作者：劉筱攸 馬傳茂  

來源：券商中國（ID:quanshangcn)

“我們現(xiàn)在委外已經(jīng)在收縮了，只在大類資產(chǎn)配置過程中，對一些暫不擅長的資產(chǎn)進(jìn)行委外，其余的都收回?！币幻Y深股份行資管人士告訴記者。綜合記者采訪，這也代表著眼下眾多銀行共同的做法——自己操刀配置債券，而對權(quán)益類委外選擇觀望，待資管新規(guī)的配套細(xì)則出臺。

隨著降杠桿進(jìn)一步深化、理財(cái)余額增速減緩、理財(cái)子公司群起等多方因素，狂飆近三年的委外，好像這回真的要“涼涼”了。

“資管新規(guī)下來后，我們的規(guī)?？s減了很多，現(xiàn)在一共是130多個(gè)億，比去年同期掉了好幾十個(gè)億，主要都是債券那塊收回去了。委外不能說完全停擺，因?yàn)橐灿行┕就顿Y續(xù)作比贖回多。不過從整體余額來說，現(xiàn)在委外都停止新增了。我們承接的委外，到期贖回比繼續(xù)投資的要多。我的觀察是，中小行已經(jīng)全面撤退了，就剩下幾家大行還有委外。”一名滬上資管機(jī)構(gòu)高管告訴記者，其所在的私募基金公司，受托幾家銀行的債券和股票投資。

他的觀點(diǎn)在幾名銀行資管人士處得到了驗(yàn)證。一個(gè)華東區(qū)大型股份行的資管部人士表示：今年以來，負(fù)債端的成本和規(guī)模壓力都比較大，加上資管新規(guī)為債券投資冠上了杠桿率、去嵌套等束縛，該行正主動壓降債券委外。

另外一名上市城商行資管部總經(jīng)理則稱，今年以來進(jìn)行債券委外的動力已經(jīng)“不像以前這么強(qiáng)了”?！捌鋵?shí)從去年下半年開始，債券本身就已經(jīng)走出了一個(gè)極具配置價(jià)值的點(diǎn)位，我們商業(yè)銀行自己配置就能獲得不錯(cuò)的收益，何必委外呢？”該總經(jīng)理說。

銀行表內(nèi)資金的動向，做出了一個(gè)佐證。分析央行今年以來的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，可見銀行表內(nèi)資金對債券的配置偏好明顯上升，債券投資總額已經(jīng)連升四個(gè)月，由今年一月末的38.379萬億，增加至四月末的39.284萬億元，激增9052.46億元。其中，大行是絕對的配債主力，從今年一月份的22.42萬億，上升至22.91萬億；中小銀行也在加大債券配置，從一月份的15.96萬億，上升至16.37萬億。

“總之，除了股票，涉及債券投資的（比如現(xiàn)金管理類產(chǎn)品）我們都是自己在做?！鼻笆鋈A東區(qū)大型股份行資管人士告訴記者。

萎縮的委外，跟銀行手腳受到束縛不無關(guān)系。

首先，從資金來源來看，銀行理財(cái)規(guī)模增長乏力，不少銀行資管余額出現(xiàn)負(fù)增長，負(fù)債少了，自然可配置的資金就少了。

銀監(jiān)會審慎規(guī)制局局長肖遠(yuǎn)企此前在“銀監(jiān)會化解金融風(fēng)險(xiǎn)引領(lǐng)銀行業(yè)服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”發(fā)布會上透露了一個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)：今年2月末銀行理財(cái)產(chǎn)品余額30.6萬億元，終于止跌回升；但同業(yè)理財(cái)規(guī)模則繼續(xù)收縮，較去年同期凈減少3.6萬億元。

其次，從實(shí)際操作過程來看，監(jiān)管正對銀行表內(nèi)表外進(jìn)行雙重?cái)D壓：大額風(fēng)險(xiǎn)暴露管理辦法約束銀行過度配置同業(yè)理財(cái)和貨幣基金等，資管新規(guī)又要求在2020年之前解決存量理財(cái)配置的長期非標(biāo)和債券問題。對存量產(chǎn)品的處置壓力，讓銀行不得不調(diào)整理財(cái)資金投向，尤其是中小行，目前幾乎寸步難行。

興業(yè)銀行合作中心一位內(nèi)部人士告訴記者，金融去杠桿明顯的效果，目前很多中小行幾乎已經(jīng)不像以前做同業(yè)理財(cái)?shù)耐顿Y，而改做存放。另一位承接過中小行委外的私募人士告訴記者，其對接的中小行理財(cái)規(guī)模在今年劇烈壓降了三分之二左右。

央行的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也給出了佐證。分析中小行資產(chǎn)負(fù)債表，從同業(yè)負(fù)債來源面觀察，中小行的賣出回購與同業(yè)存放均較一月末減少，兩者加總，中小行的該項(xiàng)同業(yè)負(fù)債由13.39萬億，減少至12.90萬億；而從同業(yè)業(yè)務(wù)（資金投向）來看，中小行的買入返售及存放同業(yè)兩個(gè)科目加總，由一月末的8.64萬億，減少至7.94萬億。

也就是說，中小行的同業(yè)負(fù)債和同業(yè)資產(chǎn)，正兩頭縮減，同業(yè)業(yè)務(wù)萎縮板上釘釘。

第三是銀行系資管子公司群起。截至2017年底，大約有22萬億的商業(yè)銀行非保本理財(cái)，而其中有95%左右需要從商業(yè)銀行徹底剝離出來，有各家銀行資管子公司進(jìn)行承接。

“也就是說，銀行的資管能力是不斷提升的，委外必然進(jìn)一步萎縮。我們現(xiàn)在就在內(nèi)部培養(yǎng)自身的投研團(tuán)隊(duì)，也在挖角一些權(quán)益投資經(jīng)理?！币幻y行人士告訴記者。

綜上，狂飆了近三年的委外，似乎要剎車了。

“其實(shí)我們承接銀行的委外，根本收不到什么管理費(fèi)。要保證銀行賺到5.5%的收益，如果達(dá)不到這個(gè)收益，我們就收不到15個(gè)BP的管理費(fèi)，根本不賺錢?！鼻笆龀薪恿宋獾臏腺Y管機(jī)構(gòu)高管告訴記者。

委外機(jī)構(gòu)的日子更難過了，因?yàn)橘Y管新規(guī)之后，基金管理人還要每日對銀行上報(bào)凈值。

“我們一直就是融合性委外，所以轉(zhuǎn)型壓力不大，我們很早就開始要求管理人提供單日凈值，以前是每周，現(xiàn)在是每天?！鼻笆龀巧绦匈Y管總告訴記者。

目前之所以委外還沒有歇菜，是因?yàn)殂y行內(nèi)部還未培養(yǎng)起強(qiáng)有力的權(quán)益類、股票類等投研團(tuán)隊(duì)。

“混合類的或者權(quán)益類的委外產(chǎn)品，我們現(xiàn)在還只能找委外。我們也在考慮要不要適當(dāng)增加一些，但資管新規(guī)的細(xì)則還沒出來，實(shí)在不敢亂動?！保笆鋈A東股份行人士告訴記者。而另外一名大行人士告訴記者，之所以他們現(xiàn)在還在進(jìn)行委外，就是因?yàn)椤芭渲昧艘恍┐箢愘Y產(chǎn)”。