7月24日，由中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院主辦、中國人民大學(xué)國際貨幣研究所（IMI）承辦的“2021國際貨幣論壇”在北京隆重舉行。平行論壇一的主題為“雙循環(huán)新發(fā)展格局與人民幣國際化”。中銀香港首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄂志寰線上參與主題研討并以《后疫情時(shí)代國際金融新格局具有五大特征》為題發(fā)表演講。

      她指出近期全球經(jīng)濟(jì)逆向分化，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體因疫苗的廣泛使用加快經(jīng)濟(jì)重開，通貨膨脹壓力上升，但疫情前長期持續(xù)的全球經(jīng)濟(jì)低增長低通脹低利率和高負(fù)債能否出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)變仍有變數(shù)。疫情應(yīng)對(duì)加速了全球技術(shù)進(jìn)步，推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，氣候變化和可持續(xù)發(fā)展引起廣泛關(guān)注，可能呈現(xiàn)綠色復(fù)蘇。大國博弈加劇國際貨幣競爭，新興市場推進(jìn)去美元化進(jìn)程，數(shù)字貨幣將成為一種特殊的美元替代選擇。人民幣國際化知易行難，任重道遠(yuǎn)，將從應(yīng)對(duì)國際貨幣競爭和推動(dòng)國際國內(nèi)雙循環(huán)的高度，加快提升人民幣國際化進(jìn)程。

       第一，判斷后疫情時(shí)代的國際金融格局有三個(gè)變數(shù)。一是疫情本身發(fā)展及疫苗使用帶來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度仍有變數(shù)，近期病毒加快變異，對(duì)疫情應(yīng)對(duì)帶來更大的挑戰(zhàn)。二是疫情應(yīng)對(duì)的策略和效果也有一定變數(shù)，英國開始全面放松社交封鎖，未來一個(gè)月是非常重要的窗口期，如果這個(gè)應(yīng)對(duì)實(shí)踐能夠取得預(yù)期成效，有可能改寫對(duì)于疫情控制的整體評(píng)估和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基本格局。三是近期全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇格局出現(xiàn)逆向分化，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)好于新興市場，疫情能否改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)增長的基本格局仍有變數(shù)。

       第二，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與通貨膨脹的前景密切相關(guān)。今年以來，IMF兩次上調(diào)美國和其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測(cè)，反應(yīng)了疫情這一外部沖擊對(duì)于各國經(jīng)濟(jì)增長帶來的短期效應(yīng)以及基數(shù)效應(yīng)，去年各主要經(jīng)濟(jì)體普遍出現(xiàn)大幅度衰退，今年同比數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對(duì)較好。如果把2019年和2020年兩年一起看，全球經(jīng)濟(jì)仍然沒有恢復(fù)到疫情前的水平，完全恢復(fù)到2019年水平的只有中國，美國和歐洲基本處于第二梯隊(duì)或者第三梯隊(duì)。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇分化影響全球經(jīng)濟(jì)總體格局。

       通脹及美聯(lián)儲(chǔ)退出問題關(guān)系到疫情會(huì)不會(huì)改變2008年金融危機(jī)之后出現(xiàn)的全球經(jīng)濟(jì)長期低增長、低通脹、低利率、高負(fù)債的格局，“三低一高”會(huì)不會(huì)持續(xù)到疫情之后？這是一個(gè)非常重要的判斷。近期美國通脹水平持續(xù)升溫，美聯(lián)儲(chǔ)一直試圖讓市場相信通脹壓力具有暫時(shí)性。從通脹的評(píng)估和判斷看，美聯(lián)儲(chǔ)盯的不是CPI，更多關(guān)注PCE的趨勢(shì)。PCE跟CPI的結(jié)構(gòu)有一定差異，從支出的角度來看，PCE衡量的通脹水平?jīng)]有CPI表現(xiàn)得那么明顯。最近市場也開始逐漸相信通脹壓力可能具有暫時(shí)性。但是，估計(jì)明年整體的通脹基點(diǎn)會(huì)有所調(diào)高，會(huì)否出現(xiàn)大規(guī)模持續(xù)性通脹或者滯脹還需要深入觀察。

        第三，疫情作為突發(fā)性沖擊，在對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的同時(shí)，還表現(xiàn)為全球治理體系的變化。其一，疫情本身以及應(yīng)對(duì)疫情的過程加速了全球技術(shù)進(jìn)步的步伐，推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展。我們今天能夠在線上清晰地討論得益于這種變化，這在疫情前是無法想像的。數(shù)字經(jīng)濟(jì)、生命健康等行業(yè)正在成為推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長的新力量。人工智能、去中心化等一系列的科技演進(jìn)，也在很大程度上改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展的格局。其二，在疫情之后，各個(gè)國家更加關(guān)注可持續(xù)發(fā)展。綠色、可持續(xù)正在成為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展共同的語言，尤其是在中美和保護(hù)主義不斷持續(xù)的情況下，有這樣一個(gè)共同的關(guān)注、共同的語言，是非常重要的。歐洲在綠色金融、綠色債券等方面保持領(lǐng)先，我們可以在綠色金融標(biāo)準(zhǔn)等方面與歐洲加強(qiáng)合作與借鑒。

第四，后疫情時(shí)代國際貨幣格局體現(xiàn)出更多的競爭性。從國際儲(chǔ)備貨幣角度看，美國仍然保持領(lǐng)先地位，2020年年底美元在國際儲(chǔ)備占比是59%，2016年為65%。歐元去年年底是21.2%，比4年前增長了2.1%，日元也有所上升。美元下降的比例被歐元和日元接過來了，當(dāng)然人民幣也有一定的提升。疫情后，一些新興市場經(jīng)濟(jì)體希望尋求美元的替代，數(shù)字貨幣在某種程度上也將成為美元的特殊替代方式。

      第五，人民幣國際化知易行難，任重道遠(yuǎn)。疫情后國際貨幣競爭格局的變化，為下一階段的人民幣國際化提供了一個(gè)新的戰(zhàn)略發(fā)展期。

人民幣國際化應(yīng)從國內(nèi)外雙循環(huán)的大局出發(fā)，更好地應(yīng)對(duì)大國博弈及國際貨幣競爭環(huán)境。從2009算起，人民幣國際化走過了12年的發(fā)展歷程，其路徑跟歐元、美元和英鎊有很大的差異。英鎊國際化是在金本位條件下對(duì)實(shí)體黃金的直接替代，美元國際化是在布雷頓森林體系下以一盎司等于35美元的金匯兌本位為基礎(chǔ)，在金匯兌本位之下替代黃金。日元國際化由對(duì)外貿(mào)易和政策驅(qū)動(dòng)，推進(jìn)區(qū)域使用。即使發(fā)展到現(xiàn)在，日元的國際化程度仍然低于它的經(jīng)濟(jì)規(guī)模和貿(mào)易水平。

過去十年的人民幣國際化的進(jìn)程，是央行的政策驅(qū)動(dòng)以及在岸市場和離岸市場相互配合的結(jié)果，更得益于國內(nèi)金融市場開放。未來10年，要把握后疫情時(shí)代的國際貨幣競爭格局，圍繞雙循環(huán)提升人民幣國際使用程度，把人民幣的國際使用作為推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)外循環(huán)的重要抓手，進(jìn)一步完善人民幣國際貨幣的屬性，提升中國金融資產(chǎn)國際的認(rèn)受度，提升人民幣的國際貨幣職能，為國際儲(chǔ)備資產(chǎn)提供更多的選擇。也要通過區(qū)域本幣結(jié)算體系的建設(shè)，深化人民幣與區(qū)域貨幣的合作，推動(dòng)人民幣在RCEP 和“一帶一路”區(qū)域內(nèi)廣泛的使用。要認(rèn)真研究數(shù)字人民幣與人民幣國際化的關(guān)系，以數(shù)字人民幣為人民幣國際化提供更多的國際使用場景，提高人民幣國際化的水平。