原標(biāo)題：資管新規(guī)一棍子打死了影子銀行？央行人士：沒(méi)有，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)有機(jī)制安排

來(lái)源：第一財(cái)經(jīng) 杜川

整理：Bank資管（ID：yinhangziguan）

資管新規(guī)出臺(tái)九個(gè)月有余，不規(guī)范的影子銀行業(yè)務(wù)得到初步遏制，金融亂象得到初步治理，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)顯著收斂。

不過(guò)，由于非標(biāo)急劇萎縮帶來(lái)的社會(huì)融資規(guī)模余額增速的低迷，讓一些人士對(duì)資管新規(guī)提出爭(zhēng)議。有專家認(rèn)為，資管新規(guī)過(guò)于嚴(yán)厲，“不能一棍子打死影子銀行”。

近日，在央行媒體見面會(huì)上，中國(guó)人民銀行金融穩(wěn)定局副局長(zhǎng)陶玲就上述爭(zhēng)議作出回應(yīng)。她表示，目前影子銀行的縮減在預(yù)期之內(nèi)，并沒(méi)有出現(xiàn)斷崖式下跌?！百Y管新規(guī)從來(lái)就沒(méi)有一棍子打死影子銀行，從來(lái)沒(méi)有說(shuō)不讓投資非標(biāo)，事實(shí)上，資管新規(guī)允許公募資管產(chǎn)品投資非標(biāo)資產(chǎn)，但投資非標(biāo)應(yīng)當(dāng)符合現(xiàn)行監(jiān)管要求?！?/p>

陶玲也透露，央行正在制定標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的認(rèn)定辦法，為非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)給予機(jī)制安排?？傮w而言，央行會(huì)根據(jù)實(shí)際情況去解決機(jī)構(gòu)痛點(diǎn)，會(huì)根據(jù)實(shí)際情況，實(shí)事求是的做一些政策儲(chǔ)備，但治理亂象，化解風(fēng)險(xiǎn)的總體方向要保持不變。

影子銀行規(guī)模縮減，并非一棍子打死

2018年4月27日，醞釀許久的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（下稱資管新規(guī)）發(fā)布，資管新規(guī)正式落地。

資管新規(guī)發(fā)布以來(lái)，此前膨脹無(wú)序的影子銀行業(yè)務(wù)得到初步的遏制。

中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)近期發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，基金管理公司及其子公司、證券公司及其子公司、期貨公司及其子公司、私募基金管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約50.5萬(wàn)億元，同比減少了5.78%。其中，證券公司及其子公司資管規(guī)模為13.4萬(wàn)億元，較2017年底縮水了超過(guò)20%，私募資管規(guī)模減少近兩成。

截至2018年10月末，各類機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)規(guī)模余額約94萬(wàn)億元，較2018年4月末資管新規(guī)發(fā)布前的100萬(wàn)億元下降約6%，呈現(xiàn)有序壓降態(tài)勢(shì)。

由此成為社融增速出現(xiàn)一定程度下滑的原因之一。央行數(shù)據(jù)顯示，2018年社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長(zhǎng)9.8%，2017年末這一數(shù)據(jù)為12%。去年社融增速持續(xù)的下滑主要是委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票等表外資產(chǎn)增速的下滑所致。

但這成為了一些人士認(rèn)為資管新規(guī)過(guò)于嚴(yán)厲的原因。

近期，在北大國(guó)家發(fā)展研究院的論壇上，北大國(guó)家發(fā)展研究院院長(zhǎng)姚洋表示，“資管新政的方向是正確的，但不能把影子銀行的所有創(chuàng)新都一棍子打死。”他認(rèn)為，影子銀行是表外業(yè)務(wù)，沒(méi)有資本充足率的要求，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)、民營(yíng)企業(yè)，包括地方城投等獲得資金的一個(gè)市場(chǎng)化渠道，一旦按要求全部轉(zhuǎn)回表內(nèi)，就要受到資本充足率的制約，銀行的融資放大器作用馬上驟降。

陶玲對(duì)此表示，“資管新規(guī)從來(lái)就沒(méi)有一棍子打死影子銀行，從來(lái)沒(méi)有說(shuō)不讓投資非標(biāo)，資管新規(guī)允許公募資管產(chǎn)品投資非標(biāo)資產(chǎn)，但投資非標(biāo)應(yīng)當(dāng)期限匹配，不得多層嵌套，符合金融監(jiān)管部門對(duì)非標(biāo)的監(jiān)管要求?！?/p>

事實(shí)上，在資管新規(guī)出臺(tái)前，銀行發(fā)行了大量的剛兌資管產(chǎn)品，期限錯(cuò)配，資金池運(yùn)作，多層嵌套，且投資端卻投向了很多國(guó)家宏觀調(diào)控領(lǐng)域或限制性行業(yè)。例如，房地產(chǎn)、產(chǎn)能過(guò)剩、地方政府融資平臺(tái)等，這成為了資管新規(guī)出臺(tái)的初衷，即要防范和化解不合規(guī)影子銀行的巨大風(fēng)險(xiǎn)隱患，引導(dǎo)資管產(chǎn)品回歸本源，發(fā)揮直接融資功能，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求。

目前，影子銀行的規(guī)模已經(jīng)出現(xiàn)一定程度的縮減。但陶玲表示，縮減的這部分主要是多層嵌套和通道業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)說(shuō)基本上在我們預(yù)期之內(nèi)。資管產(chǎn)品的總規(guī)模沒(méi)有出現(xiàn)斷崖式的下跌。此外，“從銀行的統(tǒng)計(jì)看，銀行的非標(biāo)投資基本上穩(wěn)定在理財(cái)投資總資產(chǎn)的15%左右，并沒(méi)有出現(xiàn)一棍子打死了，什么都不能干”。

去年底，央行行長(zhǎng)易綱在一次公開的講座中提到過(guò)對(duì)影子銀行的看法，他表示，規(guī)范的影子銀行也是金融市場(chǎng)的一個(gè)必要補(bǔ)充，影子銀行也不是完全負(fù)面的詞，只要是依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)，無(wú)論是表內(nèi)還是表外業(yè)務(wù)、信托、公募基金、私募基金都能夠成為金融市場(chǎng)必要的補(bǔ)充。

不過(guò)，這并非意味著對(duì)于影子銀行的監(jiān)管將會(huì)放松。易綱同時(shí)強(qiáng)調(diào)了，影子銀行的資本充足率和其他指標(biāo)沒(méi)有受到與銀行一樣嚴(yán)格的監(jiān)管，所以要多考慮影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)。舉例來(lái)說(shuō)，有些資產(chǎn)證券化機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)證券化的名義規(guī)避宏觀政策和金融監(jiān)管，但是并沒(méi)有真正出售資產(chǎn)，也沒(méi)有進(jìn)行真正的破產(chǎn)隔離，這就是要考慮的風(fēng)險(xiǎn)。

非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)會(huì)有機(jī)制安排

在第一財(cái)經(jīng)記者采訪過(guò)程中，對(duì)于非標(biāo)回表的路徑，有不少資管業(yè)內(nèi)人士表示過(guò)痛感。根據(jù)監(jiān)管要求，符合資管新規(guī)的產(chǎn)品需要做到期限匹配、不再多層嵌套、凈值化管理，但很多非標(biāo)資產(chǎn)目前還不符合要求。銀行新產(chǎn)品發(fā)行存在困難。

實(shí)際上，資管新規(guī)在具體的執(zhí)行層面堅(jiān)持在金融去杠桿大方向不變的情況下，已經(jīng)根據(jù)市場(chǎng)實(shí)際情況做出了調(diào)整。去年7月20日以來(lái)，央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)先后下發(fā)三條重要通知，將資管市場(chǎng)規(guī)則再細(xì)化。

其中央行發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見有關(guān)事項(xiàng)的通知》作為資管新規(guī)的“補(bǔ)丁版”（下稱補(bǔ)充通知）。補(bǔ)充通知的核心主要體現(xiàn)在兩點(diǎn)：一是進(jìn)一步明確了在符合資管新規(guī)有關(guān)非標(biāo)投資期限匹配、限額管理、信息披露等監(jiān)管要求的前提下，公募資管產(chǎn)品可以適當(dāng)投資非標(biāo)產(chǎn)品；二是明確了過(guò)渡期內(nèi)，對(duì)符合條件的定期開放式產(chǎn)品和現(xiàn)金管理類產(chǎn)品可以采用攤余成本法估值，而這兩類中的部分產(chǎn)品可以投資非標(biāo)資產(chǎn)。

接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的多方人士普遍認(rèn)為，補(bǔ)充通知對(duì)資管新規(guī)中的操作難點(diǎn)和金融機(jī)構(gòu)關(guān)切的問(wèn)題進(jìn)行了進(jìn)一步的梳理和說(shuō)明，以消除市場(chǎng)的不確定性，目的是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造健康的貨幣金融環(huán)境，服從當(dāng)前保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展和防風(fēng)險(xiǎn)的大局。但是，這并非意味著資管新規(guī)有了松動(dòng)或修改。

一位銀行資管人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，該通知相當(dāng)于一個(gè)緩沖，非標(biāo)資產(chǎn)可以繼續(xù)期限錯(cuò)配，但是期限錯(cuò)配必須要在2020年結(jié)束。“但是由于政府理清債務(wù)、整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的因素等諸多因素，所以現(xiàn)在銀行也確實(shí)不愿意投?！?/p>

針對(duì)類似的觀點(diǎn)，陶玲表示，在非標(biāo)回表方面，根據(jù)“補(bǔ)充通知”的規(guī)定，對(duì)于到期回不了表的非標(biāo)資產(chǎn)，央行會(huì)妥善安排。

“這需要根據(jù)實(shí)際情況去觀察，再去做調(diào)整?！碧樟岱Q，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)普遍反映的資管新規(guī)執(zhí)行中遇到的新情況，央行正在制定標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)的認(rèn)定方法，“在這個(gè)辦法里也會(huì)給非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)明確機(jī)制安排”。

據(jù)了解，目前發(fā)改委在根據(jù)資管新規(guī)的授權(quán)，制定相關(guān)規(guī)則，進(jìn)一步明確理財(cái)產(chǎn)品如何投資創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金等長(zhǎng)期限資產(chǎn)?！斑@一類資產(chǎn)由于期限長(zhǎng)，主要是股權(quán)性質(zhì)，如何對(duì)接長(zhǎng)期限的理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)接不上怎么辦？這方面也需要進(jìn)一步研究，做好政策準(zhǔn)備。”陶玲稱。

“央行會(huì)根據(jù)實(shí)際情況去解決機(jī)構(gòu)痛點(diǎn)，會(huì)根據(jù)實(shí)際情況，實(shí)事求是的做一些政策儲(chǔ)備。但資管新規(guī)治理亂象、化解風(fēng)險(xiǎn)的總體方向要保持不變?！碧樟釓?qiáng)調(diào)。

2019年人民銀行工作會(huì)議上對(duì)于今年工作的重點(diǎn)再次提到了“加快補(bǔ)齊金融監(jiān)管短板，有序化解影子銀行風(fēng)險(xiǎn)”。

銀保監(jiān)會(huì)也提出了2019年要堅(jiān)持不懈治理金融市場(chǎng)亂象，進(jìn)一步遏制違法違規(guī)經(jīng)營(yíng)行為，有序化解影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。

穆迪預(yù)計(jì)，雖然嚴(yán)控金融風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期目標(biāo)不變，但政府在2019年將采取更漸進(jìn)的策略以減少金融監(jiān)管對(duì)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定性的沖擊。未來(lái)政府在規(guī)范廣義影子銀行活動(dòng)方面將采取更漸進(jìn)的策略，以防止其對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定性造成沖擊。