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離岸流動性吃緊 沽空人民幣“彈藥”昂貴

2018-10-24 16:09:38

       來源:上海證券報


       作為阻擊空頭的主陣地,離岸市場一直備受關(guān)注。離岸人民幣拆借利率HIBOR近期全線走高。10月9日,7天HIBOR升破7.6%,1個月期升破7.1%,皆創(chuàng)2017年6月以來新高。盡管昨日不同期限離岸人民幣HIBOR均有所下滑,但仍高于此前數(shù)月。


  同時,在岸人民幣對美元昨日止跌回升,16點30分收報6.9194;截至發(fā)稿,離岸人民幣對美元收復6.93關(guān)口。分析師稱,離岸流動性吃緊導致沽空成本抬升,抑制了投機行為。


  近期人民幣匯率波動加劇,絲毫沒有降低外資加碼境內(nèi)債券的熱情。中央國債登記結(jié)算有限責任公司(下稱中債登)披露的數(shù)據(jù)顯示,境外機構(gòu)已連續(xù)第19個月增持人民幣債券,截至9月末倉位較去年同期增長60.97%。


  離岸流動性收緊并非突發(fā)事件


  事實上,離岸流動性收緊并非突發(fā)事件,早在8月就開始發(fā)酵。8月中旬起,上海自貿(mào)區(qū)分賬核算單元(FTU)三個凈流出公式暫不執(zhí)行、重啟逆周期因子、人民銀行可在香港發(fā)行央票等一系列政策,均打擊了離岸市場的做空情緒。


  市場人士說,F(xiàn)TU暫停意味著輸送人民幣流動性的主要渠道被堵死,離岸流動性緊縮是必然,做空資金成本順勢增加。


  根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示,到目前為止,香港銀行業(yè)人民幣存款規(guī)模逾6000億元。外匯交易員稱,一旦出現(xiàn)政策信號,離岸市場就會迅速給出反應(yīng)。


  如此清晰的政策表態(tài)對投機者起到了震懾作用。上述交易員還表示,一旦離岸人民幣HIBOR走高,投機者就會發(fā)現(xiàn)做空人民幣套利收益不足以抹平操作成本,加之對人民幣匯率雙向波動以及逆周期調(diào)節(jié)的忌憚,更不敢貿(mào)然增加人民幣空頭頭寸。


  金融40人論壇高級研究員管濤認為,決定中長期匯率走勢的還是經(jīng)濟基本面因素,過去二十多年里看空、做空人民幣的投機客的失敗,就在于他們忽視了中國經(jīng)濟增長奠定的強勢人民幣基礎(chǔ)。


  外資連續(xù)19個月增持人民幣債券


  盡管人民幣近期接連失守多個關(guān)口,但人民幣債券仍是外資眼里的“香餑餑”。中債登統(tǒng)計顯示,截至9月末,境外機構(gòu)在中債登的債券托管量達14422.98億元,環(huán)比8月末增加302.14億元,環(huán)比增速放緩,但9月外資持有人民幣債券規(guī)模仍創(chuàng)歷史之最。


  長期而言,外資有配置境內(nèi)債券的需求,增持通道才剛開啟。中金所研究院首席經(jīng)濟學家趙慶明坦言,很多國家的外匯儲備資產(chǎn)中,此前幾乎沒有人民幣資產(chǎn)?!昂M馔顿Y者選擇配置人民幣資產(chǎn)更多還是出于資產(chǎn)配置、資產(chǎn)多元化的原因,短期匯率波動不會影響外資機構(gòu)投資中國債券意愿?!?/span>


  興業(yè)研究認為,現(xiàn)階段政策紅利的釋放是外資增持人民幣資產(chǎn)的一大動力,而隨著人民幣市場套保政策不斷完善,匯率風險得到一定程度的對沖,外資投資人民幣資產(chǎn)的步伐受到匯率的阻礙越來越小。


  “外資連續(xù)增持人民幣債券是一個積極信號,意味著外資對中國市場越來越感興趣?!币患掖笮屯赓Y機構(gòu)中國區(qū)負責人表示。


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