“一個(gè)多星期，10萬美金就沒有了?！毙强迒手樥f。

小吳在離岸市場上加杠桿炒匯率，通過無實(shí)際資金交割的保證金交易來買入美元，也就是用50萬美元自有資金作為保證金，放20倍的杠桿，入市交易1000萬美元。小吳想得很好：抄個(gè)底，在即期市場上在6.72附近買入美元，等著美元反彈，坐收20倍的杠桿紅利。

然而，離岸人民幣并不如他所想，一路漲勢驚人。10日，在岸、離岸人民幣匯率繼續(xù)雙雙大漲，一度漲破6.66關(guān)口。一個(gè)星期下來的漲幅已接近1%。

“當(dāng)時(shí)立馬就嚇壞了。因?yàn)?0倍杠桿，相當(dāng)于虧了20%，10萬美金一下子就沒了?！毙侵荒軗]淚離場。

當(dāng)然，還有比小吳痛苦的人。在人民幣對(duì)美元匯率為6.85時(shí)沒有結(jié)匯的企業(yè)財(cái)務(wù)小王，眼看著人民幣匯率漲到了6.66附近，上漲近2000個(gè)基點(diǎn)，欲哭無淚：才剛剛明白過來，人民幣升值是趨勢。

外匯分析師李劉陽對(duì)記者說，市場上的投資者，往往總是在趨勢形成的時(shí)候反應(yīng)遲緩，在行情已經(jīng)非常明顯的時(shí)候才恍然大悟。

短短一年，外匯行情發(fā)生了大變樣。上半年人民幣匯率累計(jì)上漲逾4%，近3000個(gè)基點(diǎn)。有調(diào)查顯示，中國人民幣多頭頭寸飆升至近三年來的最高水平。

逆勢投資，往往要面對(duì)失敗的教訓(xùn)。人民幣匯率的強(qiáng)勢上行，從根本上是有邏輯可循的。

人民幣大幅上漲也令前期囤積了大量美元的大媽們慌不擇路，紛紛加入美元賣出大軍，轉(zhuǎn)入人民幣理財(cái)市場。

往事歷歷在目：去年大媽們正在瘋狂買美元，似乎在狂歡的邊緣。趙女士的小孩還在上中學(xué)，照理不用急著購匯，但也和大媽們一起全額購匯了5萬美元。

趙女士了解到，美元理財(cái)產(chǎn)品1年期收益率約在1.5%，人民幣理財(cái)收益率大約4%。她盤算著，如果人民幣對(duì)美元在未來的一年內(nèi)貶值4%，她就可以獲得比人民幣理財(cái)多1.5%的收益，還能為孩子以后出國留學(xué)預(yù)留一筆準(zhǔn)備金。

然而，今年以來人民幣匯率的大漲，讓大媽們無意間“躺了槍”。

截至目前，人民幣匯率漲幅已超4%，加上人民幣與美元在理財(cái)市場上的差價(jià)，大媽們至少虧去了7%。

考慮到美元理財(cái)?shù)耐断蛏?，有些投資者的美元更多地只能躺在家里睡大覺，虧得就更多了。

如今，不少投資者紛紛趕到銀行要求把美元理財(cái)產(chǎn)品換成人民幣理財(cái)產(chǎn)品，還有些人開始帶著大量美元出國旅游展開掃貨行動(dòng)，恨不得趕緊把美元脫手。

事實(shí)上，預(yù)測匯率走勢很難，這使得任何押注外匯市場的舉動(dòng)，都會(huì)卷入相對(duì)估值的博弈之中。

而任何的價(jià)格波動(dòng)，最后都會(huì)回歸基本面，匯率更不例外。中國經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)中向好，國際收支平穩(wěn)、經(jīng)常項(xiàng)目順差等因素支撐著人民幣的強(qiáng)勢貨幣地位。因此，人民幣匯率將在中長期保持強(qiáng)勢穩(wěn)健運(yùn)行。

普通投資者對(duì)于匯率的認(rèn)識(shí)往往停留在過去的單邊升值或貶值的階段，這次人民幣匯率的強(qiáng)勢上漲也讓普通投資者對(duì)匯率的看法更趨理性。

“從人民幣兌美元匯率漲破6.7整數(shù)關(guān)口起，每天早盤都會(huì)涌現(xiàn)大量人民幣空頭平倉盤，早早奠定了當(dāng)天匯率大漲的趨勢?！倍辔幌愀坫y行外匯交易員向記者指出。

最初，海外對(duì)沖基金在離岸市場不斷平倉人民幣空頭頭寸，最近兩天不少持有美元頭寸的境內(nèi)企業(yè)也難以承受人民幣匯率大漲所衍生的匯兌損失，開始在境內(nèi)在岸市場進(jìn)行人民幣空頭回補(bǔ)，進(jìn)一步放大了人民幣匯率漲幅，一度令境內(nèi)人民幣匯率（CNY）反而高出離岸市場人民幣匯率（CNH）逾200個(gè)基點(diǎn)。

甚至市場傳聞，個(gè)別國有大型銀行在過去兩天向外匯市場投放一定額度人民幣頭寸，以此緩和人民幣漲勢，減輕外貿(mào)企業(yè)的匯兌損失壓力。

“此舉收效甚微?！币患蚁愀坫y行外匯策略分析師向記者分析說，究其原因，不少海外對(duì)沖基金正在不計(jì)成本地平倉人民幣空頭頭寸，足以抵消銀行投放人民幣流動(dòng)性所帶來的人民幣下跌壓力。

具體而言，此前這些對(duì)沖基金買入三個(gè)月到期、執(zhí)行價(jià)在7.8-8.5附近、止損價(jià)格在7.0-7.2之間的人民幣沽空遠(yuǎn)期交易頭寸，原先打算押注美聯(lián)儲(chǔ)9月加息縮表套取人民幣貶值收益；如今美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)釋放鴿派加息聲音，加之近日人民幣漲勢凌厲，他們紛紛轉(zhuǎn)變策略——寧愿選擇止損離場，也不愿等待匯率反轉(zhuǎn)的時(shí)刻。

這某種程度造成人民幣空頭踩踏現(xiàn)象潮起。多位香港銀行外匯交易員透露，不少對(duì)沖基金開始抱怨同行的人民幣空頭平倉力度太大，直接觸發(fā)人民幣匯率迅速漲破多個(gè)整數(shù)關(guān)口，導(dǎo)致自身量化投資模型跟進(jìn)自動(dòng)止損平倉，造成相當(dāng)大的投資損失。

“不少對(duì)沖基金已經(jīng)意識(shí)到，人民幣匯率正走出獨(dú)立的上漲行情——在美元企穩(wěn)反彈之際，人民幣依然保持快速上漲軌跡?！辈祭市值芄锫˙BH）全球外匯策略主管Marc Chandler向記者分析說，這導(dǎo)致上述沽空人民幣期權(quán)不但難以行權(quán)，還拖累相關(guān)的投資組合未必能實(shí)現(xiàn)理想預(yù)期回報(bào)。

在他看來，人民幣之所以能走出獨(dú)立上漲行情，主要原因是估值回歸——上次美元指數(shù)處于93-94之間，主要在去年5-6月期間，當(dāng)時(shí)人民幣兌美元匯率徘徊在6.63-6.65；而美元指數(shù)跌至年內(nèi)低點(diǎn)92.51時(shí)，人民幣匯率則在6.7上方，存在較大補(bǔ)漲空間。

“即便過去一年美聯(lián)儲(chǔ)加息三次，但考慮到中國去杠桿政策令中美利差持續(xù)保持在130個(gè)基點(diǎn)以上，因此美元加息對(duì)美元匯率提振的作用未必明顯?！彼a(bǔ)充說，越來越多對(duì)沖基金意識(shí)到這個(gè)估值回歸問題，紛紛對(duì)遠(yuǎn)期人民幣沽空期權(quán)頭寸進(jìn)行平倉，令遠(yuǎn)期人民幣匯率飆漲同時(shí)，帶動(dòng)即期匯率也跟進(jìn)大漲，由此催生更多跟進(jìn)空頭平倉盤出現(xiàn)。

不過，人民幣空頭踩踏潮起，并不意味著外匯市場投機(jī)沽空潮從此偃旗息鼓。

8 月9 日，高盛高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Zach Pandl與首席新興市場宏觀策略師Kamakshya Trivedi發(fā)布最新研究報(bào)告指出：“我們尚未準(zhǔn)備好宣稱美元將迎來持續(xù)性疲軟，目前美元前景復(fù)雜，未來美元兌一些貨幣將上漲，但兌其他貨幣將下跌?！?/span>

在多位對(duì)沖基金看來，高盛這番表態(tài)，似乎暗示美元兌人民幣匯率依然存在反彈空間。

在多位香港銀行外匯交易員看來，美元兌人民幣要出現(xiàn)明顯的回升反彈，需要滿足諸多前提條件：

• 一是美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的力度要高于中國，令中美利差再度收窄；

  
  

• 二是美國經(jīng)濟(jì)迅速走出通脹低迷陰霾，打消市場對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂；

  
  

• 三是特朗普萬億美元基建項(xiàng)目投資計(jì)劃、稅改等經(jīng)濟(jì)政策能夠順利落地，徹底扭轉(zhuǎn)市場對(duì)美元貶值的預(yù)期；

  
  

• 四是9月美國政府與國會(huì)能順利達(dá)成國債額度上調(diào)協(xié)議，掃除市場對(duì)美國債務(wù)違約的擔(dān)憂。

“目前而言，美元要兌現(xiàn)這些條件，難度不小。”他們向記者指出。這迫使更多海外對(duì)沖——--隨著人民幣近期快速上漲，他們開始相信中國央行引入的逆周期因子，足以在美元未來反彈期間確保人民幣匯率走勢相對(duì)平穩(wěn)抗跌，原先的沽空人民幣交易策略已經(jīng)難以奏效。

“當(dāng)前不少海外對(duì)沖基金已經(jīng)改持人民幣凈多頭頭寸，對(duì)沖近期美元匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)?！盡arc Chandler指出。