來(lái)源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

人民幣匯率此前連升的態(tài)勢(shì)在最近兩個(gè)交易日生變。9月13日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)再次下跌105個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.5382。未來(lái)人民幣匯率走勢(shì)引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。

國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)陸磊13日在“人民幣和外匯市場(chǎng)論壇”發(fā)言時(shí)稱，人民幣匯率會(huì)更具彈性，完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的人民幣匯率形成機(jī)制這個(gè)方向不會(huì)改變。外匯管理部門將進(jìn)一步堅(jiān)持優(yōu)化以“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”為特征的人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制。

而與會(huì)的其他專家也表示，人民幣未來(lái)持續(xù)大幅升值的空間將有限，雙向波動(dòng)將成為主基調(diào)。

市場(chǎng) 匯率連漲后現(xiàn)小幅回調(diào)

在經(jīng)歷了一波長(zhǎng)達(dá)11個(gè)交易日的連漲之后，人民幣中間價(jià)在最近兩個(gè)交易日出現(xiàn)回調(diào)。9月12日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)較前一個(gè)交易日下跌280個(gè)基點(diǎn)，9月13日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)再次下跌105個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.5382。12日，在岸人民幣對(duì)美元16：30收盤價(jià)報(bào)6.5350，13日，在岸人民幣對(duì)美元16：30收盤價(jià)報(bào)6.5309。

6月以來(lái)，人民幣匯率漲勢(shì)“勢(shì)如破竹”。WIND數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)人民幣對(duì)美元中間價(jià)升值幅度已經(jīng)超過4%。在13日由國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室和CLS主辦的“人民幣和外匯市場(chǎng)論壇”上，中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面回暖、美元自身走軟、年初以來(lái)監(jiān)管當(dāng)局加強(qiáng)了資本項(xiàng)目管理、人民幣中間價(jià)形成機(jī)制中引入“逆周期因子”以及中美兩國(guó)之間的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率擴(kuò)大等，均是影響此輪人民幣上漲的主要因素。

溫彬也表示，最近兩個(gè)交易日人民幣匯率的下行，則受到了央行相關(guān)政策調(diào)整的影響。近日，人民銀行調(diào)整了外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金政策和對(duì)境外金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)存放執(zhí)行正常準(zhǔn)備金率的政策，將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金征收比例降為零，并取消對(duì)境外金融機(jī)構(gòu)境內(nèi)存放準(zhǔn)備金的穿透式管理。

此前，這兩項(xiàng)政策均在市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值預(yù)期較強(qiáng)的背景下出臺(tái)。2015年9月，央行正式宣布，對(duì)開展代客遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)收取外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，準(zhǔn)備金率暫定為20%。業(yè)內(nèi)人士表示，央行此舉意在增加客戶遠(yuǎn)期購(gòu)匯的成本和難度，抑制恐慌性和投機(jī)性買盤，從而打壓人民幣貶值預(yù)期。而在2016年1月，央行宣布對(duì)境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存放執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率政策。此舉也是在人民幣貶值、資金有外流壓力的情況下，意在抑制跨境人民幣資金流動(dòng)的順周期行為。中國(guó)人民銀行金融研究所所長(zhǎng)孫國(guó)峰日前表示，在市場(chǎng)環(huán)境已轉(zhuǎn)向中性的情況下，有必要調(diào)整前期為抑制外匯市場(chǎng)順周期波動(dòng)而出臺(tái)的逆周期宏觀審慎管理措施，也相應(yīng)回歸中性。

知名外匯專家韓會(huì)師表示，央行此舉背后所反映的監(jiān)管態(tài)度的調(diào)整，可能會(huì)激發(fā)部分市場(chǎng)參與者做空人民幣的動(dòng)力，從而對(duì)人民幣過快升值產(chǎn)生一定抑制作用。

也有業(yè)內(nèi)人士表示，最近人民幣匯率調(diào)整與美元反彈有一定關(guān)系。此前隨著對(duì)朝鮮局勢(shì)和艾爾瑪颶風(fēng)的擔(dān)憂減弱，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，令美元反彈。目前，美元指數(shù)報(bào)在91.8左右。美元反彈之下，人民幣也就順勢(shì)走弱。

變數(shù) 美元反彈或帶來(lái)壓力

業(yè)內(nèi)人士表示，人民幣在今年雖然體現(xiàn)出了“強(qiáng)勢(shì)回歸”的特征，但未來(lái)大幅升值的空間或有限，美元反彈等一些外部因素也會(huì)給匯率帶來(lái)一些貶值壓力。

溫彬表示，人民幣匯率近期已經(jīng)改變了前期的貶值預(yù)期，升值預(yù)期不斷強(qiáng)化，所以應(yīng)該沒有“近憂”，但是人民幣匯率還存在“遠(yuǎn)慮”，最大的不確定性因素就是美元指數(shù)。

他在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，今年以來(lái)，在所有的國(guó)際貨幣中，美元表現(xiàn)相對(duì)最弱，基本上其他貨幣相對(duì)美元均表現(xiàn)為強(qiáng)勢(shì)，這主要與美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策等存在不確定性有關(guān)。不過，一旦未來(lái)美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)超出預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表的進(jìn)程進(jìn)一步明確，美元指數(shù)就有可能走強(qiáng)，美國(guó)貨幣政策的外溢效應(yīng)，將給包括人民幣在內(nèi)的所有其他匯率帶來(lái)外部壓力。

嘉盛集團(tuán)首席中文分析師黃俊也表示，對(duì)美元指數(shù)或不用這么悲觀，其在90上方觸底的概率較大。原因包括：美國(guó)的通脹問題、經(jīng)濟(jì)問題等“壞”消息已被市場(chǎng)部分吸收；下半年市場(chǎng)或迎來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的縮表和加息，這對(duì)美元有一定的支撐；特朗普上任近一年，其推行的多項(xiàng)政策或能緩解美國(guó)赤字問題，政策效果將顯現(xiàn)；歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉不止一次表示，歐元的匯率太高。這也是對(duì)美元的潛在利好?！半m然現(xiàn)在基本面弱勢(shì)的情況可能不會(huì)一下子得到徹底改變，但美元的潛在利好因素對(duì)美元會(huì)有一定支撐，美元指數(shù)下破90整數(shù)關(guān)口，并繼續(xù)向下的概率相對(duì)較小?！彼f。

華融證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈在論壇發(fā)言時(shí)也表示，這輪人民幣升值確實(shí)快于其它國(guó)家貨幣，隨著美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)向好，中國(guó)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)邊際趨緩，未來(lái)一段時(shí)間，人民幣的升值空間非常有限。

展望 雙向波動(dòng)成未來(lái)主基調(diào)

展望未來(lái)人民幣的長(zhǎng)期趨勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士表示，單向的升值和貶值都不是貨幣當(dāng)局追求的目標(biāo)。未來(lái)，匯率的雙向波動(dòng)將成為主基調(diào)。

國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)陸磊13日在“人民幣和外匯市場(chǎng)論壇”發(fā)言時(shí)表示，人民幣匯率會(huì)更具彈性，完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的人民幣匯率形成機(jī)制這個(gè)方向不會(huì)改變。外匯管理部門將進(jìn)一步堅(jiān)持優(yōu)化以“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”為特征的人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制，同時(shí)引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)更多使用包括人民幣在內(nèi)的相關(guān)貨幣，進(jìn)行貿(mào)易投資和結(jié)算。

“最近央行將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金征收比例降為零的舉措，其出發(fā)點(diǎn)也是保持匯率的雙向波動(dòng)，貨幣當(dāng)局管理的目標(biāo)是匯率的均衡合理，而不是單邊的升值或貶值?！睖乇?qū)τ浾弑硎?，中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著人民幣匯率形成機(jī)制的進(jìn)一步完善，人民幣會(huì)在一個(gè)均衡合理的水平上保持雙向波動(dòng)。

陸磊還表示，應(yīng)該鼓勵(lì)更多中資主體走向國(guó)際市場(chǎng)，以及吸引更多外資主體進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，以改變我國(guó)“散戶+羊群”的市場(chǎng)行為特征。他也再次強(qiáng)調(diào)，“打開的窗戶不會(huì)再關(guān)上”，市場(chǎng)的開放會(huì)是一個(gè)基本方向。

業(yè)內(nèi)專家表示，此前人民幣的連續(xù)走強(qiáng)，表明市場(chǎng)參與者正從過度的貶值恐慌中解脫出來(lái)，但是目前結(jié)售匯逆差的格局尚未改變，也證明市場(chǎng)參與者尚未對(duì)均衡水平附近的雙向波動(dòng)建立起足夠的信心。從目前的情況來(lái)看，隨著市場(chǎng)參與者逐步成熟和對(duì)波動(dòng)的適應(yīng)度提高，人民幣一時(shí)的貶值不至于再次引發(fā)恐慌性的購(gòu)匯，但是監(jiān)管部門仍不可掉以輕心，培育匯率雙向波動(dòng)預(yù)期應(yīng)是一個(gè)長(zhǎng)期的目標(biāo)。

還有業(yè)內(nèi)人士提醒，隨著我國(guó)匯率市場(chǎng)化改革不斷推進(jìn)，匯率雙向波動(dòng)進(jìn)一步加劇，市場(chǎng)的不確定性會(huì)越來(lái)越大，投資者不要盲目跟風(fēng)炒匯。韓會(huì)師表示，對(duì)企業(yè)而言，最穩(wěn)妥的結(jié)售匯策略是在準(zhǔn)確匡算自身成本收益底線的基礎(chǔ)上，設(shè)定某個(gè)具體的結(jié)售匯觸發(fā)價(jià)位，或觸發(fā)區(qū)間，一旦市場(chǎng)價(jià)格滿足條件，無(wú)需刻意追求高收益，先滿足自身基本要求，確保企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)。這種策略可以將企業(yè)高管層的精力和時(shí)間從匯率賭博中解脫出來(lái)，專注于技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)拓展和內(nèi)部管理水平的提升。