另外，2017年8月18日國(guó)務(wù)院發(fā)布的《國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國(guó)家發(fā)展改革委商務(wù)部人民銀行外交部關(guān)于進(jìn)一步引導(dǎo)和規(guī)范境外投資方向指導(dǎo)意見(jiàn)的通知》，對(duì)境外投資實(shí)行了“鼓勵(lì)發(fā)展+負(fù)面清單”模式，明確將境外投資分為鼓勵(lì)、限制和禁止三類(lèi)。

其中，以下三類(lèi)情況屬于限制開(kāi)展的境外投資，需須經(jīng)境外投資主管部門(mén)核準(zhǔn)：

1、赴與我國(guó)未建交、發(fā)生戰(zhàn)亂或者我國(guó)締結(jié)的雙多邊條約或協(xié)議規(guī)定需要限制的敏感國(guó)家和地區(qū)開(kāi)展境外投資。

2、房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂(lè)業(yè)、體育俱樂(lè)部等境外投資。

3、在境外設(shè)立無(wú)具體實(shí)業(yè)項(xiàng)目的股權(quán)投資基金或投資平臺(tái)。

綜上，ODI作為一種傳統(tǒng)的海外投資渠道，只能采取直投形式，一般適合企業(yè)進(jìn)行海外業(yè)務(wù)的拓展、并購(gòu)，并不適合一般投資者。

定義：QDII，英文全稱(chēng)為Qualified Domestic Institutional Investor，即合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，是指滿(mǎn)足既定條件，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)在國(guó)內(nèi)募集資金，運(yùn)用所募集資金以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行境外證券投資管理的境內(nèi)基金管理公司和證券公司等證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。

簡(jiǎn)單點(diǎn)說(shuō)，就是向國(guó)內(nèi)投資者募集資金，然后投資于全球的股票、債券等證券市場(chǎng)。

2007年中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》確立了QDII制度，QDII最早開(kāi)啟了向境內(nèi)投資者募集人民幣資金，然后將所募集的資金購(gòu)匯后投資于境外市場(chǎng)的試點(diǎn)。

QDII的監(jiān)管

能不能成為合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，由證監(jiān)會(huì)說(shuō)了算，而有多少額度投資海外則由外匯管理局來(lái)分配。

之前，為控制資本外流， QDII額度分配一度被暫停。今年4月份，國(guó)家外匯管理局宣布再啟QDII額度的審批，時(shí)隔三年，凍結(jié)的QDII額度終于迎來(lái)了擴(kuò)容。

哪類(lèi)金融機(jī)構(gòu)能夠成為QDII

QDII在主體資格方面僅限于證券公司、基金公司、商業(yè)銀行、信托公司、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)。

據(jù)外匯局披露的QDII投資額度審批情況數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日，銀行、信托、保險(xiǎn)、包括基金公司及證券公司等金融機(jī)構(gòu)合計(jì)獲得1015.03億美元QDII額度。

其中，銀行類(lèi)合計(jì)143.4億美元，基金公司及證券公司合計(jì)454億美元，保險(xiǎn)類(lèi)合計(jì)334.53億美元，信托類(lèi)合計(jì)83.1億美元。

取得QDII資格的基金公司以一般以發(fā)行公募基金的方式募集資金，這就是我們熟悉的QDII基金，而證券公司等機(jī)構(gòu)一般通過(guò)設(shè)立集合資管計(jì)劃等方式募集資金。

原來(lái)市場(chǎng)上還有一批機(jī)構(gòu)拿到額度，但是不發(fā)產(chǎn)品，而是以2%的價(jià)格把額度賣(mài)出去賺取牌照費(fèi)用。

投資范圍

作為海外投資的主要渠道之一，QDII投資范圍主要包括海外證券市場(chǎng)的貨幣市場(chǎng)工具、債券產(chǎn)品、掛牌交易的股權(quán)產(chǎn)品、登記注冊(cè)的公募基金、上市交易的金融衍生品。

截至目前，市場(chǎng)上共有138只QDII基金，規(guī)模726.52億元，其投資種類(lèi)覆蓋股票、債券、基金、商品、REITS等多個(gè)品種涉及美股、歐股、港股等全球海外市場(chǎng)。

根據(jù)所投資的種類(lèi)不同，QDII基金可以進(jìn)一步劃分為QDII股票型基金、QDII債券型基金、QDII混合型基金、QDII另類(lèi)投資基金。

從收益情況來(lái)看，在A股持續(xù)調(diào)整背景下專(zhuān)注海外投資的QDII基金今年來(lái)取得了1.44%的正收益，而同期股票型基金跌17.56%、混合型基金跌8.74%。

QDII基金作為公募基金的一種，其投資門(mén)檻很低，100元起投，是最適合普通投資者布局海外市場(chǎng)的投資工具。

了解了上面兩種渠道，不難發(fā)現(xiàn)這里有一個(gè)問(wèn)題，ODI更適合企業(yè)的對(duì)外投資并購(gòu)，而QDII基金主要投資于海外的證券市場(chǎng)。

如果我們想投資海外的股權(quán)等市場(chǎng)該怎么辦? 這就要看QDLP和QDIE了。

2012年6月27日，國(guó)務(wù)院批復(fù)支持前海開(kāi)放22項(xiàng)先行先試政策，其中一條涉及外資股權(quán)投資基金創(chuàng)新，境內(nèi)募集資金、境外投資的QDLP應(yīng)運(yùn)而生，深圳版本的QDLP即是QDIE。

上海和山東青島分別在2012年、2015年推出QDLP試點(diǎn)。

定義：QDLP，英文全稱(chēng)為Qualified Domestic Limited Partner，即合格境內(nèi)有限合伙人，指“境外投資機(jī)構(gòu)在境內(nèi)設(shè)立投資機(jī)構(gòu)作為一般合伙人，發(fā)起設(shè)立合伙制私募基金，向境內(nèi)投資者非公開(kāi)募集人民幣資金，購(gòu)匯后或直接以人民幣投資于境外市場(chǎng)”。

市場(chǎng)概況

上海自2012年啟動(dòng)試點(diǎn)之后到2015年，先后有3批15家境內(nèi)外對(duì)沖基金公司獲得QDLP資質(zhì)。

2015年末以來(lái)，由于“控流出”管制，QDLP一度陷入停滯，直到2018年2月份才重啟。

據(jù)悉，自7月份以來(lái)，協(xié)會(huì)再次通過(guò)5家QDLP的其他類(lèi)私募基金管理人資質(zhì)申請(qǐng)，這是繼6月份路博邁海外投資基金管理（上海）有限公司成功登記以及橋水入華引起軒然大波之后的最新動(dòng)態(tài)。

這5家QDLP均采用了相同的股東架構(gòu)，即首先由外國(guó)地區(qū)或港澳臺(tái)地區(qū)的企業(yè)，在大陸設(shè)立一個(gè)法人獨(dú)資類(lèi)投資管理公司，然后再全資成立該QDLP企業(yè)，并在中基協(xié)進(jìn)行登記。

青島的QDLP試點(diǎn)項(xiàng)目在業(yè)務(wù)范圍上進(jìn)行了進(jìn)一步的突破，但從市場(chǎng)發(fā)展的情況看，青島的QDLP試點(diǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模較小，影響力有限。

投資范圍

第一階段（2013.9-2015.2）：境外證券投資，直接投資境外二級(jí)市場(chǎng)，傾向于將大部分募集資金投向ETF、高信用評(píng)級(jí)債券、海外藍(lán)籌股等高流動(dòng)性品種。

第二階段（2015.3-至今）：境外證券投資（境外一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)）、大宗商品交易，主要指向是交易所場(chǎng)內(nèi)現(xiàn)貨和衍生品交易。

QDLP產(chǎn)品成立操作流程

以上海為例，每款QDLP產(chǎn)品需經(jīng)QDLP聯(lián)席會(huì)議與產(chǎn)品評(píng)審委員會(huì)的雙重審核，才能獲準(zhǔn)發(fā)行。

QDLP聯(lián)席會(huì)議，由上海市金融辦、上海市商委、上海市工商局、外匯局上海市分局等部門(mén)代表共同組成。

其職責(zé)是評(píng)審QDLP產(chǎn)品在募資、相關(guān)基金工商注冊(cè)、資金換匯對(duì)外投資與結(jié)匯返還等幾方面的操作是否合規(guī)。

產(chǎn)品評(píng)審委員會(huì)由全球大型知名資產(chǎn)管理公司高管組成，負(fù)責(zé)對(duì)QDLP產(chǎn)品的信息披露、投資風(fēng)險(xiǎn)、凈值波動(dòng)性等問(wèn)題進(jìn)行評(píng)估。

其中一項(xiàng)考核重點(diǎn)，就是海外對(duì)沖基金公司在某些金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)，能否采取有效措施確保投資本金安全。

QDLP試點(diǎn)企業(yè)在獲得批復(fù)后，應(yīng)向外匯局上海市分局申請(qǐng)對(duì)外投資的購(gòu)匯額度。青島模式下，QDLP還可以人民幣對(duì)境外進(jìn)行投資，幣種選擇更加靈活。

運(yùn)作模式

第一階段（2013.9-2015.2）：有限合伙型私募基金運(yùn)作模式。

參與QDLP試點(diǎn)的境外對(duì)沖基金需在上海注冊(cè)一個(gè)聯(lián)絡(luò)基金，由這只聯(lián)絡(luò)基金向境內(nèi)高凈值群體完成募資并結(jié)匯美元，再將資金委托交給境外對(duì)沖基金，投向境外金融市場(chǎng)。

第二階段（2015.3-至今）：契約型私募基金運(yùn)作模式。之所以會(huì)改變基金的運(yùn)作模式，是因?yàn)橛邢藓匣镄退侥蓟饚?lái)的高稅負(fù)是QDLP最大的問(wèn)題之一，嚴(yán)重削弱了對(duì)投資者的吸引力。

試點(diǎn)機(jī)構(gòu)要求

1、企業(yè)章程或合伙協(xié)議中約定從事如下業(yè)務(wù)：

（1）發(fā)起設(shè)立投資于境外二級(jí)市場(chǎng)的境外投資基金企業(yè)；

（2）受托管理海外投資基金企業(yè)的投資業(yè)務(wù)并提供相關(guān)服務(wù)；

（3）投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)；

（4）經(jīng)領(lǐng)審批或登記機(jī)關(guān)許可的其他相關(guān)業(yè)務(wù)。

2、外商投資海外投資基金管理企業(yè)的注冊(cè)資本（或認(rèn)繳出資）應(yīng)不低于200萬(wàn)美元或等值貨幣，出資方式限于貨幣形式，注冊(cè)資本（或認(rèn)繳出資）應(yīng)當(dāng)在營(yíng)業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起3日內(nèi)到位20%或以上，余額在2年內(nèi)全部到位。

3、外商投資海外投資基金管理企業(yè)的控股投資者或該控股投資者的關(guān)聯(lián)實(shí)體應(yīng)具備下列條件：

（1）經(jīng)營(yíng)投資境外二級(jí)市場(chǎng)的私募基金投資管理業(yè)務(wù)，且有良好投資業(yè)績(jī)；

（2）在境外設(shè)立的相關(guān)實(shí)體須經(jīng)所在國(guó)家或地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)從事投資管理業(yè)務(wù)，具備當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)頒發(fā)的許可證件（若適用）；

（3）有健全的治理結(jié)構(gòu)和完善的內(nèi)控制度，經(jīng)營(yíng)行為規(guī)范，最近三年未受所在國(guó)家或地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重大處罰，無(wú)重大事項(xiàng)正在接受司法部門(mén)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的立案調(diào)查。

4、外商投資海外投資基金管理企業(yè)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立時(shí)，擬任法定代表人或執(zhí)行事務(wù)合伙人（委派代表）應(yīng)同時(shí)具備下列條件：

（1）在被投地區(qū)有超過(guò)7年以上的證券投資或相關(guān)經(jīng)歷；

（2）有2年及以上高級(jí)管理職務(wù)任職經(jīng)歷；

（3）個(gè)人信用良好，在最近五年內(nèi)無(wú)違規(guī)記錄或尚在處理的經(jīng)濟(jì)糾紛訴訟案件；

（4）外資境外投資基金管理企業(yè)在本市必須設(shè)有一名高級(jí)管理人員作為常駐人員。

5、外商投資海外投資基金管理企業(yè)的高級(jí)管理人員應(yīng)在證券投資領(lǐng)域及證券投資管理行業(yè)具有良好的業(yè)績(jī)。

6、企業(yè)運(yùn)作規(guī)范，具有嚴(yán)格合理的投資決策程序和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。

7、按照國(guó)家企業(yè)財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)制度規(guī)定具有健全的內(nèi)部財(cái)務(wù)管理制度和會(huì)計(jì)核算辦法。

定義：QDIE，英文全稱(chēng)為Qualified Domestic Investment Enterprise，即合格境內(nèi)投資企業(yè)，它其實(shí)是深圳版的QDLP，指經(jīng)中國(guó)境內(nèi)有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，面向中國(guó)境內(nèi)投資者募集資金并投資于海外的投資管理機(jī)構(gòu)。

投資范圍

境外證券投資，境外非上市公司股權(quán)、債權(quán)、對(duì)沖基金以及不動(dòng)產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)等經(jīng)聯(lián)席會(huì)議辦公室備案通過(guò)的其他標(biāo)的資產(chǎn)。

運(yùn)作模式

境內(nèi)外機(jī)構(gòu)在深圳市發(fā)起設(shè)立的投資管理機(jī)構(gòu)可申請(qǐng)?jiān)圏c(diǎn)，繼而在獲批外匯額度內(nèi)向符合條件的中國(guó)合格投資者募集資金，在深圳市發(fā)起設(shè)立并受托管理“境外投資主體”，運(yùn)用所募集的資金直接投資于境外投資標(biāo)的。

境外投資主體（即QDIE基金）可以采用公司制、合伙制、契約型基金、專(zhuān)戶(hù)等多種形式。

試點(diǎn)機(jī)構(gòu)要求

外資基金管理企業(yè)：

1、注冊(cè)資本(或認(rèn)繳出資)不應(yīng)低于200萬(wàn)美元(或等值貨幣)。

2、具備“控股投資者(普通合伙人)或該控股投資者(普通合伙人)的關(guān)聯(lián)實(shí)體經(jīng)營(yíng)管理境外投資基金，持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上。

3、至少1名具有5年以上、2名具有3年以上境外資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)專(zhuān)業(yè)資質(zhì)的主要投資管理人員等條件。

內(nèi)資基金管理企業(yè)：

1、注冊(cè)資本(或認(rèn)繳出資)不應(yīng)低于1000萬(wàn)元人民幣(適用于機(jī)構(gòu)投資者)或“金融資產(chǎn)不低于300萬(wàn)元”(適用于自然人)。

2、具備“控股投資者(普通合伙人)或該控股投資者(普通合伙人)的關(guān)聯(lián)實(shí)體經(jīng)營(yíng)管理境外投資基金，持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上。

3、至少1名具有5年以上、2名具有3年以上外資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)和相關(guān)專(zhuān)業(yè)資質(zhì)的主要投資管理人員等條件。

4、控股投資者(普通合伙人)或該控股投資者(普通合伙人)的關(guān)聯(lián)實(shí)體還應(yīng)是以下任一主體:

（1）境內(nèi)金融企業(yè)(具備我國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)頒發(fā)的金融許可證)；

（2）持續(xù)經(jīng)營(yíng)3年以上，且管理資金規(guī)模不低于10億元人民幣的股權(quán)投資基金管理企業(yè)。

對(duì)比中可以看出，前海QDIE相比QDLP，放松了主體資格的要求，擴(kuò)大了投資范圍，但是在很多核心內(nèi)容上還是有所重合的。

所以，QDLP就是一支謹(jǐn)慎的境外投資先鋒隊(duì)，初步試探了一下市場(chǎng)，在調(diào)整了戰(zhàn)略部署之后，QDIE這支大部隊(duì)就這么登場(chǎng)了。

目前，QDIE的很多細(xì)節(jié)并沒(méi)有對(duì)外公開(kāi)或者確認(rèn)，實(shí)踐出真知，QDIE相關(guān)實(shí)施肯定會(huì)在運(yùn)行中進(jìn)一步規(guī)范。