7月24日，由中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院主辦、中國人民大學(xué)國際貨幣研究所（IMI）承辦的“2021國際貨幣論壇”在北京隆重舉行。平行論壇一的主題為“雙循環(huán)新發(fā)展格局與人民幣國際化”。 中國人民大學(xué)長江經(jīng)濟帶研究院院長、中國人民大學(xué)國際貨幣研究所副所長涂永紅線上參與主題研討并以《創(chuàng)新協(xié)調(diào)，暢通人民幣國內(nèi)國際大循環(huán)》為題發(fā)表演講。
她指出基于過去10年人民幣國際化的實踐，未來要從三個方面穩(wěn)慎推動人民幣國際化。第一，強化人民幣計價職能。第二，發(fā)揮中國新的優(yōu)勢。一是經(jīng)濟貿(mào)易，包括產(chǎn)業(yè)鏈的區(qū)域化和短鏈化、RCEP。二是以我為主的雙循環(huán)，以國內(nèi)大循環(huán)帶動國際循環(huán)。三是綠色發(fā)展新理念。第三，發(fā)揮中國在直接投資方面的優(yōu)勢。
《人民幣國際化報告》已編寫和發(fā)布了10年，10年來我們一直跟蹤人民幣國際化的動態(tài)，給予國際貨幣的職能編制綜合反映人民幣國際使用水平的人民幣國際化指數(shù)。正如上午王芳老師所述，10年來人民幣國際化取得了長足進步，從2010年的0.02增長到2020年的5.02。尤其是，在新冠疫情嚴(yán)重的2020年。RII指數(shù)直接從3的水平跨越到5的水平，在主要貨幣中排名第三，成績驕人。然而，需要清醒地看到，盡管今年美元在全球官方儲備中份額首次降到了60%以下，但是和人民幣的2%份額比起來，人民幣的國際化水平還是有非常大的差距，需要一代人的努力才能趕上。
回顧人民幣國際化的動力，我們發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象，人民幣的官方儲備比例和人民幣的全球貿(mào)易份額基本上是一致的。換言之，迄今為止，人民幣國際化水平主要是由人民幣的貿(mào)易結(jié)算份額決定的。2015年人民幣加入SDR一攬子貨幣后，人民幣的金融交易職能得到很大的提升，成為人民幣國際化的另一個重要推動力。當(dāng)然，在人民幣金融交易中，直接投資對人民幣國際化的作用遠遠超過了國際信貸和國際債券。
2020年人民幣的直接投資無論是規(guī)模、增長速度還是全球份額上都有較大提升，占到全球直接投資的近30%。中國已經(jīng)超越美國，成為最大的外資吸收國，也是第二大對外投資國。相反，人民幣國際信貸和票據(jù)的全球占比都非常低，不到1%。基于上述分析，在“十四五”期間，穩(wěn)慎推動人民幣國際化，我們要有明確的路徑和發(fā)展抓手。
建議從三個方面來增強人民幣國際化動力：
第一強化人民幣計價職能。特別是在貿(mào)易計價中推進人民幣國際化。要遵循貿(mào)易計價貨幣規(guī)律，保持人民幣幣值穩(wěn)定，降低交易成本，增強貿(mào)易和金融人民幣使用的便捷性。
第二發(fā)揮中國新的優(yōu)勢。在百年未有之大變局當(dāng)中，我認為應(yīng)該抓住三個優(yōu)勢，這也是我們新的機遇。一是經(jīng)濟貿(mào)易重構(gòu)，產(chǎn)業(yè)鏈區(qū)域化和短鏈化，以及RCEP帶來的機遇。二是雙循環(huán)新發(fā)展格局，這個雙循環(huán)是以我為主，以國內(nèi)循環(huán)為主體的。我特別贊同上午專家們在主旨演講中提到的觀點，人民幣國際化要立足于本土，首先要做好國內(nèi)大循環(huán)，然后以國內(nèi)大循環(huán)帶動國際循環(huán)，要堅持這樣的一種邏輯。三是綠色發(fā)展，無論是今年的新冠疫情還是最近歐洲、美洲以及中國的洪災(zāi)旱災(zāi)，實際上都是氣候變化的惡果。采取行動應(yīng)對氣候變化已成為全球共識。綠色發(fā)展不僅是中國也是全球發(fā)展的新理念，是中國的機遇。
第三擴大直接投資的帶動效應(yīng)。剛才方行長講到，人民幣國際化需要打造更多的人民幣應(yīng)用場景，這就要求進一步發(fā)揮中國直接投資的優(yōu)勢，以投資拉動貿(mào)易，做強作大貿(mào)易，夯實我國的國際貿(mào)易地位。特別是，要構(gòu)建人民幣流出、流入的雙閉環(huán)，通過這個雙閉環(huán)，能夠迅速實現(xiàn)并提供人民幣使用的新場景，擴大人民幣貿(mào)易結(jié)算、金融交易規(guī)模。無論是國內(nèi)金融市場的規(guī)模還是離岸金融市場的規(guī)模，都可以通過以投資為基礎(chǔ)帶動貿(mào)易人民幣計價和交易來實現(xiàn)。
中國有機會在人民幣國際化進程中實現(xiàn)彎道超車，應(yīng)抓住以下幾個重點。第一是“一帶一路”建設(shè)。“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通，以及投貸建營一體化，給人民幣國際化提供了非常好的平臺。第二是大宗商品結(jié)算。“一帶一路”國家是中國大宗商品主要的供應(yīng)方，占我國大宗商品進口的大約70%，可以在“一帶一路”國家重點推動大宗商品人民幣計價結(jié)算。第三是綠色金融。今年中國設(shè)立了全球最大的碳交易市場，人民幣未來可以以掛鉤碳，對標(biāo)碳交易商品，獲得廣闊的前景。第四是數(shù)字人民幣。無論是在第三方支付的零售端，還是在企業(yè)端的數(shù)字化交易中，都可以實現(xiàn)數(shù)字人民幣的大突破。因為，2020年我國跨境電商交易額達到1.7萬億，今年上半年跨境電商交易額近9千億，跨境電商已成為中國貿(mào)易一種新動力和新增長極。而且跨境電商支付使用數(shù)字貨幣是天經(jīng)地義的事情，特別容易被接受，使用數(shù)字人民幣也是水到渠成。
下面我給大家介紹一個對外投資基金嘗試擴大運用人民幣場景的案例，這是2020年我對一些金融機構(gòu)進行調(diào)研后歸納總結(jié)出來的實踐案例。展現(xiàn)了金融機構(gòu)大膽創(chuàng)新，突破國外資本管制，進行投融資+貿(mào)易的聯(lián)動，打造人民幣應(yīng)用新場景。
眾所周知，大多數(shù)“一帶一路”國家都有外匯管制，而且金融市場不發(fā)達。在這種情況下，人民幣跨境投資面臨來自管理制度、資金渠道等方面的嚴(yán)重制約。國內(nèi)的金融機構(gòu)，例如專項投資基金、商業(yè)銀行、信托公司等，如何實現(xiàn)人民幣跨境使用？如何把人民幣資金投到國外企業(yè)中去？如何構(gòu)建順暢的國內(nèi)國際大循環(huán)？是擺在我們面前的一個巨大難題，也是十四五期間穩(wěn)慎推進人民幣國際化亟需解決的重大問題。需要我們進行系統(tǒng)設(shè)計，調(diào)動政府、企業(yè)、機構(gòu)的積極性，協(xié)同創(chuàng)新，開避一條新的路徑。
目前，中國企業(yè)在境外投資的企業(yè)大約3萬家，其中不少企業(yè)設(shè)在“一帶一路”國家。由于這些東道國有資本管制，當(dāng)?shù)亟鹑跈C構(gòu)沒有開展人民幣業(yè)務(wù)，要實現(xiàn)人民幣跨境投資，需要構(gòu)筑一條切實可行的路徑。借助離岸市場通道，在第三方國家的離岸市場為東道國的企業(yè)開設(shè)離岸賬戶，可搭建人民幣資金流出和回流的有效機制。例如，我國某家企業(yè)到非洲某國設(shè)立了一個全資子公司，該國實現(xiàn)嚴(yán)格外匯管制，不允許資金自由流動，但是外資企業(yè)可以在離岸市場設(shè)立賬戶，在這種情況下，該子公司就可以在倫敦離岸市場設(shè)立一個離岸賬戶，這個離岸賬戶可以開立在第三方銀行，比如匯豐銀行，也可以開立在工商銀行、中國銀行、建設(shè)銀行等我國在倫敦的分行。
有了這樣一個離岸賬戶以后，境內(nèi)金融機構(gòu)就可以對該境外公司提供融資服務(wù)了。以前貸款基本上都是美元，現(xiàn)在我們可以根據(jù)境外企業(yè)的業(yè)務(wù)需要改用人民幣了。因為該子公司的生產(chǎn)要向國內(nèi)采購機器設(shè)備，生產(chǎn)出來的礦產(chǎn)品主要也是賣給國內(nèi)的企業(yè)。從規(guī)避匯率風(fēng)險角度出發(fā)，無論是國內(nèi)的出口商、進口商，還是境外的子公司，都有意愿在進出口合同中使用人民幣計價結(jié)算。國內(nèi)企業(yè)進口商品后，把人民幣支付到該境外企業(yè)的離岸賬戶，然后從這個離岸賬戶把本金和利息償付給提供貸款的境內(nèi)金融機構(gòu)，由此，實現(xiàn)了經(jīng)常賬戶和資本賬戶人民幣計價結(jié)算的聯(lián)動。
通過制度創(chuàng)新、金融渠道與服務(wù)創(chuàng)新，不僅有效解決了東道國外匯管制問題，還打造了人民幣使用和本息回流兩個跨境雙循環(huán)。第一個跨境循環(huán)：境外子公司獲得境內(nèi)金融機構(gòu)人民幣貸款并進行境內(nèi)采購，實現(xiàn)人民幣資金資本項目流出、經(jīng)常項目回流。第二個跨境循環(huán)：境外子公司收到境內(nèi)企業(yè)支付的商品貨款并償還境內(nèi)金融機構(gòu)人民幣貸款，實現(xiàn)人民幣資金經(jīng)常項目流出和資本項目回流。
實際上，這個跨境雙循環(huán)模式可推廣，除了在非洲，拉美、中東和東南亞等有資本管制的國家也可運用該模式，特別適用于大宗商品、礦產(chǎn)的投融資，此外，勞動密集型產(chǎn)品的投資，比如國內(nèi)不少紡織、服裝企業(yè)在越南、土耳其和孟加拉設(shè)立了分子機構(gòu)，都可以通過這樣一個模式來實現(xiàn)人民幣計價結(jié)算，實現(xiàn)資本賬戶和經(jīng)常賬戶之間的流出和流入聯(lián)動。
值得一提的是，構(gòu)筑人民幣國內(nèi)國際雙循環(huán)機制，需要協(xié)調(diào)好四個方面的關(guān)系。
第一，協(xié)調(diào)微觀層面境內(nèi)外企業(yè)利益，在簽訂商品進出口貿(mào)易合同時優(yōu)先使用本幣計價結(jié)算。特別是大型國有企業(yè)，要帶頭踐行本幣優(yōu)先理念。
第二，處理好金融機構(gòu)與企業(yè)之間的關(guān)系。加強金融機構(gòu)的服務(wù)意識和協(xié)調(diào)職能，金融機構(gòu)在選擇投貸貨幣的時候，不僅要秉承本幣優(yōu)先的理念，還要為相關(guān)企業(yè)開立離岸賬戶提供便利、咨詢服務(wù)。
第三，處理好離岸在岸的關(guān)系。剛才丁劍平教授和方昕行長都強調(diào)了人民幣離岸市場的重要性，需要協(xié)調(diào)好國內(nèi)企業(yè)、金融機構(gòu)和離岸市場之間的關(guān)系，利用好金融機構(gòu)在離岸市場的分支機構(gòu)，要暢通人民幣資金國內(nèi)國際循環(huán)的渠道，便利人民幣跨境流動，要便捷、高效和便宜。
第四，協(xié)調(diào)好企業(yè)、金融機構(gòu)主管部門之間的關(guān)系，確保政府個主管部門之間信息交流和政策相互支持。形成銀保監(jiān)會、人民銀行、商務(wù)部、國資委在推動人民幣跨境使用方面的合力，主動而為之，快速打造國內(nèi)國際人民幣大循環(huán)的應(yīng)用場景。
