來源:中國金融四十人論壇
“人民幣加入SDR的過程是中國參與全球經(jīng)濟和金融治理的過程,同時也是中國經(jīng)濟改革和開放的過程。人民幣加入SDR對中國的改革開放,對中國以一個平和、共享、包容的姿態(tài)越來越深地介入國際經(jīng)濟金融治理具有重要意義?!?/p>
12月20日,在“中國金融四十人看四十年”系列講座第1期暨CF40?孫冶方悅讀會第8期上,中國金融四十人論壇(CF40)學術顧問、中國人民銀行副行長易綱做出如上表述。
CF40學術顧問、中國人民銀行副行長易綱
2016年10月1日,SDR新貨幣籃子正式生效,人民幣繼美元、歐元、日元、英鎊之后,成為SDR貨幣籃子中的第五種貨幣。一年后,中國人民銀行國際司出版了專著《人民幣加入SDR之路》,全面回顧了人民幣加入SDR的歷程,對SDR的創(chuàng)設、定值及交易、審查標準等問題做了詳盡解釋,并對人民幣加入SDR的影響和挑戰(zhàn)、擴大SDR作用的討論與實踐等問題進行了系統(tǒng)梳理。
人民幣“入籃”迄今已逾一年,對這一重要歷史事件進行系統(tǒng)梳理具有重大意義。在“中國金融四十人看四十年”系列講座的首期——“人民幣加入SDR之路”上,易綱就人民幣加入SDR的理論邏輯和深遠影響等進行了詳細闡述,CF40特邀成員、中國人民銀行國際司司長朱雋回顧了人民幣加入SDR歷程中的重要節(jié)點和事件。
▼人民幣加入SDR歷程回顧:
?2010年,IMF組織SDR審查,第一次考慮加入新貨幣
?2011年,IMF春季會議及G20部長會,呼吁將發(fā)展中國家的貨幣納入SDR
?2014年下半年,中國人民銀行正式啟動相關研究論證工作
?2015年,適逢五年一次的SDR審查,人民幣加入SDR面臨歷史性機遇
?2015年3月下旬,基金組織總裁拉加德訪華,與中方就SDR評估進展、SDR貨幣籃子標準、數(shù)據(jù)缺口問題交換了意見
?2015年5月,人民銀行協(xié)同相關部委,通過大量基礎性工作,彌補數(shù)據(jù)缺口,為衡量人民幣可自由使用程度提供數(shù)據(jù)支持
?2015年7月中旬,IMF發(fā)布初步評估結(jié)果報告
?2015年7月-9月,全力沖刺,解決操作性問題
開放債券市場和外匯市場
完善人民幣代表性匯率
完善人民幣代表性利率
為境外機構(gòu)提供清算和結(jié)算便利
?2015年8月,IMF決定將當時的SDR定值籃子到期日延長至2016年9月30日
?2015年11月30日, IMF舉行執(zhí)董會:
認定人民幣為可自由使用貨幣, 決定將人民幣納入SDR貨幣籃子;
于2016年10月1日正式生效;
人民幣在SDR貨幣籃子中的權(quán)重為10.92%;
?2016年2月,人民銀行向境外私人機構(gòu)投資者開放銀行間債券市場
?2016年4月,人民銀行發(fā)布《境外央行類機構(gòu)進入中國銀行間債券市場業(yè)務流程》和《境外央行類機構(gòu)進入中國銀行間外匯市場業(yè)務流程》,為進入中國金融市場提供操作指引
?2016年10月1日,SDR新貨幣籃子正式生效
人民幣加入SDR之路
是中國參與全球經(jīng)濟治理之路
2008年國際金融危機爆發(fā)。隨著危機的迅速蔓延,中國走向全球經(jīng)濟治理的中央。
2009年4月G20倫敦峰會前夕,中國人民銀行行長周小川發(fā)表《關于改革國際貨幣體系的思考》,提出應特別考慮充分發(fā)揮SDR的作用,引起國際社會巨大反響和熱烈討論。
周小川在文章中提出,“SDR具有超主權(quán)儲備貨幣的特征和潛力……SDR的使用范圍需要拓寬,從而真正滿足各國對儲備貨幣的要求?!彼ㄗh,建立SDR與其他貨幣之間的清算關系,積極推動國際貿(mào)易、大宗商品、投資和企業(yè)記帳中使用SDR計價,積極推動創(chuàng)立SDR計值的資產(chǎn),進一步完善SDR的定值和發(fā)行方式,SDR定值的籃子貨幣范圍應擴大到世界主要經(jīng)濟大國。
易綱表示,周小川行長的文章掀起了新一輪SDR討論的高潮。提出改革國際貨幣體系的“中國方案”,正體現(xiàn)了我們的“四個自信”與中國的智慧。自此,完善國際貨幣體系和增強SDR作用開始進入G20峰會議程。
易綱回顧,2011年,法國作為G20主席國,提出國際貨幣體系改革議題。2015年,IMF執(zhí)董會決定將人民幣納入SDR貨幣籃子。2016年,中國作為G20主席國,召開了G20杭州峰會,重啟國際金融架構(gòu)工作組,繼續(xù)推動國際貨幣體系改革的討論,并成功推動世界銀行、渣打銀行在中國發(fā)行SDR計價債券。
人民幣加入SDR之路
是中國經(jīng)濟改革開放之路
“在討論中國經(jīng)濟領域的改革開放時,‘三駕馬車’非常重要?!币拙V表示,貿(mào)易投資、金融業(yè)對外開放,人民幣匯率形成機制改革,以及減少外匯管制,這三方面互為條件、缺一不可、協(xié)同推進?!叭{馬車”相輔相成,推動了改革開放的逐步深入,而改革開放的顯著成果,為人民幣國際化提速和人民幣加入SDR奠定了基礎。
易綱表示,貿(mào)易投資便利化,本質(zhì)上旨在提高中國企業(yè)的競爭力,提高中國老百姓在全世界范圍內(nèi)進行資產(chǎn)配置和使用的方便程度,在此過程中必須要考慮減少外匯管制。資本項目下的可兌換存在管制,給很多貿(mào)易和投資活動造成限制,但也要注意,減少資本管制、推動資本項目可兌換的過程如果走得太快,又容易發(fā)生類似2008年全球金融危機和此前亞洲金融危機的錯誤,而一旦發(fā)生金融危機勢必會倒退,重新進行管制,這將使整個推進過程變得更加緩慢和漫長。
“三駕馬車”中的另一方面——人民幣匯率形成機制改革,也須同時推進。易綱表示,應考慮人民幣匯率形成機制如何能夠更加靈活,反映市場供求,使人民幣匯率形成機制成為金融穩(wěn)定器和國際收支的調(diào)節(jié)器。“這三個方面必須同時考慮,如果在哪一個方面走得冒進,其他兩個方面不配套,都會發(fā)生問題。這是三個方面同時改革的一個要求?!?/p>
易綱指出,中國經(jīng)濟體量的增長、金融體系韌性和抵御風險能力穩(wěn)步提高、人民幣匯率形成機制愈加成熟,都為人民幣加入SDR奠定了基礎。
“人民幣加入SDR是一個里程碑,同時也是一個新的起點。”易綱表示,人民幣距離真正一流的儲備貨幣還存在差距,在信用卡、第三方支付、支付清算系統(tǒng)、托管系統(tǒng)以及市場的開放程度等方面都有待完善?!拔覀円业竭@些差距,使之成為我們進步的動力。我們今后的方針是要進一步的改革和開放,不斷地縮小同真正的儲備貨幣和一流的金融市場之間的差距,不斷地進步?!?/p>
對于人民幣加入SDR的影響,朱雋在講座上分享了觀點。她指出,人民幣加入SDR對中國的直接影響有三個方面,包括人民幣資產(chǎn)的自動配置需求與吸引力增加;人民幣國際儲備貨幣地位獲得正式認定;人民幣成為IMF官方交易貨幣。
對于第三點,朱雋特別指出,人民幣加入SDR以后,IMF成員國可以直接用人民幣向基金組織繳納份額,而不必再用美元和歐元。此外應成員國要求,IMF可用人民幣向成員國進行撥款,成員國也可選擇人民幣進行還款。粗略統(tǒng)計,自人民幣納入SDR以來,在IMF安排下,各成員國向中國的還款達到12筆。
CF40特邀成員、中國人民銀行國際司司長朱雋
朱雋特別強調(diào)了人民幣加入SDR對中國的長遠影響。首先,成為國際儲備貨幣能夠增強市場對該貨幣的信心,從而降低發(fā)生經(jīng)濟金融風險的可能性。一方面,就儲備貨幣發(fā)行國本身而言,市場普遍認為其擁有強大的經(jīng)濟金融實力做后盾,且儲備貨幣本身就具有國際清償力,這兩條都有助于強化市場信心,提升對該國經(jīng)濟金融體系的信心。另一方面,儲備貨幣發(fā)行國很容易成為避險天堂,在危機發(fā)生時,各類資金出于避險考慮,會天然地涌入儲備貨幣,因此儲備貨幣發(fā)行國受其他國家政策溢出影響的程度就比非儲備貨幣發(fā)行國小的多。非儲備貨幣發(fā)行國在面臨沖擊時,一旦經(jīng)濟出現(xiàn)波動,市場信心受損,可能直接引起本幣貶值或通脹高企。
第二,儲備貨幣發(fā)行國應對危機的手段更多,這體現(xiàn)在:首先,儲備貨幣發(fā)行國的貨幣政策更加獨立,受其他國家影響較小,且在危機爆發(fā)時可以創(chuàng)新性的運用政策工具來緩解危機。比如2008年金融危機后,美聯(lián)儲實行了連續(xù)三輪的QE和扭曲操作來實施救助,歐洲央行和日本央行也相繼實施寬松貨幣政策以應對危機,這三大儲備貨幣發(fā)行國創(chuàng)造了大量流動性,但鑒于貨幣是全球性的,所以流動性可以在全球市場上吸收。而如果是非儲備貨幣發(fā)行國發(fā)行大量貨幣,就只能在自己的國家內(nèi)吸收,可能引起高通貨膨脹和本幣貶值,適得其反。就這個意義而言,人民幣確立儲備貨幣的地位,令我們在今后應對危機時擁有了更多的手段。
第三,中國的企業(yè)可以更多的在國際投資和交易中使用人民幣,降低成本,提高在國際投資和交易中的定價權(quán)和話語權(quán),提高國際競爭力和市場份額。這個反過來也會強化貨幣的國際儲備地位,從而實現(xiàn)良性的自我循環(huán)。
第四,儲備貨幣發(fā)行國可以降低積累外匯儲備的必要性。因為本幣就可以進行國際支付,彌補國際收支的缺口,以及償付外債。
最后,人民幣加入SDR令中國的雙邊本幣互換協(xié)議在國際上得到實質(zhì)性認可。2008年后,央行先后同30多個經(jīng)濟體簽署了雙邊本幣互換協(xié)議,總規(guī)模達到3萬多億人民幣。人民幣加入SDR后,通過雙邊本幣互換協(xié)議獲取的人民幣可以直接補充外匯儲備,這成為自然的現(xiàn)實。此外,雙邊本幣互換協(xié)議在IMF的一些危機援助項目中已經(jīng)成為彌補資金缺口的重要手段,也成為國際金融安全網(wǎng)的重要組成部分。