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本周初“雙印”貨幣雙雙重挫，新興市場(chǎng)貨幣貶值風(fēng)暴擴(kuò)散至印尼和印度，其中印尼盾貶值至亞洲金融風(fēng)暴以來(lái)新低，印度盧比則持續(xù)在歷史低點(diǎn)附近徘徊。
如果說(shuō)土耳其和阿根廷都有自身特有問(wèn)題，所以才重?fù)粼搰?guó)貨幣，但是南非蘭特、巴西雷亞爾、印度盧比、印尼盾等新興市場(chǎng)貨幣也接連創(chuàng)下低點(diǎn)。亞洲市場(chǎng)在金融危機(jī)后一度變得強(qiáng)健，但印度和印尼近日的市場(chǎng)表現(xiàn)令投資者感到憂心。
最值得市場(chǎng)擔(dān)憂的是，新興市場(chǎng)危機(jī)會(huì)否演變成真正意義上的“傳染病”？這場(chǎng)風(fēng)暴對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性傷害能否得以控制？
貶值風(fēng)暴蔓延，印尼盾、印度盧比雙雙暴跌
本周印尼狀況惡化，印尼盾兌美元持續(xù)重挫，周二（9月4日）亞洲時(shí)段印尼盾匯率下跌觸及14935，續(xù)創(chuàng)1997-98年金融危機(jī)以來(lái)新低。盡管該國(guó)央行被迫在周末進(jìn)行干預(yù)，但是仍擋不住強(qiáng)勁的賣壓，印尼盾一年跌幅已逼近12%。
《Economic Times》指出，事實(shí)上，在阿根廷比索和土耳其里拉暴跌前，新興市場(chǎng)早已面臨壓力。這主要是與美國(guó)利率上升和美元走強(qiáng)有關(guān)。原本新興市場(chǎng)相對(duì)較高的收益率具有吸引力，但是隨著美國(guó)升息，利差下降，資金被吸引至美國(guó)。
印尼央行對(duì)危機(jī)的反應(yīng)，使其自5月中旬以來(lái)已經(jīng)累計(jì)4次加息，并且干預(yù)貨幣和債券市場(chǎng)以此遏制損失。該國(guó)央行也表示愿意應(yīng)對(duì)過(guò)度的市場(chǎng)波動(dòng)，雖然意圖強(qiáng)烈，但效果仍相當(dāng)有限。
但為什么會(huì)是印尼呢？主因印尼是亞洲新興國(guó)家中，為數(shù)不多的經(jīng)常帳仍為赤字的國(guó)家，其他的還有印度和菲律賓。
近期數(shù)據(jù)顯示，7月份印尼的赤字?jǐn)U大至20億美元，是該國(guó)自2013年以7月以來(lái)最大的月度赤字。赤字經(jīng)濟(jì)更加依賴外國(guó)資金，也因此更加容易受到情緒低迷和資金外流加速的影響。德意志銀行財(cái)務(wù)管理亞太區(qū)首席投資官Tuan Huynh指出，印尼的經(jīng)常帳赤字使其容易陷入融資危機(jī)。
此外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪的數(shù)據(jù)顯示，印尼約有41%的政府債務(wù)來(lái)自外匯交易所，亦即當(dāng)印尼盾進(jìn)一步下跌，會(huì)使得支付的代價(jià)更為昂貴。
瑞穗銀行（Mizuho Bank）經(jīng)濟(jì)與戰(zhàn)略主管Vishnu Varathan指出，債券大多為外資所有，加上企業(yè)增加的美元債務(wù)，都使得印尼盾更容易出現(xiàn)疲軟?！叭绻屡d市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致信貸利差進(jìn)一步上升，并且在11月受伊朗制裁影響油價(jià)走高，那么印尼盾跌破15000的風(fēng)險(xiǎn)將變得明顯而實(shí)際?！?/p>
同樣悲劇的還有印度，印度盧比兌美元一年以來(lái)貶值幅度亦超11%，周二匯率再刷歷史新低至71.40。
印度PHD工商會(huì)副會(huì)長(zhǎng)DK Aggarwal分析稱，印度盧比貶值主要由于貿(mào)易逆差擴(kuò)大、原油價(jià)格上漲以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇。但他認(rèn)為印度盧比下跌只是暫時(shí)的，因?yàn)橛《冉?jīng)濟(jì)具有足夠的彈性，可以抵抗外部沖擊。
經(jīng)濟(jì)危機(jī)擴(kuò)散，全球共同面對(duì)新興市場(chǎng)難題
新興市場(chǎng)自2013年以來(lái)一直面臨逐漸高漲的壓力，摩根士丹利創(chuàng)造的所謂的“脆弱五國(guó)”：巴西、印度、印尼、土耳其和南非深受“削減恐慌”（taper tantrum）影響，上述國(guó)家在面臨資本外流是的脆弱性更加突出。此前因?yàn)樨泿艑捤?、?jīng)常帳赤字偏低和經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)掩蓋了潛在挑戰(zhàn)，為上述市場(chǎng)吸引了更多資金。
新興市場(chǎng)危機(jī)必須需要有大量的債務(wù)和本國(guó)信貸泡沫，包括資金錯(cuò)置到非經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)的計(jì)劃或金融投機(jī)，此外還要加上銀行行業(yè)疲軟、預(yù)算赤字、經(jīng)常帳赤字、大量短期外幣債務(wù)和外匯存底不足。附加的幾項(xiàng)條件還包括工業(yè)機(jī)構(gòu)不足、過(guò)度依賴商品出口、政府效能低下等等。
若根據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn)，面臨風(fēng)險(xiǎn)的新興市場(chǎng)國(guó)家遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止土耳其和阿根廷兩國(guó)。
新興市場(chǎng)的借貸總額自2007年的21萬(wàn)億美元（占GDP的145%）增加到2017年的63萬(wàn)億美元（占GDP的210%），非金融公司和家庭借款急劇增加。自2007年以來(lái)，這些國(guó)家的外幣債務(wù)翻了一倍，達(dá)到9萬(wàn)億美元左右。印度、印尼、馬來(lái)西亞、南非、墨西哥、智利、巴西和一些東歐國(guó)家的外幣債務(wù)占GDP在20%至50%。
分析師指出，土耳其和阿根廷合并預(yù)算和經(jīng)常帳占GDP百分比雙赤字分別為8.7%和10.4%，需要融資。巴基斯坦的雙赤字遠(yuǎn)高于10%。在此基礎(chǔ)上，巴西、印度、印尼、南非和烏克蘭均達(dá)到或超過(guò)5%。
此外，再看外匯存底，用外匯存底除以經(jīng)常帳的12個(gè)月融資需求、短期債務(wù)到期日和長(zhǎng)期債務(wù)攤還，可以用來(lái)衡量?jī)斶€直接外匯債務(wù)的能力。
土耳其和阿根廷分別為0.4和0.6，這意味著他們無(wú)法在沒(méi)有新借款的情況下償還債務(wù)。巴基斯坦、厄瓜多爾、波蘭、印尼、馬來(lái)西亞和南非的比率低于1.0；智利、匈牙利、哥倫比亞、墨西哥和印度的比率低于2.0。
值得注意的是，即便外匯存底保障范圍足夠，也應(yīng)該謹(jǐn)慎行事。隨著時(shí)間的推移或意外時(shí)間升級(jí)，長(zhǎng)期債務(wù)很可能變成短期債務(wù)。土耳其和阿根廷事件表明新興市場(chǎng)弱點(diǎn)如何暴露，在美聯(lián)儲(chǔ)提高利率和縮減資產(chǎn)負(fù)債表的帶動(dòng)下，全球流動(dòng)性緊縮，資本流入減少且借貸成本上揚(yáng)。貿(mào)易緊張局勢(shì)、制裁、全球體制結(jié)構(gòu)崩潰以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升，更是加劇了這些壓力。
