針對法國和歐元區(qū)企業(yè)財務(wù)健康狀況和破產(chǎn)率的宏觀經(jīng)濟研究與模擬

新冠肺炎疫情引發(fā)的經(jīng)濟危機似乎預示著法國乃至整個歐元區(qū)將發(fā)生嚴重的企業(yè)倒閉和破產(chǎn)潮。但是，盡管新冠疫情的實際影響仍不明確，2020 年歐洲所有主要經(jīng)濟體的企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量卻均呈現(xiàn)下降趨勢。信用保險領(lǐng)域領(lǐng)軍者——科法斯公司研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)財務(wù)健康狀況的預期惡化與實際企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量之間的差距表明，大量的“隱性破產(chǎn)”被推遲，而未能得到阻止。這同時也表明，無論是法國還是歐洲，有大量公司已經(jīng)難以為繼，倒閉只是時間問題。

歐元區(qū)主要國家出現(xiàn)類似趨勢

在法國，22,000 家公司的命運仍懸而未決：預計從現(xiàn)在起到 2022 年，這些隱性破產(chǎn)公司將陸續(xù)倒閉。據(jù)科法斯估計，法國建筑行業(yè)、零售業(yè)、制造業(yè)、商業(yè)服務(wù)行業(yè)、交通運輸業(yè)的隱性破產(chǎn)公司數(shù)量分別為 8,600 家、1,800 家、1,500 家、1,200 家和 800 家。目前為止，盡管這場經(jīng)濟危機對法國各行業(yè)的影響不一，但所有行業(yè)的企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量都有所下降，包括那些已停滯數(shù)月的行業(yè)。同樣，2020 年，法國所有地區(qū)的企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量也都出現(xiàn)了明顯下降，下降幅度從 Brittany 的 34% 到 Corsica 的 49% 不等。如果沒有國家團結(jié)基金 (Solidarity Fund) 的支持，法國酒店業(yè)和餐飲業(yè)預計將萎縮 109%，而遠非科法斯觀察到的 17%。然而，破產(chǎn)對法國失業(yè)人數(shù)的影響有限，僅為 126,000 人，為 2006 年以來的最低水平。

在德國，科法斯估計隱性破產(chǎn)公司數(shù)量比 2019 年（約 3,950）低 21%。在新冠疫情爆發(fā)之初，科法斯預計 2020 年德國破產(chǎn)率將上升 9%，但最終卻下降了 15%。導致這一結(jié)果的部分原因在于，德國政府暫時中止破產(chǎn)程序，以便騰出時間實施刺激措施。然而，與 2019 年相比，德國金屬和汽車行業(yè)的企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量仍然有所增加，這是因為這兩個行業(yè)早在疫情爆發(fā)前就已陷入衰退。

在西班牙，休假措施起到了良好效果。例如，科法斯模擬發(fā)現(xiàn)，休假措施將西班牙零售業(yè)第二季度的利潤跌幅限制在 -26%，如果沒有休假措施，這一數(shù)字將有可能達到 -67%。盡管如此，這些措施未能阻止旅游行業(yè)破產(chǎn)率急劇上升，旅游行業(yè) 2020 年下半年的破產(chǎn)率同比增長 90%。據(jù)科法斯估計，西班牙隱性破產(chǎn)公司數(shù)量約為 1,600 家（為 2019 年的 34%）。

在意大利，科法斯估計隱性破產(chǎn)公司數(shù)量約為 2019 年（約 4,100）的 39%。但是根據(jù)科法斯最初的計算，破產(chǎn)數(shù)量應(yīng)增加 7%。

前景令人擔憂

并非所有隱性破產(chǎn)都會在 2021 年顯現(xiàn)。中止破產(chǎn)、援助措施以及銀行支持能否持續(xù)，將對未來前景起到?jīng)Q定性作用。從 2021 年開始的隱性破產(chǎn)顯現(xiàn)進程將直接取決于限制性措施的持續(xù)時間，而限制性措施的持續(xù)時間又將取決于疫苗接種速度。另外，這一進程還將取決于各國政府是否愿意繼續(xù)實施支持措施，尤其是絕大多數(shù)公司從 2022 年才能開始償還國家擔保貸款（例如法國）。