來源：清和學(xué)院研究中心
自中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“新常態(tài)”以來，金融市場投資者已經(jīng)漸進(jìn)式地感受到了投資環(huán)境的切實(shí)變化。從二級市場政策的起伏、人民幣匯率制度的改革，到房地產(chǎn)市場調(diào)控力度的變化和剛性兌付的逐漸打破，投資者在短期投資中面臨的不確定性越來越大。在此背景下，近3年來，通過資產(chǎn)配置來進(jìn)行風(fēng)險分散的理念愈加被個人投資者所接受；防止財(cái)富過度集中于單個資產(chǎn)類別成了投資者在波動環(huán)境中管理風(fēng)險的重要手段。
清和學(xué)院研究中心調(diào)查發(fā)現(xiàn)，除了改變投資思路、利用特殊金融產(chǎn)品分散風(fēng)險之外，很多投資者對另一個風(fēng)險管理工具—保險的重視程度仍有較大欠缺。由于早期國內(nèi)保險銷售市場的野蠻式發(fā)展以及產(chǎn)品本身的缺陷和劣勢，很多投資者對保險產(chǎn)品帶有較多誤解和抵觸情緒，或把保險營銷視為惡意營銷，或?qū)⑵渑c常規(guī)金融投資產(chǎn)品相混淆。
其實(shí)，保險本身并無“原罪”，它只是一種客觀市場需求的產(chǎn)物。保險是極為重要的風(fēng)險管理工具，但也并不是能解決一切問題的萬能靈藥。清和學(xué)院研究中心認(rèn)為，理性客觀地審視保險產(chǎn)品和自身保險需求，不讓其成為個人資產(chǎn)配置上的短板，是投資者在宏觀環(huán)境波動期中的一門重要功課。
現(xiàn)代意義上的保險起源于14世紀(jì)初的意大利，貿(mào)易商為了轉(zhuǎn)移海運(yùn)面臨的意外風(fēng)險，自發(fā)與擔(dān)保人達(dá)成保險合同，通過繳納一定保費(fèi)的方式來換取貨物損失發(fā)生時的賠付，這為全球海上貿(mào)易的快速發(fā)展提供了保護(hù)基礎(chǔ)。雖然經(jīng)過數(shù)百年演變，保險產(chǎn)品的豐富程度早已今非昔比，但清和學(xué)院研究中心認(rèn)為，保險對投資者的首要意義——即對風(fēng)險的管理——并沒有發(fā)生本質(zhì)變化。根據(jù)當(dāng)下宏觀環(huán)境以及個人投資者的財(cái)富管理需求，我們建議投資者著重從以下4個功能點(diǎn)入手，分析保險產(chǎn)品對自身的適用性。
功能點(diǎn)1.對沖健康問題導(dǎo)致的金融風(fēng)險
清和學(xué)院研究中心認(rèn)為，溯本清源，現(xiàn)代保險產(chǎn)品（壽險、重疾險、高端醫(yī)療險等）所提供的主要功能就是對人本身可能出現(xiàn)的生命健康問題所帶來的經(jīng)濟(jì)損失的補(bǔ)償。而從宏觀角度來看，此類經(jīng)濟(jì)損失的發(fā)生概率正逐漸上升。
以癌癥為例：中國國家衛(wèi)生健康委員會（原衛(wèi)生部）國家癌癥中心2月發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2014年全國惡性腫瘤估計(jì)新發(fā)病例數(shù)380.4萬例，平均每天超過1萬人被確診為癌癥，每分鐘有7個人被確診為癌癥。數(shù)據(jù)還顯示，中國0-74歲人口累積發(fā)病率為21.58%，也就是說中國人一生中患上癌癥的概率超過五分之一。
（來源：原衛(wèi)生部主管慢病界網(wǎng)站）
在人口老齡化加速的背景下，癌癥病發(fā)率的升高是我們不可回避的生命健康風(fēng)險。值得慶幸的是，隨著醫(yī)學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，出現(xiàn)了越來越多可以治療癌癥的新型藥物和生物療法。美國癌癥學(xué)會1月發(fā)布的報(bào)告顯示，美國癌癥死亡率從1991年到2015年間下降了26%，其中癌癥的早期診斷和治療是此數(shù)據(jù)下降的主要原因之一；中國國家癌癥中心的數(shù)據(jù)也顯示，美國所有癌癥的平均五年生存率已達(dá)到66%（而中國由于診斷較晚而僅有30.9%）。
但在病人壽命延長的同時，癌癥治療藥物和療法的成本卻不斷提高。美國多項(xiàng)調(diào)查統(tǒng)計(jì)顯示，過去的幾十年中，癌癥藥物的平均價格一直以大幅高于通脹的速度上漲。另有數(shù)據(jù)顯示，近年來新研制出的抗癌藥的月費(fèi)用不斷上漲，有的甚至高達(dá)6.5萬美元/月。去年，首個經(jīng)過美國FDA批準(zhǔn)的CAR-T療法開始被用于治療白血病，價格高達(dá)47.5萬美元/次。
（癌癥藥物的月度消費(fèi)額中位數(shù)分布。來源：Memorial Sloan Kettering Cancer Center）
因此，對很多癌癥病人來說，“續(xù)費(fèi)”=“續(xù)命”正成為一種殘酷的現(xiàn)實(shí)。即便對處于財(cái)富階層上游的高凈值人群來說，癌癥等重大疾病所帶來的經(jīng)濟(jì)損失，也是一種不可小覷的財(cái)務(wù)風(fēng)險。所以，無論是處于中產(chǎn)階層或者高凈值階層的投資者，都應(yīng)該結(jié)合自身的健康狀況以及資產(chǎn)情況，認(rèn)真審視自身對保險產(chǎn)品的配置需求。
功能點(diǎn)2.對資產(chǎn)流動性的補(bǔ)充
清和學(xué)院研究中心建議投資者在通過資產(chǎn)配置分散風(fēng)險的同時，也需要合理搭配資產(chǎn)的流動性以滿足常規(guī)及突發(fā)的資金使用需求。
從資產(chǎn)特點(diǎn)上來看，保險的流動性可能會被很多投資者低估。對于流動性，投資者往往接受的觀點(diǎn)是現(xiàn)金/存款->債券/類固收->股票->不動產(chǎn)->私募股權(quán)。在這個鏈條里，保險往往被排在不動產(chǎn)甚至私募股權(quán)之后，成為一個負(fù)現(xiàn)金流符號。
不過，從資產(chǎn)安全角度和賠付發(fā)生角度考慮，保險的流動性并沒有投資者印象中那么低。首先，衡量流動性不能只看交易渠道和交易量，也要考慮交易價格——股票、債券可以通過交易所快速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，但投資者卻無法保證其交易價格的高低。其次，投資活動面臨的道德風(fēng)險和市場風(fēng)險，尤其是尾部風(fēng)險，可能使資產(chǎn)類別原有的流動屬性完全失效。直觀地說，套牢的股票和延期對付的固收，并不能滿足投資者的流動性需求。
現(xiàn)實(shí)中，投資者需要補(bǔ)充現(xiàn)金的大部分情形，恰恰卻是計(jì)劃外的狀況，比如人身發(fā)生意外、重大疾病或家庭、企業(yè)的財(cái)務(wù)突生變故。這時，保險產(chǎn)品所賠付的現(xiàn)金，無疑是對投資者最好的流動性支持，也是其他長期投資項(xiàng)目的資產(chǎn)安全的保證。同時需要指出的是，在滿足一定條件的情況下，投資者也可以通過抵押保險單的方式進(jìn)行融資。能提供保單抵押貸款的機(jī)構(gòu)包括保險公司、銀行、第三方貸款機(jī)構(gòu)等，貸款額度一般以保單現(xiàn)金價值或賬戶價值的80%或以下來計(jì)算（部分海外保單可達(dá)90%）。
保險單抵押貸款的利率由市場情況、機(jī)構(gòu)類型和國家地區(qū)等因素決定，一般情況下保險公司最低，三方貸款公司最高，銀行則居中。不同類別和投保日期的產(chǎn)品的貸款利率也有區(qū)別，以平安人壽為例，年化利率在4.25%-9%之間不等。由于市場利率水平較低，海外保單的貸款利率目前也相對低于國內(nèi)。
相對比股票、股權(quán)質(zhì)押，保單貸款這種融資形式避免了抵押物市場價值變動帶來的“爆倉”風(fēng)險。
最后，根據(jù)《保險法》規(guī)定，對于償付能力嚴(yán)重不足的、損害社會公共利益的保險公司，保監(jiān)機(jī)構(gòu)可予以接管，而被接管的保險公司債權(quán)債務(wù)關(guān)系不變，這也從法律層面確保了投資者手上保單的安全有效。從以上的角度來講，保險產(chǎn)品對補(bǔ)充投資者的資產(chǎn)流動性有著特殊的重要意義。
功能點(diǎn)3.一種常見的海外資產(chǎn)配置的載體
自2015年8月以來，人民幣匯率打破2005年以來單邊升值的預(yù)期，進(jìn)入了雙向浮動的通道。投資者在生活、消費(fèi)越來越國際化的同時，也不得不面臨本外幣匯兌帶來的風(fēng)險。
（來源：匯率網(wǎng)）
清和學(xué)院研究中心認(rèn)為適當(dāng)?shù)暮Ｍ赓Y產(chǎn)配置是投資者，尤其是高凈值投資者不可回避的議題。相較部分國內(nèi)產(chǎn)品，海外部分保險具有保費(fèi)低、賠付金額高、分紅高、理賠范圍廣、理賠條款更人性化等優(yōu)勢。一些海外保險產(chǎn)品還擁有更靈活的賠付方式以及可定制的條款。除了保險保障功能，海外保險還能幫投資者實(shí)現(xiàn)教育、養(yǎng)老金設(shè)立等功能，是除了固定資產(chǎn)最重要的海外資產(chǎn)配置載體。
但需要注意的是，海外保險產(chǎn)品的有效性受各地法律政策以及國內(nèi)相關(guān)外匯政策緊密影響。投資者需要通過正規(guī)的專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行咨詢，全面了解產(chǎn)品特點(diǎn)及相關(guān)政策規(guī)定，避免通過地下市場等渠道投保。
功能點(diǎn)4.相對實(shí)用的財(cái)富傳承工具
知名咨詢機(jī)構(gòu)BCG去年7月發(fā)布的《中國財(cái)富傳承市場發(fā)展報(bào)告》顯示，中國高凈值家庭正面臨“風(fēng)險隔離、基業(yè)永續(xù)、家財(cái)穩(wěn)固、個性化傳承”四大核心需求。在中國獨(dú)特的市場環(huán)境下尋找合適的財(cái)富傳承工具，成為越來越多高凈值家庭的期許。
（來源：BCG）
在西方發(fā)達(dá)國家，家族信托已經(jīng)成為高凈值家庭進(jìn)行資產(chǎn)安排的成熟工具。但由于中國尚沒有完備信托登記制度，行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施較境外相比較為薄弱，無法將股權(quán)、不動產(chǎn)、收藏品等資產(chǎn)裝入信托，制約了家族信托業(yè)務(wù)在境內(nèi)的高速發(fā)展。在這樣的特殊條件下，保險金信托成為了一種相對實(shí)用、方便的結(jié)構(gòu)安排。
保險金信托以保險金給付為信托財(cái)產(chǎn)，由保險投保人和信托機(jī)構(gòu)簽訂保險信托合同，當(dāng)被保險人身故發(fā)生理賠或滿期保險金給付時，由保險公司將保險金交付受托人（即信托機(jī)構(gòu)），受托人依信托合同的約定管理、運(yùn)用并按信托合同約定方式，在特定的時間將現(xiàn)金資產(chǎn)分配給受益人。
這種結(jié)構(gòu)安排充分利用了保險的風(fēng)險隔離特點(diǎn)和信托的靈活安排特點(diǎn)，使財(cái)產(chǎn)能夠按照預(yù)先設(shè)計(jì)，在法律的保障下，按照一定的時間分配給特定的對象，為中國高凈值家庭的財(cái)富際代傳遞提供了一種新的渠道。
不過需要指出的是，在保險金信托的操作細(xì)節(jié)上，中國《保險法》和《信托法》中還存在一些不夠明晰的區(qū)域，需要通過專業(yè)人士的幫助進(jìn)行謹(jǐn)慎的安排和規(guī)劃。另外，一些高凈值家庭為了更好的資產(chǎn)隔離和隱私保護(hù)效果而選擇海外保險金信托或家族信托，面臨著海外陌生法律、稅務(wù)環(huán)境的挑戰(zhàn)；他們更需要通過與專業(yè)機(jī)構(gòu)和專業(yè)人士的深度合作來保證財(cái)富傳承的安全、順利。
總結(jié)
可以預(yù)計(jì)的是，由于部分營銷行為的誤導(dǎo)，投資者對保險的誤解和爭議還將繼續(xù)。但在過去近700年的人類經(jīng)濟(jì)活動歷史中，保險作為風(fēng)險管理工具的重要作用是無法被否認(rèn)的。以上4大功能點(diǎn)可能對應(yīng)了很多不同類型的保險產(chǎn)品，其適用性并非放之四海皆準(zhǔn)；而投資者應(yīng)該根據(jù)自身的具體情況和需求，理性地分析相關(guān)產(chǎn)品的屬性與特點(diǎn)，確定自身保險配置的必要性和恰當(dāng)?shù)呐渲妙~度。
