近幾年，中國企業(yè)在海外買買買，顯得格外活躍。數(shù)據(jù)顯示，2016年海外投資并購累積宣布的交易金額為2158億美元，同比增長148%。
近兩個(gè)月，時(shí)不時(shí)爆出新聞，銀監(jiān)會(huì)緊急電話要求各銀行，對(duì)部分大企業(yè)的境內(nèi)外融資支持情況及可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行摸底排查。
由于近期官方的連續(xù)表態(tài)和外界不同的看法甚至質(zhì)疑，中國企業(yè)尤其是民企走出去的顧慮更多了一重，海外投資步伐有呈現(xiàn)放緩的態(tài)勢(shì)。但很顯然，并不是所有大企業(yè)的海外投資行為都涉及資金外逃。怎么來甄別是合法投資還是資金外逃？
今天，商務(wù)部此劃出了比較明確的幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。政府部門對(duì)于企業(yè)走出去的態(tài)度，從以前的一律支持到現(xiàn)在的區(qū)別對(duì)待，其實(shí)是政府在改革開放中逐步明晰規(guī)則，更有針對(duì)性地監(jiān)管，更好地維護(hù)經(jīng)濟(jì)安全。
對(duì)于想要走出去和正在進(jìn)行海外投資的企業(yè)來說，是時(shí)候從認(rèn)識(shí)和行為上做出調(diào)整了。政府部門對(duì)資本外逃的監(jiān)管信號(hào)和力度越來越強(qiáng)，防范利用對(duì)外投資搞資本外逃的籬笆已經(jīng)收緊。那些渾水摸魚的企業(yè)，瞞天過海已經(jīng)不太行得通了，也不會(huì)被允許了，否則可能動(dòng)輒得咎，乃至魚死網(wǎng)破。
作者 | 劉戈
來源 | 正和島（ID：zhenghedao）
7月27日，商務(wù)部新聞發(fā)言人回應(yīng)了記者關(guān)于“萬達(dá)集團(tuán)在海外投資是否出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)或者其他問題”的提問。發(fā)言人給出的答案中規(guī)中矩：商務(wù)部支持國內(nèi)企業(yè)按照市場(chǎng)的原則和國際通行的規(guī)則，開展真實(shí)、合規(guī)的對(duì)外投資，特別支持“一帶一路”建設(shè)、國際產(chǎn)能合作、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的對(duì)外投資。同時(shí)將繼續(xù)會(huì)同有關(guān)部門做好對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)防范工作，確保對(duì)外投資健康規(guī)范有序發(fā)展，對(duì)房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部等領(lǐng)域的對(duì)外投資，建議有關(guān)企業(yè)審慎決策。
2016年中國企業(yè)在全球投資比上年增長50%，是2012年投資規(guī)模的兩倍，創(chuàng)下了中國對(duì)外投資的歷史紀(jì)錄。其中2016年中國對(duì)美投資增長3倍，超過500億美元，私營企業(yè)兼并成為主力。中國對(duì)美投資約占其對(duì)外投資總額的1/3，其中對(duì)旅游業(yè)娛樂業(yè)的投資達(dá)200億美元。
和前幾年的中國企業(yè)對(duì)外投資大多集中在資源、科技、機(jī)電項(xiàng)目不同，2015年、2016年中國企業(yè)尤其是大型民營企業(yè)對(duì)海外房地產(chǎn)、酒店、足球俱樂部、娛樂業(yè)等產(chǎn)業(yè)的投資迅猛增長，這些企業(yè)的共同特征是：在國內(nèi)都有數(shù)額巨大的負(fù)債，投資方向也和企業(yè)主業(yè)不同。在歐美國家，涉及體育、娛樂、文化等項(xiàng)目的并購項(xiàng)目經(jīng)常充滿了外界對(duì)其洗錢、逃稅等方面的質(zhì)疑。
中國大型民營企業(yè)這種十分明顯的投資趨勢(shì)必然會(huì)引起政府有關(guān)部門的警覺：這些企業(yè)迅速成交的交易項(xiàng)目到底是正常投資還是資本外逃？
實(shí)際上，在現(xiàn)有法律框架下，這是一個(gè)無法回答的問題。
2014年8月19日商務(wù)部第27次部務(wù)會(huì)議審議通過《境外投資管理辦法》，并于當(dāng)年10月6日起施行?！掇k法》僅規(guī)定企業(yè)境外投資涉及敏感國家和地區(qū)、敏感行業(yè)的，實(shí)行核準(zhǔn)管理。企業(yè)其他情形的境外投資，實(shí)行備案管理。對(duì)企業(yè)投資的國家和行業(yè)并無哪些鼓勵(lì)哪些反對(duì)的規(guī)定。
實(shí)際上，對(duì)外投資和資本外逃往往是對(duì)一個(gè)投資行為的不同動(dòng)機(jī)判斷，因而很難界定。僅僅在幾年之前，萬達(dá)收購美國院線的消息還被普遍看做是中國文化擴(kuò)張勝利的一部分，政府相關(guān)部門也給予了積極評(píng)價(jià)。
雖然在法律層面無法界定，但什么投資行為看起來更像中國企業(yè)走出去的豪邁步伐，哪些投資項(xiàng)目更可能是企業(yè)對(duì)國內(nèi)環(huán)境產(chǎn)生擔(dān)憂將資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移是可以有一個(gè)大致評(píng)判的。
商務(wù)部反復(fù)強(qiáng)調(diào)的這幾個(gè)行業(yè)都具有這樣幾個(gè)特質(zhì)：
一、通過并購不能給國內(nèi)帶來緊缺資源；
二、通過并購不能給企業(yè)帶來技術(shù)；
三、不能對(duì)國內(nèi)帶來就業(yè)機(jī)會(huì)；
四、企業(yè)估值具有巨大的彈性空間。
對(duì)正在試圖對(duì)外投資的民營企業(yè)來說，如果投資項(xiàng)目具有以上幾個(gè)特質(zhì)，估計(jì)很難獲得商務(wù)部的備案從而獲得外匯合法出境的準(zhǔn)許。
過去的幾十年，不少發(fā)展中國家在通往高收入國家的道路上，最后都跌倒在資本外逃的大坑里。每當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生變化或本國政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展出現(xiàn)問題時(shí)，熱錢就會(huì)迅速撤離，并引發(fā)本國資本的出走，形成資本外逃狂潮，從而導(dǎo)致國際收支危機(jī)、貨幣危機(jī)、金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
1997年，亞洲發(fā)生金融危機(jī)。中國所以能抗御危機(jī)沖擊，關(guān)鍵就在于資本管制。資本管制是中國金融穩(wěn)定的最后一道防線，這道防線守不住，那我們就有可能出事。
目前，中國正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)刻，在對(duì)經(jīng)濟(jì)增長潛力預(yù)測(cè)不樂觀的情況下，容忍資本外逃是非常愚蠢的。和中國的經(jīng)濟(jì)安全、金融安全相比，人民幣的國際化是遠(yuǎn)期的次級(jí)目標(biāo)，利用對(duì)外投資和進(jìn)行資本外逃的趨勢(shì)必須警覺。
中國需要嚴(yán)防資本外流，但也不應(yīng)因此把中國企業(yè)走出去和資本外逃混為一談。那些明顯對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利的投資項(xiàng)目還是應(yīng)該繼續(xù)給予大力支持，比如資源型、技術(shù)型的收購將會(huì)繼續(xù)得到支持。
2013年，—本《中國買下世界》的暢銷書引起全球關(guān)注。這本由畢業(yè)于哈佛大學(xué)肯尼迪政治學(xué)院的獨(dú)立撰稿人丹碧紗·莫尤撰寫的著作，詳盡地分析了中國在全球范圍內(nèi)布局資源獲取的現(xiàn)狀，以及由此對(duì)全世界的現(xiàn)在和未來在政治、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)層面造成的深遠(yuǎn)影響。
根據(jù)書中數(shù)據(jù)顯示：中國在2005-2011年間已經(jīng)執(zhí)行了超過350項(xiàng)、總值超過4000億美元的海外直接投資，而這些投資大多流向了石油、礦產(chǎn)、耕地等領(lǐng)域。
“在現(xiàn)金為王的時(shí)代，中國攜龐大的外匯儲(chǔ)備、黨國合一的管控、環(huán)環(huán)相扣的復(fù)雜策略，以及堅(jiān)定的決心，在資源戰(zhàn)中勝出，形成了買方壟斷的龐大態(tài)勢(shì)。中國籍此建立國際人脈、對(duì)外輸出中國制造廉價(jià)商品與勞動(dòng)力，既維持了經(jīng)濟(jì)高速增長、降低失業(yè)率，又搖身成為落后和經(jīng)濟(jì)困難國家的救世主。而如歐洲、日本、美國等發(fā)達(dá)地區(qū)，明明在這場(chǎng)資源戰(zhàn)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，但卻形成了與中國微妙難解的依存關(guān)系。”莫尤女士極其尖刻的分析，充滿了對(duì)中國崛起從而導(dǎo)致全球大宗產(chǎn)品供需失衡的憂慮。的確，這樣的事實(shí)給世界以警示，進(jìn)一步監(jiān)管成必然。
中國雖然幅員遼闊，但和13億大宗商品消耗不斷提高的人口總數(shù)來比，幾乎在所有資源性產(chǎn)品上都存在著國內(nèi)產(chǎn)量不斷增長和總需求缺口不斷擴(kuò)大同時(shí)存在的局面。
一般而言，在人均GDP小于3000美元的工業(yè)化初期，資源性大宗商品需求將出現(xiàn)較快增長現(xiàn)象；在人均GDP在3000-10000美元的工業(yè)化中期，資源性大宗商品的消費(fèi)強(qiáng)度將進(jìn)一步增大，進(jìn)入此類商品的高消費(fèi)階段；在人均GDP大于10000美元的工業(yè)化后期，資源性大宗商品的消耗增長呈下降態(tài)勢(shì)。而中國目前正好處于此類需求最旺盛的時(shí)期。
2011年中國石油的自給率為43.5%，鐵礦石自給率為40%左右，有色金屬中，銅原料的自給率僅為24%，鋁原料自給率為41%,鉛原料自給率為68%,而且自給率都在不斷縮小。即使是保持十連增的糧食自給率也降到了90%以下，也就是說有一億多人的糧食需要進(jìn)口，以至于李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中疾呼：要把飯碗牢牢端在自己手里。
由于中國對(duì)資源性大宗商品日益嚴(yán)重的依賴，越來越多的中國企業(yè)包括中小民營企業(yè)都加入到了海外并購的行列中。在央企大規(guī)模收購受到外國政府越來越多的抵觸之后，民營中小企業(yè)的游擊隊(duì)式收購應(yīng)該能夠繼續(xù)獲得國家的支持。
技術(shù)型并購的典型代表是吉利并購沃爾沃。在吉利收購沃爾沃之前，很多專業(yè)人士從TCL收購湯姆遜，從聯(lián)想收購IBM的PC業(yè)務(wù)說起中國企業(yè)海外并購的不易，進(jìn)而為吉利收購沃爾沃后的結(jié)果擔(dān)心。
實(shí)際上，眾多通過海外并購“走出去”的企業(yè)，其并購目的各不相同，有的重在獲取資源，有的重在獲取品牌，有的重在獲取銷售渠道。要實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，并購企業(yè)和被并購企業(yè)必須在短時(shí)間內(nèi)整合資源，其中重要的任務(wù)就是并購雙方的文化融合，而這恰恰是海外并購最難解決的問題。吉利對(duì)沃爾沃的收購看上去是“走出去”，實(shí)際上達(dá)到的是“引進(jìn)來”的目的。
“引進(jìn)來”需要消化的主要是品牌和核心技術(shù)，經(jīng)過幾年的運(yùn)行，可以說是各方面多贏的一個(gè)收購。中國的三一重工收購德國知名的工程機(jī)械制造商普茨邁斯特也是十分經(jīng)典的案例。普茨邁斯特的全球市場(chǎng)占有率長期高達(dá)40%左右，海外市場(chǎng)遍布全球110多個(gè)國家。這種花錢不多、動(dòng)靜不太大的游擊戰(zhàn)式的收購，效果其實(shí)并不差，收購引發(fā)的當(dāng)?shù)卣紊系姆磸棥淼呢?cái)務(wù)壓力和文化融合風(fēng)險(xiǎn)都要小得多。
對(duì)大型民營企業(yè)對(duì)外投資進(jìn)行警示，其實(shí)是政府過去幾年對(duì)中國企業(yè)走出去無原則的鼓動(dòng)和支持的一個(gè)修正。在過去兩年中國資本管制出現(xiàn)了一個(gè)悖論，一方面對(duì)個(gè)人使用外匯嚴(yán)格限制，一方面對(duì)企業(yè)對(duì)外投資無原則開綠燈。這種悖論背后，是有關(guān)部門對(duì)資本外逃可能產(chǎn)生的巨大風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足。但對(duì)外開放作為基本國策，“一帶一路”倡議又是中國對(duì)國際社會(huì)承諾的一部分。
中國企業(yè)走出去的步伐不會(huì)因?yàn)椤百Y本外逃”的陰影而止步，但防范利用對(duì)外投資搞資本外逃的籬笆也會(huì)越扎越緊。
（本文僅代表作者本人的觀點(diǎn)）
