來源：蘇寧財(cái)富資訊

作者：蘇寧金融研究院研究員  左俊義

今年是銀行業(yè)負(fù)重前行的一年，監(jiān)管加強(qiáng)、不良暴露、資本補(bǔ)充，銀行業(yè)在政策面和基本面的雙重影響下艱難轉(zhuǎn)型。

站在2018年底，不妨對銀行業(yè)這一年進(jìn)行總結(jié)：今年發(fā)生了哪些重量級事件？都產(chǎn)生了怎樣的影響？

資管新規(guī)實(shí)施

今年影響銀行業(yè)的最重大事件，無疑是資管新規(guī)的發(fā)布。

首先，資管新規(guī)限制了理財(cái)承接非標(biāo)的能力，導(dǎo)致表外非標(biāo)規(guī)模出現(xiàn)快速收縮。從社會(huì)融資規(guī)模就可以看出，今年表外的委托貸款和信托貸款出現(xiàn)了明顯的負(fù)增長。今年前11月，委托貸款存量規(guī)模減少1.4萬億元，信托貸款規(guī)模減少0.6萬億元。融資到期無法續(xù)作導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流面臨斷裂的可能，違約風(fēng)險(xiǎn)逐步加大。隨后，政策出現(xiàn)微調(diào)，去杠桿變成穩(wěn)杠桿，央行也明確金融機(jī)構(gòu)可以發(fā)行老產(chǎn)品對接新資產(chǎn)，從而有利于理財(cái)產(chǎn)品平穩(wěn)過渡。

其次，在表外資產(chǎn)回表的過程中，銀行資本補(bǔ)充壓力巨大。資管新規(guī)限制了銀行表外理財(cái)承接非標(biāo)的能力，部分非標(biāo)開始轉(zhuǎn)成表內(nèi)信貸，但這一過程需要消耗大量的資本，因?yàn)楸硗獠⒉徽加觅Y本，但表內(nèi)面臨各種監(jiān)管。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至12月中旬，今年銀行業(yè)增發(fā)規(guī)模1000億元、優(yōu)先股融資1325億元、可轉(zhuǎn)債融資230億元，加上3家銀行IPO融資80億元，銀行業(yè)今年股票市場總?cè)谫Y2600億元，遠(yuǎn)超2017年的1100億元。

最后，理財(cái)規(guī)模收縮導(dǎo)致銀行體系創(chuàng)設(shè)存款產(chǎn)品的動(dòng)力增強(qiáng)。資管新規(guī)實(shí)施使得理財(cái)向凈值化、獨(dú)立運(yùn)作方向轉(zhuǎn)型，保本理財(cái)逐步退出市場，銀行創(chuàng)設(shè)高收益存款產(chǎn)品的動(dòng)力增強(qiáng)，比如今年結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品發(fā)行量逐步加大（參見圖1）。

展望2019年，理財(cái)產(chǎn)品凈值化可能不會(huì)一帆風(fēng)順。由于銀行擅長的領(lǐng)域還在貨幣市場和債券市場，因此凈值化理財(cái)?shù)膽?zhàn)略重點(diǎn)有望繼續(xù)圍繞這兩個(gè)市場展開。可惜今年債券市場是大牛市，目前10年國債的估值為3.34%，歷史最低估值為2.67%，可見債市繼續(xù)走牛的空間已經(jīng)不大。因此，如果2019年開始發(fā)行凈值化債券市場理財(cái)產(chǎn)品，可能無法實(shí)現(xiàn)用戶滿意的收益率。

零售銀行轉(zhuǎn)型

隨著經(jīng)濟(jì)從投資驅(qū)動(dòng)逐步向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型，銀行體系也逐步向零售銀行轉(zhuǎn)型，以適應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化。

零售銀行轉(zhuǎn)型的第一步就是加大信用卡信貸投放力度。

2018年前三季度，信用卡授信總額增長18%，達(dá)到14.69萬億元，繼續(xù)維持較高增速；信用卡人均持卡量達(dá)到0.47張，增長21%。

擴(kuò)張信用卡業(yè)務(wù)，銀行主要有三大利器：一是降低信用卡的門檻，這意味著信用卡資質(zhì)的下沉；二是打造信用卡的消費(fèi)場景，向線上要流量，信用卡APP也逐步向生活服務(wù)類APP轉(zhuǎn)變，生活場景和金融服務(wù)高度融合；三是充分挖掘集團(tuán)的資源，或是和大型平臺(tái)合作發(fā)行聯(lián)名卡。

零售銀行轉(zhuǎn)型還表現(xiàn)在做大消費(fèi)金融和經(jīng)營貸款上。

消費(fèi)金融方面，銀行最大的優(yōu)勢是資金成本低，通過自建消費(fèi)金融公司、搭建網(wǎng)上商城或者與現(xiàn)有平臺(tái)合作，銀行發(fā)力消費(fèi)金融的效果較為明顯。除了信用卡分期外，汽車、教育、裝修、房租等是目前消費(fèi)金融的典型場景。

與此同時(shí)，今年銀行業(yè)的另一個(gè)轉(zhuǎn)變是適度控制按揭規(guī)模，發(fā)展經(jīng)營貸款。今年前10月，銀行新增按揭貸款規(guī)模1.94萬億元，相比2017年前10月1.96萬億元的新增規(guī)模來說，略有下降；但今年前10月新增個(gè)人經(jīng)營貸款0.99萬億元，相比2017年10月0.58萬億元的新增規(guī)模，提升幅度較大。可見在按揭貸款規(guī)模難以繼續(xù)放量的環(huán)境下，個(gè)人經(jīng)營貸款成為銀行的主要發(fā)力點(diǎn)（參見圖2）。

展望2019年，零售銀行市場依舊廣闊，但面臨監(jiān)管和不良的約束。

目前，我國信用卡人均持卡量0.47張，遠(yuǎn)低于美國和韓國的人均2-3張水平，從這個(gè)角度來看，零售銀行仍有較大的發(fā)展?jié)摿?，而銀行也在逐步加大對大數(shù)據(jù)和金融科技的投入，強(qiáng)化零售銀行的軟實(shí)力。但另一方面，網(wǎng)傳的《商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)管理辦法（征求意見稿）》對銀行發(fā)展跨省的線上消費(fèi)金融業(yè)務(wù)提出限制，而互聯(lián)網(wǎng)金融公司逾期率的抬升也對銀行提出預(yù)警。

不良風(fēng)險(xiǎn)暴露

銀行體系不良風(fēng)險(xiǎn)暴露，既受企業(yè)和居民違約風(fēng)險(xiǎn)抬升的影響，又受政策層面對銀行充分暴露不良鼓勵(lì)的影響。今年3季度，銀行不良率已經(jīng)從2017年底的1.74%反彈至1.87%，而今年有9家銀行主體評級被調(diào)低，山東成為重災(zāi)區(qū)，不良率飆升是銀行評級被下調(diào)的主因。值得注意的是：

企業(yè)不良的原因逐步從現(xiàn)金流斷裂轉(zhuǎn)向經(jīng)營壓力。表外非標(biāo)續(xù)作難度加大，使得企業(yè)部門現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)逐步暴露，今年共有111只信用債出現(xiàn)違約，涉及金額高達(dá)1100億元，遠(yuǎn)超2017年的340億元水平。另外，部分高杠桿上市公司的股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，成為今年下半年政策的重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)。而隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力有所加大，海外訂單下降和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)需求疲軟或成為下一階段企業(yè)不良暴露的主因。

居民信用卡不良正在抬頭，按揭質(zhì)量也存隱憂。隨著信用卡發(fā)卡量和授信總額快速提升，信用卡不良率也觸底反彈。行業(yè)層面來看，信用卡逾期半年占比已經(jīng)從6月的1.21%上升至9月的1.34%，而上市互聯(lián)網(wǎng)金融公司的逾期率已經(jīng)普遍反彈至1.70%以上，比如今年3季度趣店M1+逾期率1.70%、宜人貸30-59天逾期率1.80%、拍拍貸30-59天逾期率1.77%。在居民杠桿率處在高位和就業(yè)形勢可能發(fā)生波動(dòng)的環(huán)境下，居民違約風(fēng)險(xiǎn)逐步加大，這也成為考驗(yàn)銀行零售業(yè)務(wù)質(zhì)量的試金石。

另外，三四線城市房價(jià)調(diào)整壓力，以及一二線高杠桿投資者的資金壓力，也不斷測試著按揭貸款的資產(chǎn)質(zhì)量。歷史來看，按揭貸款是銀行各項(xiàng)貸款中資產(chǎn)質(zhì)量最好的一類資產(chǎn)。但是，銀行不斷下沉按揭貸款城市層級，以及三四線城市房價(jià)調(diào)整壓力，使得2019年按揭不良率存在一定的不確定性。統(tǒng)計(jì)下述A、B、C三家銀行個(gè)人住房抵押貸款證券（RMBS）合同金額的城市分布，可以發(fā)現(xiàn)，三四線城市占比大約為30%左右，三家銀行依次為29%、30%和36%（參見圖3）。雖然資產(chǎn)池的城市分布不一定代表真實(shí)狀況，但這一比例無疑具有一定的參考性。

2018年在股市大幅調(diào)整的環(huán)境下，銀行股取得了不錯(cuò)的相對收益，在各行業(yè)中跌幅最小。但隨著資產(chǎn)質(zhì)量成為市場的關(guān)注點(diǎn)，不良率的差異可能導(dǎo)致銀行股表現(xiàn)出現(xiàn)分化。2019年哪家銀行的風(fēng)控實(shí)力最強(qiáng)，又有哪些銀行在裸泳呢？讓我們拭目以待！