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馬駿:動(dòng)員更多的國(guó)際資源參與“一帶一路”投資和風(fēng)險(xiǎn)管理

鳳凰網(wǎng) 2017-12-13 16:57:19

馬駿,CCG特邀高級(jí)研究員、清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任

來(lái)源:鳳凰網(wǎng)


前央行研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任馬駿先生發(fā)表了題為“動(dòng)員更多的國(guó)際資源參與‘一帶一路’投資和風(fēng)險(xiǎn)管理”的重要主旨演講。馬駿認(rèn)為,目前有必要充分動(dòng)員全球資本參與“一帶一路”投資,尤其是調(diào)動(dòng)香港、倫敦、紐約等國(guó)際金融中心的資源。與此同時(shí),要不斷強(qiáng)化“一帶一路”項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理能力,例如面對(duì)“政治風(fēng)險(xiǎn)”時(shí),必須要有適當(dāng)?shù)姆绞絹?lái)規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)。馬駿進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了推動(dòng)“一帶一路”投資綠色化的重要性,在對(duì)外投資中關(guān)注和管理好環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)也是我國(guó)對(duì)外投資機(jī)構(gòu)本身可持續(xù)發(fā)展的前提。


以下為馬駿在本次論壇演講內(nèi)容精編:


動(dòng)員全球資本參與“一帶一路”投資


根據(jù)OECD的預(yù)測(cè),未來(lái)20年內(nèi)全球基礎(chǔ)設(shè)施投資需求達(dá)到55萬(wàn)億美元。根據(jù)這個(gè)測(cè)算和“一帶一路”地區(qū)所占全球人口和經(jīng)濟(jì)總量的比例,我們估計(jì)“一帶一路”地區(qū)每年所需要的基礎(chǔ)設(shè)施投資需求約1.5萬(wàn)億美元,這些地區(qū)的年度總投資需求在5萬(wàn)億美元左右。另外,據(jù)亞洲開(kāi)發(fā)銀行測(cè)算,亞洲每年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需8000億美元,其中多數(shù)在“一帶一路”亞洲地區(qū)。


但是,2016年中國(guó)對(duì)“一帶一路”國(guó)家的直接投資為145億美元,加上大約為這個(gè)數(shù)字幾倍的各類(lèi)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)“一帶一路”地區(qū)的年度新增貸款量,中資機(jī)構(gòu)對(duì)“一帶一路”地區(qū)的投資和貸款量相對(duì)于這些地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施和總投資需要來(lái)說(shuō)還是相當(dāng)有限的。要在未來(lái)五到十年,通過(guò)“一帶一路”倡議實(shí)質(zhì)性地推動(dòng)這些地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施和其它投資的大幅增長(zhǎng),必須要積極動(dòng)員和有效利用全球的金融資源。


“一帶一路”的許多地區(qū)有巨大的融資需求,但資金十分缺乏,部分地區(qū)十分依賴(lài)國(guó)際援助性資金,缺乏引入市場(chǎng)化國(guó)際資本的渠道。同時(shí),全球機(jī)構(gòu)投資者卻管理著100多萬(wàn)億美元的資產(chǎn),而這些機(jī)構(gòu)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投資只占其管理總資產(chǎn)的百分之幾。這表明,國(guó)際資本進(jìn)入“一帶一路”還面臨著一系列障礙。


這些障礙至少包括:國(guó)際資本市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)對(duì)“一帶一路”的融資需求和缺乏了解,許多“一帶一路”國(guó)家還不在這些金融機(jī)構(gòu)所提供的金融服務(wù)的范圍之內(nèi);部分“一帶一路”國(guó)家的政治風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高,風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的工具有限;適合機(jī)構(gòu)投資持有的“一帶一路”的金融產(chǎn)品十分有限等。


我認(rèn)為,有必要充分動(dòng)員國(guó)際金融市場(chǎng),尤其是香港、倫敦、紐約等國(guó)際金融中心的資源,打通“一帶一路”項(xiàng)目對(duì)接的信息渠道,開(kāi)發(fā)一系列適合“一帶一路”項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品(如政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn))以及有較好流動(dòng)性的“一帶一路”金融產(chǎn)品(如一帶一路債券、基礎(chǔ)設(shè)施的證券化產(chǎn)品、基礎(chǔ)設(shè)施REIT等),使得包括大型機(jī)構(gòu)投資者在內(nèi)的國(guó)際資本全面參與“一帶一路”投資。


強(qiáng)化“一帶一路”項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理能力


另外,不少“一帶一路”項(xiàng)目面臨著許多風(fēng)險(xiǎn)。一些“一帶一路”國(guó)家面臨著政局不穩(wěn)、政策多變、執(zhí)行政策隨意性較大等問(wèn)題。許多“一帶一路”國(guó)家往往會(huì)出現(xiàn)較大的匯率波動(dòng),金融交易中也面臨較大的對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。不少“一帶一路”國(guó)家嚴(yán)重依賴(lài)大宗商品的出口,大宗商品價(jià)格的大幅波動(dòng)也往往導(dǎo)致其經(jīng)濟(jì)和金融波動(dòng)。一些“一帶一路”項(xiàng)目還面臨著嚴(yán)峻的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。


全球的主要國(guó)際金融中心都有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)管理專(zhuān)業(yè)能力,在幫助我們規(guī)避和管理“一帶一路”項(xiàng)目所涉及的政治風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)方面有明顯優(yōu)勢(shì)。比如,國(guó)際資本市場(chǎng)上的多種金融衍生工具可以用來(lái)管理匯率、利率、大宗商品等風(fēng)險(xiǎn);國(guó)際投行、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)審計(jì)機(jī)構(gòu)、工程咨詢(xún)公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理專(zhuān)家以及這些機(jī)構(gòu)在全球的分支機(jī)構(gòu)可以幫助進(jìn)行項(xiàng)目所在地的各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)分析和盡職調(diào)查。


其中,政治風(fēng)險(xiǎn)是一些“一帶一路”國(guó)家所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一,包括當(dāng)?shù)匕l(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)、革命、暴亂,以及政策突變、市場(chǎng)關(guān)閉等風(fēng)險(xiǎn),是相關(guān)國(guó)家難以獲得境外投資的重要原因。為了促進(jìn)國(guó)際資本在這些地區(qū)的投資,必須要有適當(dāng)?shù)姆绞絹?lái)規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上,一些國(guó)際組織和保險(xiǎn)公司對(duì)于政治風(fēng)險(xiǎn)提供擔(dān)保或保險(xiǎn)已經(jīng)有不少經(jīng)驗(yàn)。


比如,世界銀行于1988年成立的多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)(MIGA),向外國(guó)私人投資者提供政治風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保(覆蓋的風(fēng)險(xiǎn)范圍包括沒(méi)收、資本管制、違約、戰(zhàn)爭(zhēng)和內(nèi)亂風(fēng)險(xiǎn)等),推動(dòng)外商直接投資流入發(fā)展中國(guó)家。2016年,MIGA為私人投資者提供了43億美元的政治風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保,創(chuàng)歷史新高,支持了273億美元的項(xiàng)目融資。


此外,一些保險(xiǎn)公司也提供政治保險(xiǎn),比如Catlin、AIG、美亞保險(xiǎn)、蘇黎世保險(xiǎn)、安達(dá)等。帶有官方背景的中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司、美國(guó)的海外私人投資公司(OPIC)也提供類(lèi)似保險(xiǎn)。但許多保險(xiǎn)公司目前能夠提供的保險(xiǎn)范圍相對(duì)有限,如只承保暴動(dòng)、罷工等風(fēng)險(xiǎn)較低、發(fā)生頻率也較低的風(fēng)險(xiǎn),也有一些已經(jīng)擴(kuò)展到貨幣禁兌和沒(méi)收等風(fēng)險(xiǎn),卻不能規(guī)避恐怖主義、戰(zhàn)爭(zhēng)之類(lèi)的風(fēng)險(xiǎn),且每家保險(xiǎn)公司在承保對(duì)象、保險(xiǎn)范圍、保險(xiǎn)期限和保障金額等方面都有較多限制。


據(jù)專(zhuān)家估算,政治風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)占財(cái)險(xiǎn)及海事、航空和交通險(xiǎn)保費(fèi)總額的比例有望達(dá)到2%,按此估算,政治保險(xiǎn)在全球范圍的市場(chǎng)潛力將接近100億美元,其中相當(dāng)部分應(yīng)來(lái)自于“一帶一路”地區(qū)。國(guó)內(nèi)外主要保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)該考慮擴(kuò)大在“一帶一路”地區(qū)的政治保險(xiǎn)業(yè)務(wù),并積極開(kāi)展國(guó)際合作。


推動(dòng)“一帶一路”投資綠色化


可持續(xù)發(fā)展是世界各國(guó)共同面臨的重大課題,許多“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家在環(huán)境保護(hù)、應(yīng)對(duì)氣候變化等方面面臨的挑戰(zhàn)更為嚴(yán)峻。根據(jù)中科院對(duì)38個(gè)“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家的研究,發(fā)現(xiàn)這些經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)方式還比較粗放,單位GDP能耗、原木消耗、物質(zhì)消費(fèi)和二氧化碳排放高出世界平均水平50%以上,單位GDP鋼材消耗、水泥消耗、有色金屬消耗、水耗、臭氧層消耗物質(zhì)是世界平均水平的2倍或2倍以上;


另一方面,它們的生態(tài)環(huán)境比較脆弱,其中有不少?lài)?guó)家處于干旱、半干旱環(huán)境,森林覆蓋率低于世界平均水平。這些國(guó)家在不同程度上都面臨著環(huán)境惡化、自然資源成本上升的趨勢(shì)。要扭轉(zhuǎn)這種趨勢(shì),不僅要依靠強(qiáng)有力的末端治理措施,還必須采用財(cái)稅、綠色金融等手段從投融資前端改變資源配置的激勵(lì)機(jī)制,讓更多的資金流向綠色產(chǎn)業(yè),嚴(yán)格控制污染性投資。


在對(duì)外投資中關(guān)注和管理好環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)也是我國(guó)對(duì)外投資機(jī)構(gòu)本身可持續(xù)發(fā)展的前提。如果在投資中不注意環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理而給當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)造成環(huán)境損害,不但會(huì)面臨嚴(yán)重的法律風(fēng)險(xiǎn),也會(huì)對(duì)這些機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)造成損失,使得其難以持續(xù)運(yùn)作。從這個(gè)意義上講,加強(qiáng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理符合對(duì)外投資機(jī)構(gòu)和東道國(guó)的共同利益。


最近,中國(guó)金融學(xué)會(huì)綠色金融專(zhuān)業(yè)委員會(huì)與我國(guó)六個(gè)行業(yè)協(xié)會(huì)一起,發(fā)布了《中國(guó)對(duì)外投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理倡議》,主要目的是推動(dòng)中資機(jī)構(gòu)“一帶一路”投資的綠色化。該倡議共有十二條內(nèi)容,包括鼓勵(lì)參與對(duì)外投資的中國(guó)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)充分了解、防范和管理對(duì)外投資項(xiàng)目所涉及的環(huán)境和社會(huì)風(fēng)險(xiǎn),強(qiáng)化環(huán)境信息披露,定量評(píng)估投資項(xiàng)目的環(huán)境效益與成本,積極利用綠色融資工具和環(huán)境責(zé)任保險(xiǎn),采用綠色供應(yīng)鏈管理辦法,推動(dòng)貿(mào)易融資和供應(yīng)鏈融資綠色化,加強(qiáng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理方面的能力建設(shè)。


下一步,我們將針對(duì)所有以上的倡議發(fā)布操作性附件,為對(duì)外投資機(jī)構(gòu)提供具體的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)指引、手冊(cè)、工具和專(zhuān)家?guī)?,并通過(guò)7個(gè)行業(yè)協(xié)會(huì)廣泛宣傳,希望能實(shí)質(zhì)性的提升我國(guó)對(duì)外投資機(jī)構(gòu)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和能力。我們也在探討如何將這些環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理倡議推廣到國(guó)際上,爭(zhēng)取形成全球投資者對(duì)推動(dòng)“一帶一路”綠色化的廣泛共識(shí)。


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