子公司。

一“破”一“立”下，銀行理財業(yè)務(wù)以及整個銀行業(yè)將面臨哪些機遇與挑戰(zhàn)？華寶證券分析師楊宇認為，在理財產(chǎn)品逐漸凈值化、去剛兌的過程中，恐喪失對部分低風險投資者的吸引力，尤其是將其作為存款替代的投資者，表內(nèi)的保本理財（結(jié)構(gòu)化存款）以及大額存單可能會成為新的發(fā)展點。事實上這一變化已經(jīng)出現(xiàn)，數(shù)據(jù)顯示截至2018年2月末，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模突破8.3萬億元，同比增長50%。

此外，按照資管新規(guī)的要求，銀行理財不允許發(fā)行90天以下的產(chǎn)品，并且不能期限錯配，投資非標資產(chǎn)的到期日不得晚于產(chǎn)品的到期日。這樣一來理財產(chǎn)品必須拉長理財產(chǎn)品投資期限，與此同時由于非標投資難度加大，資產(chǎn)端收益率下降，理財收益也會出現(xiàn)下行趨勢。

對此楊宇認為，資管新規(guī)將理財產(chǎn)品拉到和其他資管產(chǎn)品同一起跑線上，失去了傳統(tǒng)優(yōu)勢，未來規(guī)模將繼續(xù)收縮。在理財?shù)膬糁敌娃D(zhuǎn)化過程中，資源會向主動管理能力突出、投研能力強的銀行傾斜。從資管新規(guī)的要求來看，不論是凈值化管理、風險隔離還是信息披露等方面，未來整個資管行業(yè)對投資管理人能力的要求會進一步提高，行業(yè)分化會進一步加劇，原先在資管行業(yè)有優(yōu)勢的銀行地位將進一步強化，而從前主要依靠通道業(yè)務(wù)存活的部分中小行將遭到淘汰，銀行資管理財會出現(xiàn)強者恒強的局面。

一位股份制銀行支行行長則告訴華夏財富君，去通道之后的銀行想維持理財規(guī)模仍面臨挑戰(zhàn)。一方面成立資管子公司后，雖然風險隔離了，但以前大家是看銀行的招牌買理財，現(xiàn)在是子公司，投資者還會不會繼續(xù)買；另一方面是子公司資管更強調(diào)主動管理能力，對團隊風控和投資能力提出更高的要求。

還有分析認為，雖然銀行表外理財有22.17萬億元的規(guī)模，但是其息差并不高，按行業(yè)經(jīng)驗0.5%計算，則全行業(yè)表外理財?shù)氖杖胧?108億元，而商業(yè)銀行全行業(yè)2017年利潤在1.9萬億元左右，如此計算銀行理財業(yè)務(wù)利潤只占全行業(yè)利潤的5%左右。

銀行理財業(yè)務(wù)之所以受到重視，除盈利能力之外，其攬客、調(diào)表的功能則是更重要的原因。比如，本來銀行自持的貸款，要計提資本或撥備，放到理財中來，就省提了資本或撥備；某筆貸款要發(fā)生不良，先放到理財中去，就不會體現(xiàn)在表內(nèi)的不良率中了；季末了，存款還沒拉夠，那么安排一筆理財在3月30日到期等等。

而銀行成立資管子公司之后，銀行理財業(yè)務(wù)則可以從原來復(fù)雜的功能真正回歸其“代客理財”的本質(zhì)，而這可能才是真正重要的監(jiān)管效果。