2020年是上海國(guó)際金融中心建設(shè)的關(guān)鍵之年，也勢(shì)必將促進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。人民幣國(guó)際化是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，現(xiàn)階段我們應(yīng)增強(qiáng)政策主動(dòng)性，并發(fā)揮好上海國(guó)際金融中心建設(shè)對(duì)于促進(jìn)人民幣國(guó)際化所起到的渠道作用。其中，跨境投融資中心的建設(shè)將有效成為二者的交匯點(diǎn)。通過積極建設(shè)在岸市場(chǎng)，能夠有效幫助我國(guó)提升貨幣定價(jià)權(quán)、發(fā)揮貨幣政策有效性和維持國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全和穩(wěn)定。
本文為上海新金融研究院（SFI）理事長(zhǎng)屠光紹于2020年3月7日在SFI閉門研討會(huì)第89期暨CF40雙周內(nèi)部研討會(huì)第279期“人民幣國(guó)際化與上海國(guó)際金融中心建設(shè)”上所做的主題交流發(fā)言。
發(fā)揮上海國(guó)際金融中心建設(shè)
對(duì)人民幣國(guó)際化的推動(dòng)作用自2009年國(guó)家加快部署上海國(guó)際金融中心建設(shè)戰(zhàn)略以來，上海國(guó)際金融中心在支持和服務(wù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展中的作用也不斷增強(qiáng)。此外，我國(guó)人民幣國(guó)際化進(jìn)程的第一步也在上海邁出，2009年我國(guó)首先在上海開展了人民幣國(guó)際貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)，由此拉開了人民幣國(guó)際化的序幕。近期一行兩會(huì)、外管局及上海市政府聯(lián)合發(fā)布的重要文件與這兩個(gè)主題密切相關(guān)。就二者的關(guān)系，我談三點(diǎn)看法。第一，我們要認(rèn)清當(dāng)前推動(dòng)人民幣國(guó)際化所面臨的國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境和國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略需要，進(jìn)而在堅(jiān)定不移地推動(dòng)人民幣國(guó)際化的思想指導(dǎo)下增強(qiáng)促進(jìn)人民幣國(guó)際化的主動(dòng)性。十年來，人民幣國(guó)際化進(jìn)程經(jīng)歷了一些起伏，起初人民幣國(guó)際化的步伐較快，中間遇到了一些挑戰(zhàn)，目前正面臨一個(gè)關(guān)鍵的調(diào)整時(shí)點(diǎn)。我們既需要總結(jié)人民幣國(guó)際化歷程中的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)，更應(yīng)該深入思考未來如何繼續(xù)推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。首先，國(guó)際環(huán)境正在發(fā)生深刻的變化，整個(gè)金融體系面臨深刻挑戰(zhàn)。人民幣國(guó)際化注定是一個(gè)長(zhǎng)期的漸進(jìn)過程。參考美元和其他國(guó)際貨幣的國(guó)際化歷程，我們發(fā)現(xiàn)這一道路都是長(zhǎng)期的漸進(jìn)的。但是在這個(gè)長(zhǎng)期的過程中，我們需要在不同階段結(jié)合具體條件對(duì)發(fā)展戰(zhàn)略的具體實(shí)施和路徑做出相應(yīng)調(diào)整，因時(shí)制宜地制定和調(diào)整方案。當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境都在發(fā)生深刻變化，全球經(jīng)濟(jì)格局和貨幣體系都面臨深刻調(diào)整。長(zhǎng)期以來美元作為單一國(guó)際主導(dǎo)貨幣的格局正在逐漸發(fā)生變化，國(guó)際貨幣體系的多元化因素進(jìn)一步積聚，人民幣的國(guó)際需求在增加。因此，增強(qiáng)人民幣國(guó)際化的主動(dòng)性有助于我國(guó)在快速變化的國(guó)際環(huán)境中抓住機(jī)遇，加快推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。其次，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷提升，為增強(qiáng)主動(dòng)性提供了良好的條件。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷增強(qiáng)，我國(guó)改革開放進(jìn)入新階段，金融領(lǐng)域深化改革和擴(kuò)大開放為人民幣國(guó)際化創(chuàng)造了堅(jiān)實(shí)的金融基礎(chǔ)。前些年我國(guó)面臨復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境，因此適當(dāng)放慢了人民幣國(guó)際化的步伐，這符合當(dāng)時(shí)的形勢(shì)要求。而目前我們應(yīng)隨著外部環(huán)境和內(nèi)部條件的改變相應(yīng)調(diào)整，在一定程度上增強(qiáng)推動(dòng)人民幣國(guó)際化的主動(dòng)性。最后，我們?cè)谕苿?dòng)人民幣國(guó)際化的道路中不僅要依靠市場(chǎng)力量，也要積極發(fā)揮好戰(zhàn)略規(guī)劃和政策的引導(dǎo)作用。從美元、英鎊及其它貨幣的國(guó)際化進(jìn)程看，市場(chǎng)作用當(dāng)然是最重要的基礎(chǔ)，但政府的戰(zhàn)略和政策支撐不可缺少。因此，一方面，市場(chǎng)需求在逐步擴(kuò)大，促使我們積極調(diào)整以滿足市場(chǎng)需求；另一方面，我們要主動(dòng)推出引導(dǎo)政策，增強(qiáng)戰(zhàn)略的主動(dòng)性。第二，我們要發(fā)揮上海國(guó)際金融中心建設(shè)對(duì)推動(dòng)人民幣國(guó)際化的促進(jìn)作用。人民幣國(guó)際化與上海國(guó)際金融中心建設(shè)是我國(guó)兩大重要戰(zhàn)略，二者具有較強(qiáng)的相關(guān)性。上海國(guó)際金融中心建設(shè)具有多重功能，其中一項(xiàng)戰(zhàn)略性基礎(chǔ)性功能就是在推動(dòng)人民幣國(guó)際化的過程中具有重要作用。首先，人民幣國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)存在不同渠道，如支付與貿(mào)易結(jié)算、直接投資、市場(chǎng)管理與金融交易等。金融市場(chǎng)的建設(shè)為促進(jìn)金融交易和資產(chǎn)管理提供了重要渠道。加強(qiáng)金融市場(chǎng)的建設(shè)有助于拓寬金融交易渠道，進(jìn)而推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。其次，金融市場(chǎng)建設(shè)作為渠道本身，又能夠催生由貿(mào)易結(jié)算和直接投資等其他渠道帶動(dòng)的資產(chǎn)管理需求。因此，金融市場(chǎng)建設(shè)不但本身作為渠道可以推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，還可以與其他渠道配合，共同有效推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。從全球觀察，美元的國(guó)際化與紐約國(guó)際金融中心是緊密相連互為作用的，從日元國(guó)際化看，影響因素是多方面的但東京金融中心金融市場(chǎng)開放性不夠也是原因之一。金融市場(chǎng)開放將成為我國(guó)下一步對(duì)外開放的重點(diǎn)之一。這為上海國(guó)際金融中心的建設(shè)創(chuàng)造了良好條件，也將有效推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。其中，跨境的投融資中心建設(shè)能有助于發(fā)揮上海國(guó)際金融中心建設(shè)對(duì)人民幣國(guó)際化的支持作用。早年間，我們?cè)岢鲈谏虾?a target="_blank" class="keylink">資本市場(chǎng)中建立國(guó)際版的設(shè)想。如今資本市場(chǎng)的完善仍占據(jù)重要地位。如果更多海外企業(yè)有機(jī)會(huì)在上海發(fā)行證券，可推動(dòng)境內(nèi)外人民幣的使用并參與上海金融市場(chǎng)各平臺(tái)的交易，這意味著跨境投融資中心的建設(shè)將成為人民幣國(guó)際化的重要渠道。因此，跨境投融資中心建設(shè)也有望成為上海國(guó)際金融中心建設(shè)與人民幣國(guó)際化的交匯點(diǎn)。第三，我們要突出在岸市場(chǎng)在人民幣國(guó)際化和上海國(guó)際金融中心建設(shè)過程中的基礎(chǔ)性地位。從美元和日元的離岸和在岸市場(chǎng)發(fā)展歷程中，我們能夠總結(jié)出很多有益經(jīng)驗(yàn)，發(fā)揮在岸市場(chǎng)的基礎(chǔ)性作用主導(dǎo)性作用便是其中的重要一條。離岸市場(chǎng)曾在多國(guó)貨幣國(guó)際化過程中發(fā)揮過重要作用，但其更多服務(wù)于發(fā)揮在岸市場(chǎng)的基礎(chǔ)性主導(dǎo)性作用，即提升國(guó)家貨幣定價(jià)權(quán)、發(fā)揮貨幣政策有效性和維持國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融安全和穩(wěn)定。我們可以將離岸市場(chǎng)進(jìn)一步劃分為離岸市場(chǎng)和在岸的離岸市場(chǎng)。當(dāng)一國(guó)金融體制機(jī)制特別是貨幣兌換尚待完善時(shí)，市場(chǎng)化需求導(dǎo)致的貨幣自發(fā)行為可能促使離岸市場(chǎng)的形成，但我們應(yīng)借此倒逼在岸市場(chǎng)改革而非放之任之。盡管部分特殊的單項(xiàng)業(yè)務(wù)需要離岸市場(chǎng)環(huán)境的配合，但我不主張大力建設(shè)在岸的離岸市場(chǎng)，因?yàn)檫@將削弱在岸市場(chǎng)的作用和地位，并容易造成市場(chǎng)分割和套利。最后，上海國(guó)際金融中心建設(shè)經(jīng)歷了較長(zhǎng)的發(fā)展過程，目前又到了推動(dòng)改革和開放的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。2009年4月，國(guó)務(wù)院發(fā)布19號(hào)文，以國(guó)家文件形式正式對(duì)加快推進(jìn)上海國(guó)際金融中心建設(shè)進(jìn)行指導(dǎo)，并明確提出“到2020年上海要基本建成與我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力及人民幣國(guó)際地位相適應(yīng)的國(guó)際金融中心”。2015年，我國(guó)深化金融市場(chǎng)改革，結(jié)合上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)出臺(tái)了金改40條，上海國(guó)際金融中心的建設(shè)過程繼續(xù)推進(jìn)。今年，多部門從積極推進(jìn)臨港新片區(qū)金融先行先試、更高水平加快上海金融業(yè)對(duì)外開放和金融支持長(zhǎng)三角一體化發(fā)展等方面為上海量身定制了30條具體措施。這些改革一脈相承，對(duì)于上海國(guó)際金融中心建設(shè)和人民幣國(guó)際化將起到積極的推動(dòng)作用。當(dāng)前我們要積極發(fā)揮臨港新片區(qū)在人民幣國(guó)際化和上海國(guó)際金融中心建設(shè)等各方面的引領(lǐng)作用，推動(dòng)改革開放的繼續(xù)深化。
