經(jīng)歷重大沖擊之后的經(jīng)濟復蘇：差異化發(fā)展

隨著針對新冠病毒疫情的封鎖措施在數(shù)周之前逐步放開，大多數(shù)歐洲國家的經(jīng)濟活動似乎開始重現(xiàn)生機。然而，鑒于其他地區(qū)的抗疫進程大約比中國晚了兩個月，這種漸進式的部分復蘇政策也無法徹底消除封鎖措施對全球經(jīng)濟增長造成的影響。

在這一背景下，科法斯預測 2020 年的經(jīng)濟衰退程度（全球 GDP 下降 4.4%）會比 2009 年更嚴重。在假定不出現(xiàn)第二波冠狀病毒疫情的前提下，2021 年有望實現(xiàn)經(jīng)濟復蘇（增長 5.1%），但與 2019 年相比，美國、歐元區(qū)、日本和英國的 GDP 仍將下滑 2-5 個百分點。

經(jīng)濟增長難以快速恢復主要歸因于兩點：疫情發(fā)展的持續(xù)不確定性導致家庭預防性儲蓄的預期上升及商業(yè)投資的取消；某些行業(yè)出現(xiàn)無法挽回的生產(chǎn)損失，尤其是服務業(yè)和需要投入燃料（原材料）的行業(yè)。自 4 月份以來，各國央行采取的措施對金融市場起到了穩(wěn)定作用，尤其是那些到目前為止主要通過增加債務來維持特定企業(yè)產(chǎn)能的國家（特別是西歐國家）。不過，這些國家也推遲了對就業(yè)和企業(yè)現(xiàn)金流問題的調(diào)整。

從現(xiàn)在到 2021 年，預計全球企業(yè)破產(chǎn)數(shù)將較 2019 年增加三分之一

盡管各國出臺了相關的財政支持措施，全球企業(yè)破產(chǎn)數(shù)的上升仍有可能對所有主要的發(fā)達經(jīng)濟體產(chǎn)生影響，這一點在科法斯之前的貿(mào)易風險報告（2020 年第一季度）中已經(jīng)提及：美國 (+43%)、英國 (+37%)、日本 (+24%)、法國 (+21%) 和德國 (+12%)。此外，許多新興經(jīng)濟體（巴西 +44%，土耳其 +50%）也將受到封鎖措施帶來的經(jīng)濟影響，包括旅游、出國勞工匯款以及商品貿(mào)易（因價格下跌）方面的收入下降。

除了交通運輸業(yè)，疫情還進一步削弱了去年即已呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢的行業(yè)：汽車、金屬、零售和紡織服裝業(yè)

企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量的飆升反映了短期企業(yè)信用風險（6 至 12 個月）的上升。根據(jù)科法斯的評估（使用宏觀經(jīng)濟、金融和微觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)），71 個國家的風險評級降級意味著國家風險的上升，約占所覆蓋經(jīng)濟體的 40% 以上。在行業(yè)風險評估方面，科法斯評估的 28 個國家的 13 個行業(yè)中，約有 40%（占全球 GDP 的 88%）遭遇降級。毫無疑問，交通運輸業(yè)是當前受影響最大的行業(yè)，其次是去年就在苦苦掙扎的汽車和零售業(yè)。另一方面，制藥業(yè)是目前最堅挺的行業(yè)，農(nóng)產(chǎn)品和信息通信技術緊隨其后。