海外并購體檢：告別盲目非理性擴(kuò)張 并購基金成主推手

來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

隨著交易的理性回歸，境外并購的一些特點(diǎn)趨勢越發(fā)明顯。例如，民營企業(yè)“走出去”越發(fā)積極，并購基金正成為推進(jìn)跨境并購的新力量，一帶一路政策等也將積極推動跨境并購業(yè)務(wù)等。

經(jīng)歷了2016年爆發(fā)式增長，2017年的中企境外并購開始趨向理性。而到了2018年，理性繼續(xù)延續(xù)，并且在并購數(shù)量和金額上也開始回暖。

“目前的交易市場活躍，但不過熱，2018年可望保持穩(wěn)健?！卑灿辣硎?，由于買家更加關(guān)注估值、政府政策的轉(zhuǎn)變和交易受監(jiān)管干預(yù)程度，預(yù)計(jì)市場不會出現(xiàn)很多以過高價(jià)錢（相對盈利）購入資產(chǎn)的情況或杠桿過高的交易。

29日，安永華中區(qū)財(cái)務(wù)交易咨詢服務(wù)主管合伙人袁皈泰在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，國內(nèi)外環(huán)境的不確定因素造成了今年一季度并購規(guī)模下降，但從長期來看，2018年是相對“健康”的一年，非理性、爭議大的并購存在可能性不大?！霸跀?shù)量上，我覺得穩(wěn)中有增，但幅度不會太大?！痹┍硎尽?/p>

而隨著交易的理性回歸，境外并購的一些特點(diǎn)趨勢越發(fā)明顯。例如，民營企業(yè)“走出去”越發(fā)積極，并購基金正成為推進(jìn)跨境并購的新力量，一帶一路政策等也將積極推動跨境并購業(yè)務(wù)等。

一季度規(guī)模下降52.1%

根據(jù)安永近期發(fā)布的中國區(qū)并購報(bào)告顯示，2018年一季度，中國企業(yè)已宣布的海外并購金額約為144億美元，同比下降52.1%。

“從國內(nèi)來看，去年開始，國內(nèi)對海外并購的合理性有了比較嚴(yán)格的審核，十九大期間很多企業(yè)處于觀望狀態(tài)?！?9日，袁皈泰向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。不過，這種狀況并不會持續(xù)。袁皈泰認(rèn)為接下來的境外并購情況將會有所改善。

海外并購市場也開始發(fā)生新的變化。例如，與此前的盲目非理性并購擴(kuò)張相比，2017年中企的境外并購開始趨向理性，今年這一趨勢更加明顯。“現(xiàn)在買家們更多從企業(yè)整體戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)協(xié)同、投后整合等角度，更為謹(jǐn)慎地評估和進(jìn)行海外并購決策?！币晃粡氖虏①彉I(yè)務(wù)人士表示。

值得注意的變化是，產(chǎn)業(yè)基金、并購基金正成為推進(jìn)跨境并購的新力量。其中計(jì)算機(jī)電子、休閑娛樂、采礦、油氣及交運(yùn)是運(yùn)用產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)行跨境并購最典型的行業(yè)?？缇巢①徱渤蔀椴糠諺C、PE基金重要的退出形式。

“并購基金參與到海外并購中，對于企業(yè)來說有著積極的意義，可以起到增信作用或者提高效率或者形成協(xié)同效應(yīng)。”袁皈泰指出。安永最新報(bào)告指出，跨境交易和私募股權(quán)基金將成為推動未來十二個(gè)月并購的主要動力。

民營企業(yè)加速“走出去”

在中國企業(yè)海外大軍中，民營企業(yè)保持積極活躍狀態(tài)。從近兩年數(shù)據(jù)可以看出，無論是海外并購數(shù)量還是并購規(guī)模上，民營企業(yè)的比重在不斷上升。

申萬宏源(4.680, 0.00, 0.00%)數(shù)據(jù)指出，2017年民營企業(yè)跨境并購交易數(shù)量超過360起，數(shù)量約為國有企業(yè)的5倍，占交易總數(shù)量的比重約為63%，與2016年基本持平；從并購交易規(guī)模來看，國有企業(yè)參與跨境并購的規(guī)模仍然占據(jù)主導(dǎo)地位但呈現(xiàn)下滑趨勢。

“2017年，在國企、央企非理性海外投資受限下，具備資金規(guī)模及技術(shù)優(yōu)勢的部分優(yōu)秀民營企業(yè)正快速推進(jìn)全球業(yè)務(wù)布局?！鄙耆f宏源指出。

“民營企業(yè)的交易數(shù)量超過國營，但是從交易數(shù)值上看，尤其是大的資本密集性行業(yè)還是以國營企業(yè)為主?！痹┍硎?，“民營企業(yè)在決策機(jī)制上比較快，并購目的更多考慮提升自身競爭力，而且在審批過程中也會相對有優(yōu)勢?！?/p>

不過，民營企業(yè)“走出去”仍然面臨一定難題和風(fēng)險(xiǎn)?！皩徟€是比較大的風(fēng)險(xiǎn)，其次是資金來源。非上市的民營企業(yè)募集資金渠道有限，如果是上市公司融資渠道會多些?！痹┫蛴浾弑硎?。

業(yè)內(nèi)人士表示，民營企業(yè)已經(jīng)成為拉動中國經(jīng)濟(jì)增長的重要力量，驅(qū)動民營企業(yè)出海并購的諸如“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”及“一帶一路”因素仍然存在，產(chǎn)生了由民營巨頭主導(dǎo)的現(xiàn)代物流行業(yè)的東南亞一帶一路大額交易。

穩(wěn)中有增

盡管中企“走出去”受到多種因素的影響，但是機(jī)構(gòu)對于2018年的并購市場仍持比較積極的態(tài)度。

普華永道預(yù)測，2018年起，中國的跨境并購市場將會變得更加合理和有序，并在2020年前迎來新的高峰?！熬哂袘?zhàn)略意義的跨境并購預(yù)期將繼續(xù)被政府鼓勵。整合全球資源、彌補(bǔ)產(chǎn)業(yè)鏈不足是重點(diǎn)，工業(yè)升級、消費(fèi)升級、金屬礦產(chǎn)資源、航空業(yè)以及能源等傳統(tǒng)行業(yè)仍占據(jù)主導(dǎo)地位?！逼杖A永道指出。

“對上市公司來說，收購有‘中國視角’的海外公司，提升創(chuàng)新能力，加上上市公司本身的資本市場運(yùn)作能力與中國的消費(fèi)市場規(guī)模，能夠帶來巨大的共贏機(jī)會，也是未來的主要增長模式。”普華永道指出。

另外，國內(nèi)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、一帶一路等政策也將積極推動跨境并購業(yè)務(wù)的發(fā)展。盡管一季度中國企業(yè)在“一帶一路”國家和地區(qū)的并購金額有所下降，但與去年同期相比仍上升7%。

“我認(rèn)為圍繞一帶一路的跨境并購在接下來會是熱點(diǎn)。從行業(yè)來看，圍繞一帶一路的并購將以能源、交通運(yùn)輸和基礎(chǔ)建設(shè)為主要方向；放眼全球，生命科學(xué)、先進(jìn)制造和高科技領(lǐng)域的投資仍然是中國企業(yè)投資的熱點(diǎn)?！痹┍硎?。

在區(qū)域上，袁皈泰認(rèn)為一帶一路沿線和歐美地區(qū)都是并購重點(diǎn)?！氨M管歐美存在很大不確定性，但是畢竟有大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。對于企業(yè)來說，前期會做更多詳細(xì)的研究，將審批障礙的研究前置?！痹┫?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。