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美元周二全線上漲，因全球貿(mào)易緊張局勢(shì)持續(xù)，促使交易員拋棄大多數(shù)高收益率貨幣，投資者聚焦美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(FED)繼續(xù)升息的預(yù)期。值得一提的是，在隔夜的非美貨幣走勢(shì)中，人民幣成為了一大焦點(diǎn)。人民幣周二收盤(pán)跌至六個(gè)月低位，而近期的大幅貶值，則引發(fā)市場(chǎng)議論紛紛！
行情數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)6月中旬加息至今，人民幣兌美元短短數(shù)日已跌去1500點(diǎn)，貶值速度直逼2015年的811匯改，一時(shí)間人民幣匯率再度成為關(guān)注熱點(diǎn)。有業(yè)內(nèi)人士指出，本輪人民幣調(diào)整更多是內(nèi)外部共同作用的結(jié)果——三季度中美貿(mào)易戰(zhàn)將進(jìn)入復(fù)雜博弈狀態(tài)，中國(guó)央行或繼續(xù)定向降準(zhǔn)，而美聯(lián)儲(chǔ)亦大概率續(xù)升息，中美利差收窄壓力不減，這些因素?zé)o疑可能正影響著人民幣匯率走向。
橫向縱向大對(duì)比：人民幣匯率當(dāng)前是否真的那么弱？
每次人民幣明顯波動(dòng)，總會(huì)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，甚至不乏各種吸引眼球的說(shuō)法，但人民幣是強(qiáng)是弱，起碼要有比較標(biāo)的和比較時(shí)間等因素，否則容易引發(fā)爭(zhēng)論。
如果以6月12日收盤(pán)為基準(zhǔn)，即美聯(lián)儲(chǔ)6月加息前一天收盤(pán)至今美元指數(shù)小升0.52%，人民幣兌美元累計(jì)跌2.06%，同期韓元跌2.95%，澳元跌2.09%，跌幅較人民幣略大；而雷亞爾、印尼盧比跌幅在1.45%左右；英鎊、歐元、印度盧比和林吉特等跌幅不過(guò)0.8%左右，和美指表現(xiàn)大體相仿。
有業(yè)內(nèi)人士指出，單從美聯(lián)儲(chǔ)加息至今的累計(jì)跌幅，看人民幣匯率表現(xiàn)偏弱，因?yàn)樵谶@期間，美聯(lián)儲(chǔ)加息而中國(guó)央行并未跟進(jìn)調(diào)整公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，美國(guó)宣布對(duì)華500億美元商品征稅，中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，中國(guó)宣布定向降準(zhǔn)，中美貨幣政策明顯分化等，這一系列關(guān)鍵事件打破了此前的逢高結(jié)匯逢低購(gòu)匯的平衡格局。
不過(guò)，若從年初至今角度看，人民幣兌美元表現(xiàn)仍相對(duì)偏強(qiáng)；年初至今美元指數(shù)累計(jì)升2.35%，人民幣僅微跌0.41%，而同期雷亞爾跌幅超過(guò)12%，盧布跌幅超8%，印度盧比下跌超6%，韓元跌幅超過(guò)4%；僅有林吉特和日元相比人民幣偏強(qiáng)。
此外，參考24個(gè)幣種的人民幣匯率CFETS指數(shù)年初至6月19日最大漲幅近3.5%，也從另一個(gè)側(cè)面反映了人民幣走勢(shì)偏強(qiáng)。隨著人民幣最近數(shù)個(gè)交易日“補(bǔ)跌”，而在此期間美元指數(shù)亦沖高回落，CFETS指數(shù)快速調(diào)整，指數(shù)偏高狀況得以緩解。
不少分析人士認(rèn)為，監(jiān)管層樂(lè)見(jiàn)人民幣兌美元匯率調(diào)整，一方面緩解來(lái)自美國(guó)發(fā)起貿(mào)易戰(zhàn)帶來(lái)的壓力，同時(shí)CFETS指數(shù)跟隨快速調(diào)整，這也可以改善貿(mào)易條件。
從中國(guó)央行不跟進(jìn)美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整公開(kāi)市場(chǎng)操作利率，到宣布7月5日定向降準(zhǔn)，貨幣政策趨于寬松，也表明對(duì)內(nèi)的利率政策更為重要，當(dāng)然經(jīng)歷8.11匯改之后人民幣匯率彈性上升，匯率已不會(huì)對(duì)利率政策形成掣肘，或者也可以認(rèn)為監(jiān)管層并不擔(dān)心人民幣匯率會(huì)大幅貶值。
人民幣當(dāng)前的貶值壓力從何而來(lái)？
當(dāng)然，客觀的說(shuō)，近期人民幣貶值壓力確實(shí)有所上升。這從觀察人民幣是否有貶值壓力，高頻指標(biāo)可以觀察中間價(jià)與市場(chǎng)價(jià)是否單向偏離，人民幣升貶和美元指數(shù)走勢(shì)是否一致，風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)指標(biāo)和海外NDF與在岸人民幣中間價(jià)偏離情況等可以綜合判斷得出。
最近五個(gè)交易日人民幣兌美元市場(chǎng)價(jià)和中間價(jià)大幅單邊偏離，最大單日偏離點(diǎn)數(shù)超過(guò)500點(diǎn)，這表明市場(chǎng)開(kāi)始明顯修正此前區(qū)間操作思路。
隨著市場(chǎng)購(gòu)匯情緒被帶起來(lái)，人民幣的走勢(shì)也開(kāi)始和美元指數(shù)脫離，自我實(shí)現(xiàn)式的快速貶值，甚至出現(xiàn)了美元指數(shù)調(diào)整，人民幣仍繼續(xù)調(diào)整的情況，導(dǎo)致美元指數(shù)和人民幣疊加走勢(shì)圖的開(kāi)口也迅速收窄，這也可以看做是市場(chǎng)供需失衡狀況在持續(xù)。
而從離/在岸三個(gè)月美元兌人民幣風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)指標(biāo)走勢(shì)也可以看出，該指標(biāo)自6月12日的0.2和0.15逐漸上升至0.563附近，創(chuàng)春節(jié)假期以來(lái)的新高。另外海外無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯一年期品種自6.5180元附近跌至6.66元附近，整體幅度和在岸中間價(jià)幅度相近，扣除平價(jià)因素，人民幣的貶值預(yù)期并沒(méi)有明顯變化。
對(duì)此，彭博社周二撰文表示，人民幣滑坡背后有著幾個(gè)根本原因。5月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)意外的大幅放緩，信貸增長(zhǎng)也明顯下滑。中國(guó)央行已經(jīng)改變政策風(fēng)向，為經(jīng)濟(jì)注入更多的流動(dòng)性。
自6月14日中國(guó)公布弱于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)，人民幣兌美元已累計(jì)下跌2.7% 。美國(guó)總統(tǒng)特朗普威脅將繼續(xù)加大對(duì)華關(guān)稅力度，中國(guó)共計(jì)4500億美元商品可能成為關(guān)稅目標(biāo)，這一緊張局勢(shì)令人民幣走勢(shì)雪上加霜。離岸人民幣連續(xù)第9日走弱，創(chuàng)下2014年以來(lái)最長(zhǎng)的連跌紀(jì)錄。
德意志銀行駐香港首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威表示，目前還不清楚人民幣下跌是否中國(guó)政府的意愿。張智威稱(chēng)，看起來(lái)央行愿意讓人民幣變得靈活一些，但他們應(yīng)該不會(huì)想看到大幅貶值，中國(guó)不會(huì)積極的將人民幣貶值——比如引導(dǎo)貨幣下行或使用一次性貶值措施。作為貿(mào)易戰(zhàn)的武器，因?yàn)樗矔?huì)傷害中國(guó)自己。
人民幣貶值最慌的是美國(guó)政府？高盛：這可比拋美債有效！
值得一提的是，相比于過(guò)往人民幣貶值的經(jīng)歷，這一次對(duì)人民幣走勢(shì)最為擔(dān)心的或許當(dāng)屬特朗普政府。根據(jù)高盛分析師的本周發(fā)布的最新模擬計(jì)算，中國(guó)在應(yīng)對(duì)與美國(guó)貿(mào)易沖突惡化問(wèn)題上，若讓人民幣貶值將會(huì)勝過(guò)出售所持有的大量美國(guó)公債。
以Jan Hatzius為首的高盛分析師團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，人民幣貶值5%將拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增幅0.4個(gè)百分點(diǎn)。
這將遠(yuǎn)比拋售美債持倉(cāng)更容易被接受。中國(guó)持有1.8萬(wàn)億美元的美國(guó)公債，若出脫持債將導(dǎo)致美國(guó)資金狀況趨緊，并連帶波及加拿大及墨西哥等其他經(jīng)濟(jì)體。
“模擬計(jì)算顯示，人民幣貶值比出脫美國(guó)資產(chǎn)對(duì)中國(guó)更好，這也是我們認(rèn)為中國(guó)不太可能突然拋售美債持倉(cāng)的一個(gè)理由，”高盛分析師報(bào)告稱(chēng)。
前美國(guó)財(cái)政部官員Brad Setser本周在推特中則稱(chēng)，他擔(dān)心“中國(guó)打算通過(guò)人民幣貶值來(lái)抵消美國(guó)加征關(guān)稅對(duì)出口和經(jīng)濟(jì)的影響，而另一方面美元的進(jìn)一步走強(qiáng)會(huì)破壞其他新興市場(chǎng)的穩(wěn)定?！?/strong>
加拿大皇家銀行駐香港的亞洲外匯策略主管Sue Trinh表示，如果與美國(guó)的貿(mào)易談判取得進(jìn)展，中國(guó)將更有可能為人民幣提供底部支撐，從短期來(lái)看，人民幣的走勢(shì)將取決于貿(mào)易談判。
市場(chǎng)展望：人民幣后市將會(huì)如何走？
展望后市，路透分析師指出，三季度對(duì)人民幣匯率而言，有貶值壓力當(dāng)然也有潛在利好，監(jiān)管層管理預(yù)期能力也和之前有明顯提升，總體而言人民幣貶值壓力可控，何況還監(jiān)管層還有“逆周期因子”這個(gè)利器。
如果要說(shuō)人民幣面臨的最大壓制，就是中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)帶來(lái)的心理和實(shí)體雙重沖擊，貿(mào)易戰(zhàn)的復(fù)雜性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出此前市場(chǎng)大部分預(yù)期；而三季度美聯(lián)儲(chǔ)仍有可能繼續(xù)加息，而中國(guó)央行亦大概率繼續(xù)定向降準(zhǔn)，中美貨幣政策分化導(dǎo)致的中美利差收窄預(yù)期也會(huì)壓制人民幣匯率，這兩大方面的問(wèn)題可能會(huì)貫穿整個(gè)三季度。
在上周五市場(chǎng)傳言中國(guó)央行可能降準(zhǔn)之后，境內(nèi)一年期掉期點(diǎn)隨即展開(kāi)下行，至本周二一年期掉期點(diǎn)下探至520點(diǎn)左右的一年半低點(diǎn)。
荷蘭合作銀行的Michael Every預(yù)計(jì)，今年人民幣還會(huì)出現(xiàn)溫和貶值，到12月底人民幣兌美元匯率料達(dá)到1美元兌6.75元，按周二在岸人民幣兌美元6.556元的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，下跌幅度約為3% 。
但潛在利好也不容忽視，中國(guó)加大對(duì)外金融開(kāi)放，不斷開(kāi)放的金融市場(chǎng)可以持續(xù)吸引資金流入，對(duì)沖資金流出的壓力，若跨境資金流動(dòng)大體均衡，市場(chǎng)供求關(guān)系就不會(huì)出現(xiàn)持續(xù)的失衡，人民幣也就很難累積貶值壓力。
歐洲央行6月會(huì)議明顯鴿派，歐元遭遇大幅拋售，但仍在1.15附近獲得支持；而市場(chǎng)仍普遍預(yù)期歐洲央行年內(nèi)結(jié)束購(gòu)債，向貨幣政策正?；~出第一步。若市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)向歐美央行貨幣政策趨同話(huà)題，美元可能面臨調(diào)整壓力，這將間接提振人民幣人氣，當(dāng)然這是一個(gè)潛在的不確定性。
中國(guó)金融四十人論壇高級(jí)研究員管濤周初接受路透專(zhuān)訪時(shí)也表示，有關(guān)部門(mén)有意愿也有能力運(yùn)用法制化、市場(chǎng)化手段維護(hù)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。至于資本管制，將是極壞情形下的最后一道防線，而非最急迫的政策選項(xiàng)。
他并預(yù)計(jì)，中國(guó)應(yīng)對(duì)貿(mào)易爭(zhēng)端升級(jí)中國(guó)有諸多底牌和底氣。并預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)看空情緒集中宣泄后，人民幣匯率走勢(shì)將會(huì)重新回歸經(jīng)濟(jì)基本面。
