來(lái)源：志明看金融（ID：zhimingfinance）

作者： 志明分析師

過(guò)去二十年，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行主要以服務(wù)大中型企業(yè)來(lái)獲取盈利。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力從投資逐漸向消費(fèi)過(guò)渡，銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)需做出相應(yīng)的調(diào)整，作為消費(fèi)主體的個(gè)人和小微企業(yè)重要性將大幅提升。著重發(fā)展零售業(yè)務(wù)，是商業(yè)銀行在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)時(shí)期突圍的必然選擇。

在以美國(guó)為代表的消費(fèi)拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)體中，銀行的主要收入來(lái)源于個(gè)人客戶而非企業(yè)。例如，美國(guó)存量信貸主要來(lái)自居民部門(mén)，截至2017年末居民及非盈利機(jī)構(gòu)部門(mén)貸款余額為非金融企業(yè)部門(mén)的3倍之多，歸因于美國(guó)大中型企業(yè)融資主要借助于其高度發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，對(duì)間接融資依賴度并不高。

1.2. 一般而言，零售銀行業(yè)務(wù)ROE高于對(duì)公業(yè)務(wù)（批發(fā)銀行業(yè)務(wù)）

零售銀行業(yè)務(wù)ROE較高，具有輕資本屬性（RoRWA較高）。銀行零售業(yè)務(wù)（或零售金融業(yè)務(wù)）主要指商業(yè)銀行以零售個(gè)體或家庭及小企業(yè)為服務(wù)對(duì)象，提供存款、融資、委托理財(cái)、有價(jià)證券交易、代理服務(wù)、委托咨詢等金融服務(wù)的業(yè)務(wù)。在資本管理辦法下，個(gè)人住房抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重50%，明顯低于一般企業(yè)債權(quán)的100%，具有輕資本屬性。此外，零售非息業(yè)務(wù)的拓展對(duì)緩解資本壓力亦有較大作用。

招行在13年以后，其零售資產(chǎn)規(guī)模突破萬(wàn)億，零售金融業(yè)務(wù)RoRWA達(dá)到2.8%，超過(guò)全行加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回報(bào)率，此后維持遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全行均值水平。我們估算招行2017年零售業(yè)務(wù)RoRWA高達(dá)3.7%，高于全行2.6%的RoRWA。零售銀行業(yè)務(wù)的盈利穩(wěn)定性與輕資本屬性，在經(jīng)濟(jì)下行及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整之下尤為凸顯。

1.3. 零售銀行業(yè)務(wù)成本收入比較高，金融科技提供創(chuàng)新飛躍機(jī)遇

相對(duì)批發(fā)業(yè)務(wù)，零售業(yè)務(wù)客戶較為分散，服務(wù)成本較高，單筆業(yè)務(wù)收益低，起量并不容易。這一特征也是此前很長(zhǎng)一段時(shí)間各大商業(yè)銀行零售戰(zhàn)略的主要掣肘。在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展時(shí)期，對(duì)公業(yè)務(wù)更容易上規(guī)模，在消耗同樣人力物力及時(shí)間成本下，單筆業(yè)務(wù)效益遠(yuǎn)高于零售業(yè)務(wù)，即使總行提出加強(qiáng)零售業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略規(guī)劃，但各分支行客戶經(jīng)理仍天然傾向于做對(duì)公業(yè)務(wù)。

擁有一定體量的零售客戶基礎(chǔ)，才能形成規(guī)模效應(yīng)，降低運(yùn)營(yíng)成本。即使是較早發(fā)力零售業(yè)務(wù)的招行，其零售金融業(yè)務(wù)成本收入比到2010年仍在60%以上，此后伴隨其零售資產(chǎn)規(guī)模及零售AUM的擴(kuò)大，成本收入比才逐步下降，到2014年降至40%以內(nèi)，2015-2017年在35-36%的水平，但仍高于全行業(yè)務(wù)成本收入比水平。

平安銀行零售轉(zhuǎn)型的背景：

（1）外部來(lái)看，企業(yè)盈利下降，經(jīng)濟(jì)下行壓力大；

（2）內(nèi)部來(lái)看，核心一級(jí)資本壓力較大，過(guò)去較粗放的規(guī)模增長(zhǎng)模式難以為繼；

（3）對(duì)公不良高發(fā)，撥備計(jì)提拖累盈利表現(xiàn)；

（4）北京分行事件后，公司管理團(tuán)隊(duì)變動(dòng)較大。

2.2. 科技引領(lǐng)的智能零售銀行戰(zhàn)略

背靠平安集團(tuán)行業(yè)領(lǐng)先的金融科技技術(shù)，運(yùn)用人臉識(shí)別、聲紋識(shí)別、平安云等技術(shù)，并利用集團(tuán)大數(shù)據(jù)平臺(tái)進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，打造零售智能銀行，在金融科技的道路上加速前進(jìn)。

金融科技賦能下的精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)、客戶篩選及風(fēng)險(xiǎn)管控能力提升。

2.5. 零售銀行轉(zhuǎn)型以來(lái)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)明顯向零售傾斜

2016年，平安銀行正式啟動(dòng)零售轉(zhuǎn)型的新戰(zhàn)略，提出打造“SAT（社交媒體+客戶端應(yīng)用程序+遠(yuǎn)程服務(wù)團(tuán)隊(duì)）+智能主賬戶”為核心的智能化、移動(dòng)化、專業(yè)化的零售銀行服務(wù)。

貸款結(jié)構(gòu)方面，17年以來(lái)，對(duì)公貸款壓降，個(gè)貸持續(xù)高澤，個(gè)貸占比躍升，至1H18個(gè)貸占比達(dá)到54%。

2.6. 零售貸款利率高位略降，但仍高出招行1.5個(gè)百分點(diǎn)

平安銀行零售貸款利率在2015年達(dá)到9.88%的高位水平，此后在零售銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型推進(jìn)下，零售貸款利率高位逐步下降至1H18的7.41%，下降了2.47個(gè)百分點(diǎn)之多。其零售貸款利率較招行的5.93%，仍高出1.48個(gè)百分點(diǎn)。這主要是由于平安銀行零售貸款中信用卡、消費(fèi)及經(jīng)營(yíng)性等定價(jià)較高的貸款占比高，而招商銀行零售貸款中按揭貸款占比近半。從目前零售客戶結(jié)構(gòu)來(lái)看，平安銀行零售風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較高。

3.2. 18年下半年負(fù)債成本仍處于高位

3Q18負(fù)債成本率3.0%，環(huán)比基本持平，仍處于高位。其中，3Q18存款成本率高達(dá)2.42%（vs1H18的2.35%），主要與結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行較多（3Q18余額4269億，占存款總額的20%）有關(guān)；3Q18同業(yè)存單成本率4.48%（vs1H18的4.65%），進(jìn)入下行通道。18Q3同業(yè)存單發(fā)行利率已大幅降至16年水平，同業(yè)負(fù)債成本率未來(lái)或有明顯下降。由于資產(chǎn)負(fù)債久期不同，負(fù)債成本率下降將快于資產(chǎn)收益率，帶動(dòng)息差提升。

回顧近十年負(fù)債成本率變化情況，平安銀行負(fù)債成本率基本高于行業(yè)平均水平，反映了其一般存款增長(zhǎng)較弱，但在貨幣政策持續(xù)寬松一段時(shí)期之后或流動(dòng)性維持充裕時(shí)，其負(fù)債成本率可持平于行業(yè)平均水平，如2009-2010年，2015年底-2016年底流動(dòng)性收緊前。我們預(yù)計(jì)，這輪貨幣政策寬松也將帶來(lái)公司負(fù)債成本率下降至行業(yè)平均水平。

3.3. 凈息差企穩(wěn)回升

3Q18凈息差2.29%，環(huán)比上升3BP，息差延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，主要受益于資產(chǎn)收益率上升。3Q18資產(chǎn)收益率5.11%，較1H18上升16BP，主要是個(gè)貸占比上升帶來(lái)貸款收益率上升（3Q18貸款收益率為6.43%）。

2018年初以來(lái)，更反應(yīng)經(jīng)營(yíng)實(shí)質(zhì)的撥備前利潤(rùn)增速亦明顯提升。3Q18PPOP增速由1Q18的-14.2%回升至2.4%，由負(fù)轉(zhuǎn)正。

3Q18計(jì)提貸款撥備312億元，測(cè)算3Q18核銷(xiāo)不良貸款303億元（17年核銷(xiāo)不良貸款392億元），不良仍在加快出清。由于對(duì)公貸款負(fù)增長(zhǎng)，對(duì)公貸款不良加速暴露，考慮到3Q18對(duì)公貸款不良率仍達(dá)2.49%，對(duì)公不良仍在出清過(guò)程中。

4.2. 中期看資產(chǎn)質(zhì)量-信貸投放結(jié)構(gòu)優(yōu)化

平安銀行貸款投放結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向不易發(fā)生不良的。對(duì)公不良易發(fā)行業(yè)的占比從2012年的54.70%下降至2017年的31.18%。

信用卡、消費(fèi)經(jīng)營(yíng)貸質(zhì)量的重要性在提升。不良貸款中信用卡、消費(fèi)經(jīng)營(yíng)貸的占比從2015年末的47.69%下降到2016年末29.60%，2017年小幅回升至31.89%。

看新增貸款結(jié)構(gòu)，平安銀行對(duì)公+零售不良易生產(chǎn)行業(yè)占比從2014、2015年的78.79%、73.64%下降至2016、2017年的30.32%、40.43%，2017年對(duì)公不良易發(fā)行業(yè)顯著壓降。預(yù)計(jì)未來(lái)三年，平安銀行的資產(chǎn)質(zhì)量會(huì)持續(xù)好轉(zhuǎn)。平安銀行“對(duì)公做精”戰(zhàn)略下，對(duì)公不良或較為可控，未來(lái)需更關(guān)注零售風(fēng)險(xiǎn)。

4.3. 近年不良處置力度持續(xù)較大

13年以來(lái)上市行累計(jì)處置不良資產(chǎn)2.2萬(wàn)億，相當(dāng)于12年底（行業(yè)不良風(fēng)險(xiǎn)加速暴露初期）貸款余額的5%；股份行中，平安、浦發(fā)、民生不良資產(chǎn)處置力度較大。

13年以來(lái)，平安銀行已累計(jì)處置1300多億不良貸款，相當(dāng)于12年末貸款余額的18.4%。不良處置比例為上市行最高。

不良處置力度持續(xù)較強(qiáng)，疊加近年信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，我們認(rèn)為，公司不良?jí)毫?yīng)較此前大幅改善，不良新生壓力有望處于股份行中等水平。

4.4. 零售貸款質(zhì)量維持較好

信用卡貸款風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)過(guò)2014-2015年的大幅暴露之后，目前不良率保持相對(duì)穩(wěn)定，且低于行業(yè)平均水平；房貸不良率保持極低水平；汽車(chē)消費(fèi)貸款亦保持穩(wěn)健，3Q18不良率0.42%。

個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款不良率持續(xù)下降。3Q18個(gè)人經(jīng)營(yíng)性貸款不良率2.43%，較17年末的4.18%明顯下降。

5.2. 科技加持，科技應(yīng)用場(chǎng)景不斷拓展

零售APP應(yīng)用方面，原“口袋銀行”、“信用卡”和“平安橙子”三大APP順利整合成為口袋銀行4.0，全面應(yīng)用指紋、聲紋、人臉識(shí)別技術(shù)，提升客戶體驗(yàn)。

實(shí)施AI+創(chuàng)新，全方位支持風(fēng)控、營(yíng)銷(xiāo)和運(yùn)營(yíng)。

“AI+機(jī)器人小安”已進(jìn)駐口袋銀行APP，“線下智能機(jī)器人”已在網(wǎng)點(diǎn)參與互動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)；

“AI+投顧”針對(duì)不同類(lèi)型客戶的差異化需求提供個(gè)性化投顧建議，同時(shí)口袋銀行迭代上線推薦組合、保險(xiǎn)專區(qū)、投顧直播、專業(yè)資訊等新功能，支持一鍵產(chǎn)品組合下單；

“AI+風(fēng)控”部署風(fēng)險(xiǎn)模型，全方位監(jiān)控和評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。

5.3. 零售信貸以信用卡、新一貸、汽融為主

截至18Q3，零售貸款約1.08萬(wàn)億。其中，信用卡貸款占4成。信用卡業(yè)務(wù)仍在持續(xù)高增長(zhǎng)中，18Q3信用卡流通卡量達(dá)到4800萬(wàn)張，較年初增長(zhǎng)26.6%；主要為小微業(yè)主經(jīng)營(yíng)性貸款的新一貸，規(guī)模達(dá)到1523億，占零售貸款的14%；汽融貸款余額1097億元，占比約10%。平安銀行在汽融信貸市場(chǎng)中，份額領(lǐng)先同業(yè)。

5.4. 綜拓渠道貢獻(xiàn)占比穩(wěn)定

集團(tuán)綜合金融不斷深化，綜拓渠道對(duì)平安銀行零售業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)度較穩(wěn)定。

3Q18集團(tuán)綜拓渠道對(duì)新增零售客戶占比在三成左右，對(duì)信用卡發(fā)放貢獻(xiàn)比例更高一些，在37%。

5.5. 零售銀行AUM提升空間較大——私行、財(cái)富管理業(yè)務(wù)提升空間較大

（1）零售AUM與招行相距甚遠(yuǎn)。截至2018年6月末，與招行相比較，盡管平安銀行零售客戶數(shù)7705萬(wàn)與招行的1.16億戶相差不算太遠(yuǎn)；但零售AUM僅1.12萬(wàn)億元，與招行的6.63萬(wàn)億元相距甚遠(yuǎn)。

（2）私人銀行業(yè)務(wù)尚是短板。截至2018年6月末，平安銀行私行達(dá)標(biāo)客戶2.58萬(wàn)戶（3Q18為2.63萬(wàn)戶）；招行為7.2萬(wàn)戶，AUM高達(dá)2萬(wàn)億元。考慮到招行私行門(mén)檻1000萬(wàn)元，平安為600萬(wàn)元，兩者私行客戶AUM差距更大。

平安銀行2012年開(kāi)始搭建自己的私人銀行體系，并于2013年11月正式開(kāi)業(yè)。目前受益于平安集團(tuán)業(yè)務(wù)整合，平安信托財(cái)富管理業(yè)務(wù)無(wú)償轉(zhuǎn)入平安銀行。預(yù)計(jì)19年開(kāi)始，私行業(yè)務(wù)有望大幅增長(zhǎng)。私行及財(cái)富管理業(yè)務(wù)有較大提升空間。

對(duì)于平安銀行私人銀行來(lái)說(shuō)，信托財(cái)富團(tuán)隊(duì)人員的加入有助于帶來(lái)私行客戶資源，強(qiáng)化集團(tuán)高凈值客戶的交叉銷(xiāo)售力度；對(duì)于平安信托來(lái)說(shuō)，財(cái)富管理團(tuán)隊(duì)劃并平安銀行私人銀行后，平安信托有望專注于打造精品投行業(yè)務(wù)。

截至2017年末，平安信托服務(wù)的活躍財(cái)富客戶數(shù)達(dá)7.47萬(wàn)（與招行私人銀行客戶數(shù)相當(dāng)）；據(jù)新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，整個(gè)財(cái)富管理團(tuán)隊(duì)人數(shù)在1200人左右，團(tuán)隊(duì)信托銷(xiāo)售經(jīng)驗(yàn)豐富。此次劃并平安銀行私人銀行的人員主要來(lái)自其中。

假設(shè)平安信托7.5萬(wàn)戶財(cái)富管理客戶中，50%客戶及其資產(chǎn)轉(zhuǎn)入平安銀行私人銀行部門(mén)（平安私行客戶數(shù)有望較當(dāng)前的2.6萬(wàn)戶，翻一倍之多。當(dāng)然，實(shí)際合并過(guò)程中，存在部分信托客戶因風(fēng)險(xiǎn)偏好不同、可投資資產(chǎn)類(lèi)型不匹配等因素流失，也存在業(yè)務(wù)調(diào)整節(jié)奏不一等影響。