作者：魏書(shū)光
來(lái)源：券商中國(guó)（ID：quanshangcn）
連日來(lái)，港幣兌美元頻頻觸及7.85弱方兌換保證，貶值壓力增強(qiáng)。
3月9日清晨6時(shí)左右，香港金管局買(mǎi)入15.07億港元。這是2018年8月以來(lái)，香港金管局首次入市承接港元，以捍衛(wèi)匯率機(jī)制。與此同時(shí)，香港資金利率也在全線(xiàn)上揚(yáng)，但是步伐仍然較慢。
數(shù)據(jù)顯示，3個(gè)月期的港元拆借利息（Hibor）從2月26日的低點(diǎn)1.5611%，到3月12日，僅上升約10個(gè)基點(diǎn)，為1.6646%。而同期港幣與美元利差僅從107個(gè)基點(diǎn)，下降到了97個(gè)基點(diǎn)，兩者并沒(méi)有出現(xiàn)明顯收窄。
從這個(gè)角度看，港幣貶值壓力依然不減，除非香港資金利率價(jià)格進(jìn)一步攀升，縮窄港幣與美元之間的利差。由此看，港幣拆借利息（Hibor）的上升，才剛剛開(kāi)始，新一輪的貶值時(shí)間，可能將重蹈2018年的軌跡，用時(shí)恐怕將持續(xù)半年之久。
這對(duì)于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的資金壓力也將出現(xiàn)明顯變化，特別是北上資金的使用成本進(jìn)一步抬高。3月份以來(lái)，北上資金陸續(xù)回歸香港市場(chǎng)。如果國(guó)內(nèi)股價(jià)繼續(xù)攀升，而香港利率進(jìn)一步走高，北上資金的流出規(guī)模可能進(jìn)一步增大。
頻頻觸及7.85：香港金管局勢(shì)必再次出手
3月12日，港幣兌美元，在交易盤(pán)中，頻頻觸及7.85弱方兌換保證。
此前，港元兌美元在上周五倫敦和紐約交易時(shí)段均觸及弱方兌換保證。香港金管局在北京時(shí)間3月9日清晨6時(shí)左右買(mǎi)入了15.07億港元，以捍衛(wèi)匯率機(jī)制，是2018年8月以來(lái)首次入市承接港元。
2018年4月到8月，香港金管局為了穩(wěn)定匯率，出手27次，共計(jì)買(mǎi)入約1035億港幣。在今年3月9日再次出手之后，香港金管局預(yù)計(jì)，衡量香港銀行間流動(dòng)性的總結(jié)余將在3月12日降至748.02億港元，約合95.30億美元，刷新2008年以來(lái)的十年最低水平。
從盤(pán)中交易來(lái)看，頻頻突破7.85關(guān)口，勢(shì)必需要香港金管局再次出手穩(wěn)定匯率，選擇何時(shí)出手，或許只是早晚問(wèn)題。
才剛剛開(kāi)始：香港資金利率全線(xiàn)上揚(yáng)
值得注意的是，香港匯率貶值的重大誘因之一——偏低的香港資金利率，也從3月11日開(kāi)始全面上揚(yáng)。但在，3月12日，又有所回落。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，3個(gè)月期的港元拆借利息（Hibor）從2月26日的低點(diǎn)1.5611%，到3月12日，僅上升約10個(gè)基點(diǎn)，為1.6646%。同期港幣與美元利差僅從107個(gè)基點(diǎn)，下降到了97個(gè)基點(diǎn)，兩者利差有下降，但是并沒(méi)有出現(xiàn)明顯收窄。
從發(fā)展趨勢(shì)角度看，兩者利差縮窄，要么是香港資金利率進(jìn)一步上升，要么美元Libor利率進(jìn)一步下降，才能將利差降到“比較舒適”的位置。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，香港資金利率進(jìn)一步上升的可能性非常大。
目前，香港資金市場(chǎng)與拆息(Hibor)按揭計(jì)劃相關(guān)的一個(gè)月期拆息，也上升了6個(gè)點(diǎn)至1.41%，房貸利息實(shí)際已經(jīng)升高。這對(duì)于香港房地產(chǎn)來(lái)說(shuō)，并不是一個(gè)好消息。2018年下半年，香港房?jī)r(jià)出現(xiàn)了十幾年來(lái)罕見(jiàn)的下跌。顯然，時(shí)隔半年后，這種壓力再次出現(xiàn)。
成本抬升：北上資金流出速度恐將加快
除了香港樓市，還有一種現(xiàn)在國(guó)內(nèi)投資者普遍關(guān)心的資金，也將面臨資金成本抬升的壓力，那就是北上資金。北上資金，一般是指歸屬企業(yè)在香港，投資資金進(jìn)入滬深市場(chǎng)買(mǎi)入股票的資金。北上資金以國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者為主體。
香港本身就是國(guó)際金融都會(huì)，人們能夠投資的商品種類(lèi)非常多，全球化的投資的方法和管道繁多，最重要的是，加杠桿的成本低廉，并且十分安全。從資金價(jià)格來(lái)說(shuō)，港幣資金成本比美元還要便宜，國(guó)際機(jī)構(gòu)投資以美元流入香港，再拆借入港幣，放大杠桿，買(mǎi)入滬深兩市股息率高于2%的股票，本身就是一種完美的套利交易系統(tǒng)。
但是這種思路之下，隨著香港本地資金成本的升高，漸漸失去了吸引力。港幣資金價(jià)格一旦像去年一樣持續(xù)上漲，那么北上資金的成本線(xiàn)也將升高，如果此時(shí)國(guó)內(nèi)股票潛在預(yù)期降低，北上資金回流的概率將大大上升。
事實(shí)上，2019年年初至2月底，北上資金凈流入超過(guò)1200億元，成為A股重要的增量資金來(lái)源，其中港幣持續(xù)下降的資金價(jià)格，起到了重要作用。但隨著香港資金價(jià)格升高漸成趨勢(shì)和國(guó)內(nèi)股價(jià)短期快速上揚(yáng)，北上資金回流速度也正在加快，國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者更多開(kāi)始以獲利了結(jié)、落袋為安操作為主，流入香港市場(chǎng)。
統(tǒng)計(jì)顯示， 3月6日至3月11日4個(gè)交易日，北上資金持續(xù)凈流出，累計(jì)凈流出金額達(dá)65.3億元，是2019年以來(lái)的首次。
