來源：金融時報

隨著我國對外開放程度不斷提升，跨境資本流動的規(guī)模不斷擴(kuò)大、頻率不斷加快，個別市場主體利用復(fù)雜的金融產(chǎn)品設(shè)計冗長的交易鏈條，披著合法的外衣從事資本項目活動，但實質(zhì)卻違反監(jiān)管要求，對跨境資金流動產(chǎn)生較大的風(fēng)險隱患。為了完善監(jiān)管手段，亟待將穿透式監(jiān)管理論運用到境外投資外匯領(lǐng)域，樹立監(jiān)管新思路，為外匯監(jiān)管融入新理論、新思想，以解決監(jiān)管難題，規(guī)避監(jiān)管空白，探索出行之有效的資本項目境外投資監(jiān)管方式方法。

境外投資外匯領(lǐng)域?qū)嵤?/span>

穿透式監(jiān)管的必要性

（一）目前境外投資監(jiān)管難點。境外投資作為資金流出的重要渠道，逐步成為非法資金或以套利為目的的資金流出方式。如虛構(gòu)投資項目、并購或參股其他標(biāo)的企業(yè)、提供虛假信用憑證或單證等虛假交易背景，將資金匯出。因此判斷境外投資交易是否合理真實、資金來源是否合法合規(guī)是保證境外投資業(yè)務(wù)健康發(fā)展的前提。但目前監(jiān)管操作中存在諸多困難，如境內(nèi)機(jī)構(gòu)在多家銀行開立多個人民幣賬戶，或者資金通過多次劃轉(zhuǎn)后劃入辦理購付匯業(yè)務(wù)銀行，其資金性質(zhì)難核實；境內(nèi)機(jī)構(gòu)股東為自然人，境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外投資資金是否為股東個人資金借道匯出，難核實。境外投資資金匯出境外后，境外項目交易是否真實、合理，難核實；對于境外設(shè)立多層投資平臺的，境外資金的實際運作難以追蹤，而且項目是否產(chǎn)生利潤并匯回也無法掌握等。

（二）穿透式監(jiān)管解決監(jiān)管難題。監(jiān)管的預(yù)期是保證境外投資背景真實、交易目的清楚合理、資金來源合法合規(guī)，監(jiān)管的重點在于境外投資企業(yè)設(shè)立和匯兌環(huán)節(jié)的真實性和合理性。但目前境外投資監(jiān)管的方式方法尚未充分實現(xiàn)監(jiān)管預(yù)期，對真實性、合理性的把握有待提升?！皩①Y金來源、中間環(huán)節(jié)與最終投向穿透連接起來”是研究境外投資監(jiān)管方法的核心，將“實質(zhì)大于形式”原則貫穿到整個境外投資活動監(jiān)管的全過程，能夠有效解決當(dāng)前資金來源與資金使用監(jiān)管上存在的問題，并據(jù)此提出有效的監(jiān)管操作手段規(guī)避監(jiān)管空白，提升監(jiān)管實效。

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穿透式監(jiān)管的新思路

（一）穿透式監(jiān)管應(yīng)穿透資金來源。一是穿透業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。審核經(jīng)審計的最近一期財務(wù)報告中“實收資本”“未分配利潤”“銀行存款”等反映企業(yè)盈利狀況及現(xiàn)金流量的項目，與資金收入相關(guān)的合同、發(fā)票、入賬憑證等，以及日常結(jié)算業(yè)務(wù)賬戶流水，證明企業(yè)的大額資金來源合法合規(guī)。二是穿透關(guān)聯(lián)交易方。通過對境內(nèi)投資主體穿透式信息調(diào)查判斷資金來源合理性，追溯資金來源，審查交易對方的經(jīng)營狀況、資金狀況以及股權(quán)構(gòu)成，避免非法資金滲入，防范洗錢風(fēng)險。虧損企業(yè)境外投資的合理性和資金來源的合法合規(guī)性是關(guān)注重點。三是穿透個人資金。審核出資額是否與其持股比例匹配、是否與董事會決議及境外投資項目協(xié)議一致；審核出資人的資金信用情況；審核出資人在境外投資項目的持股比例，與出資額是否匹配，資金匯出后境外資金實際使用是否有支付個人賬戶的資金用途。

（二）穿透式監(jiān)管應(yīng)穿透資金用途。一是關(guān)于資金來源與使用相關(guān)。根據(jù)資金境外使用具體計劃、資金支付安排，用途及收款人，境外資金用途合同等分析境外資金收款人與境外投資資金來源的付款人是否存在為相關(guān)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈上下游等關(guān)聯(lián)關(guān)系。二是關(guān)于境外多層投資的監(jiān)管。應(yīng)審核每級主體與境內(nèi)投資主體及境外第一層級主體的股權(quán)關(guān)系，審核境外資金使用相關(guān)憑證及境外銀行轉(zhuǎn)賬憑證等，資金最終使用人、與其交易對手的合同或協(xié)議、發(fā)票等，關(guān)注資金是否流向個人賬戶。三是關(guān)于境外資金匯回的監(jiān)管。依據(jù)境外主體提供境外會計師事務(wù)所或第三方機(jī)構(gòu)出具的審計報表或報告，判斷境外項目的盈利狀況、盈利資金是否長期滯留境外，了解滯留境外的原因，分析原因是否合理。四是關(guān)于異地資金匯出的監(jiān)管。根據(jù)相關(guān)材料分析其異地辦理購付匯業(yè)務(wù)的原因是否合理、必要，確需異地辦理的，對其境外投資資金的資金來源進(jìn)行穿透式審核，并承諾事后補(bǔ)交境外資金用途的證明材料。

（三）穿透式監(jiān)管應(yīng)建立穿透式信息披露。信息披露是實現(xiàn)穿透式監(jiān)管“實質(zhì)大于形式”原則的保證。建立穿透式信息披露，披露境內(nèi)投資主體、境外主體等相關(guān)各方的股東、經(jīng)營范圍及穿透至最終控制人的基本信息，以此提高真實性審核的效率和準(zhǔn)確度。在信息披露中，根據(jù)投資者的經(jīng)營規(guī)模、發(fā)展前景、資產(chǎn)負(fù)債等財務(wù)數(shù)據(jù)、項目投資金額、銀行授信額度、信用級別等設(shè)置投資者風(fēng)險承受級別，根據(jù)項目所在國的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境、項目發(fā)展前景、項目金額、項目成立后境外銀行對境外主體信用評級等評估投資項目風(fēng)險級別，能夠輔助分析境外投資行為的合理性和真實性。

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穿透式監(jiān)管的配套措施

（一）豐富資本項目信息系統(tǒng)境外投資企業(yè)存量權(quán)益登記信息。對于多層境外投資的，需要報送各層境外主體的存量權(quán)益登記信息，輔助判斷境外主體的實際經(jīng)營活動，以此核實境外資金的流向和用途。境外投資企業(yè)基本信息情況表中增加境外投資義務(wù)登記信息，如境內(nèi)投資主體行業(yè)、境外主體行業(yè)、累計匯出額、尚可匯出額等；境外直接投資中方權(quán)益統(tǒng)計表的備注欄增加描述項，如要求填寫境外主體年內(nèi)經(jīng)營行業(yè)、經(jīng)營情況、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、未來經(jīng)營計劃等，直觀反映境外投資狀況。

（二）異地購付匯信息共享。異地購付匯客觀上導(dǎo)致了主體監(jiān)管與資金流的分離，不利于注冊地銀行、外匯局開展主體監(jiān)管，購付匯銀行對異地主體展業(yè)難導(dǎo)致對資金來源與去向的真實性及合理性審核的依據(jù)不足。為了避免監(jiān)管空白，應(yīng)建立異地購付匯信息共享機(jī)制。注冊地銀行對投資主體展業(yè)信息與購付匯銀行對資金來源與去向的真實性審核信息，要建立雙向流通渠道，在審核材料共享的基礎(chǔ)上，對投資主體的購付匯行為通過電視電話會議等形式進(jìn)行兩地銀行的集體研討，通過合作有效地實施穿透式監(jiān)管，開展對異地購付匯主體的真實性、合規(guī)性審核，既有利于主體監(jiān)管又能為購付匯審核提供依據(jù)。

（三）完善信息共享平臺，實現(xiàn)穿透式信息披露。部分境外投資項目可行性研究不足，加之境外投資熱在同業(yè)引發(fā)“羊群效應(yīng)”，更多企業(yè)產(chǎn)生海外配置資產(chǎn)的沖動，最終導(dǎo)致項目舉步維艱。搭建境外投資主管部門信息共享平臺，加強(qiáng)對重點國家、重點地區(qū)經(jīng)濟(jì)政治形勢等信息的收集、評估和發(fā)布，根據(jù)自身風(fēng)險承受級別和項目風(fēng)險級別進(jìn)行境外投資，促使企業(yè)境外投資行為更趨理性；增加“國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)”公示內(nèi)容，考慮納入個人和企業(yè)的征信信息，如將投資主體故意使用虛假資料的不良記錄記入客戶信用檔案，限制其違規(guī)行為，增加違規(guī)成本。